imtoken冷钱包下载尊重玩家的意见，解决问题或获得支持，imtoken冷钱包下载通过直接与人工客服沟通，秉持诚信原则，通过建立官方企业客服服务咨询电话，可以更好地满足客户需求，imtoken冷钱包下载通常希望能够得到及时有效的退款服务，从而赢得更多忠实客户的信赖和支持。
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在全球(qiu)资本追(zhui)逐AI狂潮，而川普(pu)的关税“乱拳”扰动跨境流动性的混沌时刻，敏锐的投资者正(zheng)将目光聚焦到“现(xian)金(jin)流资产”，以期在风险收益中找到平衡。
而近日，招(zhao)商局商业房托基金(jin)（1503.HK）发布的2024年度业绩为市场带来了标杆效应。
这份财报继续验证(zheng)了招(zhao)商局商业房托基金(jin)（简称“招(zhao)商房托”）的“抗击打能(neng)力”，其更暗含着一套(tao)穿越(yue)周期的经(jing)营方法论：以强运营对抗市场波动，用财务纪律筑牢风险底线。
1、业绩韧性凸显，资产运营与财务优化并举
从财报数据来看，招(zhao)商房托核心财务指标表现(xian)抢眼，亮点如下：
其一，收益增长稳健。
年内，招(zhao)商房托年度收益总(zong)额(e)达(da)5.29亿(yi)元(yuan)人民币，同比增长8.2%；物业收入达(da)3.84亿(yi)元(yuan)，同比增长8.1%。
结合整体外部环境，不难看到，商业地产市场的整体景气度仍(reng)旧较低，写字(zi)楼市场受(shou)益供应过剩和需求疲软承压明显。在此背景下，招(zhao)商房托通过策略(lue)性的经(jing)营调整，稳定了业务基本盘。
（来源：公司资料）
其二，分派能(neng)力增强。
此次财报公司可供分派收入达(da)1.17亿(yi)元(yuan)，同比增长23.2%。分派率达(da)9.2%，较上年增加2.3个百分点。对比行业不少公司下调分派比率，招(zhao)商房托成(cheng)为仍(reng)然保持分派率提升的“少数派”。
（来源：公司资料）
从上述数据不难看到，招(zhao)商房托交(jiao)出的成(cheng)绩单(dan)可圈可点，而这一成(cheng)绩的取得，在笔者看来，源于其在资产运营、财务管理上的系统性突(tu)破。
资产运营方面来看，面对市场的阶(jie)段性调整，招(zhao)商房托并未(wei)陷入被动，而是通过差异化运营策略(lue)打开新局面。
结合公司底层资产运营情(qing)况来看，一方面公司锚定科技、健康等新兴产业，受(shou)益深圳硬科技产业集聚带来的强劲需求，释放增长动能(neng)。实际上，得益于招(zhao)商房托在区域产业集群(qun)的卡(ka)位优势，也为其提供了高于同业的定价权，实现(xian)更高的租金(jin)坪效，带动经(jing)营利润率的提升。
财报显示，过去的2024年，公司整体物业组合的出租率达(da)90.6%。其中，写字(zi)楼物业中，科技大厦及科技大厦二期项(xiang)目出租率分别(bie)达(da)到了100%、99.8%。招(zhao)商局航华科贸中心的出租率达(da)到94.0%，较上年提升12.1个百分点。
从写字(zi)楼物业明细(xi)来看，来自健康医疗、科技与信(xin)息技术、金(jin)融租户(hu)贡献的月租金(jin)收入占比超过50%。这些优质(zhi)潜力租户(hu)不仅为公司带来了稳定的现(xian)金(jin)流，还提升了物业组合的整体品质(zhi)和抗风险能(neng)力。
（来源：公司财报）
另一方面，公司紧握(wo)消费复苏趋势，通过业态焕新与精准营销，提升出租率，带动零售(shou)收入增长。财报显示，公司零售(shou)收入占比提升到20%，随(sui)着收入结构的优化，也进一步(bu)增强了公司盈利的稳定性和抗风险能(neng)力。
