保险业务是增(zeng)长的主(zhu)要(yao)引(yin)擎，尤其是GEICO在经过重大(da)改(gai)革后，效率显著(zhu)提升。

投资收益也大(da)幅增(zeng)长，这得(de)益于国债收益率的上升和伯克希尔对短期高流动性证券的增(zeng)持(chi)。

不(bu)过，并非所(suo)有业务都表现亮眼，伯克希尔旗下189家运营企业中，有53%报告利润下降。铁路和公用事业虽然利润有所(suo)改(gai)善，但仍(reng)有提升空(kong)间。

2. 巨额纳税，彰显“美国奇迹”

巴(ba)菲特自豪地宣布，伯克希尔去(qu)年(nian)向美国财政部缴纳了(le)268亿美元(yuan)的公司所(suo)得(de)税，约占全美公司所(suo)得(de)税总额的5%。

他强调，伯克希尔60年(nian)来几乎没有派发过股息(xi)，股东们一直支持(chi)持(chi)续再投资，这使得(de)公司能够(gou)创造巨额应税收入，并为国家做出贡献。

巴(ba)菲特将伯克希尔的成功(gong)归(gui)功(gong)于“美国奇迹”，并认为美国资本(ben)主(zhu)义制度虽然存(cun)在缺陷，但依然创造了(le)其他经济体系无(wu)法比拟的奇迹。

3. 投资组(zu)合：重仓股票(piao)，偏爱美国

伯克希尔的投资组(zu)合分为两部分：控股企业和可交易股票(piao)。

控股企业价值数千亿美元(yuan)，包括一些“罕(han)见的明(ming)珠”，但也有一些表现不(bu)佳的“落后者(zhe)”。

可交易股票(piao)方面(mian)，伯克希尔持(chi)有约十几家大(da)型盈(ying)利企业的少(shao)量股份，如苹果、美国运通(tong)等。

巴(ba)菲特明(ming)确表示，伯克希尔将永远把大(da)部分资金投资于股票(piao)，主(zhu)要(yao)是美国股票(piao)。他认为，企业和拥有所(suo)需(xu)技能的个人通(tong)常能找到应对货币不(bu)稳定的方法，而固定收益债券则无(wu)法抵御失控的货币。

4. 保险业务：核心(xin)支柱，谨(jin)慎经营

财产和意外险（P/C）保险仍(reng)然是伯克希尔的核心(xin)业务。

巴(ba)菲特详细解释了(le)P/C保险“先收钱，后付损(sun)失”的经营模式，强调了(le)谨(jin)慎承保的重要(yao)性。

他指出，气候变化可能导致保险损(sun)失增(zeng)加，但伯克希尔有能力承受极端(duan)损(sun)失，并且不(bu)依赖再保险公司。

在阿吉特·贾恩（Ajit Jain）的领(ling)导下，伯克希尔的保险业务已成为世界(jie)领(ling)先者(zhe)。

5. 日本(ben)投资：小而重要(yao)的例外

伯克希尔对五家日本(ben)商社（伊藤忠(zhong)、丸红、三菱、三井、住友）的投资不(bu)断增(zeng)加。

巴(ba)菲特和格雷格·阿贝尔（Greg Abel）都对这些公司的资本(ben)配置、管理(li)层和对投资者(zhe)的态度表示赞赏。

伯克希尔计划长期持(chi)有这些股份，并承诺支持(chi)它们的董事会。

通(tong)过日元(yuan)计价借(jie)款，伯克希尔实现了(le)大(da)致的货币中性头寸。

6. 年(nian)度股东大(da)会：形式微调，内容(rong)依旧

今年(nian)的股东大(da)会将于5月3日在奥马哈举行，日程安排稍有变化。

会议将提前至上午(wu)8点(dian)开始，巴(ba)菲特、格雷格和阿吉特将共同回(hui)答问题。

今年(nian)将不(bu)放映(ying)电影，而是推出一本(ben)名为《伯克希尔哈撒韦60年(nian)》的新书。

伯克希尔与标普500指数历年(nian)的投资表现：

2024年(nian)致股东的信全文

去(qu)年(nian)的表现

在2024年(nian)，伯克希尔的表现比我预期的要(yao)好，尽管我们189家运营企业中有53%报告了(le)利润下降。我们得(de)益于投资收益的可预见的大(da)幅增(zeng)长，因为国库券的收益率有所(suo)提高，我们大(da)幅增(zeng)加了(le)这些高流动性短期证券的持(chi)有量。

