互换交易商(shang)持有(you)的COMEX黄金期货(huo)期权数据

“这与近日投行纷(fen)纷(fen)力(li)挺金价突破(po)3000美元/盎司有(you)着密切关系。”上述华尔街贵金属部(bu)人士向记者(zhe)指(zhi)出。若金价持续上涨，投行作为互换交易商(shang)所持有(you)的COMEX黄金期货(huo)期权空单(dan)面(mian)临更高的亏损风险，在黄金从伦敦(dun)转运黄金的等待时间相对较(jiao)长（难(nan)以及时入库用于期货(huo)空单(dan)交割）的情况下，投行只能先迅速压低COMEX黄金期货(huo)空头头寸防范金价“逼空式”上涨风险。

记者(zhe)了解(jie)到，2月(yue)11日当周投行意外成为COMEX黄金期货(huo)市场“最大多头力(li)量”的另一个原因(yin)，是对冲基(ji)金开始押注(zhu)黄金价格冲高回落而大幅增加COMEX黄金期货(huo)期权净空头头寸，无形间给(gei)投行（作为做市商(shang)）平仓期货(huo)空单(dan)止损创造(zao)“喘息机会”。

美元下跌与避(bi)险买盘“主导”本周黄金价格迭创新(xin)高

本周以来，推动COMEX黄金期货(huo)价格继续上涨的最重要因(yin)素，是特朗普持续推行贸易保护主义政策导致美元指(zhi)数“无视”美联储放(fang)缓降息信号而持续回落，带动以美元计价的黄金价格持续上涨。

COMEX黄金期货(huo)价格行情走势 图(tu)片来源(yuan)：Wind

“起初，华尔街认(ren)为特朗普关税政策将(jiang)利好美元，但(dan)随着特朗普对全球发出对等关税信号，加之近日特朗普又决定对半导体芯片、药品等特定商(shang)品加征关税，金融市场开始意识到特朗普一系列贸易保护主义政策也将(jiang)冲击美国经济增长基(ji)本面(mian)，令(ling)美元指(zhi)数回落。”一位黄金加工企业负责人向记者(zhe)分析说(shuo)。

受此影响，原先买涨美元指(zhi)数的华尔街投资(zi)机构纷(fen)纷(fen)转向，对美元多头头寸进行大规模平仓。

2月(yue)17日，CFTC发布(bu)的最新(xin)持仓数据显示，2月(yue)11日当周，外汇市场投机客的美元净多头头寸较(jiao)前一周减少47亿美元，降至265亿美元。创下去年10月(yue)以来的最大单(dan)周跌幅。

受此影响，2月(yue)11日当周，美元指(zhi)数从108.44跌至106.8。截至2月(yue)21日20时，美元指(zhi)数徘徊在106.66附近。

美元指(zhi)数行情走势 图(tu)片来源(yuan)：Wind

“美元下跌，成为本周以美元计价的黄金价格再次迭创新(xin)高的最大驱动力(li)。”前述华尔街贵金属部(bu)人士向记者(zhe)分析说(shuo)。原因(yin)是美元指(zhi)数下跌导致华尔街量化投资(zi)机构纷(fen)纷(fen)技术性加仓COMEX黄金期货(huo)多头头寸，博取美元下跌所带来的金价上涨新(xin)红利。相比而言，黄金从伦敦(dun)转运纽约潮对COMEX黄金期货(huo)的提振(zhen)作用则有(you)所下降。

究(jiu)其原因(yin)，是本周以来COMEX黄金期货(huo)价格相比伦敦(dun)现货(huo)黄金的溢价幅度跌至15美元/盎司以内，较(jiao)1月(yue)下旬的20-30美元/盎司明(ming)显缩水，令(ling)黄金贸易商(shang)将(jiang)黄金现货(huo)从伦敦(dun)转运到纽约套(tao)取两地价差收(shou)益的意愿下降。此举无形间缓解(jie)了伦敦(dun)市场黄金现货(huo)短缺状况，由此带来的金价上涨势头相应减弱。

这位华尔街贵金属部(bu)人士向记者(zhe)透露，目前英格兰(lan)央行提取黄金的等待时间仍需(xu)2~3周，但(dan)受纽约—伦敦(dun)黄金价差收(shou)窄影响，提取黄金转运纽约套(tao)利的黄金贸易商(shang)有(you)所减少。

“更重要的是，是2月(yue)中旬伦敦(dun)黄金现货(huo)市场短缺状况令(ling)伦敦(dun)黄金现货(huo)价格存在明(ming)显的补涨动能，导致COMEX黄金期货(huo)在本周继续上涨期间，难(nan)以拉开与伦敦(dun)黄金现货(huo)的价差，导致黄金贸易商(shang)转运黄金的势头有(you)所减弱。”他指(zhi)出。但(dan)这意味着当前驱动金价继续上涨的最大推动力(li)，已从黄金贸易商(shang)变成华尔街投资(zi)机构，且推动金价迭创新(xin)高的原因(yin)，也从纽约黄金市场需(xu)求旺盛，转向全球贸易保护主义抬头与美元下跌所带来的资(zi)金买盘。

