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岁末年初的(de)A股(gu)，三天重挫200点，打了全市场一个措手不(bu)及，市场又开(kai)始充斥着各式各样的(de)怨声载道。
一面是外部的(de)美联储(chu)降息暂停担忧(you)和特朗普新政的(de)不(bu)确定性，一面是内部的(de)3月政策(ce)力度的(de)博弈和对基本(ben)面复(fu)苏的(de)踌躇。
但局内人的(de)视角(jiao)永远(yuan)是片面的(de)，正如(ru)2024年年初的(de)暴跌(die)，如(ru)今(jin)回看，当(dang)时无疑(yi)是砸出(chu)了一个黄金坑。2025年开(kai)年短短两(liang)周时间，沪指从3400点一路下挫至(zhi)3100点，权益(yi)ETF却逆势(shi)净流入300亿元，再一次发挥“别人恐(kong)惧，我(wo)贪婪(lan)”的(de)本(ben)色。
具(ju)体来看，沪深300ETF华夏“吸金”32.85亿元，A500ETF基金资(zi)金净流入9.42亿元，芯片ETF、上证50ETF、机器人ETF、游戏ETF净流入额均超3亿元。
越是风声鹤唳，越要(yao)沉下心，着眼全局与长远(yuan)来分(fen)析形势(shi)，正如(ru)段永平最新演(yan)讲所说：“凡事想本(ben)质、看长远(yuan)。”
无论是以中央汇金为代表(biao)大(da)机构的(de)增持、又或“新国(guo)九条”旗帜鲜明点出(chu)发展指数(shu)基金、还是ETF在924行(xing)情化身为“最锋利的(de)矛”，对ETF过去波澜壮阔的(de)一年进行(xing)总结，是必(bi)须(xu)做的(de)事。
01
数(shu)据一，ETF的(de)机构占比超越个人投资(zi)者
开(kai)年后的(de)A股(gu)持续缩量，1月13日(ri)，沪深两(liang)市全天成交额仅9663.77亿元，自(zi)去年“924行(xing)情”以来首次跌(die)破万亿，结束了此前连续72个交易(yi)日(ri)突破1万亿元的(de)A股(gu)纪录。
经过2024年的(de)资(zi)产荒，想必(bi)大(da)伙(huo)学(xue)习(xi)到最关键的(de)一点就是：增量资(zi)金的(de)重要(yao)性。
目前A股(gu)的(de)资(zi)金主体：险资(zi)、公募基金、融资(zi)（风险偏(pian)好高的(de)活跃资(zi)金）、散户和外资(zi)：
国(guo)债(zhai)利率(lu)历史新低的(de)情况下，险资(zi)增配权益(yi)资(zi)产是必(bi)须(xu)放到台面上的(de)选择。
公募基金本(ben)身权益(yi)仓位(wei)就比较高，叠加混合基金规模在2024年连续11个月缩水，后续增量最大(da)的(de)动力依旧来自(zi)ETF。
融资(zi)是典型(xing)的(de)右侧资(zi)金，目前两(liang)融规模依旧维持1.8万亿关口，但A股(gu)三天跌(die)200点的(de)情况，融资(zi)净买入规模也是三连缩水，反倒是ETF同期净流入超300亿元。
外资(zi)也只能锦(jin)上添花(hua)，关键在于经济基本(ben)面，若(ruo)后续能看到PMI叠加M1转好，想必(bi)不(bu)会缺席(xi)。
综上所述，2025年最确定的(de)资(zi)金主体是险资(zi)和ETF。相辅相成的(de)是，ETF也是险资(zi)布局权益(yi)资(zi)产的(de)主要(yao)工具(ju)之一。
截至(zhi)2024年中，股(gu)票(piao)型(xing)ETF的(de)机构持有占比为58.12%。据华泰(tai)证券估算，中央汇金2024年前三季度累计净申购接近8000亿元，险资(zi)2024年前两(liang)季度估算累计净申购超550亿元。
穿透联接基金数(shu)据后发现，机构尤为青睐(lai)宽(kuan)基ETF，宽(kuan)基ETF机构持有占比高达 69.23%，红(hong)利策(ce)略(lue)ETF的(de)机构占比同样超过个人投资(zi)者，为57.13%。