我们的保险业务也实现了(le)利润的大(da)幅增(zeng)长，其中GEICO的表现尤为突出。五年(nian)来，托德·康布斯（Todd Combs）对GEICO进行了(le)重大(da)改(gai)革，提高了(le)效率并更新了(le)承保实践。GEICO是一颗(ke)长期持(chi)有的明(ming)珠，需(xu)要(yao)进行重大(da)翻新，而托德一直在不(bu)遗余力地完成这项工作。尽管尚未完成，但2024年(nian)的改(gai)善令人瞩目。

总体而言(yan)，2024年(nian)财产和意外险（P/C）保险定价走强，反映(ying)出对流风暴造成的损(sun)失大(da)幅增(zeng)加。气候变化可能已经到来。然而，2024年(nian)并未发生(sheng)任何“灾难性”事件。总有一天，一场真正惊人的保险损(sun)失会发生(sheng)——而且无(wu)法保证一年(nian)只发生(sheng)一次。

P/C业务对伯克希尔至关重要(yao)，因此稍后在信中会有进一步讨(tao)论。

伯克希尔的铁路和公用事业运营——我们保险业务之外的两大(da)业务——总体利润有所(suo)改(gai)善。然而，这两项业务都还(hai)有很多工作要(yao)做。

年(nian)底时，我们将公用事业的持(chi)股比例从大(da)约92%增(zeng)加到100%，成本(ben)约为39亿美元(yuan)，其中29亿美元(yuan)以现金支付，其余以伯克希尔“B”股支付。

2024年(nian)，我们实现营业利润474.37亿美元(yuan)。我们一直——也许有些读者(zhe)会抱(bao)怨——强调这一指标，而不(bu)是第K-68页上根据GAAP要(yao)求报告的利润。

我们的指标排除了(le)我们持(chi)有的股票(piao)和债券的资本(ben)利得(de)或损(sun)失，无(wu)论是已实现的还(hai)是未实现的。从长期来看(kan)，我们认为收益很可能会占上风——否则我们为什么购(gou)买这些证券呢？——尽管每年(nian)的数字会大(da)幅波动且难以预测。我们对这类承诺的时间跨度几乎总是远超过一年(nian)。在许多情况下，我们的思考(kao)涉(she)及数十年(nian)。这些长期投资有时会带(dai)来丰厚的回(hui)报。

以下是2023-2024年(nian)的利润明(ming)细，按(an)我们的观点(dian)来看(kan)。所(suo)有计算均(jun)在折(she)旧、摊(tan)销和所(suo)得(de)税之后进行。EBITDA是华尔街(jie)的宠儿，但我们并不(bu)认同。

包括伯克希尔持(chi)股比例在20%至50%之间的某些业务，如卡夫亨(heng)氏、西方石油和Berkadia。** 包括2024年(nian)约11亿美元(yuan)和2023年(nian)约2.11亿美元(yuan)的外汇收益，这些收益来自于我们使用非美元(yuan)计价的债务。

令人惊讶！一项重要(yao)的美国纪录被打(da)破

六十年(nian)前，现任管理(li)层接管了(le)伯克希尔。这一举动是一个错误——我的错误——困扰了(le)我们二十年(nian)。查理(li)，我必须强调，他立刻就看(kan)出了(le)我的明(ming)显错误：尽管我购(gou)买伯克希尔的价格看(kan)起来很便(bian)宜(yi)，但它的业务——一家大(da)型北方纺织企业——注定要(yao)消亡。

美国财政部已经提前收到了(le)伯克希尔命运的无(wu)声警告。1965年(nian)，该公司没有缴纳一分钱的所(suo)得(de)税，这种尴尬的情况在公司中已经持(chi)续了(le)十年(nian)。这种经济行为可能对那些光彩夺目的初创企业来说是可以理(li)解的，但如果发生(sheng)在一家受人尊敬的美国工业巨头身上，那就是一个闪烁的黄灯。伯克希尔注定要(yao)被扔进历史的垃圾堆。

