原油告(gao)别半年低位，一度涨近2%；黄(huang)金走出一周低位，一度反弹1%。

亚洲时段，中国股市强(qiang)势收涨，A股三(san)大指数尾盘集体翻红，恒科指涨超1%，国债期货集体收跌。

要闻(wen)

特(te)朗普威胁周三(san)对加拿大钢铝关税翻倍至50%，加拿大安大略省长称暂停征输美电(dian)力附(fu)加费， 白宫贸易顾问后(hou)称周三(san)不会征50%对加关税，白宫宣布(bu)周三(san)对加等(deng)贸易伙伴征25%钢铝关税。

特(te)朗普： 根本不会经(jing)济衰退，市场抛售与(yu)我无关， 将邀泽(ze)连(lian)斯基重返白宫，预(yu)计本周与(yu)普京会谈； 乌克兰接受美国提(ti)议， 愿立即实施(shi)为期30天临(lin)时停火；俄罗斯：不排除近日可能同(tong)美方沟通。

特(te)朗普力挺(ting)特(te)斯拉，称针对特(te)斯拉的暴力是恐(kong)怖主义， 要买(mai)一辆(liang)特(te)斯拉； 马斯克罕见对话详(xiang)谈DOGE，“兼顾企业(ye)很困难，但不能让美国破产， 还要再干一年”。

美众(zhong)议院批准避(bi)免政府(fu)周六停摆的 临(lin)时开支草(cao)案，交给参议院表决(jue)。

美前财长萨默斯： 美国衰退的概率很接近“五五开”，几个月前完全不敢相信。

美国1月JOLTS 职位空缺774万 高于预(yu)期，裁员减少，自主离职人数上升。

绿党(dang)预(yu)计本周达成增加德国政府(fu)国防(fang)支出协(xie)议，欧元创近五个月新高，德债回落(luo)。

DeepSeek辟谣： R2发布(bu)为假消息；媒体： 梁(liang)文锋拒绝腾讯和阿里等(deng)科技巨头(tou)合作，称 现在不急于融(rong)资。

菲律宾(bin)总(zong)统(tong)： 载有前总(zong)统(tong)杜特(te)尔特(te)的飞机正前往(wang)海牙。

特(te)朗普威胁周三(san)对加拿大钢铝关税翻倍至50%，加拿大安大略省长称暂停征输美电(dian)力附(fu)加费， 白宫贸易顾问后(hou)称周三(san)不会征50%对加关税，白宫宣布(bu)周三(san)对加等(deng)贸易伙伴征25%钢铝关税。

特(te)朗普： 根本不会经(jing)济衰退，市场抛售与(yu)我无关， 将邀泽(ze)连(lian)斯基重返白宫，预(yu)计本周与(yu)普京会谈； 乌克兰接受美国提(ti)议， 愿立即实施(shi)为期30天临(lin)时停火；俄罗斯：不排除近日可能同(tong)美方沟通。

特(te)朗普力挺(ting)特(te)斯拉，称针对特(te)斯拉的暴力是恐(kong)怖主义， 要买(mai)一辆(liang)特(te)斯拉； 马斯克罕见对话详(xiang)谈DOGE，“兼顾企业(ye)很困难，但不能让美国破产， 还要再干一年”。

美众(zhong)议院批准避(bi)免政府(fu)周六停摆的 临(lin)时开支草(cao)案，交给参议院表决(jue)。

美前财长萨默斯： 美国衰退的概率很接近“五五开”，几个月前完全不敢相信。

美国1月JOLTS 职位空缺774万 高于预(yu)期，裁员减少，自主离职人数上升。

绿党(dang)预(yu)计本周达成增加德国政府(fu)国防(fang)支出协(xie)议，欧元创近五个月新高，德债回落(luo)。

DeepSeek辟谣： R2发布(bu)为假消息；媒体： 梁(liang)文锋拒绝腾讯和阿里等(deng)科技巨头(tou)合作，称 现在不急于融(rong)资。

菲律宾(bin)总(zong)统(tong)： 载有前总(zong)统(tong)杜特(te)尔特(te)的飞机正前往(wang)海牙。

市场收报

欧美股市：道指跌1.14%，标普500跌0.76%，纳斯达克跌0.18%。欧洲STOXX 600指数跌1.7%。

A股：沪指涨0.41%，深成指涨0.33%，创业(ye)板(ban)指涨0.19%。

债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益(yi)率约(yue)为4.28%，日内(nei)升约(yue)7个基点；两年期美债收益(yi)率约(yue)为3.94%，日内(nei)升约(yue)6个基点。

商品：WTI 4月原油期货涨0.33%。布(bu)伦特(te)5月原油期货涨0.4%。COMEX 4月黄(huang)金期货收涨0.74%。伦钴收涨超5%，伦锌涨近2%，伦铜、伦锡涨超1%。

