“现在并购市场正在回归常态(tai)，变(bian)得更加理性。在并购过程中，企业应(ying)多寻求专业机(ji)构的帮助，能节省时间(jian)、把握风险，并做出(chu)更全局、更统筹的判断，使并购更顺利。”劳志明表示。

并购重组推动企业成长和股(gu)价向好(hao)

全景网：今年以来，为(wei)什么并购政(zheng)策出(chu)台如(ru)此密(mi)集，反映了高层对(dui)于资本市场未来发展怎样的态(tai)度和方向？您如(ru)何看待当前的市场环境变(bian)化？

劳志明：我(wo)认为(wei)这体(ti)现了高层对(dui)资本市场活跃(yue)的期(qi)待。从商业逻辑的角度看，并购重组作为(wei)存量调整，对(dui)企业成长和股(gu)价向好(hao)具有正向推动作用，是(shi)实现高质量发展的有效途径。因(yin)此，从政(zheng)策角度扶持并购重组，对(dui)推动资本市场发展效果应(ying)该最为(wei)显著，且(qie)不易引起(qi)市场误(wu)解(jie)。资本市场包括股(gu)票交易、融资和并购重组等多个(ge)方面(mian)，其中并购重组对(dui)改善上市公司(si)基本面(mian)具有最直接、最简单(dan)的逻辑。相比之下，融资、减持等可能需要考量更多复杂因(yin)素，效果存在争议。因(yin)此，监(jian)管在并购重组方面(mian)发力并不意外。

全景网：对(dui)于今年以来提出(chu)的一系列政(zheng)策，您和业内、产业资本等交流时，大家如(ru)何理解(jie)？

劳志明：政(zheng)策对(dui)并购重组的影响显著且(qie)复杂。限制并购重组的政(zheng)策立竿见影，会立即产生效果，因(yin)为(wei)企业无法执行。然而，支持性政(zheng)策对(dui)并购重组的正面(mian)影响则需要结合市场意愿并经过一定时间(jian)周(zhou)期(qi)才能显现。因(yin)为(wei)即使政(zheng)策的支持存在，但企业只有在认为(wei)并购重组从商业角度看划算时，才会有意愿执行。此外，从意愿转化为(wei)实际交易再到最终(zhong)披露，也需要一定时间(jian)。

因(yin)此，我(wo)认为(wei)政(zheng)策指引的促进作用在数据上的反映可能尚未完(wan)全到来。目前所反映的数据，如(ru)并购重组披露数量的增加，可能更多是(shi)由于之前已在洽谈或已有的交易在原有政(zheng)策框架(jia)下实施难度大，而现在政(zheng)策放宽(kuan)，这些交易得以顺利进行。所以，这更多体(ti)现了政(zheng)策放宽(kuan)对(dui)市场带(dai)来的积(ji)极(ji)作用，而非政(zheng)策本身直接催生的新交易。

并购重组政(zheng)策放宽(kuan)和支持是(shi)一种进步

全景网：这些政(zheng)策的出(chu)台对(dui)于资本市场的运作，您觉得会带(dai)来哪些机(ji)会，又会增加哪些挑(tiao)战(zhan)？

劳志明：我(wo)认为(wei)政(zheng)策在并购重组方面(mian)给予了放宽(kuan)和支持，如(ru)允许公司(si)跨(kua)行业并购和收购亏损(sun)类资产，这体(ti)现了政(zheng)策对(dui)并购重组内在商业逻辑的包容性。这样的支持不仅提振了市场信心(xin)，还为(wei)并购的商业博弈提供了更大的空(kong)间(jian)，尤其对(dui)于中小市值、行业单(dan)一的公司(si)而言(yan)，跨(kua)行业收购的机(ji)会变(bian)得更为(wei)宝贵。