快进六十年(nian)，想(xiang)象一下财政部的惊讶，当同一家公司——仍(reng)然以伯克希尔哈撒韦的名义运营——支付的公司所(suo)得(de)税比美国政府从任何公司——甚至是市值数万亿美元(yuan)的美国科技巨头——那里(li)收到的还(hai)要(yao)多。

具体来说，伯克希尔去(qu)年(nian)向美国国税局（IRS）支付了(le)四笔(bi)款项，总计268亿美元(yuan)。这大(da)约占到整(zheng)个美国公司支付总额的5%。（此外，我们还(hai)向外国政府和44个州(zhou)支付了(le)可观的所(suo)得(de)税。）

请注意一个关键因素，使得(de)我们能够(gou)支付这笔(bi)创纪录的款项：在1965-2024年(nian)期间，伯克希尔的股东只收到过一次现金股息(xi)。

1967年(nian)1月3日，我们发放了(le)唯一一次支付——101,755美元(yuan)，或每股A股10美分。（我现在想(xiang)不(bu)起来为什么我建议董事会采取这一行动。现在这似乎是一个噩(e)梦。）

六十年(nian)来，伯克希尔的股东们一直支持(chi)持(chi)续再投资，这使得(de)公司能够(gou)建立可观的应税收入。在最初的十年(nian)里(li)，向美国财政部支付的现金所(suo)得(de)税微不(bu)足道(dao)，但现在累计已超过1010亿美元(yuan)……并且还(hai)在不(bu)断增(zeng)加。

大(da)数字很难形象化。让我重新表述一下我们去(qu)年(nian)支付的268亿美元(yuan)。

如果伯克希尔在2024年(nian)全年(nian)——想(xiang)象一下366天昼夜，因为2024年(nian)是闰(run)年(nian)——每20分钟向财政部寄出一张100万美元(yuan)的支票(piao)，我们仍(reng)然会在年(nian)底欠联邦政府一大(da)笔(bi)钱。事实上，直到进入1月，财政部才会告诉我们，我们可以稍作休息(xi)，睡一会儿觉，并为2025年(nian)的税收支付做好准备。

你的钱在哪里(li)

伯克希尔的股权投资是双管齐(qi)下的。一方面(mian)，我们控制了(le)许多企业，持(chi)有被投资方至少(shao)80%的股份。通(tong)常，我们持(chi)有100%。这些189家子公司与可交易的普通(tong)股有相(xiang)似之处，但远非完全相(xiang)同。这个集合价值数千亿美元(yuan)，包括一些罕(han)见的明(ming)珠、许多不(bu)错但远非卓越的企业以及一些令人失望的落后者(zhe)。我们没有任何一项是主(zhu)要(yao)的负担(dan)，但我确实有一些本(ben)不(bu)该购(gou)买的。

另一方面(mian)，我们持(chi)有大(da)约十几家大(da)型且非常盈(ying)利企业的少(shao)量股份，这些企业都是家喻(yu)户晓的品牌，如苹果、美国运通(tong)、可口可乐和穆迪。这些公司中的许多在运营所(suo)需(xu)的净有形股本(ben)上获得(de)了(le)非常高的回(hui)报。到年(nian)底，我们持(chi)有的这些部分股权的价值为2720亿美元(yuan)。可以理(li)解的是，真正出色的企业很少(shao)会整(zheng)体出售，但这些明(ming)珠的小部分可以在华尔街(jie)的周(zhou)一至周(zhou)五购(gou)买，而且偶尔它们会以低价出售。

我们在选择股权工具时是公正的，根据我们能在哪里(li)最好地部署你的（和我家族的）储(chu)蓄，投资于任何一种形式。很多时候，没有什么看(kan)起来令人信服；非常罕(han)见的是，我们会发现自己深陷机会之中。格雷格（Greg）已经生(sheng)动地展示了(le)他在这种时候的行动能力，就像查理(li)（Charlie）一样。

对于可交易的股票(piao)，当我犯错时，改(gai)变方向更容(rong)易。必须强调的是，伯克希尔目前的规模削弱了(le)这一宝贵的选择。我们不(bu)能随(sui)时进出。有时需(xu)要(yao)一年(nian)或更长时间才能建立或剥离一项投资。此外，当我们持(chi)有少(shao)数股权时，如果需(xu)要(yao)，我们无(wu)法改(gai)变管理(li)层，也无(wu)法控制资本(ben)流动，如果我们对所(suo)做的决策不(bu)满意。

