配置层面，银河证券(quan)表示，盘面呈现轮动加快，交易难度加大的特点(dian)。不论是科技方(fang)向还是非科技方(fang)向，短期只(zhi)能沿(yan)着估(gu)值处于(yu)绝对低位的方(fang)向寻找机会。

“操作上，总仓(cang)位控制在6-7成即可(ke)，4月初(chu)期并(bing)非是上仓(cang)位的好机会，要做好震荡(dang)时期超预期的持(chi)久战准备，短期防御思(si)维占优，高股息资产或有较好的相对收益。”银河证券(quan)称。

中信证券(quan)：核心资产左(zuo)侧布局契机已成熟

展望(wang)后市，控供给、保需求(qiu)，二季(ji)度国内政策发力方(fang)向越发清晰。其中，从业绩(ji)层面来看，核心资产已体现出极强的经营韧(ren)性，左(zuo)侧布局的契机已经成熟。

全(quan)面分析此前(qian)构建的A股“新核心资产30”、港股“核心资产15”、茅指数、宁组合以及万得金仓(cang)50的财务数据。截(jie)至2024年三季(ji)度，5大核心资产组合中，仅医药+电新占比过半的宁组合净利润率还在下行，但其营收拐点(dian)也已初(chu)显雏形，而A股其他核心资产自2024年二季(ji)度后均已开始好转。

此外，组合中当前(qian)已公布年报的A股公司，业绩(ji)表现也在进一步好转。截(jie)至2025年3月28日，新核心资产30中有12家公司已披露年报，按可(ke)比口径计(ji)算(suan)，2024年四季(ji)度单季(ji)度营收增速为13.9%，较2024年三季(ji)度的8.4%提升5.5个百分点(dian)，而全(quan)A非金融单季(ji)度营收增速仅录得2.7%。

从流动性层面来看，活跃资金明显退潮，产业主题需要催化及时间来蓄势。配置上，延续科技点(dian)火(huo)、供给侧发力和消费补短板的思(si)路(lu)。

银河证券(quan)：短期防御思(si)维占优

展望(wang)后市，4月份有一大扰动是业绩(ji)披露临近，当前(qian)阶(jie)段对业绩(ji)确定(ding)性的要求(qiu)会逐渐(jian)提高，而表观(guan)的现象则是资金对估(gu)值合理(li)的要求(qiu)越来越高。盘面上看，则是呈现出轮动加快，交易难度加大的特点(dian)。

行业方(fang)面，此前(qian)科技领域的拥挤度高达45%（以TMT行业为例），目前(qian)拥挤度已回落到32%左(zuo)右，复盘来看，这(zhe)个阶(jie)段会有部(bu)分资金选择抄底。而低位票的轮动修复主要围绕绝对低估(gu)值的方(fang)向为主，但很多行业并(bing)没有看到太明显的景气(qi)度提升。

总的来说，顺周期修复上行空间有限(xian)，科技行情继(ji)续收缩聚焦。盘面呈现轮动加快，交易难度加大的特点(dian)。短期只(zhi)能沿(yan)着估(gu)值处于(yu)绝对低位的方(fang)向寻找机会，不论是科技方(fang)向还是非科技方(fang)向。

操作层面，总仓(cang)位控制在6-7成即可(ke)，4月初(chu)期并(bing)非是上仓(cang)位的好机会，要做好震荡(dang)时期超预期的持(chi)久战准备，短期防御思(si)维占优，高股息资产或有较好的相对收益。

国泰君安证券(quan)：震荡(dang)整固

展望(wang)后市，震荡(dang)仍(reng)将(jiang)进一步推(tui)进。综合而言(yan)，下一阶(jie)段股指将(jiang)从横(heng)盘震荡(dang)进入震荡(dang)整固的阶(jie)段。不过，从全(quan)年和全(quan)局的角度看，过去(qu)三年的市场出清、决策层扭转形势的决心与后手以及无风险利率下降推(tui)动增量资金入市的趋势已经形成，2025年中国股市迎来“转型牛(niu)”。

首先，在此前(qian)密集的催化后，目前(qian)暂缺乏对宏观(guan)政策、经济增长、产业突破等预期层面的有力进展与上修动力，进入“等待期”。

其次，部(bu)分指数和板块以及中小市值估(gu)值和换(huan)手率走到偏(pian)高的水平，前(qian)期交易的表达比较充分，隐含其对流动性变化将(jiang)更敏感，波动或有所加大。

再次，国内财报季(ji)业绩(ji)成色检验(yan)在即，不确定(ding)因素较前(qian)期将(jiang)有所增加，整体市场承担风险的意愿会出现降低。

配置方(fang)面，风格平衡(heng)重视业绩(ji)，看好设备更新、以旧换(huan)新等受益板块。同时，自由稳定(ding)现金流主题短期将(jiang)重回视野，并(bing)回避中小市值。

申万宏源证券(quan)：维持(chi)震荡(dang)