虽(sui)然跨(kua)行业收购可能带(dai)来更大的整合风险，但限制这些公司(si)的跨(kua)行业并购机(ji)会将极(ji)大地限制其发展空(kong)间(jian)，甚至可能导致其退市，带(dai)来更大损(sun)失。因(yin)此，政(zheng)策给予这些公司(si)一定的跨(kua)行业并购空(kong)间(jian)，是(shi)监(jian)管对(dui)并购商业逻辑的一种尊重和包容，也是(shi)一种进步。

总之，政(zheng)策放宽(kuan)和支持并购重组，给予企业更多的选择和机(ji)会，是(shi)尊重并购商业逻辑、促进市场活跃(yue)的重要举措(cuo)。

当前环境对(dui)并购重组更具包容性

全景网：目前，沪深两大交易所也积(ji)极(ji)推进并购，过去几年，在实操层面(mian)上，您认为(wei)并购相对(dui)放缓的堵点主要有哪些？而政(zheng)策的支持、交易所的支持，打通了哪些堵点，或者哪些堵点开始逐步松动了？

劳志明：刚才我(wo)提到，跨(kua)行业并购和收购亏损(sun)企业现在可以尝(chang)试。虽(sui)然以前并非严格禁止，但在操作过程中存在很多困(kun)难。因(yin)为(wei)需要解(jie)释收购亏损(sun)企业的动机(ji)、估值的合理性以及预期(qi)盈(ying)利的可预判性，很多问题难以自圆其说，所以实际上很难进行，在当今的环境下，这种情况有了一定的包容性。不过，尽管现在允许跨(kua)行业收购和收购亏损(sun)企业，但如(ru)果跨(kua)行业收购亏损(sun)企业，就需要有足够的解(jie)释空(kong)间(jian)来证(zheng)明收购的合理性。很多时候，监(jian)管和关注到的并购风险防范的特点，在个(ge)案中可能会累加到一定程度，从而增加后(hou)续实施的难度。就像一个(ge)人(ren)，有小毛病没问题，但如(ru)果浑身都是(shi)小毛病，也可能会危及根本的健康。所以，量变(bian)有时会导致质变(bian)。

并购市场正在变(bian)得更加理性

全景网：您作为(wei)投行界(jie)资深人(ren)士，能否谈谈现在资本市场的并购所呈现的趋(qu)势？目前处于什么发展阶段？未来并购的发展路径如(ru)何？

劳志明：根据统计数据，这些年并购重组呈现出(chu)持续的下滑趋(qu)势，几乎每年的数据都较上一年有所减少，这是(shi)一个(ge)客观(guan)事实。

这种下滑有多方面(mian)的原因(yin)。一方面(mian)，过去的并购市场可能过于狂热，存在非理性的因(yin)素，而现在并购市场可能正在回归常态(tai)，变(bian)得更加理性。特别是(shi)2010年至2015年期(qi)间(jian)，并购市场非常狂热，统计数据惊人(ren)。这主要是(shi)因(yin)为(wei)当时并购重组对(dui)股(gu)价有明显的促进作用，市场相对(dui)非理性，大家忽略了并购重组可能带(dai)来的商誉(yu)爆雷(lei)或整合不利等负向影响。没有经历过完(wan)整的并购周(zhou)期(qi)，只看到了其好(hao)处而忽略了风险。因(yin)此，后(hou)续的并购重组相对(dui)谨慎。

另一方面(mian)，一些中小企业面(mian)临第二成长曲线的挑(tiao)战(zhan)，希望通过并购实现增长。这种逻辑今天依然存在，也是(shi)跨(kua)行业并购的原因(yin)之一。然而，现在的并购市场相对(dui)谨慎，被并购的一般交易条件也需要考虑后(hou)续二级市场的空(kong)间(jian)。因(yin)此，从利益平衡(heng)和退出(chu)价格的角度看，IPO可能更有优势。

