随着医药卫生体制改革，促使医药流通行业集中度不断(duan)提(ti)升，行业内玩家为了应对挑战(zhan)，也都积(ji)极进(jin)行产业扩张，跑马圈地。海王生物在(zai)2016年至2018年公司加快了收购兼并和资源(yuan)整合的力度，通过外延式并购发展，子公司数量不断(duan)增(zeng)加，这也促进(jin)了公司的营收规模跨越式增(zeng)长，并于2019年首次突破400亿关口(kou)。

公司的扩张，无法避免的也造成了商誉的积(ji)累。面(mian)对当前的环境，海王生物决定甩掉历史包(bao)袱，针对回款时间过长，难度较大的区域，也不抱残守(shou)缺，不再唯规模论，积(ji)极清退低效益区域的经营，回笼现金流，转而投向更高产值的方向。2023年公司计提(ti)了约8.75亿元的商誉减值准备，公司财务结构逐步优化。

在(zai)发展战(zhan)略规划(hua)上，公司也重新梳理了思路，锚定了重点方向。

首先是(shi)将商业模式定位为具有区域特(te)色的商业模式。目前在(zai)公司商业体系中，区域集团子公司山(shan)东集团和河南(nan)集团规模最大、特(te)色最鲜明。未来，公司将保持这些(xie)优势地区的业务体量，维持现有的存量业务规模，并在(zai)此基础上进(jin)行其他的转型探索。

在(zai)转型探索上，公司未来将加大内部(bu)体系的协同效应。一方面(mian)公司计划(hua)承担海王体系部(bu)分采(cai)购业务的配送；另(ling)一方面(mian)公司利(li)用整体海王体系资源(yuan)，发挥公司工业体系和商贸体系联动优势，积(ji)极参加国家集采(cai)到期品种在(zai)各区域的联盟带量采(cai)购，抢占(zhan)市(shi)场，带动其他产品销售，从而提(ti)升医药工业板块在(zai)公司整体业务中的占(zhan)比和效益。

其次，提(ti)高现有工业品种在(zai)整个海王体系的占(zhan)比也是(shi)公司未来三年重点着力之处。未来公司将通过品牌化建设、打造特(te)色化药、整合优势化普药以及扩大医疗器械的代理纯(chun)销业务规模等方面(mian)，推动公司医药工业板块的发展。同时，利(li)用整体海王体系资源(yuan)，加大公司医药工业产品的市(shi)场份额(e)，提(ti)高毛(mao)利(li)率。

海王生物下属子公司海王金象中药拥(yong)有片剂、胶囊剂、颗粒剂、口(kou)服(fu)液(ye)、酊剂等十几个剂型上百个品种。而近几年受国家中药利(li)好政策影响，中医药产业是(shi)一个新的发展方向，公司也在(zai)打造中药领域，致力于打造独家、类(lei)独家的品种。

目前，海王金象中药有二十多个独家、类(lei)独家品种，公司将借助其在(zai)区域性市(shi)场的较高影响力，将中药品种从区域性市(shi)场推向全国市(shi)场，以实现更广泛的市(shi)场覆盖和品牌影响力。

最后，医疗器械业务也是(shi)公司的一大发力点，公司目前器械业务约百亿规模。公司将扩大器械代理纯(chun)销业务规模，致力于从市(shi)场代理商向拥(yong)有外资品牌代理权的企业转型，通过引进(jin)外资品牌的先进(jin)技术和优质产品，进(jin)一步提(ti)升公司的器械业务水平和市(shi)场竞争力。

资金难题有望解决 内外结合双管(guan)齐下

医药流通公司主要(yao)从事(shi)药品和器械的分销业务。依(yi)托其覆盖全国的分销和配送网(wang)络，医药流通公司为上游的药品、器械耗(hao)材(cai)等产品制造商，及下游的医院、零(ling)售药房、基层医疗机构等客户提(ti)供分销、配送和其他增(zeng)值服(fu)务。