展望(wang)后市，短期调(diao)整兑(dui)现后，“四月决断”压力已基本释放：互联网资本开支增速与A股国内算(suan)力相关板块营收增速正相关，国内算(suan)力订单是订单集中释放期，一季(ji)报也有望(wang)看到向上拐点(dian)。业绩(ji)期科技行情不是“证伪”而是“聚焦”，后续国内AI算(suan)力可(ke)能率先分化走强。仅4月验(yan)证期的调(diao)整压力已经有限(xian)。

从资产配置角度看，A股二季(ji)度可(ke)能维持(chi)弱势震荡(dang)市。结构上，顺周期修复上行空间有限(xian)，股价(jia)演绎到需要总体经济验(yan)证向好的阶(jie)段，股价(jia)阻力就会明显增加，科技行情也需要收缩聚焦。

本轮科技调(diao)整的叙(xu)事(shi)与2023年7月至10月美股纳斯达克调(diao)整的叙(xu)事(shi)类似(si)：应用兑(dui)现偏(pian)慢，算(suan)力投资超前(qian)的担忧，算(suan)力产业链业绩(ji)持(chi)续性的担忧。可(ke)以耐心等待科技产业趋势再催化，延续结构牛(niu)行情。

后续，互联网平台内部(bu)爆款应用催化，可(ke)能强化资本开支高增预期，AI算(suan)力行情卷(juan)土重来；而基础层大模型的突破，可(ke)能是催化新一轮全(quan)面AI行情的因素。

配置层面，二季(ji)度防御思(si)维占优，看好高股息相对收益，短期配置类资金定(ding)价(jia)权强化，高股息加速修复绝对收益。2025年科技结构牛(niu)判断不变，当前(qian)可(ke)能还不是科技中级别调(diao)整波段，继(ji)续推(tui)荐国内AI算(suan)力和应用、具身智(zhi)能、低空经济。

招商证券(quan)：先抑后扬

展望(wang)4月，市场可(ke)能会呈现先抑后扬的走势。在4月中上旬，年报和一季(ji)报业绩(ji)预告的披露仍(reng)然成为压制市场的主要因素之一，除此之外，边际走弱的经济数据也可(ke)能会阶(jie)段性降低风险偏(pian)好。同时，外部(bu)冲击风险发酵期间可(ke)能也会对市场风险偏(pian)好形成压制。

而四月中下旬开始，业绩(ji)披露高峰期结束。4月下旬召(zhao)开的重要会议可(ke)能会进一步定(ding)调(diao)财政支出提速或者其他稳增长的政策落地。而外部(bu)冲击也有望(wang)阶(jie)段性缓解，市场有望(wang)重新回到上行趋势并(bing)加速上行。风格上，将(jiang)会呈现从防御到进攻，科技消费有望(wang)接续崛起(qi)，中小风格也有望(wang)重新回归(gui)。

配置方(fang)面，建议重点(dian)围绕扩大内需的消费、涨价(jia)的顺周期品类和业绩(ji)相对稳健的新质生产力领域布局，重点(dian)行业如家电（白电、厨电）、社会服务、工程机械、电子（消费电子）、有色金属(shu)、国防军工（航空装(zhuang)备）等。赛道选择层面，二季(ji)度，需要重点(dian)关注(zhu)商品（有色、化工）、端侧AI、AI算(suan)力、机器人、芯片半导体五大赛道的核心变化。

兴业证券(quan)：市场向绩(ji)优、红利、低波等确定(ding)性方(fang)向逐步聚焦

3月中旬到4月上旬，市场将(jiang)逐渐(jian)步入一个风格更乱、缺乏明确主线的阶(jie)段。正是由于(yu)这(zhe)种“日历效应”的存在，使得近期快速的行业轮动看似(si)无迹可(ke)寻，但如果换(huan)一个角度，从业绩(ji)相关性、风格因子的角度进行观(guan)察，实则隐藏着临近4月业绩(ji)期，市场向绩(ji)优、红利、低波等确定(ding)性方(fang)向逐步聚焦的“暗线”。

进入4月，随着更多景气(qi)线索浮现、市场对基本面的关注(zhu)度进一步提升，行情或进一步聚焦业绩(ji)改善的细分板块。在此过程中，前(qian)期涨幅落后、但业绩(ji)改善预期较强的低位绩(ji)优方(fang)向有望(wang)受益于(yu)轮动补涨，成为后续确定(ding)性较强的方(fang)向。

配置上，AI产业链拥挤度已大幅缓解，优先关注(zhu)具备业绩(ji)确定(ding)性的上游硬件(jian)；关注(zhu)低位、盈利预期改善居前(qian)的顺周期方(fang)向。

