在超预期的财报业绩刺激下(xia)，阿里股价(jia)表现强劲。当(dang)地时间2月20日，阿里巴巴美股收盘大涨(zhang)8.09%，成交162.95亿美元，成为当(dang)日美股成交额第3名；2月21日，阿里巴巴港股收盘大幅上涨(zhang)14.56%，股价(jia)报138.50港元，全天成交额444.58亿港元，目(mu)前市值为2.63万亿港元。

重估阿里

从收入端来看，阿里核心业务增(zeng)长重新加(jia)速。

电(dian)商方(fang)面，本季度，阿里电(dian)商业务全面向好。为阿里贡献近半营收的淘天实现收入同比加(jia)速增(zeng)长5%至1360.91亿元，此(ci)前的三个季度，淘天收入同比增(zeng)长区间为-1%~2%。在跨境业务带动(dong)下(xia)，国际数字商业实现收入377.56亿元，同比增(zeng)长32%，增(zeng)速也较上个季度有所提升。

得益(yi)于商业化举措(cuo)见效，淘天客户管(guan)理收入（CMR）同比增(zeng)长9%至1007.90亿元，主要由线上商品交易总额（GMV）增(zeng)长和货币化率（Take Rate）同比提升所带动(dong)。88VIP数量持续同比双位数增(zeng)长，达约(yue)4900万。

作为这波AI叙事的排头兵，本季度，云智能集团(tuan)收入重回13%的同比双位数增(zeng)长，创收317.42亿元，整体收入（不计来自阿里巴巴并表业务的收入）实现双位数同比增(zeng)长11%，主要由公共云业务收入双位数增(zeng)长带动(dong)。值得注意的是，阿里AI相关产品收入已连续六个季度实现三位数的同比增(zeng)长。

此(ci)外，本地生活(huo)集团(tuan)营收169.88亿元，同比增(zeng)长12%；大文娱营收54.38亿元，同比增(zeng)长8%。菜鸟营收282.41亿元，同比下(xia)降1%。包括(kuo)高鑫零售、盒马、阿里健康、灵(ling)犀互娱、银泰(tai)、智能信息(主要包括(kuo)UC和夸(kua)克)、飞猪、钉钉等在内的“所有其他”收入达531.02亿元，同比增(zeng)长13%。总体上，六大集团(tuan)中，除菜鸟收入略微下(xia)滑外，其余板块(kuai)业务均实现收入同比正增(zeng)长。

据阿里巴巴管(guan)理层在财报电(dian)话会上表示，菜鸟集团(tuan)正在进行业务调整，由电(dian)商业务承担部(bu)分物流平台职责，菜鸟将继续专注于打造其全球智能物流网络，并为电(dian)商业务和第三方(fang)客户提供端到端物流能力。

阿里巴巴集团(tuan)首席执行官(guan)吴泳(yong)铭表示，过去一年阿里坚持用户为先，AI驱动(dong)战略，聚焦电(dian)商和AI加(jia)云两大核心业务，经(jing)过一年的变革，核心业务呈现出加(jia)速增(zeng)长的势头，线下(xia)业务也都基本完成资产出售，集团(tuan)的各(ge)个业务已具备足够强的业务基础，并展现出盈利能力。

展望未来，吴泳(yong)铭表示，“由AI推动(dong)的云智能集团(tuan)收入增(zeng)速还会持续提升。阿里将继续执行聚焦电(dian)商和云计算的战略，持续投入以推动(dong)长期增(zeng)长。”

图源(yuan)：阿里巴巴集团(tuan)2025财年第三财季财报

从利润端来看，本季度阿里利润方(fang)面有两大亮点。一是淘天集团(tuan)结束连续3个季度经(jing)调整EBITA同比下(xia)滑局面，实现同比正增(zeng)长。二是本地生活(huo)、大文娱亏损同比收窄(zhai)。据财报电(dian)话会上相关负责人透露，高德已实现季度盈利。

具体从各(ge)分部(bu)的经(jing)调整EBITA来看，本季度，淘天盈利610.83亿元，同比增(zeng)长2%；云智能集团(tuan)盈利31.38亿元，同比增(zeng)长33%；菜鸟集团(tuan)盈利2.35亿元，同比下(xia)滑76%；另外，国际数字商业、本地生活(huo)、大文娱、所有其他，分别亏损49.52亿元、5.96亿元、3.09亿元以及31.56亿元。