此外，并购重组需要各方的博弈，其复杂性也更强。例(li)如(ru)，一级市场估值过高可能导致并购中出(chu)现浮亏或价格倒挂(gua)，投资者可能更愿意等待IPO而不是(shi)在并购中接受亏损(sun)。另外，被并购的标的中的股(gu)东人(ren)数众多且(qie)情况各异，使得并购的博弈更加复杂。财务投资人(ren)、创始人(ren)等各方对(dui)于条件的博弈各不相同，成本也不一样。因(yin)此，在并购过程中，不仅存在对(dui)外博弈，还存在对(dui)内博弈。不同的股(gu)东可能谈判地位也不一样，因(yin)为(wei)入股(gu)时的条件或合同权利不同。这些因(yin)素都可能导致并购过程中的博弈变(bian)得复杂，不一定能够形成合力。双(shuang)方谈判已经很难，如(ru)果是(shi)多方谈判，那就更难了。

综上，并购重组活动的下滑是(shi)多种因(yin)素共同作用的结果。

依旧(jiu)是(shi)民企、中小市值公司(si)占主导

全景网：上一轮2012-2016年的并购行情，在结构上呈现出(chu)多重特征，首先是(shi)民企、中小市值公司(si)参(can)与(yu)占主导，现在是(shi)否也是(shi)同样的结构？

劳志明：当前情况依旧(jiu)相似，因(yin)为(wei)民企和中小市值公司(si)更加关注自身发展、股(gu)价及基本面(mian)成长，对(dui)商业利益的追求更为(wei)直接，而国有企业则会在决策时考虑更多复杂因(yin)素。

全景网：上一轮并购行情中还出(chu)现了发行股(gu)份购买资产占比较高的情况，现在依然如(ru)此吗？有没有什么不同？

劳志明：现在的情况略有不同。当发股(gu)购买资产的股(gu)价较高且(qie)后(hou)续上涨预期(qi)明确时，大家更倾向于换股(gu)；而如(ru)果股(gu)票未来上涨存在不确定性且(qie)有一定锁定，则更希望直接获得现金以实现收益落袋为(wei)安(an)。

支付方式的选择取决于多种因(yin)素，包括对(dui)股(gu)票的预期(qi)和对(dui)整合的要求。跨(kua)行业并购时，换股(gu)有助于双(shuang)方在股(gu)票上形成绑定状态(tai)，减轻(qing)整合压力；而同行业并购则可以直接采用现金支付，流程更为(wei)简便，且(qie)通常现金价格可能相对(dui)股(gu)份更为(wei)便宜，因(yin)为(wei)股(gu)份未来需承担股(gu)票波动风险。

此外，税务筹划和监(jian)管程序也是(shi)影响支付方式的重要因(yin)素。现金支付的税负可能较重，而纯现金重大交易无需经过重组程序或证(zheng)监(jian)会注册，审核流程相对(dui)简单(dan)，周(zhou)期(qi)可能更短(duan)。

借壳(ke)上市的生存环境逐渐缩小

全景网：上一轮并购行情中，前期(qi)借壳(ke)上市占比较高，后(hou)期(qi)横向整合及多元化战(zhan)略并购居多，但是(shi)近(jin)两年关于借壳(ke)上市则较少，这是(shi)为(wei)什么？

劳志明：因(yin)为(wei)借壳(ke)上市现在变(bian)得特别困(kun)难，不仅难以成功，而且(qie)从企业决策的角度来看，其合理性也在逐渐减弱。与(yu)IPO相比，借壳(ke)上市更为(wei)复杂且(qie)成本更高。IPO是(shi)一个(ge)独(du)立的上市行为(wei)，企业可以通过稀(xi)释股(gu)份来融资并获得资金；而借壳(ke)上市则需要对(dui)现有的上市公司(si)进行改造，涉及到现有公司(si)市值的稀(xi)释，是(shi)一种无对(dui)价的摊薄。

借壳(ke)企业的体(ti)量越大，对(dui)摊薄的敏感度就越低。例(li)如(ru)，壳(ke)公司(si)市值为(wei)20亿，借壳(ke)企业市值为(wei)10亿，那么借壳(ke)后(hou)将摊薄2/3的市值；而如(ru)果借壳(ke)企业市值为(wei)200亿，则只摊薄10%。此外，规模越大的公司(si)在上市选择上的余地也越大，A股(gu)市场中大体(ti)量的公司(si)在IPO时可能更受欢迎。