对于控股公司，我们可以决定这些决策，但我们处置错误的灵活性要(yao)小得(de)多。实际上，伯克希尔几乎从不(bu)出售控股企业，除非我们认为会面(mian)临无(wu)休止的问题。一个补偿(chang)是，一些企业所(suo)有者(zhe)因为我们的坚定行为而寻求伯克希尔。偶尔，这对我们来说是一个明(ming)确的加分项。

尽管一些评论员目前认为伯克希尔拥有巨额现金头寸，但你的大(da)部分资金仍(reng)然投资于股票(piao)。这种偏好不(bu)会改(gai)变。

尽管我们持(chi)有的可交易股票(piao)从去(qu)年(nian)的3540亿美元(yuan)下降到2720亿美元(yuan)，但我们持(chi)有的非上市控股股权的价值有所(suo)增(zeng)加，并且仍(reng)然远远大(da)于可交易投资组(zu)合的价值。

伯克希尔的股东可以放心(xin)，我们将永远将你们的大(da)部分资金投资于股票(piao)——主(zhu)要(yao)是美国股票(piao)，尽管其中许多将有重要(yao)的国际业务。伯克希尔永远不(bu)会偏好持(chi)有现金等价物而不(bu)是拥有良好企业的股权，无(wu)论是控股还(hai)是仅部分持(chi)有。

纸币的价值可能会因财政愚蠢而蒸发。在某些国家，这种鲁莽的做法已经成为习惯，而在我们国家短暂的历史中，美国也曾(ceng)接近边缘。固定票(piao)息(xi)债券无(wu)法抵御失控货币。

然而，企业以及拥有所(suo)需(xu)技能的个人通(tong)常会找到应对货币不(bu)稳定的方法，只要(yao)他们的产品或服务受到国家公民的欢迎。个人技能也是如此。由于缺乏运动天赋、美妙的嗓音、医学或法律技能，或者(zhe)任何其他特殊才能，我一生(sheng)都依赖于股票(piao)。实际上，我依赖于美国企业的成功(gong)，并且我将继续这样做。

以某种方式，公民对储(chu)蓄的明(ming)智——更好的是富有想(xiang)象力的——部署是推动社会不(bu)断产出所(suo)需(xu)商品和服务的必要(yao)条件。这种制度被称为资本(ben)主(zhu)义。它有其缺点(dian)和滥用——在某些方面(mian)现在比以往任何时候都更严重——但它也能创造出其他经济体系无(wu)法比拟的奇迹。

美国是例证。我们国家在短短235年(nian)的历史中取得(de)的进步，即使是1789年(nian)宪法通(tong)过时最乐观的殖民者(zhe)也无(wu)法想(xiang)象，当时国家的能量被释放出来。

当然，在我们国家的幼年(nian)时期，我们有时会从国外借(jie)款以补充我们自己的储(chu)蓄。但与此同时，我们需(xu)要(yao)许多美国人持(chi)续储(chu)蓄，然后需(xu)要(yao)这些储(chu)蓄者(zhe)或其他美国人明(ming)智地部署这些可用资本(ben)。如果美国消耗了(le)它所(suo)生(sheng)产的一切，那么这个国家将会原地踏(ta)步。

美国的过程并不(bu)总是那么美好——我们国家一直有许多无(wu)赖和投机者(zhe)，他们试图利用那些错误地信任他们的人的储(chu)蓄。即使存(cun)在这种不(bu)端(duan)行为——这种行为至今仍(reng)然存(cun)在——以及许多由于激烈竞争(zheng)或颠覆性创新而最终失败的资本(ben)部署，美国人的储(chu)蓄也带(dai)来了(le)超出任何殖民者(zhe)梦想(xiang)的产出数量和质量。

从最初仅400万人口的基础出发——尽管早期发生(sheng)了(le)一场内战，美国人相(xiang)互残(can)杀——美国在眨眼之间改(gai)变了(le)世界(jie)。

在非常小的程度上，伯克希尔的股东通(tong)过放弃股息(xi)，选择再投资而不(bu)是消费，参与了(le)美国奇迹。最初，这种再投资微不(bu)足道(dao)，几乎毫无(wu)意义，但随(sui)着时间的推移，它迅速增(zeng)长，反映(ying)了(le)持(chi)续的储(chu)蓄文化和长期复利的魔力的结合。

