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国内(nei)预定利率切换下(xia)，保险产品(pin)销售迎来一波(bo)高峰，加上(shang)资本(ben)市场回暖，大型险企2024年(nian)年(nian)报业绩不出意外很亮眼。
友(you)邦保险刚刚披露(lu)的年(nian)报显示，2024年(nian)新业务(wu)价值（NBV）同比增长18%，年(nian)化新保费提(ti)升14%，新业务(wu)价值利润率提(ti)升1.9个百分(fen)点。难得的是，不仅在中国，还包括泰国、新加坡、马来西亚等，友(you)邦各个区域的NBV都获得两(liang)位数的增长。不过，新增16亿美元的回购计划(hua)略低于市场预期。
目前，备受市场关注的是，友(you)邦保险的未来增量空间(jian)在哪里？NBV能否维持两(liang)位数增长？这两(liang)大焦点问题依然是影(ying)响估值的重(zhong)要分(fen)歧点。
新业务(wu)价值同比增长18%
3月14日(ri)，友(you)邦保险披露(lu)2024年(nian)年(nian)报，新业务(wu)价值（NBV）同比增长18%至47.12亿美元，年(nian)化新保费提(ti)升14%至86.06亿美元，新业务(wu)价值利润率提(ti)升1.9个百分(fen)点达到54.5%。截至2024年(nian)6月30日(ri)，友(you)邦保险集团总资产规模达到2890亿美元（约(yue)合人民币20920亿元）。
从这份成绩单来看(kan)，NBV企稳回升增长达到18%，除了最优(you)秀代理(li)人的直销策略持续奏效之外，银保等中介(jie)分(fen)销渠道(dao)的效果更加突(tu)出。代理(li)人直销方面取(qu)得16%的新业务(wu)价值增长，银保和中介(jie)分(fen)销渠道(dao)的新业务(wu)价值增长达28%。
从市场分(fen)布来看(kan)，各大区域新业务(wu)价值均取(qu)得两(liang)位数增长。其中，新业务(wu)价值最高的是中国香港(gang)，NBV达到17.64亿美元，同比增长23%；中国内(nei)地NBV达到12.17亿美元，同比增长20%；泰国、新加坡、马来西亚等区域的新业务(wu)价值增长也都达到两(liang)位数，分(fen)别为15%、15%、10%。
而中国，累计贡献(xian)了友(you)邦保险的年(nian)化新保费一半以上(shang)，同时(shi)也是新业务(wu)价值增长最快的区域。其中，中国内(nei)地由储蓄产品(pin)向税务(wu)优(you)惠退休产品(pin)正面的组合转移所带动，而中国香港(gang)业务(wu)的本(ben)地客户和中国内(nei)地访客对NBV的贡献(xian)基本(ben)相当，NBV分(fen)别增加24%和22%。
内(nei)涵价值方面，向股东返还资本(ben)后，友(you)邦保险的内(nei)涵价值权益达716亿美元，每股上(shang)升9%。内(nei)涵价值营运溢(yi)利为100.25亿美元，每股上(shang)升19%。内(nei)涵价值营运回报为14.9%，较2023年(nian)的12.9%上(shang)升200个基点。按国际财务(wu)报告会计准则，税后营运溢(yi)利为66.05亿美元，每股上(shang)升12%。
友(you)邦保险表示，每股税后营运溢(yi)利自2023年(nian)至2026年(nian)的复合年(nian)均增长率目标为9%至11%，实现目标进展顺利。
国金证券非银金融夏昌盛团队认为，友(you)邦中国未来发展有三大增量：1）银保独家和战略伙伴携手共进，网点布局扩宽客群；2）紧抓税优(you)窗口，拓(tuo)展中高产新客户；3）展业区域自2024年(nian)来快速扩张，预计未来友(you)邦中国的长期增长优(you)于行业平均水平。友(you)邦香港(gang)通关政策调整后，内(nei)地居民储蓄需求旺盛叠加香港(gang)产品(pin)更高的分(fen)红预期，新马泰价值率整体稳定叠加新单保费稳定增长，未来NBV均有望(wang)维持双位数左右增长。
回购略低于预期
去年(nian)，友(you)邦保险曾发布优(you)化的资本(ben)挂了政策及(ji)加大股份回购计划(hua)。截至今年(nian)2月12日(ri)，友(you)邦保险公告120亿美元回购计划(hua)已(yi)完成，因此市场对此预期较高。
当时(shi)披露(lu)的具体计划(hua)包括：以年(nian)度产生的自由盈余净(jing)额(e)之75%作为目标派付率，自2024年(nian)全年(nian)业绩起，每年(nian)通过股息(xi)和股份回购向股东返还资本(ben)；定期检视资本(ben)状况，并返还超出需要的资本(ben)，在现有股份回购计划(hua)中增加20亿美元至120亿美元。
友(you)邦保险每年(nian)通过“股份回购+股息(xi)”的方式回馈股东，此前多家卖方机(ji)构预测其在120亿美元回购计划(hua)完成之后，每年(nian)将新增20亿美元的股份回购计划(hua)，而最新披露(lu)的新一轮回购计划(hua)只(zhi)有16亿美元，略低于市场预期。
不过，友(you)邦保险公布末期股息(xi)为130.98港(gang)元/股，上(shang)升10%。这样一来，友(you)邦保险通过股息(xi)和股份回购向股东返还65亿美元，部分(fen)也抵消了回购计划(hua)不足的影(ying)响，股东回报率达到约(yue)6%。
责编：王璐(lu)璐(lu)
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