选择借壳(ke)上市的企业通常是(shi)因(yin)为(wei)追求速度或更容易上市。例(li)如(ru)，IPO需要三年时间(jian)，而借壳(ke)一年就能完(wan)成，这对(dui)于处于爬坡期(qi)的企业来说时间(jian)紧迫。然而，现在借壳(ke)和IPO在审核条件上等同，差异越来越小，因(yin)此许多企业更倾向于选择独(du)立的IPO。

监(jian)管理念的变(bian)化也对(dui)借壳(ke)上市产生了影响。之前认为(wei)借壳(ke)是(shi)对(dui)现有公司(si)的改造，具有包容性；而现在则理解(jie)为(wei)监(jian)管套利，对(dui)借壳(ke)的包容性减弱。此外，借壳(ke)上市会炒(chao)作壳(ke)市场，影响小市值公司(si)尤其是(shi)垃圾股(gu)的估值逻辑，这也是(shi)监(jian)管所顾忌的一点。

尽管借壳(ke)上市在市场上仍(reng)有一定的合理性，但其生存环境逐渐缩小。因(yin)此，企业现在更倾向于横向整合或跨(kua)行业并购。横向整合在商业合理性上很强，因(yin)为(wei)彼此了解(jie)，整合压力较小；但价格博弈激烈，且(qie)对(dui)管理团队有时会造成伤害。因(yin)此，并购是(shi)一项复杂且(qie)充满挑(tiao)战(zhan)的任务。

新质生产力的硬科技企业并购火热

全景网：从行业来看，上一轮并购行情在移动互联(lian)网产业背景下，TMT类公司(si)参(can)与(yu)比例(li)更高，零售、社服、军工等行业也有阶段性靠前。那么今年的并购哪些行业比较多？

劳志明：主要是(shi)硬科技企业居多，特别是(shi)倾向于新质生产力的硬科技企业。这类企业股(gu)价表现良(liang)好(hao)，能在资本市场形成基于股(gu)价的共赢，从而增强了并购在商业逻辑上的动力。因(yin)此，硬科技企业与(yu)新质生产力的交集，以及良(liang)好(hao)的股(gu)价表现，共同构成了当前并购活动火热的行业逻辑。

“一放就乱(luan)”只是(shi)阶段性现象

全景网：对(dui)于上一轮并购热潮中所暴露的问题，例(li)如(ru)大额商誉(yu)、业绩变(bian)脸等等，我(wo)们本轮应(ying)该吸取哪些教(jiao)训，在并购推动时怎么更好(hao)地管控这些风险？

劳志明：我(wo)认为(wei)并购的情况需要分开来看。首先，并购本身就承载着商业上的不确定性，据统计，80%的并购整合效果未达到预期(qi)，这是(shi)并购的一个(ge)普遍规律。

其次，上一轮并购活动中出(chu)现的问题，与(yu)企业家的并购动机(ji)、掌(zhang)控能力以及心(xin)态(tai)有关。直白地说，就是(shi)一些企业家的能力未能满足其并购欲望。

此外，当时的并购更多地考虑了股(gu)价因(yin)素，而忽略了并购本身的基本面(mian)逻辑。似乎只要股(gu)价上涨，并购就被视为(wei)成功。然而，这种做法可能导致商誉(yu)、整合流向等一系列问题，给上市公司(si)带(dai)来并购的负向负担。

全景网：上一轮并购热潮积(ji)累的种种问题，也一定程度上促使了2018年的国资入股(gu)纾困(kun)。对(dui)于并购一管就死、一放就乱(luan)的问题，您觉得这次应(ying)该从哪几个(ge)方面(mian)提前防范？