财务策略(lue)方面，招(zhao)商房托通过低成(cheng)本融资置换和精细(xi)化成(cheng)本管控，持续夯实收益基础，财务端的主动管理也为分派韧性提供了强力支撑(cheng)，进一步(bu)夯实了公司的整体经(jing)营安全性。
财报显示，过去一年，招(zhao)商房托融资成(cheng)本为1.32亿(yi)元(yuan)，同比下降3.9%。而截止2024年末，其总(zong)借款净额(e)为40.86亿(yi)元(yuan)，资产负债率为40.5%。值得一提的是，招(zhao)商房托于2025年1月24日还完成(cheng)了人民币41亿(yi)元(yuan)贷款置换，融资成(cheng)本下降了37个基点，年节约利息达(da)到1480万元(yuan)。
2、政策东风与内生(sheng)变革共(gong)振
站在2025年的新起(qi)点，笔者认为招(zhao)商房托的价值成(cheng)长逻辑愈(yu)发清晰，可以从如下几个方面来挖掘公司的机会所在。
其一，政策红(hong)利加持。
当下，伴(ban)随(sui)中央(yang)“适度宽松货币政策+积极(ji)财政政策”组合拳逐步(bu)发力，商业地产作(zuo)为经(jing)济复苏的重要载体，有望(wang)在消费刺激(ji)、产业升级、城市更新等领(ling)域获得增量资金(jin)支持，招(zhao)商房托将持续受(shou)益市场大环境的向好(hao)，在顺周期中，收获“贝塔”行情(qing)机会。
其二，资产焕新动能(neng)。
随(sui)着公司资产改造步(bu)入新阶(jie)段，并持续加强主动管理能(neng)力，拓展租户(hu)资源，挖掘多样化的市场机遇，公司有望(wang)进一步(bu)释放成(cheng)长动能(neng)。
从花园城的改造成(cheng)绩来看，也已经(jing)验证(zheng)了公司优化资产兑现(xian)业绩增长的潜力。财报显示，花园城在经(jing)历完2023年的升级改造后，运营情(qing)况及客(ke)流量持续突(tu)破，出租率达(da)到93.5%，同比提升19.8个百分点。
其三(san)，融资成(cheng)本优化。
从市场环境来看，全球(qiu)主要经(jing)济体的货币政策宽松，市场利率下行，为商业地产REITs提供了有利的融资环境。未(wei)来伴(ban)随(sui)招(zhao)商房托积极(ji)借助流动性窗口期推(tui)动负债结构的优化，有望(wang)进一步(bu)降低融资成(cheng)本，提升财务灵活性和盈利能(neng)力。
最(zui)后，扩募想象(xiang)空(kong)间。
招(zhao)商蛇口（1979.SZ）作(zuo)为招(zhao)商房托的大股(gu)东，其在国内特别(bie)是大湾区拥(yong)有众多运营成(cheng)熟的写字(zi)楼、商业地产，考虑到当前做强做优做大国有资本和国有企业的背景下，不排除(chu)后续相关资产的注(zhu)入。这不仅将进一步(bu)提升招(zhao)商房托的管理规模，也将有助于优化其资产组合，并与现(xian)有资产形成(cheng)互(hu)补，提升整体运营效率和服务质(zhi)量，夯实行业优势地位。
3、结语
当前招(zhao)商房托股(gu)价1.27港元(yuan)对应PB仅0.41倍、分派收益率达(da)9.2%，结合富途各REITs的股(gu)息率表现(xian)来看，公司派息优势显著，安全边际与收益弹性兼备。
（来源：富途行情(qing)，截止3月18日）
展望(wang)后续，随(sui)着深圳写字(zi)楼市场供需逐步(bu)平衡、消费复苏传导至租金(jin)企稳，招(zhao)商房托有望(wang)迎来“估值修复+分派增长”的戴维斯双(shuang)击。
总(zong)的来看，“在不确定中寻找确定性”正(zheng)是REITs投资的精髓所在。招(zhao)商房托以央(yang)企资源为盾、以运营革新为矛，在逆周期中展现(xian)出难得的战略(lue)节奏感。
当市场还在争论“底在何处”时，聪明的资金(jin)早(zao)已从这份财报中读懂了价值重估的序(xu)章(zhang)。