伯克希尔的活动现在影响着我们国家的各个角(jiao)落。而且我们还(hai)没有完成。公司死(si)亡的原因有很多，但与人类不(bu)同，年(nian)老本(ben)身并不(bu)是致命的。今天的伯克希尔比1965年(nian)时要(yao)年(nian)轻得(de)多。

然而，正如查理(li)和我始终承认的那样，伯克希尔只能在美国取得(de)这样的成就，而美国即使没有伯克希尔也会取得(de)同样的成功(gong)。

所(suo)以，感谢你，山姆大(da)叔。总有一天，你伯克希尔的侄(zhi)子侄(zhi)女们希望向你支付比2024年(nian)更大(da)的款项。明(ming)智地使用它。照顾那些没有任何过错却在生(sheng)活中处于劣(lie)势的人。他们应得(de)更好的。永远不(bu)要(yao)忘(wang)记，我们需(xu)要(yao)你维持(chi)稳定的货币，而这一结果需(xu)要(yao)你的智慧和警惕。

财产和意外险

P/C保险仍(reng)然是伯克希尔的核心(xin)业务。该行业的财务模式在大(da)型企业中极为罕(han)见。

通(tong)常，公司在销售产品或服务之前或同时，会产生(sheng)劳动力、材料(liao)、库存(cun)、厂房和设备等成本(ben)。因此，他们的首席执行官在销售产品之前就能很好地了(le)解其成本(ben)。如果销售价格低于成本(ben)，管理(li)者(zhe)很快就会意识到他们有问题。失血是很难忽视的。

然而，当承保P/C保险时，我们提前收到付款，而在很久之后才了(le)解我们的产品成本(ben)我们多少(shao)——有时真相(xiang)大(da)白可能延(yan)迟30年(nian)甚至更久。（我们仍(reng)然在为50多年(nian)前发生(sheng)的石棉(mian)暴露支付巨额款项。）

这种经营模式的一个好处是，它让P/C保险公司提前获得(de)现金，然后才产生(sheng)大(da)部分费用，但它也带(dai)来了(le)风险，即公司可能在首席执行官和董事会意识到发生(sheng)了(le)什么之前就已经亏损(sun)——有时是巨额亏损(sun)。

某些保险业务线最小化了(le)这种错配，例如农作物保险或冰雹损(sun)害，这些损(sun)失报告迅速、评估(gu)和支付。然而，其他业务线可能会让公司管理(li)层和股东在公司破产时还(hai)沉浸在幸(xing)福之中。想(xiang)想(xiang)医疗(liao)事故或产品责任保险。在“长尾”业务线中，P/C保险公司可能会在其所(suo)有者(zhe)和监管机构面(mian)前报告大(da)量但虚假的利润，持(chi)续多年(nian)——甚至几十年(nian)。如果首席执行官是一个乐观主(zhu)义者(zhe)或骗子，这种会计处理(li)尤其危险。这些可能性并非空(kong)想(xiang)：历史揭示了(le)大(da)量此类人物。

在过去(qu)几十年(nian)中，这种“先收钱，后付损(sun)失”的模式让伯克希尔能够(gou)投资大(da)量资金（“浮存(cun)金”），同时通(tong)常实现了(le)我们所(suo)认为的小额承保利润。我们为“意外”做出估(gu)计，到目前为止，这些估(gu)计已经足够(gou)。

我们并不(bu)因我们的活动所(suo)承受的损(sun)失支付大(da)幅增(zeng)加而气馁。（当我写这篇文章时，想(xiang)想(xiang)野(ye)火。）这是我们的工作，要(yao)定价以吸收这些损(sun)失，并在意外发生(sheng)时冷静地承受打(da)击。这也是我们的工作，要(yao)反对“失控”的裁(cai)决、无(wu)端(duan)的诉讼和公然的欺诈行为。