劳志明：我(wo)认为(wei)“一放就乱(luan)”是(shi)阶段性的，市场具有自我(wo)调节作用。与(yu)2015年相比，今天的并购市场更加理性，参(can)与(yu)方已相当谨慎，部分企业因(yin)过往经验而更加审慎。同时，“一管就死”的逻辑也成立，过度限制会阻碍市场活动。因(yin)此，监(jian)管是(shi)必要的，但应(ying)适度。

对(dui)于并购市场中的乱(luan)象，市场本身会进行调节，而监(jian)管的重点应(ying)放在财务造假、内幕交易等违法违规行为(wei)上。至于并购在商业层面(mian)的逻辑和合理性，监(jian)管的程度值得深入探讨。

全景网：您觉得什么程度合理？

劳志明：我(wo)认为(wei)应(ying)形成正向引导机(ji)制，确保大家进行并购的初心(xin)和动机(ji)是(shi)合理的。监(jian)管与(yu)市场之间(jian)的制约和平衡(heng)一直是(shi)中国资本市场的重要话题。各方有不同的角度、责任和担当，要在公平与(yu)效率(lu)、风险与(yu)成长之间(jian)取得有效平衡(heng)是(shi)一个(ge)大问题。不同阶段会有不同的问题出(chu)现，需要灵(ling)活应(ying)对(dui)。

并购交易双(shuang)方的底层逻辑要顺畅

全景网：上一轮并购中，也有很多成功的案例(li)，例(li)如(ru)南北车的合并、海尔的跨(kua)国并购、首旅收购如(ru)家、旭(xu)创借壳(ke)中际、长电收购星(xing)科等等，上一轮成功的并购，您觉得有哪些共性值得我(wo)们学习借鉴？

劳志明：我(wo)认为(wei)一个(ge)成功的并购需具备几个(ge)关键(jian)因(yin)素。首先，交易双(shuang)方的底层逻辑顺畅，匹配(pei)性高，能够形成真(zhen)正的互补。例(li)如(ru)，一方业务在特定阶段需要资本平台提供资金、市场影响力或治理结构等方面(mian)的支持，而另一方则能在基本面(mian)层面(mian)契合这些需求，形成般配(pei)。

其次，后(hou)续动态(tai)发展需验证(zheng)双(shuang)方之前的正向预期(qi)。很多时候，并购成功可能是(shi)因(yin)为(wei)行业风口、政(zheng)策支持或二级市场股(gu)价积(ji)极(ji)响应(ying)等积(ji)极(ji)信号的出(chu)现。

这两个(ge)逻辑类似于婚(hun)姻中的情感基础和后(hou)续生活和谐。并购中的底层逻辑顺畅和后(hou)续发展符(fu)合预期(qi)，就像婚(hun)姻中的情感基础和后(hou)续生活幸福一样重要。

不过，并购中的后(hou)续匹配(pei)逻辑在借壳(ke)上市中相对(dui)简单(dan)。因(yin)为(wei)借壳(ke)实质上是(shi)上市的一种替代方式，后(hou)续大概率(lu)没有产业相融的问题。借壳(ke)更像是(shi)买个(ge)学区房上学，只要能上学就满足了需求，不会引发矛盾。

此外，并购整合成功的案例(li)中，后(hou)续治理结构上往往有一方是(shi)强控的，并非势均力敌的磨合。因(yin)为(wei)人(ren)与(yu)人(ren)之间(jian)的利益矛盾和博弈是(shi)常态(tai)，力量悬殊反而能更好(hao)地平衡(heng)各方利益。势均力敌容易导致内耗和两败(bai)俱伤，而强弱分明才是(shi)真(zhen)正的平衡(heng)。

如(ru)今并购交易要求投资机(ji)构下场干活

全景网：海外有不少专门做并购的大型资本，通过收购公司(si)，或整合，或拆解(jie)再出(chu)售，而国内相应(ying)的角色较为(wei)缺失，您认为(wei)原因(yin)是(shi)什么？应(ying)该如(ru)何强化？

