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好险！
尾盘半小时，上证(zheng)又将点(dian)位(wei)小幅拉(la)升拉(la)回(hui)到了3200点(dian)上方。不过市场成交量也大不如前，今天成交额仅1.07万亿元，是(shi)去年9月25日以来(lai)的新低。
上周二以来(lai)，大盘在横盘多(duo)日后最终选择向下破位(wei)，并且(qie)速度在加快，导致形态看上去让人(ren)心里多(duo)少有(you)点(dian)发毛。
此情此景，让人(ren)回(hui)想(xiang)起2024年1月时大盘同样的向下加速调整，所幸的是(shi)在过年之前，市场终于迎来(lai)巨力反转，最终让大家收获了一个(ge)大大的节前红包。
这(zhe)也成为了现在市场行情下，依然(ran)有(you)部分资金在节前行情还寄予期盼的原(yuan)因，只是(shi)现实却比之前要复杂得多(duo)了。
01
今天，A股市场分化(hua)显著，一边是(shi)医药(yao)、钢铁、银行、有(you)色金属等概念板块显著大涨；一边是(shi)商(shang)贸零售、食(shi)品饮料、计算(suan)机、传(chuan)媒、军工等概念则继续大幅调整，前者有(you)的板块涨超(chao)5%，后者跌超(chao)5%，差距高达(da)10个(ge)点(dian)。
其中，周末(mo)最火的甲(jia)流话题带动了抗流感方向爆发，多(duo)家上市公司(si)大涨。金石亚药(yao)、鲁(lu)抗医药(yao)、新华制药(yao)、东北制药(yao)、葫芦娃、众(zhong)生药(yao)业、哈药(yao)股份等都(dou)大涨了十几个(ge)点(dian)。
原(yuan)因主要是(shi)近(jin)期流感高发，据中国疾控(kong)中心最新数据，目前流感病毒阳(yang)性率持(chi)续上升，其中99%以上为甲(jia)流。随着(zhe)流感感染(ran)人(ren)数增多(duo)，抗流感药(yao)物的销量近(jin)期也持(chi)续增长(chang)，新一代“流感神药(yao)”玛(ma)巴洛(luo)沙韦更是(shi)有(you)药(yao)店定价高至300元。
中药(yao)板块也从(cong)前几日的连续下跌中强势反弹(dan)，今日上涨2.92%，以岭(ling)药(yao)业、众(zhong)生药(yao)业、太(tai)极集团等大幅上涨。近(jin)期，全国中成药(yao)第三批(pi)集采拟中选结果公布，175个(ge)品种药(yao)品中，涉(she)及(ji)157个(ge)厂家。此次集采增设3倍“熔断(duan)线”，有(you)望较好挤出虚高的价格水分。
医药(yao)板块的另一催化(hua)来(lai)自减肥药(yao)。根据机构，减肥药(yao)的全球市场规模长(chang)期将超(chao)过千亿美元，空间(jian)客观。近(jin)日，由Eden开发的一款司(si)美格鲁(lu)肽咀嚼软糖上市，无需用针头(tou)注射即可(ke)便捷提供司(si)美格鲁(lu)肽等GLP-1药(yao)物的益处，实现个(ge)性化(hua)用药(yao)。
稀土板块也率先带来(lai)了反弹(dan)。广晟有(you)色涨停，英洛(luo)华、北方稀土、中科磁业跟涨。
消息面上，包头(tou)天和磁材科技股份有(you)限公司(si)近(jin)日成功在上海证(zheng)券交易(yi)所主板上市，上市首日股价大涨290.24%。此外，北方稀土近(jin)日宣布与金龙稀土合资成立新公司(si)，计划建设5000吨氧化(hua)稀土分离生产线项目，进一步加强稀土产业链(lian)布局。
同时，国家发改委等多(duo)部门联合发布《关于推动新能(neng)源汽车与动力电(dian)池产业高质量发展的实施方案(an)》，提出到2025年新能(neng)源汽车年销量达(da)1000万辆的目标，这(zhe)将大幅拉(la)动稀土永磁材料需求。
接着(zhe)说(shuo)说(shuo)跌的，A股近(jin)期持(chi)续调整里贡(gong)献最大的板块来(lai)自两大板块：大消费+AI小票。