在阿吉特（Ajit）的领(ling)导下，我们的保险业务从一家名不(bu)见经传的奥马哈公司发展成为世界(jie)领(ling)导者(zhe)，以其对风险的偏好和如直布罗陀般的财务实力而闻名。此外，格雷格（Greg）、我们的董事和我本(ben)人，相(xiang)对于我们所(suo)获得(de)的任何薪酬，都在伯克希尔有相(xiang)当大(da)的投资。我们不(bu)使用期权或其他单方面(mian)的薪酬形式；如果你亏损(sun)，我们也会亏损(sun)。这种做法鼓励谨(jin)慎，但并不(bu)能保证预见性。

P/C保险增(zeng)长依赖于经济风险的增(zeng)加。没有风险——就没有保险的需(xu)求。

想(xiang)想(xiang)仅仅135年(nian)前，世界(jie)上还(hai)没有汽车(che)、卡车(che)或飞机。如今，仅美国就有3亿辆(liang)汽车(che)，一个每天造成巨大(da)损(sun)失的庞大(da)车(che)队。飓(ju)风、龙卷风和野(ye)火造成的财产损(sun)失是巨大(da)的、不(bu)断增(zeng)长的，并且其模式和最终成本(ben)越来越不(bu)可预测。

写十年(nian)期保单来覆盖这些风险是愚蠢的——可以说是疯(feng)狂的——但我们认为一年(nian)期的风险承担(dan)通(tong)常是可控的。如果我们改(gai)变主(zhu)意，我们会改(gai)变我们提供(gong)的合同。在我的一生(sheng)中，汽车(che)保险公司通(tong)常放弃了(le)为期一年(nian)的保单，转而采用六个月的保单。这一变化减(jian)少(shao)了(le)浮存(cun)金，但允许更明(ming)智的承保。

没有任何私人保险公司愿意承担(dan)伯克希尔能够(gou)提供(gong)的风险量。有时，这种优势很重要(yao)。但我们也要(yao)在价格不(bu)足时缩小规模。我们绝不(bu)能为了(le)留在游戏中而承保定价不(bu)足的保单。这种政策是公司自杀。

正确定价P/C保险是部分艺术，部分科学，绝对不(bu)是乐观主(zhu)义者(zhe)从事的业务。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德堡（Mike Goldberg）说得(de)最好：“我们希望我们的承保人每天上班时感到紧张，但不(bu)要(yao)瘫(tan)痪(huan)。”

综合考(kao)虑，我们喜欢P/C保险业务。伯克希尔能够(gou)在财务上和心(xin)理(li)上承受极端(duan)损(sun)失而不(bu)眨眼。我们也不(bu)依赖再保险公司，这为我们提供(gong)了(le)重要(yao)且持(chi)久的成本(ben)优势。最后，我们拥有杰出的管理(li)者(zhe)（没有乐观主(zhu)义者(zhe)），并且特别善于利用P/C保险带(dai)来的大(da)量资金进行投资。

在过去(qu)二十年(nian)中，我们的保险业务实现了(le)320亿美元(yuan)的税后承保利润，大(da)约每销售1美元(yuan)的保险就获得(de)3.3美分的税后利润。与此同时，我们的浮存(cun)金从460亿美元(yuan)增(zeng)长到1710亿美元(yuan)。浮存(cun)金可能会随(sui)着时间的推移略有增(zeng)长，并且凭借(jie)明(ming)智的承保（和一些运气），有合理(li)的可能性保持(chi)无(wu)成本(ben)。

伯克希尔增(zeng)加对日本(ben)的投资

一个对我们以美国为中心(xin)的投资策略的小但重要(yao)的例外是我们对日本(ben)的投资不(bu)断增(zeng)加。

伯克希尔开始购(gou)买五家日本(ben)公司的股票(piao)已经快六年(nian)了(le)，这些公司以某种方式成功(gong)运营，与伯克希尔自身非常相(xiang)似。这五家公司（按(an)字母(mu)顺序）分别是：伊藤忠(zhong)、丸红、三菱、三井和住友。这些大(da)型企业各自又拥有众多企业的利益，许多在日本(ben)本(ben)土，但也有许多在世界(jie)各地运营。

2019年(nian)7月，伯克希尔首次购(gou)买这五家公司的股票(piao)。我们只是查看(kan)了(le)它们的财务记录，对其股票(piao)的低价感到惊讶。随(sui)着时间的推移，我们对这些公司的钦佩与日俱增(zeng)。格雷格多次与他们会面(mian)，我定期关注它们的进展。我们两人都喜欢它们的资本(ben)配置、管理(li)层以及对投资者(zhe)的态度。