劳志明：目前，一些投资机(ji)构正在进行这方面(mian)的尝(chang)试，但是(shi)非常困(kun)难，对(dui)能力要求极(ji)高。在过往，PE投资机(ji)构的赚钱逻辑主要是(shi)通过参(can)股(gu)权分享企业成长和证(zheng)券化的红利，他们除了提供资金外，对(dui)企业的赋能几乎为(wei)零。然而，并购交易要求投资机(ji)构下场干活，构建治理结构，搭建团队，并在业务上投入更多精力，这实质上是(shi)一种能力的变(bian)现。但国内很多投资机(ji)构过去只做参(can)股(gu)权，缺乏产业整合或控股(gu)运营的能力。

当前，投资机(ji)构在并购方面(mian)面(mian)临多重困(kun)难。首先，国内缺乏成熟的职业经理人(ren)团队，组建团队具有很大的偶然性，找到合适的人(ren)才对(dui)并购成功至关重要。其次，过去的投资机(ji)构主要是(shi)财务投资人(ren)背景，缺乏企业经营和特定行业经验，这需要经验积(ji)累，但试错成本高昂。此外，基金的存续周(zhou)期(qi)与(yu)投资周(zhou)期(qi)不匹配(pei)，控股(gu)型并购可能需要15年周(zhou)期(qi)，而基金周(zhou)期(qi)仅为(wei)5年。尽管大家都倡导耐心(xin)资本，但都希望快(kuai)速赚钱，缺乏在长周(zhou)期(qi)内获得稳定回报的信心(xin)。

综上所述，并购是(shi)一个(ge)难而正确的事情，方向明确但实现困(kun)难，需要投资机(ji)构在多方面(mian)进行改进和提升。

中介(jie)机(ji)构需具备复杂的专业能力和信任基础

全景网：那您觉得现在的环境对(dui)中介(jie)机(ji)构提出(chu)了怎样的要求？

劳志明：并购对(dui)中介(jie)机(ji)构的要求极(ji)高，中介(jie)机(ji)构主要分为(wei)江湖派和券商投行派。江湖派是(shi)非持牌机(ji)构，而券商投行派是(shi)持牌机(ji)构，具备执行并购重组等牌照业务的资质。

中介(jie)机(ji)构在并购中扮演多重角色，包括执行程序、组织谈判和方案设(she)计，以及发起(qi)交易、确定并购战(zhan)略方向和寻找交易机(ji)会。这些角色在并购过程中各有专业性，难度也不同。其中，撮合交易是(shi)最具挑(tiao)战(zhan)性的环节，因(yin)为(wei)需要中介(jie)机(ji)构具备复杂的能力。

首先，中介(jie)机(ji)构需要聚焦在特定行业，对(dui)行业有深入理解(jie)，能够对(dui)标的进行价值判断。如(ru)果不懂(dong)行业，就无法做出(chu)交易匹配(pei)性的判断。其次，中介(jie)机(ji)构需要对(dui)交易的匹配(pei)性有准确判断，了解(jie)交易双(shuang)方的真(zhen)实需求，避免驴唇不对(dui)马嘴(zui)的情况。最后(hou)，中介(jie)机(ji)构还需要构建与(yu)交易双(shuang)方的信任，提高沟通效率(lu)。信任的建立需要平台背书、市场声(sheng)誉(yu)背书和过往案例(li)背书等。

并购重组的门槛看起(qi)来不高，但实际上非常高。很多人(ren)因(yin)为(wei)误(wu)解(jie)而尝(chang)试进入这一领域(yu)，但往往难以成功。因(yin)为(wei)并购重组不仅需要有人(ren)买有人(ren)卖(mai)，更需要中介(jie)机(ji)构具备复杂的专业能力和信任基础。

交易条件完(wan)善和博弈过程增加并购复杂性

全景网：一般一场并购的周(zhou)期(qi)是(shi)多久？您做过最长的是(shi)多久？

劳志明：并购交易的达成周(zhou)期(qi)各不相同，无法判定，有些交易较为(wei)顺畅，有些交易则复杂而漫长。例(li)如(ru)，我(wo)手(shou)中一个(ge)案子4月份就已谈妥，但至今尚未成交，原因(yin)颇(po)为(wei)复杂。