要闻(wen)详(xiang)情(qing)

全球重磅

梁(liang)文锋“不要钱”！报道称，梁(liang)文锋拒绝了来自腾讯和阿里巴(ba)巴(ba)等(deng)科技巨头(tou)的合作机会，称DeepSeek现在并不急于融(rong)资，因为担心外部投资者会干预(yu)公司决(jue)策，显示其对商业(ye)化(hua)的谨慎立场。

特(te)朗普威胁将对加拿大钢铝关税翻倍至50%，此后(hou)让步(bu)，美股、加元巨震：

• 美国总(zong)统(tong)特(te)朗普威胁，周三(san)将针对从(cong)进口自加拿大的钢铝关税升至50%，周二早盘，美股大盘和加拿大基准股指转跌，加元跳水，美国钢铝股走高。消息出炉后(hou)不久，报道称美国尚未签署对加拿大加征关税的文件，加元和标普500指数跌幅收窄。
• 此后(hou)，特(te)朗普宣称可能会在加拿大钢铝关税威胁上让步(bu)，纳指盘中涨幅达1%，加拿大股指跌幅收窄，加元转涨。加拿大安大略省省长福特(te)表示，在与(yu)美商务部长交谈后(hou)，他将暂停征收输美电(dian)力附(fu)加费。此后(hou)，白宫贸易顾问纳瓦罗称，周三(san)不会对加拿大钢铝产品征收50%的关税。
• 美股尾盘，美国白宫宣布(bu)，周三(san)开始对一众(zhong)贸易伙伴征25%的钢铝关税。美股最终(zhong)收跌，加元小幅上涨。

特(te)朗普：根本不会经(jing)济衰退，将邀泽(ze)连(lian)斯基重返白宫，预(yu)计本周与(yu)普京会谈，针对特(te)斯拉的暴力是恐(kong)怖主义。

美国众(zhong)议院批准避(bi)免特(te)朗普政府(fu)周六停摆的临(lin)时开支草(cao)案，交给参议院表决(jue)。根据该草(cao)案，美国联邦政府(fu)可以有资金持续运作至2025年9月30日，也就(jiu)是当前财年的最后(hou)一天。

特(te)朗普和鲍威尔，这一次谁会救美股？一般来讲，标普500跌破200日均线足以引发美联储或白宫介入。但分析师普遍认为，这次不一样。特(te)朗普明确暗(an)示要“制造经(jing)济衰退”，美联储则受制于通胀，政策空间有限。

特(te)朗普和贝森特(te)几乎“明牌(pai)”了，“制造衰退”，下一步(bu)关键是：美股先跌爆，还是国会和美联储先让步(bu)？野村分析指出，美国正在经(jing)历一场人为制造的衰退，问题在于“痛苦(ku)”的第(di)一阶段与(yu)对市场有利的第(di)二阶段（大规模去监管、减税、美联储降息）之间存在时间滞后(hou)。为了重新获得市场对未来的信心，特(te)朗普政府(fu)需要找到一种(zhong)方法(fa)来缩短时间线，并将第(di)二阶段的“好处”提(ti)前。

美国前财长萨默斯：美国衰退的概率很接近“五五开”，几个月前完全不敢相信。萨默斯在社交平台X上发文称，美国经(jing)济陷(xian)入衰退的可能性(xing)已经(jing)“接近五五开”。这一评估比他几个月前的预(yu)期明显更加悲观。他将这一风险上升归(gui)因于一个核心问题“完全适(shi)得其反的经(jing)济政策”，关税政策及其不确定(ding)性(xing)对经(jing)济有双重负面影(ying)响。

高盛交易员解读美股“黑色(se)星期一”：短线反弹或即是卖出机会！在交易员们看来，目(mu)前资产经(jing)理的现金余额处于历史最低水平，对冲基金的总(zong)风险敞口处于历史最高水平，这意味着动态头(tou)寸仍然是实实在在的阻力。目(mu)前超卖的技术条件已为反弹做好准备。但鉴于强(qiang)大阻力（关税和债务上限、增长放缓以及估值仍相对较高），反弹将被(bei)用作卖出机会。

高盛：狂卖近2000亿美元后(hou)，CTA抛售潮(chao)结束了。高盛表示，CTA在过去5个交易日内(nei)已售出390亿美元美股，目(mu)前对美股持有空头(tou)头(tou)寸约(yue)100亿美元，完全清空了截至2月中旬(xun)持有的约(yue)2000亿美元全球多头(tou)仓位。尽管全球其他市场可能仍有大量抛售压力，但在几乎所有情(qing)景(jing)下，CTA对美国股票的抛售已经(jing)结束。

