“我们对聚焦电商和‘AI+云’的发展战略充满信心，也对新技术周期带来(lai)的商业机遇充满期待。”吴泳铭说。

01始终在全(quan)球头部科技公司牌桌上

这轮行情中，阿里为何能获(huo)得市场的看好？

在笔者看来(lai)，关键在于(yu)AI的边界在认知层面被进一步拓宽。

如今，告别了单纯(chun)的“拼故事”“炒(chao)作想(xiang)象空间”的叙事逻(luo)辑，市场资金显然(ran)愈发青睐那些应用(yong)场景明(ming)确、盈利模式清晰的AI公司。

与此同时，围绕“AI+”的投资主(zhu)线(xian)，云计算等算力提供商首(shou)当其冲，成为受益者。

回过头来(lai)看，阿里的经营及其前瞻性的战略布局，亦高度契合这一爆发浪潮(chao)的趋势，并展现出强劲的发展潜力。

首(shou)先，从财务表现来(lai)看，阿里有着坚实的业绩基(ji)础(chu)。财报显示，2025财年第三季度阿里实现营收2801.5亿元(人民币)，预估2773.7亿元；第三季度调整后EBITDA 620.5亿元。

至于(yu)AI方面，阿里财报显示，AI相关产品收入连续六个季度保持(chi)三位数增长，亮眼表现有目共睹(du)。春节前后，以DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max 为代(dai)表的低(di)成本高性能大模型火出圈，进一步稳固了阿里“AI核心玩家(jia)”的地位，也让市场重新认识到此前低(di)估了中国(guo)AI企业的技术实力和资产价值。

尤(you)其是，市场认知逻(luo)辑正从将阿里AI能力视为“成本中心”向“利润引擎”转变的关键过程中，阿里云最先体现出这一变化。据阿里财报，25财年第三季度，阿里云录(lu)得营收317.42亿元，同比增长13%，这一数据较24年和23财年的同期增速都明(ming)显高出不少。更(geng)为亮眼的是，阿里云本季度经调整后EBITA增长33%至31.38亿，利润率接近10%，超出市场预期。

AI相关产品收入的连续高速增长，以及阿里云收入增速回升稳固，盈利持(chi)续保持(chi)稳定，这些都可证明(ming)阿里在 AI 领域的投入正在逐渐高效的转化为现实的经济效益。

在市场地位方面，阿里在AI领域长期积累，拥有丰富的技术储备和庞(pang)大的用(yong)户基(ji)础(chu)，在市场中具备极(ji)高的辨识度。无论是云计算、AI模型研发，还是电商等业务场景的AI应用(yong)，阿里都处于(yu)行业领先地位。

而热(re)点事件(jian)的催化，更(geng)是让阿里在AI领域的影响(xiang)力如虎添(tian)翼。媒体报道Apple与阿里正在合作，为国(guo)内(nei)苹果手机用(yong)户提供AI服务，尽管合作细(xi)节不明(ming)，但这意味着，苹果充分认可了阿里巴巴的通义千问大模型及阿里云面向AI的全(quan)栈技术能力。

要知道在海外市场，苹果的合作伙伴正是OpenAI。这相当于(yu)把阿里巴巴跟OpenAI正式对标。

放在市场情绪层面，亦让原本一直被低(di)估的阿里通义千问大模型，迅速站到了关注的中心位置，极(ji)大地强化了市场对阿里在AI领域实力的认知。

尽管当前阿里的估值大头仍取决于(yu)淘天(tian)业务，但从公司新一期公布业绩来(lai)看，核心电商业务继续呈现出向好态势，至少不会成为阿里在AI和阿里云发展进程中的估值拖(tuo)累。往乐观一面去看，阿里核心电商业务甚至还能给长期AI竞赛(sai)高投入提供后续源源不断的财务支持(chi)和保障。从而给阿里股(gu)价上涨与阿里AI价值重估提供了坚实的基(ji)础(chu)。

综合而言，阿里凭借真实可靠的业绩表现、热(re)点事件(jian)的催化、稳固的行业核心地位以及较高的市场辨识度，进而成为中国(guo)资本市场最具业绩支撑的纯(chun)正AI概(gai)念股(gu)。

在这一轮中国(guo)科技资产重估行情中，阿里无疑已经成为最大受益者，并且未(wei)来(lai)有望(wang)继续巩固这一地位。

02面向未(wei)来(lai)新起点，全(quan)力投入AI

春节前后，DeepSeek的横空出世(shi)，让AI赛(sai)道迎来(lai)了新的变局。

如果说过去AI竞争(zheng)的维度聚焦在算力军备竞赛(sai)上，如今在高性价比模型下，AI竞争(zheng)的本质已经转向“先进模型×充沛算力×场景生态”的立体博(bo)弈。

这一变革中，阿里凭借全(quan)链条能力布局，成为少数押中技术变革“靶心”的巨头。

阿里与苹果的合作事件(jian)恰恰也印证了这一点。

前者提供的阿里通义千问大模型需要苹果全(quan)球终端(duan)场景的落地验证，而后者则需要阿里云的高性价比算力支撑。这种双向选(xuan)择背后，实际上也暴露(lu)了阿里在AI产业链中的独(du)特(te)卡位——既掌握大模型的算法突破能力，又(you)有充足(zu)算力+完整云平台构筑算力壁垒，更(geng)有依托(tuo)淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵(zhen)形成场景闭环。

从大模型来(lai)看，通义千问Qwen大模型已经成为全(quan)球最大的开源模型族群，其不仅展示了阿里在AI技术上的深厚积累，也让阿里在AI技术的商业化落地提供有力支持(chi)，能够不断抢占市场先机。

