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【PX 和 PTA 市场动态及投资策(ce)略(lue)分析】PX 方面,2020 - 2022 年期间美(mei)金价(jia)格(ge)在累库中上涨,主要是芳烃调和溢价(jia)行情及油品(pin)影响推动,与(yu)供需基本面所影响的库存变(bian)动关系不大。2023 - 2024 年,芳烃调和溢价(jia)行情消退,PX 开工负荷回升,供应稳定宽松,库存维持增长,回归(gui)基本面定价(jia),估值(zhi)回落。目前,PX 绝(jue)对(dui)库存水平偏高(gao),库消比 1.15,略(lue)低于近年中位值(zhi),二(er)季度(du)内有季节性检修预期,供需双缩,绝(jue)对(dui)库存或去化,去库阶段主要在 4 - 5 月,库消比变(bian)动一般,估值(zhi)有支(zhi)撑,策(ce)略(lue)低多或作(zuo)空化工品(pin)对(dui)冲标的,风险点为油端价(jia)格(ge)干(gan)扰。 PTA 方面,其绝(jue)对(dui)价(jia)格(ge)与(yu)库存变(bian)动相关性一般,2020 - 2022 年受成本端强势影响价(jia)格(ge)上涨。库存变(bian)动或预期变(bian)动与(yu)估值(zhi)负相关性明显。当前库消比中位水平,二(er)季度(du)内 3 - 4 月主流装置集中检修,2025 年合计(ji)检修 2000 万吨以上,3 月预估占近半,此阶段 PTA 去库,库消比下滑,估值(zhi)有回升空间。重(zhong)点观察指标为检修进程和下游聚酯开机负荷表现,策(ce)略(lue)建(jian)议低多,或为空原油多 PTA 对(dui)冲,风险点为油端价(jia)格(ge)和下游需求。