虽然行业受到政策调整的影响，但受益于医药较强的刚性消费属性，流通市(shi)场增(zeng)速较为稳(wen)定，呈现出弱周期性特(te)点，2017—2022年的复合增(zeng)长率也达到了6.6%。根据中国商务部(bu)统计，2022年全国医药商品市(shi)场规模达到27,516亿人民币，其中，药品批发市(shi)场规模21,526亿人民币，医药零(ling)售市(shi)场规模5,990亿人民币。而2023年，医药商业零(ling)售规模已经逼近3万亿，对医院体系的销售规模占(zhan)到了半壁江山(shan)。

国内人口(kou)结构的变化，也为医药流通市(shi)场的增(zeng)长提(ti)供了稳(wen)定的市(shi)场环境。随着中国老龄化程度加深和对医疗保健重视程度的不断(duan)提(ti)升，医药流通市(shi)场有望随全国卫生支出规模的扩大而同向增(zeng)长。

虽然行业有规模大、波动小(xiao)、成长性好、确定性高等诸多优点，但是(shi)也有非常显著的挑战(zhan)。亦如(ru)前文所提(ti)，这是(shi)一个典型的资金密集型的产业，企业的扩张需要(yao)资金量的推动，企业的经营要(yao)格(ge)外重视现金流的管(guan)理，资金的成本也会侵蚀企业的利(li)润。

以海王生物为例，公司需要(yao)背负庞大的应收账款和为了解决自身现金流而向金融体系融资。这样就导致公司一方面(mian)要(yao)对于应收项目进(jin)行信(xin)用管(guan)理，并慎(shen)重进(jin)行信(xin)用计提(ti)；另(ling)一方面(mian)，高昂的融资利(li)息导致了利(li)润表现不佳，压(ya)低了市(shi)场对于公司的预期。

但这不仅仅是(shi)海王生物的问题，而是(shi)全行业都要(yao)面(mian)临的共(gong)性挑战(zhan)，好在(zai)事(shi)情也逐步迎来了转机。

公司的下游主要(yao)是(shi)各地的公立医院，虽然账期较长，但信(xin)用等级较高，一般不会出现欠钱不还的极端(duan)情况。而过去几年，因为抗击疫情，地方医疗体系维持了大额(e)开(kai)支，现金水平明显下降。地方财政体系，也因为房地产持续(xu)性深度调整，感(gan)受到了非常大的压(ya)力。

针对当前的情况，中央政府正在(zai)制定化债方案(an)，对于地方财政体系进(jin)行纾困。政府高层也关注到了对于企业经营的债务拖欠，10月18日中共(gong)中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进(jin)解决拖欠企业账款问题作出系统部(bu)署。

另(ling)外，央行也在(zai)引导银行逐步降低LPR，银行息差也在(zai)逐步收窄，金融体系向实体转让利(li)益将显著惠及利(li)息负担较重的产业。

从公司自身出发，海王生物在(zai)积(ji)极利(li)用现有资金的基础上，也在(zai)逐步降低资金成本。随着经营情况好转，银行授信(xin)改善(shan)，公司也有望获得更廉价的长期贷款，进(jin)一步改善(shan)公司的财务指标。在(zai)近期公告中，海王生物也披露正在(zai)积(ji)极引入的国资，目前相关事(shi)宜正在(zai)进(jin)行。

国有资本的销售渠道和客户资源(yuan)将为公司提(ti)供强有力的支持，促进(jin)市(shi)场覆盖率的提(ti)升，进(jin)而带动销售收入与市(shi)场份额(e)的双重增(zeng)长，增(zeng)强公司的核心竞争力和盈利(li)能力。在(zai)资金层面(mian)，引入国有资本将为公司注入资金支持，有效地解决公司资金压(ya)力，降低资产负债率，为公司的稳(wen)健发展提(ti)供坚实的资金保障。