广发证券(quan)：科技仍(reng)是全(quan)年主线

过去(qu)5年的数据显示，4月是A股一年当中“最交易基本面”的一个月，二、三季(ji)度也是“景气(qi)投资”最为有效的时间窗口。这(zhe)意味着，下一阶(jie)段，市场将(jiang)从年末年初(chu)的“炒预期”，逐渐(jian)进入到对于(yu)业绩(ji)的前(qian)瞻与验(yan)证，A股一季(ji)报的关注(zhu)度随之抬(tai)升。

配置层面，科技仍(reng)然是全(quan)年主线，每次调(diao)整都是布局的机会。随着风格裂口的弥合、TMT成交额占比的降低、伴随科技大厂产业推(tui)进，全(quan)年继(ji)续看好科技风格。

操作方(fang)面，建议逢低继(ji)续布局可(ke)能很快兑(dui)现订单和基本面的板块，同时预计(ji)未来大概(gai)率能够(gou)走出更多类似(si)过去(qu)两年光模型一样的科技细分领域：CSP大厂及上游（AIDC、柴发、租赁(lin)）、推(tui)理(li)应用的铲子（昇腾(teng)一体机、软件(jian)服务）、端侧（字节(jie)、小米）、军工电子等。

中银证券(quan)：震荡(dang)调(diao)整

总体来看，科技股重估(gu)进入阶(jie)段性休整，短期A股或进入震荡(dang)调(diao)整阶(jie)段。进入4月，A股即将(jiang)进入财报窗口期，业绩(ji)确定(ding)性将(jiang)会成为4月市场风格超额收益主要抓手。

配置层面，调(diao)整不改AI战略乐观(guan)，AI产业链产业趋势仍(reng)在演绎，整体景气(qi)度稳中向好，适度回调(diao)反而是较优上车机会，近期AI端侧尤其值得关注(zhu)，一方(fang)面从估(gu)值和2024年年报业绩(ji)来看，产业链环节(jie)中高业绩(ji)防御性和高估(gu)值性价(jia)比的赛道和个股较为密集。

另一方(fang)面，存储和终端处于(yu)复苏阶(jie)段，3月以来存储价(jia)格涨幅明显，且AI推(tui)理(li)成本下降的趋势之下，端侧复苏强度有望(wang)得到强化。AI产业链回调(diao)布局之外，短期建议关注(zhu)部(bu)分景气(qi)向好且有较强估(gu)值性价(jia)比的行业，包括新兴消费、猪周期、医药、家电等。

中泰证券(quan)：市场有望(wang)再度冲高

近期市场已出现一定(ding)程度的调(diao)整。伴随可(ke)能出现的短期海外缓和预期，以及总量流动性的边际宽松预期，市场或有望(wang)再度冲高。但是，中小市值高杠杆依然存在风险。

因此，当前(qian)的投资策略仍(reng)然建议维持(chi)“高低切换(huan)”的思(si)路(lu)，适当回避由高杠杆和高估(gu)值推(tui)动的中小市值科技股，关注(zhu)欧洲制造业扩张所带来的有色、军工、核电等安全(quan)类资产，以及红利股和债(zhai)券(quan)等防御类资产。

华(hua)安证券(quan)：震荡(dang)延续

展望(wang)后市，4月市场波动有望(wang)加剧，尤其是前(qian)半月将(jiang)面临较多内外部(bu)扰动。因此，市场拐点(dian)关注(zhu)国内宏观(guan)政策预期能否(fou)因4月底重要会议而变化。国内政策延续积极基调(diao)，加码与否(fou)看外围。

一方(fang)面，财政资金充足，政策有望(wang)靠前(qian)发力。另一方(fang)面，货币政策重点(dian)在于(yu)通过结构性工具推(tui)动向宽信用转变，降准和结构性降息概(gai)率较大。央行3月数次发声将(jiang)根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，适时降准降息。后续降准概(gai)率大于(yu)降息，流动性供给合理(li)充裕。10年期国债(zhai)利率最快上行阶(jie)段已过，预计(ji)后续维持(chi)震荡(dang)态势。此外3月企业信贷弱于(yu)预期概(gai)率仍(reng)大。

配置方(fang)面，4月震荡(dang)之势有望(wang)延续但波动将(jiang)有所加大，尤其是前(qian)半月。配置上也将(jiang)延续3月以来的行业轮动，轮动思(si)路(lu)上沿(yan)着“前(qian)期滞涨、低估(gu)值叠加有潜在政策催化的方(fang)向”寻找布局机会。而年后强势的成长科技方(fang)向尽管3月估(gu)值已经有所消化，但仍(reng)有较大的消化空间，因此短期内仍(reng)以调(diao)整为主。

操作层面，建议投资者关注(zhu)三条线索：一是震荡(dang)市中具备稳定(ding)性价(jia)比及中长期有战略性配置价(jia)值的银行、保险。二是政策支持(chi)催化的部(bu)分消费领域，重点(dian)关注(zhu)汽(qi)车、家电、医药等。三是有景气(qi)支撑的有色金属(shu)，主要包括贵金属(shu)和工业金属(shu)。