美国1月JOLTS职位空缺774万高于预(yu)期，裁员减少，自主离职人数上升。JOLTS报告(gao)数据表明，在特(te)朗普政府(fu)正式上任时，劳动力市场仍具韧性(xing)。

绿党(dang)预(yu)计本周达成增加德国政府(fu)国防(fang)支出协(xie)议，欧元上涨，德债回落(luo)。绿党(dang)提(ti)议将国防(fang)开支从(cong)债务规则中豁免的门槛(kan)提(ti)高至GDP的1.5%，而默茨的计划(hua)为1%。谈判引发了市场对增加财政支出的乐观预(yu)期，德国股市和国防(fang)板(ban)块盘中曾(ceng)上涨，欧元兑美元盘中创近五个月新高。德国10年期国债收益(yi)率上涨5个基点至2.88%，为周四(si)以来最高。

菲律宾(bin)前总(zong)统(tong)杜特(te)尔特(te)被(bei)拘留(liu)。菲律宾(bin)总(zong)统(tong)：载有前总(zong)统(tong)杜特(te)尔特(te)的飞机正前往(wang)海牙。

国内(nei)宏(hong)观

美国要开听证会调查中国传(chuan)统(tong)芯片，专家：美国目(mu)前处于两难局面。据环球时报，拜登政府(fu)近年来虽颁布(bu)了一系列出口管制措施(shi)，试图限制中国在最先进计算机芯片领域的制造能力，但在传(chuan)统(tong)芯片（成熟制程芯片）方面，尚未采取太多针对性(xing)措施(shi)。华泰证券预(yu)测，2024-2027年中国12寸成熟制程产能将保(bao)持年均27%的增长，到2027年占全球份额达47%。

既想要美军合同(tong)又担忧中国材料被(bei)卡，美国要重振造船业(ye)，韩国“进退两难”。据环球时报，韩国造船业(ye)依赖中国厚板(ban)，价格比韩国便宜15%—20%，占造船成本的20%—30%。若美国限制中国钢材，韩国船厂需转向国内(nei)钢材，成本将大幅上升，盈利能力受损。届时，韩国造船业(ye)或面临(lin)失去美国合同(tong)与(yu)增加成本的两难抉择。

国内(nei)公司

报道：Meta与(yu)台积电(dian)合作生产训练芯片。目(mu)前，这款芯片已进入小规模部署阶段，如测试顺利，Meta计划(hua)扩大生产规模以实现广(guang)泛应用。Meta公司高管表示，计划(hua)到2026年开始使(shi)用自研芯片进行训练，首(shou)先应用于推(tui)荐系统(tong)，然后(hou)扩展到生成式AI产品，如Meta AI聊天机器(qi)人。

大摩谈泡泡玛特(te)：毛(mao)绒挂件不输手办，“炫耀”是比“收藏”更大的市场。分析师认为，毛(mao)绒包挂饰是推(tui)动泡泡玛特(te)需求增长的关键催化(hua)剂。毛(mao)绒挂件更易于传(chuan)播，赋予了盲盒产品“时尚实用性(xing)”，有望使(shi)毛(mao)绒玩具的销量占比与(yu)传(chuan)统(tong)手办平分秋色(se)，帮助泡泡玛特(te)吸引更多新客户，扩大泡泡玛特(te)的潜在市场（TAM）。

禾赛科技四(si)季度营收超预(yu)期增长28%，首(shou)次实现全年盈利，今年出货指引大幅上调多达50%。

海外宏(hong)观

“乐观派”高盛也看“滞胀”了，下调美国GDP预(yu)期、上调通胀预(yu)期。出于对关税政策的担忧，高盛将2025年美国GDP增长预(yu)期从(cong)2.4%下调至1.7%，将2025年核心PCE物(wu)价指数上调至3%；上周五，大摩也将美国今年的经(jing)济增速预(yu)期从(cong)1.9%下调至1.5%，并上调核心PCE物(wu)价指数预(yu)期至2.7%。目(mu)前，市场预(yu)计今年年底前美国官方宣布(bu)经(jing)济衰退的概率高达40%。

美股在跌什么？民(min)生宏(hong)观认为，核心原因是衰退预(yu)期下的流动性(xing)紧缩恐(kong)慌：一方面，特(te)朗普的“衰退”引导正好碰上了经(jing)济数据的走弱；另一方面，流动性(xing)担忧背后(hou)，既有美联储缩表末期的不适(shi)，更有来自中国和欧洲的“分流”，以及日本央(yang)行进一步(bu)紧缩的“阴影(ying)”。

Resetting带来Recession？美债成为避(bi)风港。国泰君安认为，近期短期美债利率的下行速度更快，债券市场出现了“Bull Steepening”的态势，既在一定(ding)程度上表明资金更加追逐安全边际看似(si)更高的短债，也从(cong)另一个角度表明市场仍然存在一定(ding)的对于长期通胀的隐忧。过去的经(jing)验也表明，当美股出现较大调整后(hou)，美债的主升浪往(wang)往(wang)才刚开始。

