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沉寂已久的(de)光伏行业有新动静！
今(jin)天（3月17日），港股光伏太阳能板块(kuai)出现(xian)拉升，截止(zhi)下午收盘，信(xin)义(yi)能源涨超5%，信(xin)义(yi)玻璃、新特能源等纷纷跟涨。消息面上，有机构指出，近期多(duo)家企(qi)业投资新建光伏项目(mu)，意味着光伏企(qi)业对光伏领域的(de)投资信(xin)心增强(qiang)。
近几年，光伏行业受产能过剩(sheng)等影响，行业整体利润率下滑，许(xu)多(duo)光伏企(qi)业陷(xian)入亏(kui)损。在(zai)行业不景(jing)气及A股放(fang)缓IPO节(jie)奏之际，一些光伏公司陆续终止(zhi)IPO。
2024年就有一道新能源、鸿禧能源、百佳年代等光伏公司纷纷终止(zhi)A股IPO，就连已经过会的(de)中(zhong)润光能也撤(che)回了A股上市申请，如今(jin)正(zheng)准备冲击港股上市。
格隆汇(hui)新股获(huo)悉，近日，江苏中(zhong)润光能科技股份有限公司（简称“中(zhong)润光能”）向港交所递交招(zhao)股书，中(zhong)信(xin)建投国(guo)际、中(zhong)信(xin)证券(quan)为其联席保(bao)荐人。
中(zhong)润光能曾于2023年在(zai)海(hai)通证券(quan)的(de)保(bao)荐下向深交所创业板提交上市申请，并成功过会，但考虑到公司2024年第一季度亏(kui)损，以及当(dang)时A股市场的(de)情况后，最终在(zai)2024年6月撤(che)回上市申请。
尽管中(zhong)润光能2024年已成为全球出货量第二的(de)光伏电池(shi)制造商，但在(zai)光伏行业竞争激烈、产能过剩(sheng)等背景(jing)下，公司去年由盈转亏(kui)。
如今(jin)光伏行业现(xian)状如何？不妨通过中(zhong)润光能来一探(tan)究竟(jing)。
01
夫妻联手(shou)创业，江苏徐州走出一个光伏IPO
中(zhong)润光能总部(bu)位于江苏徐州，其历史可追(zhui)溯(su)至2010年，当(dang)时公司创始人龙大(da)强(qiang)在(zai)江苏成立首个光伏电池(shi)片(pian)生产基地，开展光伏电池(shi)片(pian)业务；2011年龙大(da)强(qiang)与孟丽叶成立中(zhong)润有限。
2016年公司的(de)光伏电池(shi)片(pian)总产能超过1G；2019年中(zhong)辉光伏二期2GW单晶(jing)PERC电池(shi)片(pian)项目(mu)投产，标志着其开始推(tui)进从多(duo)晶(jing)电池(shi)片(pian)到单晶(jing)电池(shi)片(pian)的(de)规模化生产转型。
2020年公司开始投资并建设首个大(da)尺寸单晶(jing)PERC电池(shi)片(pian)生产设施——江苏龙恒一期182mm光伏电池(shi)片(pian)项目(mu)，业务越做越大(da)。2022年9月中(zhong)润有限改制为股份有限公司，成为如今(jin)的(de)中(zhong)润光能。
股权结构方面，截至2025年3月7日，龙大(da)强(qiang)、孟丽叶夫妇(fu)合共可行使(shi)中(zhong)润光能50.64%的(de)投票权。此外，徐州国(guo)资委通过高新创发(fa)、国(guo)润新能持有公司股份，滁(chu)州市琅琊区财政局、恒泰华盛(sheng)、国(guo)绿(lu)基金(jin)均为公司股东。
中(zhong)润光能的(de)董事长兼总经理龙大(da)强(qiang)今(jin)年51岁，他曾在(zai)沛(pei)县(xian)同大(da)建材销售处当(dang)过业务员，还担任过徐州鑫国(guo)物资贸易有限公司经理、徐州新长钢物资贸易有限公司经理、南京宜合盛(sheng)金(jin)属材料有限公司执行董事等职务，在(zai)材料行业及能源行业积(ji)累了丰富的(de)经验。
孟丽叶今(jin)年46岁，她曾担任徐州新长钢物资贸易有限公司执行董事、徐州德享物资贸易有限公司执行董事及经理，还当(dang)过中(zhong)润有限的(de)执行董事及经理，如今(jin)为中(zhong)润光能执行董事兼副总经理。