往后看，伴随政策(ce)引导(dao)中长期资(zi)金入市，大(da)资(zi)金尤其是险资(zi)，在2025年借道ETF入市仍有望提速。
1月6日(ri)有报道称，监管部门目前正在反复(fu)磋商，讨论如(ru)何(he)打通险资(zi)增配权益(yi)市场的(de)制度障碍。叠加偿二代二期工程过渡期延长，偿付能力考核边际松绑，险资(zi)将是2025年权益(yi)市场的(de)关键增量资(zi)金。
据业内估算，保险资(zi)金权益(yi)加仓空间大(da)致在万亿元规模。
02
数(shu)据二，宽(kuan)基ETF疯狂(kuang)吸金1.4万亿
大(da)机构从2023年贯穿到2024年的(de)大(da)手笔增持，犹如(ru)一只有形的(de)大(da)手，亲手打造了ETF的(de)3万亿时代，直(zhi)接让A股(gu)在2024年三季度创下历史性时刻：指数(shu)基金的(de)A股(gu)持股(gu)市值首次超越主动基金，权益(yi)ETF俨(yan)然成为A股(gu)的(de)中流砥柱。
截至(zhi)2024年12月31日(ri)，ETF总规模突破3.7万亿元，较2023年末增长1.7万亿元，其中1.4万亿增量是由(you)宽(kuan)基ETF贡献的(de)。
说白了，2024年是一场宽(kuan)基ETF的(de)狂(kuang)欢盛宴，ETF跟踪指数(shu)规模前十有九个都是宽(kuan)基，A500仅用两(liang)个月时间就成为规模第二大(da)的(de)宽(kuan)基指数(shu)，仅次于沪深300指数(shu)。
2024年10月15日(ri)以来，A500相关ETF份额逆势(shi)增长，累计净申购超2000亿元。
宽(kuan)基ETF搅动风云的(de)背(bei)后，是政策(ce)的(de)深意所在。
证监会主席(xi)曾直(zhi)言，目前市场上更迫切需要(yao)解决社保、保险、理财等长期资(zi)金入市的(de)痛点和堵点，以培(pei)育鼓励长期投资(zi)的(de)市场生态。
毋庸置疑(yi)，“新国(guo)九条”、市值管理、回购增持再贷款、互换便利、宽(kuan)基指数(shu)基金纳入养老金等规定是2025全年的(de)关键主线之一。
2024年最后一天，央行(xing)宣布第二次“互换便利”来了！紧随其后，股(gu)票(piao)回购增持贷款政策(ce)也迎来优化：降低自(zi)有资(zi)金比例门槛至(zhi)10%，鼓励以信用方式发放。
一方面是A500指数(shu)首次被纳入《市值管理指引》，另一方面是老宽(kuan)基缩水，新宽(kuan)基逆袭(xi)扩张，2025年的(de)A500指数(shu)规模会不(bu)会超越沪深300，成为A股(gu)第一大(da)宽(kuan)基指数(shu)？
03
数(shu)据三，ETF对A股(gu)定价(jia)权提高
历史上， A股(gu)几轮大(da)级别的(de)风格(ge)切换背(bei)后，都存在增量资(zi)金定价(jia)权的(de)变化。随着被动基金持有A股(gu)市值超越主动基金，ETF对A股(gu)的(de)边际定价(jia)权的(de)影响力也会不(bu)断增大(da)。
2024年沪深300ETF规模的(de)大(da)爆(bao)发，带动指数(shu)第一权重行(xing)业银(yin)行(xing)成为去年涨幅(fu)第一的(de)行(xing)业。
据国(guo)盛证券测算，2024年，ETF为银(yin)行(xing)板块提供了1064亿元的(de)增量资(zi)金，同比飙增417%，其中宽(kuan)基ETF资(zi)金贡献比例超九成。
银(yin)行(xing)股(gu)之所以能2024年拿(na)下涨幅(fu)第一，一方面得益(yi)于以中央汇金为首的(de)大(da)资(zi)金加码宽(kuan)基ETF，另一方面自(zi)然是险资(zi)推崇高股(gu)息板块。
与沪深300略(lue)有不(bu)同的(de)是，大(da)资(zi)金持续加码的(de)A500ETF基金，囊括了新质生产力方向。
Wind数(shu)据显示，A500ETF基金的(de)第一和第二权重行(xing)业分(fen)别是工业和信息技术，占比分(fen)别是20.4%和19.8%。