对冲基(ji)金逢高沽空“失算”？全球央行与家族办公室继续加仓黄金

面(mian)对迭创新(xin)高的金价，华尔街对冲基(ji)金纷(fen)纷(fen)选择逢高沽空。

CFTC数据显示，截至2月(yue)11日单(dan)周，以对冲基(ji)金为主的资(zi)产(chan)管(guan)理机构持有(you)的COMEX黄金期货(huo)期权净多头头寸较(jiao)前一周减少146.6万(wan)盎司，其中多头平仓量达到116.24万(wan)盎司，成为当周COMEX黄金市场的“最大空头力(li)量”。

资(zi)产(chan)管(guan)理机构持有(you)的COMEX黄金期货(huo)期权数据

上述华尔街贵金属部(bu)人士向记者(zhe)透露，这符合(he)华尔街对冲基(ji)金的操作惯例——只要金价创新(xin)高，他们就会习惯性削减COMEX期货(huo)净多头头寸，要么获利了结，要么押注(zhu)黄金价格下跌套(tao)利。

在他看来，华尔街对冲基(ji)金之所以大举削减COMEX黄金期货(huo)期权净多头头寸，也与他们预期美元指(zhi)数仍将(jiang)继续走高有(you)着密切关系。

今年2月(yue)，美国银行对全球逾50位基(ji)金经理进行的一项(xiang)调查显示，在利率和货(huo)币交易员里(li)，押注(zhu)美元走强仍被视为最拥挤(ji)的头寸。但(dan)是，近一半受访人预计美元将(jiang)在今年第一季度见顶(ding)。

高盛集(ji)团策略师(shi)警告称，外汇交易员或低估特朗普政府征收(shou)新(xin)关税的风险，它(ta)将(jiang)显著提升美元进一步(bu)上涨的前景。

但(dan)是，就本周美元指(zhi)数持续回调而言，对冲基(ji)金的这个算盘似乎(hu)“打错了”。

“一旦COMEX黄金期货(huo)价格持续创新(xin)高，下周对冲基(ji)金可能会选择平仓本周刚建立的黄金期货(huo)期权空单(dan)，因(yin)为金价上涨导致这些空单(dan)面(mian)临亏损风险。”这位华尔街贵金属部(bu)人士告诉记者(zhe)。

面(mian)对迭创新(xin)高的金价，市场似乎(hu)不缺买家。

世界(jie)黄金协会市场分析师(shi)Louise Street向记者(zhe)表示，“今年我们预计全球央行购金需(xu)求仍将(jiang)占据主导地位，黄金ETF投资(zi)需(xu)求也将(jiang)成为支撑黄金需(xu)求的重要力(li)量。由于国际地缘政治及宏观经济不确定性，都(dou)将(jiang)吸引全球各类资(zi)本将(jiang)黄金作为财(cai)富保值和避(bi)险工具。”

高盛发布(bu)报告，将(jiang)全球央行黄金购买需(xu)求假设从之前的41吨/月(yue)上调至50吨/月(yue)。高盛认(ren)为，若全球央行购买黄金规模达到每月(yue)平均约70吨，2025年底金价有(you)望将(jiang)攀升至3200美元/盎司。

前述华尔街投行贵金属部(bu)人士向记者(zhe)直言，由于黄金现货(huo)具备较(jiao)高的变现能力(li)，加之金价趋涨，黄金市场的买家日益增多，除了全球央行仍会持续增持黄金，避(bi)险资(zi)金持续流入美国SPDR等大型黄金ETF将(jiang)带动后者(zhe)黄金持仓量继续增加，此外，越(yue)来越(yue)多华尔街资(zi)管(guan)机构与家族办公室基(ji)于资(zi)产(chan)配置多元化考虑，也会增持黄金实(shi)现资(zi)产(chan)保值增值。

“尤其是在近年金价持续上涨创新(xin)高的情况下，黄金年化收(shou)益率达到约8%，高于美债收(shou)益率，令(ling)更多全球资(zi)本鉴于金价上涨预期，将(jiang)更多资(zi)金从美债转向黄金以博取更高回报。”他分析说(shuo)。

中金公司认(ren)为，鉴于美国债务规模高企、全球央行增持黄金、通胀压力(li)回升等因(yin)素，黄金在中长期仍有(you)充(chong)分的上涨空间，但(dan)是，在黄金投资(zi)逻辑方面(mian)，建议投资(zi)者(zhe)适度淡化短期收(shou)益，并从资(zi)产(chan)配置的角(jiao)度出发，考虑到黄金与股债的低相关性特征，注(zhu)重其长期的配置价值。

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