02
光伏行业产能过剩(sheng)背景(jing)下，2024年中(zhong)润光能出现(xian)亏(kui)损
光伏产业价(jia)值链上游为硅料、硅片(pian)供(gong)应商，包括通威股份、特变电工、大(da)全能源、隆基绿(lu)能、TCL中(zhong)环、晶(jing)科能源等企(qi)业；
中(zhong)游为光伏电池(shi)片(pian)、光伏组件生产企(qi)业，除了中(zhong)润光能之外，还包括通威股份、隆基绿(lu)能、爱旭股份、钧达股份等公司；
下游参与者专注(zhu)于太阳能电站的(de)建设和运营，包括特变电工、正(zheng)泰电器、中(zhong)国(guo)华能集团、晶(jing)科科技等。
光伏产业价(jia)值链及公司的(de)核心业务覆盖范围（红色虚线圈(quan)出部(bu)分），图片(pian)来源于招(zhao)股书
中(zhong)润光能专注(zhu)光伏电池(shi)片(pian)及光伏组件的(de)生产，需要向上游供(gong)应商采购(gou)硅片(pian)、浆(jiang)料等原(yuan)材料，再向下游光伏组件制造商销售光伏电池(shi)片(pian)产品，同时还把一些光伏组件产品卖(mai)给光伏电站建设方。
2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），中(zhong)润光能来自前(qian)五大(da)客户的(de)销售收入分别占总收入的(de)49.8%、52.9%及37.2%，如果与主要客户之间的(de)合作发(fa)生变化，可能会影响公司的(de)经营业绩。
报告期内，光伏电池(shi)片(pian)业务为公司贡献了80%以上的(de)营收，占比较大(da)；光伏组件的(de)营收占比相(xiang)对较低。
其中(zhong)，报告期内，由于多(duo)晶(jing)电池(shi)片(pian)逐渐退出市场，加上单晶(jing)电池(shi)片(pian)在(zai)光伏行业日益普(pu)及，中(zhong)润光能的(de)多(duo)晶(jing)电池(shi)片(pian)销量明显下降。
同时，由于P型电池(shi)片(pian)向N型电池(shi)片(pian)的(de)技术转型，且自2023年初以来，公司逐步(bu)提高了N型电池(shi)片(pian)的(de)生产，所以近几年中(zhong)润光能的(de)P型电池(shi)片(pian)销量下降，而N型电池(shi)片(pian)的(de)销量大(da)幅增加。
按产品类(lei)型划分的(de)总收入明细，图片(pian)来源于招(zhao)股书
值得(de)注(zhu)意的(de)是，2020年随着光伏行业进入了平价(jia)上网阶段，全球光伏电池(shi)片(pian)需求激增，但上游硅材料供(gong)应短缺导(dao)致了产业链价(jia)格上涨，于是光伏产业价(jia)值链各(ge)大(da)企(qi)业纷纷扩产，2023年第四季度以来，随着产能突增，光伏行业整体出现(xian)阶段性(xing)和区域性(xing)产能过剩(sheng)，硅片(pian)、光伏电池(shi)片(pian)的(de)平均售价(jia)纷纷下跌，行业利润率下滑。
招(zhao)股书显示，2022年至2024年，中(zhong)润光能的(de)光伏电池(shi)片(pian)整体平均售价(jia)从0.99元/W降至0.32元/W。
受光伏行业周(zhou)期性(xing)波(bo)动影响，中(zhong)润光能的(de)业绩也存在(zai)较大(da)波(bo)动。其中(zhong)，2024年在(zai)营收大(da)幅下滑的(de)同时，净(jing)利润也由盈转亏(kui)。
2022年、2023年、2024年，中(zhong)润光能的(de)营业收入分别约125.17亿(yi)元、208.38亿(yi)元、113.20亿(yi)元，毛利率分别为11.8%、13.6%、-10.1%，对应的(de)净(jing)利润分别为8.34亿(yi)元、16.81亿(yi)元、-13.63亿(yi)元。
其实，除了中(zhong)润光能之外，光伏产业链中(zhong)亏(kui)损的(de)公司还有很(hen)多(duo)，像亿(yi)晶(jing)光电、TCL中(zhong)环、大(da)全能源、钧达股份等2024年均出现(xian)亏(kui)损。