电(dian)话会上，阿里巴巴管(guan)理层表示，在推动(dong)核心业务增(zeng)长的同时，阿里保持财务稳健性并提升运营效率。大部(bu)分亏损业务预计在未来1~2年内达到盈亏平衡，并逐步开始贡献规模化的能力。

明确AI三大投资方(fang)向

AI让阿里重上云霄，阿里也再度压注AI。

阿里2025财年第三季度季报显示，阿里该季度资本开支达317.75亿元，环比大增(zeng)80%，主要用于云计算基础设施的扩展、技(ji)术研发以及新兴市场的开拓。

吴泳(yong)铭明确指出，未来三年，阿里巴巴的新投资方(fang)向将围绕AI战略为核心，在三大领(ling)域(yu)加(jia)大投资力度。

第一是AI和云计算的基础设施建设。吴泳(yong)铭表示，“未来三年，集团(tuan)在云和AI的基础设施投入，预期将超越过去10年的总和。”

第二是AI基础模型(xing)研发。“阿里将大幅提升AI基础模型(xing)的研发投入，确保技(ji)术先进性和行业领(ling)先地位，并推动(dong)AI原生应用的发展。”

第三是现有业务的AI转型(xing)升级(ji)。阿里将持续提升AI应用的研发投入以及算力投入，运用AI技(ji)术深度改造升级(ji)各(ge)业务。

“如果问我们如何看待这一次的AI机会，我们认为这可能是一次几十年一遇的行业变革。”吴泳(yong)铭在财报电(dian)话会上说。

实际上，阿里能站在这股历史潮流之上，并在AI赛道拿到不错的成绩单得益(yi)于其布局。

2023年9月，蔡崇信和吴泳(yong)铭分别出任阿里巴巴集团(tuan)董事会主席和CEO，在完成管(guan)理职务的第二次制度化交接(jie)棒之后，阿里巴巴便开始大刀阔斧布局AI。

阿里在AI领(ling)域(yu)的布局主要有三个层面，首先，阿里云提供算力服务，同时依(yi)托其自主研发的通义千问大模型(xing)，对外提供大模型(xing)服务。其次，作为国内最大的电(dian)商平台，阿里巴巴将AI视为提升核心竞争力的驱动(dong)力，将AI技(ji)术应用在其自身的生态场景(jing)中。此(ci)外，阿里巴巴还积极布局AI初(chu)创领(ling)域(yu)，对包括(kuo)月之暗(an)面在内的多家初(chu)创公司进行战略投资。

目(mu)前，随着各(ge)行各(ge)业对AI技(ji)术的快速应用，客户对阿里云的产品需求迅速增(zeng)长，阿里云的营收正处于增(zeng)速提升阶段。

今年1月，阿里全新开源(yuan)新一代多模态模型(xing)Qwen2.5-VL，并推出基于MoE架(jia)构的旗舰模型(xing)Qwen2.5-Max，这两个模型(xing)在多项权威(wei)基准评测(ce)中均处于全球领(ling)先水平。通义千问Qwen大模型(xing)已成为全球最大的AI模型(xing)家族之一。

截至2025年1月31日，基于Qwen模型(xing)家族在Hugging Face上开发的衍生模型(xing)数量已超过9万个，在主流组织中排名第一。据吴泳(yong)铭透露，阿里还会在近期发布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型(xing)。

吴泳(yong)铭透露，目(mu)前，阿里巴巴已经(jing)看到了内部(bu)应用和AI相结合的几方(fang)面机会。首先是生活(huo)消费的入口，用AI技(ji)术加(jia)强与平台消费者的互动(dong)，促进交易效率的提升。其次，购(gou)物以及购(gou)物决策相关场景(jing)，比如借助AI提升淘宝(bao)用户时长和用户价(jia)值，甚至可能会为淘宝(bao)带来除了购(gou)物之外更大的用户价(jia)值。

另外，还有其他一些To C和To B产品，比如阿里内部(bu)定(ding)义为AI领(ling)域(yu)的夸(kua)克，当(dang)下(xia)夸(kua)克已经(jing)是AI搜索领(ling)域(yu)中国用户量最高的应用，在帮用户搜索，提升创作生产力，提升工作效率等方(fang)面都有很大的空间。再比如钉钉，未来有非常多用AI重塑企业内协作协同的场景(jing)和机会。