为了承接AI技术的快速发展，阿里围绕AI战略核心，将持(chi)续投入AI和云计算的基(ji)础(chu)设施建设、AI基(ji)础(chu)模型平台及AI原生应用(yong)、以及现有业务的AI升级改造。

吴泳铭在本次财报分析师(shi)电话(hua)会上提及，AI时代(dai)对于(yu)基(ji)础(chu)设施有明(ming)确而巨大的需求，未(wei)来(lai)三年在云和AI的基(ji)础(chu)设施投入预计将超越过去十年的总和。AI基(ji)础(chu)大模型对于(yu)行业生产力变革具有重大意义。阿里将大幅提升AI基(ji)础(chu)模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用(yong)的发展。

依托(tuo)淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵(zhen)，为阿里提供了丰富的应用(yong)场景。吴泳铭表示，对于(yu)电商和其他互(hu)联(lian)网平台业务，AI技术升级将带来(lai)用(yong)户价值的巨大提升机会，因此将持(chi)续提升AI应用(yong)的研发投入和算力投入，运用(yong)AI深度改造升级各业务，把握AI时代(dai)的新发展机遇。

可以说，不论是从B端(duan)基(ji)础(chu)设施的护城河构建还是C端(duan)场景的生态闭环，AI赋能下都将让阿里大有可为。

03阿里还有多少价值看点？

阿里股(gu)价在过去经历了一轮大涨，但很显然(ran)这只是估值修复(fu)的前奏，真正的价值重构才刚(gang)刚(gang)开始。

仅从此前摩根大通的报告来(lai)看，其认为，目前市场对阿里云的估值明(ming)显偏(pian)低(di)，PS仅为4倍(bei)，如若对标美国(guo)SaaS公司平均(jun)6.5倍(bei)或微软10.5倍(bei)的估值倍(bei)数，隐含涨幅分别可达14%和39%。

很显然(ran)，当下市场还存在的预期差的根源在于(yu)，多数投资者尚未(wei)意识到两大质变：

其一，‌AI货币化拐点来(lai)临。

随着Deepseek、Qwen2.5-Max等低(di)成本高性能的模型逐渐普及，使得AI推理成本及价格大幅削减，这将直接触发杰文斯悖论——成本下降刺(ci)激需求爆发，进而拉(la)动成倍(bei)数的总算力需求提升，对云计算厂商构成利好。

显然(ran)，阿里云作为底层算力供应商将享受量价齐升红利。

这一点实际上也从去年北美云计算服务商的演绎路径中得到确认。结(jie)合这些云厂商云业务的收入数据可以看到，随着AI产业的推进，云业务收入增长均(jun)有所提速。

此外，不容忽视的一点是，市场以往低(di)估了阿里“云+AI”一体化战略的巨大潜力。

当北美云计算巨头仍在纠结(jie)AI投入与利润平衡时，阿里已通过“云业务反哺AI研发，AI技术拉(la)动云需求”的正循环完成商业闭环，这种技术迭代(dai)与商业变现的同频共振，恰恰是资本市场最乐意看到的亮点。‌

其二(er)，‌生态裂变效应显现‌。

仅从与苹果合作来(lai)看，其不仅显示的是对阿里技术的认可，更(geng)将催化开发者生态的虹吸效应。

试想(xiang)，当数百万iOS开发者选(xuan)择通义千问作为模型底座时，其产生的链式反应，将极(ji)大提升阿里生态的竞争(zheng)力。单从货币化能力来(lai)看，显然(ran)这一链接优势也已经在此前微软Azure+OpenAI组合中得以验证。

对此，近期花旗研报指出，阿里巴巴被苹果选(xuan)中，印证了阿里巴巴在人工智能模型及技术能力的进步。除了许(xu)可条款之(zhi)外，阿里巴巴亦可能受惠于(yu)大量应用(yong)程序开发人员(yuan)的涌入，他们会在iPhone上升级或发布他们的人工智能相关应用(yong)程序，并考(kao)虑将通义千问或阿里云，作为他们的模型或云端(duan)服务选(xuan)择，这将开辟无限的人工智能或云端(duan)相关的货币化机会。

此外，‌传统业务反哺AI战略，也为阿里加铸(zhu)了一层更(geng)为厚实的安全(quan)垫(dian)。

市场总将阿里视为“电商公司转型AI”，却忽略了其现金流(liu)业务的战略价值。每年超千亿的经营性净现金流(liu)，足(zu)以支撑AI基(ji)础(chu)设施的长期投入，这种“现金牛+成长股(gu)”的双重属性在当前宏观环境(jing)下尤(you)为稀缺。

当前围绕AI对阿里云业绩估值和对阿里AI业务、AI赋能的价值重估仍处于(yu)逻(luo)辑和情绪阶段，也就是投资者常看到的“拔估值”阶段，后续还是需要持(chi)续关注阿里相关业务落地情况，以及实际业绩交(jiao)付(fu)表现。

未(wei)来(lai)，若能将叙事转化为更(geng)多实打实的增量业绩，那么阿里巴巴的市值，仍有希望(wang)突破当前市场所能想(xiang)象到的乐观预期位置，甚至还有望(wang)最终打破其在2020年所创下的约8000亿美元市值高位。

04结(jie)语

阿里的AI叙事本质是一场“技术突破-场景落地-现金流(liu)验证-资本反哺”的螺(luo)旋上升进程。

当市场还在争(zheng)论AI是泡沫还是革命时，阿里在不断投入AI，保持(chi)技术领先地位、云业务连续超预期、以及与苹果这类顶(ding)级科技公司的合作，给出了最具象的答(da)案。

或许(xu)正如霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中提到的，成功的投资不在于(yu)“买好的”，而在于(yu)“买得好”，最好的机会通常是在大多数人不愿(yuan)做的事情中发掘(jue)出来(lai)的。