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此次IPO，周六福拟募资用于扩大和加强销售网络，加强品牌以提高(gao)市场(chang)知名度，提升产品供应，加强产品设计及开(kai)发能力及等(deng)。就此次募资扩大加强销售网络的具体侧重点，南都·湾财社发函采访周六福，截(jie)至发稿前暂未收(shou)到回(hui)复(fu)。不(bu)过从招股书内容来看，周六福强调转型升级、提升品牌核(he)心价值(zhi)，这也与前述争议能对应得上。
黄金零(ling)售市场(chang)波动下，周六福如何提升品牌核(he)心竞争力？港股IPO回(hui)暖大势(shi)中，周六福能否让资本市场(chang)买单？南都·湾财社持续关(guan)注。
曾因加盟模式(shi)风险(xian)、商标纠纷上市受阻
周六福此前的上市之路，并不(bu)平坦。加盟模式(shi)、财务合规、商标纠纷，是此前上市被监管部(bu)门关(guan)注的问题。
2019年，周六福因所聘保荐(jian)机构广(guang)发证券、会计师事务所正(zheng)中珠江(jiang)卷入“康美案”，两家机构均被证监会立案调查，周六福的IPO随之中止。
2020年9月，周六福更换保荐(jian)机构为民生证券，会计师事务所仍为正(zheng)中珠江(jiang)，再度向(xiang)深交所递交上市申(shen)请材料。随后， 发审委会议对周六福提出询问的问题主要集中在加盟模式(shi)下实现(xian)的收(shou)入占比过大、商标的取得及使用情况、 应收(shou)账款 及存货余额较大且增长较快等(deng)方面 。 最终，因经营存疑并未通过发审委审核(he)。
2022年7月，周六福第三次递表(biao)，今年全面注册制落地后，其上市审核(he)今年2月底从证监会平移到了深交所进(jin)行审核(he)。在7月回(hui)复(fu)第一轮问询后，11月选择主动撤回(hui)IPO申(shen)请，宣告周六福的第三次IPO之路终止。
加盟贡献五成(cheng)收(shou)入
高(gao)毛利与侵(qin)权纠纷并存
最新招股书显示(shi)，公司加盟模式(shi)产品销售额占比依旧过半。2022年至2024年，分别为52.9%、55.4%、50.5%，而同期自营店产品销售额占比分别为11.7%、9.5%和8.0%。
与同业相比，周六福允许加盟商直接向(xiang)供应商采购(gou)商品并结算货款，供应商入白名单要交供应链管理费，周六福还会对加盟商收(shou)取加盟服务费和产品入网费。而这中间，周六福提供贴(tie)牌和检测服务。靠供应链两头收(shou)钱(qian)，九(jiu)成(cheng)以上的门店为加盟门店，周六福本质上转的是供应链渠道费。
与加盟模式(shi)相应的，则是侵(qin)权纠纷、贴(tie)牌山寨(zhai)、品控难保证的争议。在黑猫投诉平台，周六福的累计投诉量(liang)超过3000条，涉及虚(xu)假宣传、克重不(bu)符等(deng)问题。此外，加盟模式(shi)下品牌方对终端门店的直接控制较弱(ruo)，也可能会导致消费者体验下降和品牌信誉受损。
而周六福的创(chuang)始人并不(bu)姓周，由潮汕兄弟李(li)伟蓬、李(li)伟柱两兄弟掌(zhang)舵。前有周大福和六福珠宝，深圳起家的周六福，更因为加盟贴(tie)牌模式(shi)引(yin)发“山寨(zhai)”争议。在产品创(chuang)新上，周六福的研发投入相对较少，报告期内，研发费用占比仅为0.3%、0.2%以及0.2%，远低于营销开(kai)支的12.7%、9.1%以及8.5%。
早在2019年，证监会便对周六福的加盟模式(shi)提出质疑，证监会明(ming)确指出，周六福80%以上的收(shou)入依赖加盟模式(shi)，要求其补充披露各报告期末销售金额超300万元的加盟商合作历史(shi)、稳定性及变动原(yuan)因，是否存在对个别加盟商的重大依赖。此后，证监会也多次对周六福的加盟模式(shi)表(biao)示(shi)关(guan)注。
值(zhi)得注意的是，高(gao)于同业的毛利率近年也迎来了下滑挑战。周六福加盟模式(shi)的毛利率由2022年的51.8%降至2024年的33.7%。截(jie)至2024年12月31日，周六福线下销售网络门店总数(shu)已达到4129家（包括加盟店和自营店），其中4125家店位于中国，并有4家加盟店位于海外。
募资加强销售网络与品牌口碑
报告期内，周六福的收(shou)入和利润(run)均逐年递增。但增速放(fang)缓也提示(shi)着隐忧。2022年至2024年，周六福的营收(shou)分别为31.02亿元、51.50亿元和57.18亿元，复(fu)合年增长率为35.8%；同期，周六福的净利润(run)分别为5.75亿元、6.60亿元和7.06亿元。
反观市场(chang)大势(shi)，当前的黄金消费也呈现(xian)两极分化：一方面，老(lao)铺黄金等(deng)品牌凭借高(gao)品质古法(fa)工艺产品逆势(shi)增长，2023年同店销售额激增115.4%；另一方面，传统品牌因同质化竞争面临渠道收(shou)缩，2024年周大福、周大生等(deng)头部(bu)企业合计关(guan)店近千家。 2024年，周六福也关(guan)闭门店超过250家。
为应对挑战，加速布局线上渠道成(cheng)为周六福的策略之一。2022至2024年企业线上收(shou)入复(fu)合增长率达46.1%，2024年占比提升至40%，成(cheng)为增长新引(yin)擎。而另一个策略，则是提升品牌口碑，比如招股书中对募资用途特别强调了产品研发设计、产品供应、品牌知名度。从“黄金搬运工”到更有品牌附加价值(zhi)的黄金珠宝设计生产企业，周六福尝试破局。
招股书里(li)，周六福也提示(shi)了当前加盟商高(gao)度依赖下的风险(xian)，比如无法(fa)管控加盟商只(zhi)卖一家品牌的产品，也没有办法(fa)完全避(bi)免知识产权纠纷。
分析人士指出，当前港股IPO市场(chang)回(hui)暖，2025年已有10家企业完成(cheng)上市，蜜雪(xue)冰城等(deng)消费品牌的成(cheng)功案例或为周六福提供借鉴。然(ran)而，如何提升产品差异化、强化质量(liang)控制，仍是其长期发展的核(he)心课题。
采写：南都·湾财社记者陈盈珊