报道：美联储理事鲍曼可能担任负责金融(rong)监管事务的副主席(xi)。美联储金融(rong)监管事务副主席(xi)职位悬(xuan)而未决(jue)，共和党(dang)急于填补空缺，敦(dun)促财政部长贝森特(te)尽快提(ti)名人选，由于美联储理事会目(mu)前无空缺，鲍曼成为最可能的继任者。作为美联储内(nei)部的鹰派官员，她呼吁建立更有效率的银(yin)行监管架构、简化(hua)监管，并坚(jian)持维持高利率，以防(fang)止通胀反弹，曾(ceng)在去年9月唯一投票反对降息。

海外公司

英伟达GTC前瞻。英伟达将于3月17日-21日举办GTC大会，CEO黄(huang)仁勋将于北京时间3月19日凌晨(chen)1点发表主题演讲，并于当日23点30分举办投资者会议。三(san)大关注(zhu)点：

一是B300和GB300芯片发布(bu)，预(yu)计基于台积电(dian)4NP工(gong)艺，算力提(ti)升约(yue)50%；二是CPO交换机技术升级，硅光子技术推(tui)动，2025年下半年将量产Quantum 3400和Spectrum 5，交换容量大幅提(ti)升；三(san)是NVL288机架级互连(lian)架构升级，或与(yu)Rubin同(tong)步(bu)推(tui)出，采用UBB+OAM结构解决(jue)发热问题。

美国经(jing)济风向标预(yu)警(jing)，达美航空一季度指引“腰斩”。达美航空表示，“由于宏(hong)观不确定(ding)性(xing)增加导致消费者和企业(ye)信心下降，美国国内(nei)需求疲软，业(ye)绩(ji)前景(jing)受到影(ying)响”，并将第(di)一季度营收同(tong)比增长预(yu)期从(cong)此前的7%-9%下调至3%-4%。分析认为，此次警(jing)告(gao)是特(te)朗普关税正在侵蚀消费者和企业(ye)信心的最强(qiang)烈信号之一。

欧洲巨变下军工(gong)股估值狂飙，增长预(yu)期到底能否兑现还是个问题！德国军工(gong)巨头(tou)莱茵金属股价今年已飙升超过85%，估值直逼奢侈品巨头(tou)LVMH；Thales SA、Leonardo SpA等(deng)其他欧洲国防(fang)股也大幅上涨。然而，狂飙突进背后(hou)，仍面临(lin)盈利能否兑现、信息透明度不足以及潜在的政策风险。

行业(ye)/概念

1、 超级电(dian)容：天风证券指出，算力提(ti)升带来训练场景(jing)中负载侧毫秒级过载波动，预(yu)期英伟达下一代产品GB300采用标配形式超级电(dian)容模组(zu)，有望带动电(dian)源板(ban)块量价齐(qi)升。GB300电(dian)源的功(gong)率密度会大幅度提(ti)升，预(yu)计电(dian)源模块减少至4U，腾挪(nuo)4U空间给到超容模组(zu)。从(cong)而形成1-50ms过载由超级电(dian)容解决(jue)，秒级波动（过载或掉电(dian)）由柜外UPS/HVDC解决(jue)的方案。

2、 稀土：华泰证券指出，据SMM，缅甸供应仍未恢复(fu)，当地(di)要求加征20%资源税让矿商的成本大幅增加，矿商表示难以接受，24年我国从(cong)缅甸进口稀土大幅减少。国内(nei)对稀土的掌控更全更强(qiang)，《稀土管理办法(fa)》拟(ni)将国内(nei)矿、进口矿、独居石等(deng)所有来源的稀土矿均纳入管理体系。供需改善或推(tui)动价格偏强(qiang)震荡，25年稀土行业(ye)或至景(jing)气(qi)拐点。

3、 PCB：胜宏(hong)Q1业(ye)绩(ji)大超预(yu)期，高附(fu)加值产品订单规模上升，驱动盈利能力快速提(ti)升。长江证券指出，AI浪潮(chao)下的硬件架构升级将给PCB行业(ye)带来需求变革，一是重视AI硬件卡脖(bo)子材料low-DK电(dian)子布(bu)，二是重视在高频高速领域性(xing)能表现优异的PTFE PCB。

4、 存储：财信证券研报表示，存储巨头(tou)闪迪宣布(bu)对全渠道产品实施(shi)超10%的提(ti)价策略，标志着存储行业(ye)有望从(cong)供给过剩向供需紧平衡过渡。

今日要闻(wen)前瞻

美国2月CPI。

美国2月政府(fu)预(yu)算。

加拿大央(yang)行政策利率。

美国上周EIA原油库(ku)存变动。