首先，交易条件在初步达成时可能并不完(wan)善，需要在充分博弈的过程中逐渐明确和心(xin)甘情愿地接受。没有经过博弈的条件往往让(rang)双(shuang)方感到不甘心(xin)，因(yin)此交易不能急于求成。然而，如(ru)果博弈时间(jian)过长，双(shuang)方可能会失去耐心(xin)，导致交易失败(bai)。

其次，交易条件需要不断对(dui)比和评估，以确保它是(shi)双(shuang)方最理性、最优的选择。在并购过程中，竞争对(dui)手(shou)可能会不断提出(chu)更优的条件，导致双(shuang)方产生心(xin)猿(yuan)意马的情况。因(yin)此，除了当前谈判对(dui)象外，双(shuang)方都可能存在数个(ge)备选方案。当备选方案提供的条件更优时，双(shuang)方可能会倾向于转向备选方案。

综上，并购交易之所以难，是(shi)因(yin)为(wei)对(dui)于双(shuang)方来说，都可能在自己的视野范围内寻找最优选，而这种一对(dui)多的选择本身就是(shi)低概率(lu)事件。同时，交易条件的完(wan)善和博弈过程也需要时间(jian)和耐心(xin)，增加了交易的复杂性。

并购过程中应(ying)借助专业机(ji)构力量

全景网：如(ru)今并购热潮将起(qi)，产业升级，对(dui)于产业或公司(si)而言(yan)，应(ying)如(ru)何利用好(hao)本次政(zheng)策的“东风”，做大做强自身实力，您有哪些建议？

劳志明：首先，如(ru)果企业的并购交易恰好(hao)在这一时段发生，建议抓住这个(ge)时机(ji)，可能会让(rang)并购更顺利。但如(ru)果时点没赶上，也别仓促上马，因(yin)为(wei)并购是(shi)高风险行为(wei)，试错成本很高。既要把握机(ji)会，也不能强求。

其次，当前环境下的并购与(yu)10年前相比，在逻辑和市场环境上都发生了很大变(bian)化。我(wo)希望并购能更多站在上市公司(si)的基本面(mian)和成长性角度，而非完(wan)全基于股(gu)价。因(yin)为(wei)股(gu)价受多种因(yin)素制约，且(qie)短(duan)期(qi)行为(wei)可能导致股(gu)价波动。

最后(hou)，在并购过程中，企业应(ying)多寻求专业机(ji)构的帮助。并购专业性强，仅凭商业直觉未必能做好(hao)。专业的人(ren)做专业的事，能节省时间(jian)、把握风险，并做出(chu)更全局、更统筹的判断，使并购更顺利。

期(qi)望“卓越执业英(ying)才”形成良(liang)性效果

全景网：“资本市场年度卓越执业英(ying)才”评价体(ti)系作为(wei)中国本土首个(ge)资本市场中介(jie)服务机(ji)构关键(jian)岗位人(ren)员市场化评价体(ti)系，您怎么看？有何期(qi)望？

劳志明：我(wo)希望活动能够形成良(liang)性效果。首先，评价应(ying)具有一定的市场认可度，采集的信息对(dui)判断有效性至关重要。直白地说，我(wo)希望评出(chu)来的人(ren)是(shi)名至实归的。

同时，活动能为(wei)个(ge)人(ren)信用度加持，形成良(liang)性逻辑。我(wo)担忧的是(shi)评价过程变(bian)得简单(dan)而无基础，这会损(sun)害公信力。

因(yin)此，我(wo)希望评价过程更严谨、有公信力，吸引更多人(ren)参(can)与(yu)，愿意获得这份背书，从而形成一个(ge)有公信力的良(liang)性循环。这样，无论是(shi)评价机(ji)构还是(shi)被评价者，都能从中受益。