大消费虽然(ran)一直是(shi)被(bei)政策(ce)重点(dian)关照的板块，但无奈行业数据一直难以给(gei)到真正的提振信号(hao)，导致白酒、消费电(dian)子、预制菜(cai)、冰(bing)雪旅游等不断(duan)失去了资金支(zhi)撑。
今天白酒股全线下挫，皇台酒业、酒鬼酒、顺鑫农业等个(ge)股跌幅居前，贵州茅台下跌2.37%，五粮液跌了3.38%,而且(qie)K线显示连续出现8根阴线，破位(wei)的走势更加明显。
临近(jin)春节，本该是(shi)股市提前预期消费的时点(dian)。但由于受渠道库存及(ji)动销偏慢影响，当(dang)前白酒企业陆续开启开门红回(hui)款，进度整体慢于2024年同期。
1月2日，贵州茅台公布了业绩(ji)，营收和净利润双双增长(chang)15%左(zuo)右，同时将支(zhi)出3亿元进行回(hui)购。但市场似乎(hu)并不买账，连续三个(ge)交易(yi)日茅台股价刮去约6%。
其实，对于五粮液、泸州老窖、水井坊(fang)这(zhe)类头(tou)部酒企来(lai)说(shuo)，所谓的寒冬只是(shi)销售增速下滑，而非(fei)实质上的业务亏损，真正感受到行业需求下滑的则是(shi)白酒经销商(shang)。中国酒业协(xie)会发布数据显示：2024年前六(liu)个(ge)月，超(chao)过60%的经销商(shang)、终端零售商(shang)表示库存增加，超(chao)过30%表示面临现金流压力，超(chao)过50%表示利润空间(jian)有(you)所减少。
据报道，有(you)酒业平(ping)台在做酒业调研时发现：仅半数酒商(shang)能(neng)完成厂家2024年60%-70%任务量，大多(duo)数渠道经销商(shang)已不再愿意接受酒厂压货(huo)做业绩(ji)。这(zhe)些都(dou)是(shi)压制估值的因素(su)。
事实上，白酒可(ke)以说(shuo)是(shi)代表中产消费力的一个(ge)明显特(te)征，也是(shi)反映市场对于消费市场信心是(shi)否恢复的信号(hao)。白酒这(zhe)样的走势，已经足够说(shuo)明了很多(duo)问题，包括最近(jin)被(bei)爆炒的AI穿戴设备概念的暴跌。
AI穿戴设备指(zhi)数从(cong)9月底部涨到12月13日的高点(dian)，累计62.6%的涨幅，期间(jian)豆包、AI 眼镜(jing)等概念催化(hua)频频，产生了大量的接近(jin)翻倍的妖票，但近(jin)几个(ge)交易(yi)日这(zhe)些妖票出现大批(pi)量大跌。
这(zhe)周末(mo)，市场疯传(chuan)CES概念（国际消费电(dian)子产品展览会），导致很多(duo)上市的参展商(shang)被(bei)重点(dian)看好，原(yuan)本以为它(ta)们能(neng)在今天继续大涨，但没想(xiang)到迎来(lai)的是(shi)猝不及(ji)防的集体暴跌，越是(shi)名单上知(zhi)名的，反而跌的越狠。
之所以会这(zhe)样，根本上就是(shi)跟白酒的消费力逻辑一样，这(zhe)些AI新产品，确实是(shi)有(you)概念，但对于绝大多(duo)数相关概念公司(si)来(lai)说(shuo)，短(duan)期很难会有(you)相应的业绩(ji)兑现（当(dang)然(ran)确实有(you)极小部分有(you)业绩(ji)增量，但对应的股价涨幅同样已经严重畸高），只能(neng)沦为被(bei)游资爆炒收割的产物。
02
说(shuo)白了，现在A股就是(shi)信心不足。
股民心里都(dou)很清楚，去年四季度这(zhe)波大涨行情最大驱动是(shi)政策(ce)刺激，并非(fei)经济面和企业经营显著改善带来(lai)的驱动。所以大涨之后股市行情会更加依赖政策(ce)的持(chi)续度，要么就是(shi)要用更多(duo)时间(jian)去逐渐(jian)消化(hua)。
但对于前者，近(jin)期很多(duo)人(ren)共识都(dou)在认为，这(zhe)波可(ke)能(neng)要等到特(te)朗普回(hui)归(gui)讲话结束，看对方会打什么牌，我们才(cai)会继续相应出牌，期间(jian)就是(shi)一个(ge)政策(ce)空窗期。
而恰好这(zhe)期间(jian)指(zhi)数向下破位(wei)，就比较容易(yi)引发市场担忧。很多(duo)资金都(dou)在关注3200点(dian)能(neng)否守住，之所以这(zhe)个(ge)点(dian)位(wei)成为关键，近(jin)期某机构的研报梳理给(gei)出了一个(ge)侧面答案(an)：