这五家公司的每一家在适当时都会增(zeng)加股息(xi)，当合理(li)时会回(hui)购(gou)自己的股票(piao)，而且它们的高管在薪酬计划上远不(bu)如美国同行激进。

我们对这五家公司的持(chi)股是长期的，并且我们承诺支持(chi)它们的董事会。从一开始，我们就同意将伯克希尔的持(chi)股比例保持(chi)在每家公司股份的10%以下。但随(sui)着我们接近这一上限，这五家公司同意适度放宽(kuan)上限。随(sui)着时间的推移，你可能会看(kan)到伯克希尔对这五家公司的持(chi)股比例都有所(suo)增(zeng)加。

截至年(nian)底，伯克希尔的总成本(ben)（以美元(yuan)计）为138亿美元(yuan)，我们持(chi)有的股票(piao)市值总计235亿美元(yuan)。

与此同时，伯克希尔一直在增(zeng)加日元(yuan)计价的借(jie)款——但并非根据任何公式。所(suo)有借(jie)款都是固定利率，没有“浮动利率”。格雷格和我对外汇汇率的未来走势没有任何看(kan)法，因此我们寻求一个大(da)致的货币中性头寸。然而，根据GAAP规则，我们被要(yao)求定期在收益中计算我们借(jie)入的日元(yuan)的任何收益或损(sun)失，并且截至年(nian)底，由于美元(yuan)强势，我们已将23亿美元(yuan)的税后收益计入其中，其中2024年(nian)发生(sheng)了(le)8.5亿美元(yuan)。

我预计格雷格和他的继任者(zhe)将持(chi)有这一日本(ben)头寸数十年(nian)，并且伯克希尔将找到其他方式与这五家公司未来开展富有成效的合作。

我们目前的日元(yuan)平衡策略的数学计算结果也很令人满意。截至我写这篇文章时，预计2025年(nian)日本(ben)投资的年(nian)度股息(xi)收入将总计约8.12亿美元(yuan)，而我们日元(yuan)计价债务的利息(xi)成本(ben)将约为1.35亿美元(yuan)。

年(nian)度奥马哈大(da)会

我希望你们能在5月3日加入我们在奥马哈的聚会。今年(nian)我们遵循了(le)稍有变化的日程安排，但基本(ben)内容(rong)保持(chi)不(bu)变。我们的目标是让你们的许多问题得(de)到解答，让你们与朋友相(xiang)聚，并让你们带(dai)着对奥马哈的良好印(yin)象离开。这座城市期待着你们的光临。

我们将拥有同样的一群志愿者(zhe)，为您提供(gong)各种各样的伯克希尔产品，这些产品会让您的钱包变轻，让您的心(xin)情变好。和往常一样，我们将在周(zhou)五下午(wu)12点(dian)至5点(dian)开放，提供(gong)可爱的Squishmallows、Fruit of the Loom的内衣、Brooks的跑鞋(xie)以及许多其他吸引(yin)您的商品。

同样，我们将只出售一本(ben)书。去(qu)年(nian)，我们销售了(le)《穷查理(li)宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并迅速售罄——5000本(ben)在周(zhou)六闭(bi)市前被抢购(gou)一空(kong)。

今年(nian)，我们将推出《伯克希尔哈撒韦60年(nian)》。2015年(nian)，我请Carrie Sova（她在伯克希尔有许多职责，包括管理(li)年(nian)度会议的大(da)部分活动）尝试编写一本(ben)关于伯克希尔的轻松历史书。我给(gei)了(le)她充分的自由去(qu)发挥她的想(xiang)象力，而她很快就创作出了(le)一本(ben)让我惊叹不(bu)已的书——它的创意、内容(rong)和设计都令人印(yin)象深刻。

随(sui)后，Carrie离开伯克希尔去(qu)组(zu)建家庭，现在她已经有了(le)三个孩子。但每年(nian)夏天，伯克希尔的办公室团队都会聚在一起，观看(kan)奥马哈风暴追逐(zhu)者(zhe)队（Omaha Storm Chasers）与一支三A球队的棒球比赛。我会邀请一些老员工加入，Carrie通(tong)常也会带(dai)着她的家人一起来。在今年(nian)的活动中，我厚着脸皮问她是否愿意制作一个60周(zhou)年(nian)纪念版，其中包含查理(li)（Charlie）的照片、引(yin)语和一些很少(shao)公开的故事。