电(dian)商接(jie)下(xia)来怎么做？

做增(zeng)长，仍是淘天集团(tuan)接(jie)下(xia)来的核心战略。

在此(ci)次业绩电(dian)话会上，蒋凡首次作为阿里电(dian)商事业群CEO亮相，在提及淘天的重点战略他表示，“国内电(dian)商方(fang)面，我们一直坚持在用户体验上持续的创新和优化，使得用户粘性得以提升。新的一年，我们看到了用户（增(zeng)长）的空间，会在用户侧做持续的投资。”

此(ci)外，蒋凡还提到，淘天过去一年在商业化上做了很多动(dong)作，包括(kuo)支付、手续费、新的广告模式(shi)等，都带来了Take rate的明显提升。所以持续改善用户体验的同时，平台也会持续优化商家的经(jing)营效率和营商环境。

“国内我们的长期中强的目(mu)标，是能够稳定(ding)我们的市场份额，持续优化用户体验和营商效率。”蒋凡总结道。

蒋凡2024年11月出任阿里新组建的电(dian)商事业群CEO。据此(ci)前媒体报道，春节期间，他召开了小范围高管(guan)会，会上明确了2025年淘宝(bao)天猫的第一件大事是通过扶持优质品牌和商家来做增(zeng)长。后续的组织、策略调整都会围绕其展开。

这一点从最新财报中已有体现。财报显示，在商家侧，阿里致力于改善商家的运营环境，提升其运营效率，自2025年1月20日宣布一系(xi)列惠商举措(cuo)。“全站推广”的商家渗透率稳步提升，尤其是中小商家，从市场营销效率提升中获益(yi)。

谈及对国际电(dian)商业务盈利的期待，蒋凡表示，B2B业务在未来几年会有一个比较稳定(ding)的趋势，能够带来比较可观的利润。B2C业务方(fang)面，“过去，我们在跨境业务上做了很多优化，有信心在未来看到整个跨境业务损益(yi)的明显改善，另外，我们在积极寻求跟一些本地平台的合作。这也有利于长期改善盈利。”

至于长期来看国际业务能不能比国内业务盈利更多，蒋凡回答称，现在还不能作出预判，“但可以看到的是，国际业务未来盈利路径还是比较清晰。”

另外，阿里高层表示，过去几个季度，淘宝(bao)天猫仍处于“投入阶段”，这些投入聚焦在新用户、VIP用户、用户体验等各(ge)个方(fang)面，且投入还将继续，比如因为接(jie)入其他支付接(jie)口，更好的发展新用户也将成为重点。接(jie)下(xia)来平台会继续在上述(shu)方(fang)面进行投资，更多的关注商家的生意经(jing)营环境。“这是一个收支平衡问题，但现阶段我们还是很坚定(ding)继续投入用户和商家的营商环境等各(ge)个方(fang)面。”

在聚焦核心业务的同时，过去几个季度，阿里加(jia)速剥离非核心资产，包括(kuo)退出部(bu)分线下(xia)零售项目(mu)及边缘业务。接(jie)下(xia)来，阿里对于非核心资产的撤资规划，也是投资者们关注的焦点。

阿里巴巴集团(tuan)CFO徐宏表示，在12月份季度里，阿里对大润发、银泰(tai)做了整体退出，最近已经(jing)收到反垄断(duan)的审批，预计影响(xiang)会体现在3月份季度或6月份季度的财报中。在非战略性的少数股权投资上，阿里也在积极进行一定(ding)的退出。

“未来，阿里还是会继续聚焦主业，但在退出一些非核心投资的同时，也会更多地关注业务价(jia)值。”徐宏说，“比如盒马，已经(jing)拥有很好的增(zeng)长和稳健的扩张，也实现了很不错的整体盈利，展现了线下(xia)和线上融(rong)合的数字化新零售战略的成功。因此(ci)目(mu)前并没(mei)有出售盒马的计划。”他透露，阿里将用更开放的心态，包括(kuo)引入战略投资者等方(fang)式(shi)，去思考如何让盒马这一业务的价(jia)值反映在阿里集团(tuan)整体的估值当(dang)中。

进入2025年，市场正在对阿里巴巴的估值进行重新审视。1月中旬，阿里巴巴股价(jia)还创下(xia)近期新低(di)，但自1月14日起，其股价(jia)开始逐步拉升，至今一个多月已累计涨(zhang)幅超74%。

徐宏表示，展望未来，从股东回报的角度来看，阿里会继续在股息、回购(gou)以及对高增(zeng)长业务进行投入等方(fang)面来提升股东回报。在这个过程中，对于股份回购(gou)，我们也会观察整个股价(jia)的走势，希望能更灵(ling)活(huo)地使用董事会批准的回购(gou)额度。

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