根据机构的测算(suan)，2024年9月底至今，融资资金大幅流入近(jin)5077亿，假设平(ping)均杠杆率为1.5x，平(ping)仓(cang)线为130%，对应当(dang)前上证(zheng)指(zhi)数平(ping)仓(cang)压力集中在3150-3200点(dian)。
在当(dang)时，沪指(zhi)距离这(zhe)个(ge)区间(jian)还比较远，但随着(zhe)指(zhi)数的向下破位(wei)，加速靠近(jin)这(zhe)个(ge)区间(jian)，也引起了市场和一些资金的警觉（所谓聪明资金提前套利离场）。
经查，1月1日以来(lai)，A股融资规模确实出现加速下降，余(yu)额相比去年末(mo)大概减少了400亿元。
但实际情况是(shi)，大量的融资归(gui)还是(shi)来(lai)自在“924”之后股价出现显著大涨的妖股和小票，对于那些被(bei)长(chang)线看好的大蓝(lan)筹和行业龙头(tou)，目前并没有(you)看到明显的融资归(gui)还迹(ji)象(xiang)。
所以两融的减少，虽然(ran)没有(you)如增量那样给(gei)人(ren)信心，但也不至于像股民担忧的那样有(you)多(duo)糟(zao)糕。
即使后市沪指(zhi)落到按照机构测算(suan)的3150-3200的区间(jian)，相信大概率也仅会是(shi)哪(na)些大涨的妖票开始减杠杆，大蓝(lan)筹还可(ke)以无恙。
实际上，虽然(ran)股市看似是(shi)在政策(ce)刺激空窗期，但其实上面也一直在加力筹划更多(duo)针对性利好推出。
比如降息降准，近(jin)日央行已经明确说(shuo)了，会根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。虽然(ran)没明确时间(jian)，但在这(zhe)个(ge)时候表态，相信也是(shi)为期不会太(tai)远（如特(te)朗普正式回(hui)归(gui)后，甚至不排除春节前）。
比如针对外汇(hui)走低的情况，外管局在1月4日对外发布2025年的重点(dian)工作(zuo)中明确做了表态，要“实施更加积极有(you)为的外汇(hui)管理政策(ce)”。
还有(you)金融管理部门对股票回(hui)购增持(chi)再贷款政策(ce)的优(you)化(hua)调整，把对回(hui)购增持(chi)金额大幅提到了90%的支(zhi)持(chi)（相当(dang)于上市企业回(hui)购金额的10倍杠杆），而且(qie)还明显延长(chang)了贷款期限。
更重磅的是(shi)，有(you)媒体称，监(jian)管部门目前正在反复磋商(shang)，讨论如何(he)打通险资增配权益市场的制度障(zhang)碍。据业内估算(suan)，如果能(neng)更加畅通流程，保险资金权益增量空间(jian)会有(you)万亿元规模。
笔者认为，这(zhe)规模可(ke)能(neng)还是(shi)往小的算(suan)。
要知(zhi)道，在股票配置方面，截至三季度末(mo)，人(ren)身险公司(si)股票配置余(yu)额2.18万亿元，占人(ren)身险公司(si)资金运用余(yu)额的7.55%，同比增长(chang)17.24%；财产险公司(si)股票配置余(yu)额1506亿元，占财产险公司(si)资金运用余(yu)额的7.05%，同比增长(chang)14.89%。
但早在2023年末(mo)，监(jian)管就对险企对股票类、股权类资产最大投资比例就大幅提升到了40%和30%。
而三季度的股票类配置比例才(cai)不到10个(ge)点(dian)，相比上限还有(you)巨大空间(jian)。
就拿人(ren)身险公司(si)的股票的配置来(lai)说(shuo)，2.18万亿元对应7.55%，如果能(neng)陪(pei)到30%-40%，配置规模将到8万亿以上，即使配到20%，也有(you)超(chao)5万亿元。
据券商(shang)梳理，去年四季度，险企资金出现了加速加仓(cang)股票和基金趋势的，尤其财险资金的运用比例加速升到了17%左(zuo)右，其中四季度险企举牌银行和其他红利资产的甚至成为了一股盛(sheng)况。