尽管要(yao)照顾三个年(nian)幼的孩子，Carrie毫不(bu)犹豫(yu)地答应了(le)“好的”。因此，我们将有5000本(ben)新书在周(zhou)五下午(wu)和周(zhou)六上午(wu)7点(dian)至下午(wu)4点(dian)出售。

Carrie拒绝为她在这本(ben)“查理(li)”特辑上所(suo)做的大(da)量工作收取任何报酬。我建议她和我共同签名20本(ben)，赠予任何向位于南奥马哈的Stephen中心(xin)捐赠5000美元(yuan)的股东。Stephen中心(xin)多年(nian)来一直为无(wu)家可归(gui)的成年(nian)人和儿童提供(gong)帮助。Kizer家族，从我长期的朋友、Carrie的外祖父Bill Kizer Sr.开始，多年(nian)来一直支持(chi)这一值得(de)尊敬的机构。通(tong)过出售这20本(ben)签名书所(suo)筹集的任何资金，我都会进行匹配。

Becky Quick将负责报道(dao)我们今年(nian)稍作调整(zheng)的聚会。Becky对伯克希尔了(le)如指掌(zhang)，总是能安排与管理(li)者(zhe)、投资者(zhe)、股东以及偶尔的名人的有趣访谈。她和她的CNBC团队不(bu)仅将我们的会议传遍全球，还(hai)存(cun)档了(le)许多与伯克希尔相(xiang)关的资料(liao)。感谢我们的董事Steve Burke提出了(le)存(cun)档的想(xiang)法。

今年(nian)我们将不(bu)会有电影放映(ying)，而是将会议时间提前到上午(wu)8点(dian)开始。我会做一些开场致辞(ci)，然后我们迅速进入问答环(huan)节，由Becky和观众交替提问。

Greg和Ajit将与我一起回(hui)答问题，我们将在上午(wu)10:30休息(xi)半小时。11:00重新开始后，只有Greg会和我一起在台上。今年(nian)我们将在下午(wu)1:00结束会议，但展厅将继续开放，供(gong)购(gou)物直至下午(wu)4:00。

您可以在第16页找到周(zhou)末(mo)活动的详细信息(xi)。特别注意周(zhou)日早上总是很受欢迎的Brooks跑步活动。（我那天会睡觉。）

我的聪明(ming)且漂(piao)亮的妹妹Bertie（我在去(qu)年(nian)的信中提到过她）将出席这次会议，她的两个女儿也会来，她们也都非常漂(piao)亮。所(suo)有人都一致认为，这种迷(mi)人的基因只在家族的女性身上流淌(tang)。（唉。）

Bertie现在91岁了(le)，我们每周(zhou)日都会用老式电话交谈。我们讨(tao)论老年(nian)生(sheng)活的乐趣，以及一些令人兴奋的话题，比如我们拐杖的优劣(lie)。在我的情况下，拐杖的用途仅限于防(fang)止我摔倒。

但Bertie总是比我技高一筹，她声称拐杖还(hai)有一个额外的好处：当一个女人使用拐杖时，男人们就不(bu)再“追求”她了(le)。Bertie解释说，男性自尊心(xin)很强，老妇人用拐杖显然不(bu)是合适的追求对象。目前，我没有数据来反驳她的说法。

但我有怀(huai)疑。在会议上，我从台上看(kan)不(bu)到什么，我希望大(da)家能帮我留意一下Bertie。如果她的拐杖真的起作用了(le)，请告诉我。我的猜测是，她周(zhou)围还(hai)是会围满男性。对于一定年(nian)龄(ling)的人来说，这一幕(mu)会让人想(xiang)起《乱世佳人》中斯嘉丽·奥哈拉和她那群追求者(zhe)的场景(jing)。

伯克希尔的董事们和我非常期待你们来到奥马哈，我预测你们会玩得(de)很开心(xin)，并且可能会交到一些新朋友。

2025年(nian)2月22日

沃伦·E·巴(ba)菲特

董事会主(zhu)席

来源：金融界(jie)