回看A股(gu)的(de)2024年，924行(xing)情的(de)爆(bao)发成为A股(gu)牛熊转折点，ETF化身为“最锋利的(de)矛”，个人投资(zi)者借道ETF快速入市。
2024.9.24-10.11期间，跟踪创业板与科创板的(de)ETF获得超千亿元净申购。可见居民入市是多么庞大(da)的(de)力量，短短两(liang)周就大(da)幅(fu)甩开(kai)险资(zi)2024年前两(liang)个季度预(yu)估550亿的(de)净申购量。
往后来看，央行(xing)最新定调“择机降准降息”，2025年存款利率(lu)、货币基金收益(yi)率(lu)继(ji)续下行(xing)是大(da)概率(lu)事件，利率(lu)新低的(de)情况下，145万亿的(de)居民巨额存款往哪搬家，同样是值得高度关注的(de)变量。
若(ruo)是权益(yi)市场，参(can)考“924行(xing)情”，ETF有望成为资(zi)产荒背(bei)景(jing)下，居民存款入市的(de)主要(yao)渠道。
从A主要(yao)宽(kuan)基指数(shu)2024.9.24-12.31的(de)表(biao)现来看，同样是双创指数(shu)表(biao)现最佳。
从产业动态来看，2024年下半年开(kai)始，AI应用侧和人形机器人是市场热度最高的(de)两(liang)大(da)新产业趋势(shi)。
全球科技公司重点投入机器人的(de)趋势(shi)越发显著。1月7日(ri)，英伟达黄仁(ren)勋(xun)在全球科技盛会CES 2025上再次强调人形机器人的(de)GPT时刻将到来。马斯克最新表(biao)示今(jin)年目标(biao)是制造数(shu)千台擎天柱人形机器人，以后或每年翻10倍。近日(ri)，OpenAI宣布重启机器人项目。
04
小结
2025年对投资(zi)者而(er)言，最大(da)挑(tiao)战就是：低利率(lu)时代，如(ru)何(he)投资(zi)？
2025年外部存在不(bu)确定性情况下，国(guo)内的(de)新旧动能转换进入关键时期，提振消(xiao)费(fei)必(bi)要(yao)性提升，稳住资(zi)本(ben)市场更是关键一环。
对此，官方早已有定调：“从宏观和深层次角(jiao)度看，实体经济与资(zi)本(ben)市场是一个相互交织(zhi)、互相作用的(de)过程，估值修复(fu)有助于资(zi)本(ben)市场发挥投融资(zi)功能，促进上市公司健康发展，改善社会预(yu)期，提振消(xiao)费(fei)和投资(zi)需求。”
在政策(ce)历史首提“稳楼市股(gu)市”的(de)背(bei)景(jing)下，科技+政策(ce)利好方向是2025年绕不(bu)过去的(de)主线。
落脚到个人的(de)投资(zi)上，最后的(de)结果，与纪律(lu)有关，也与对人性弱(ruo)点的(de)把握(wo)有关。
2024年是ETF爆(bao)发之年，一方面，大(da)量资(zi)金涌(yong)入ETF，令市场为之惊叹(tan)；另一方面，因高仓位(wei)运转，ETF展现出(chu)巨大(da)的(de)弹性，引发了市场强烈关注。
我(wo)们在数(shu)据搜集整理中发现，资(zi)金净流入一些产品，从资(zi)金驱动逻辑(ji)来看，这或许是一些机构针对2025年市场行(xing)情展开(kai)的(de)适应性布局，但指数(shu)波动也大(da)，产品仅供参(can)考还需注意风险，大(da)家可以先加自(zi)选跟踪观察：
譬如(ru)A500ETF基金(512050)：上市短短两(liang)个月时间“吸金”百亿，合计净流入167.86亿元，跻身成为新一代核心宽(kuan)基。
再如(ru)科创100ETF华夏(588800)：2024.9.24-12.31上涨42%，作为科创板中小市值代表(biao)，其牛市中弹性更大(da)。
机器人ETF(562500)：在2024年“吸金”33.42亿元，远(yuan)超第二名的(de)9亿元，稳居同类产品第一，最新规模43.91亿元，同样位(wei)居同类第一。
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