未(wei)来随着光伏行业自律减产、落后产能出清，供(gong)需矛盾有望缓解，但目(mu)前(qian)来看，行业全面复苏或许(xu)还需要更长时间。
03
海(hai)外收入有所增加，欲募资去美国(guo)建生产基地
近年来，在(zai)全球气候变暖及化石能源日益枯竭的(de)背景(jing)下，大(da)力(li)发(fa)展光伏、风电等可再生能源已成为全球共识。
与风能、水电等相(xiang)比，光伏发(fa)电的(de)地理限制小，只要有太阳光资源，就能利用(yong)光伏电池(shi)把太阳辐射能直接(jie)转变成电能，拥有低成本、分布广、环境友(you)好等优点，因此光伏发(fa)电行业发(fa)展迅猛。
2020年至2024年，我国(guo)可再生能源发(fa)电在(zai)累计装机容(rong)量中(zhong)的(de)占比从41.1%增至55%，预计到2029年将大(da)幅攀升至72%。
其中(zhong)，太阳能是增长最快的(de)可再生能源，太阳能发(fa)电在(zai)可再生能源累计装机容(rong)量中(zhong)的(de)占比由2020年的(de)28%增至2024年的(de)48.1%，预计到2029年将达63.1%。
图片(pian)来源于招(zhao)股书
随着全球人口增加，以及AI、数据中(zhong)心、电动汽车行业等新兴(xing)下游行业发(fa)展的(de)推(tui)动，全球电力(li)需求持续增长。作为清洁能源的(de)重要组成部(bu)分，光伏行业实现(xian)了平价(jia)上网，应用(yong)规模不断扩大(da)。
近年来，全球太阳能发(fa)电累计装机容(rong)量持续上升，2024年已达到1976.8GW，预计到2029年将增长至5498.8GW，年复合增长率为22.7%，而这也将进一步(bu)推(tui)动光伏电池(shi)片(pian)和组件的(de)发(fa)展。
图片(pian)来源于招(zhao)股书
2024年全球光伏电池(shi)片(pian)出货量达到605.4GW，预计到2029年将达到1079.1GW，2024年至2029年的(de)年复合增长率为12.3%。
中(zhong)国(guo)在(zai)全球光伏组件市场居于领先地位，2024年我国(guo)占全球光伏组件出货量的(de)85%。受能源需求上升、政府对可再生能源的(de)支持以及技术进步(bu)的(de)推(tui)动，美国(guo)和印度的(de)光伏组件市场也在(zai)快速增长。
竞争格局方面，据弗若斯特沙利文的(de)资料，按光伏电池(shi)对外出货量来算，2024年中(zhong)润光能在(zai)全球光伏电池(shi)制造商中(zhong)排名第二，市场占有率14.6%；并以18.3%的(de)市场占有率在(zai)全球专业光伏电池(shi)制造商中(zhong)排名第一。
近几年，中(zhong)润光能积(ji)极拓展在(zai)美国(guo)、欧洲(zhou)、中(zhong)东、东南亚及南亚等地区的(de)业务，其海(hai)外收入也有所增加。
2022年至2024年，公司的(de)海(hai)外市场收入从14.41亿(yi)元增加至37.23亿(yi)元，占总收入的(de)比例也从11.5%提升至32.9%。但如果公司销售产品所在(zai)国(guo)家实施贸易保(bao)护措施，可能会影响公司的(de)经营业绩。
中(zhong)润光能在(zai)江苏徐州、江苏宿迁、老挝万(wan)象等地设有生产基地。截至2024年底，公司的(de)N型电池(shi)片(pian)的(de)有效产能约为40GW，正(zheng)处于产线改造的(de)N型电池(shi)片(pian)的(de)产能约为12GW；光伏组件的(de)有效产能约为8GW。
曾经冲击创业板IPO时，中(zhong)润光能拟投入募集资金(jin)约23亿(yi)元，用(yong)于年产8GW高效光伏电池(shi)项目(mu)（二期）、补充流(liu)动资金(jin)项目(mu)。
而本次港股上市，公司拟募资用(yong)于在(zai)美国(guo)北卡罗来纳州建立新的(de)海(hai)外生产基地，旨在(zai)生产高效光伏电池(shi)片(pian)；用(yong)于在(zai)新型光伏电池(shi)片(pian)及光伏组件产品方面的(de)研发(fa)工作和技术创新；以及营运资金(jin)及一般公司用(yong)途。