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财(cai)联社2月23日讯（记者(zhe) 张良(liang)德）近(jin)日，尚太科技召(zhao)开股东大会(hui)，审议公司可转债发行及(ji)山西尚太四期项目投资金额变更等议案。其中山西尚太四期项目从投资120亿元建设30万吨负极材(cai)料产能变更为(wei)投资40亿元建设年产20万吨产能，由于该项目投资总额变化幅(fu)度大，引起部(bu)分投资者(zhe)关(guan)注。
调整后的(de)每万吨产能投资额从4亿元腰斩至2亿元，公司高管称：“尚太科技在(zai)产线建设方(fang)面具有成本优势(shi)，当(dang)前实际运(yun)营项目的(de)情况为(wei)1万吨的(de)产能大概需要投资1.3亿-1.4亿元。”而(er)股东大会(hui)调整为(wei)40亿元的(de)新项目投资也在(zai)数日后的(de)对外宣传(chuan)中再次(ci)“增重(zhong)”，项目投资额变为(wei)60亿元，对应每万吨投资额3亿元。
而(er)在(zai)当(dang)前负极材(cai)料行业面临的(de)行业竞争格局(ju)下，行业毛利率不断下滑且应收账款占比持续(xu)提升，尚太科技此(ci)时连续(xu)大手笔对外投资，公司资金链或(huo)将承压。
山西尚太四期项目单位(wei)投资额腰斩后仍有“冗(rong)余”
尚太科技总部(bu)（图片来源：财(cai)联社记者(zhe)摄）
山西尚太四期项目原本规(gui)划投资120亿元建设30万吨负极材(cai)料产能，此(ci)次(ci)公司计划大幅(fu)缩减投资总额，计划投资40亿元建设20万吨产能。每万吨产能对应投资额从4亿元调整至2亿元。
对于此(ci)次(ci)大幅(fu)降低(di)山西尚太四期投资金额和产能的(de)原因，公司在(zai)此(ci)前的(de)公告中表示，该项目原规(gui)划中的(de)部(bu)分土地(di)曾为(wei)原煤矿坑土地(di)，政府进(jin)行土地(di)平整投资耗(hao)费(fei)巨大，存在(zai)一定客(ke)观(guan)困难，故未(wei)实际进(jin)行建设推(tui)进(jin)。此(ci)次(ci)公司重(zhong)新在(zai)山西昔阳县调整建设土地(di)范围，项目占地(di)从2000亩降低(di)至1000亩左右。
在(zai)股东大会(hui)上，记者(zhe)向公司高管提问，为(wei)何山西尚太四期项目调整后，每万吨产能对应投资额从4亿元腰斩至2亿元？
公司高管表示“原山西项目规(gui)划确实有配(pei)合地(di)方(fang)进(jin)行投资夸大的(de)情况，原计划30万吨产线的(de)实际投资金额可能只需要80亿-100亿元。”
对于建设一条新生产线实际的(de)成本，公司高管表示，尚太科技在(zai)产线建设上具有一定成本优势(shi)，根据当(dang)前实际运(yun)营项目的(de)情况来看，1万吨的(de)产能大概需要投资1.3亿-1.4亿元，而(er)行业的(de)其他一些同行企业可能需要2.5亿-3亿元。
照此(ci)计算，尚太科技山西四期项目20万吨产能的(de)生产线实际投资可能在(zai)26亿-28亿元，加上配(pei)套设施建设，调整后的(de)40亿元项目规(gui)划存在(zai)合理(li)性。
然而(er)，前脚(jiao)公司在(zai)股东大会(hui)上刚刚表示山西尚太四期项目投资金额为(wei)40亿元，后脚(jiao)尚太科技子公司山西尚太锂电科技有限公司与昔阳县政府就在(zai)2月14日签(qian)约，宣布总投资60亿、年产20万吨锂电池负极材(cai)料一体(ti)化项目落地(di)。新项目对外宣传(chuan)时又“凭空”提高了(le)20亿元。
值得注意的(de)是，公司董事(shi)长欧阳永跃(yue)表示经过此(ci)次(ci)投资调整，山西尚太四期的(de)20万吨产能加上在(zai)石家庄北苏新建成的(de)10万吨产能，与公司原先规(gui)划的(de)30万吨扩产目标保持一致。
尚太科技北苏厂区（图片来源：财(cai)联社记者(zhe)摄）
项目投资大、下游欠款高 公司资金压力渐显
为(wei)配(pei)合山西尚太四期项目，公司拟(ni)发行可转债募资不超过25亿元。而(er)剩余资金公司计划靠自筹解决。
但(dan)尚太科技目前资金链与上市初期相比明显“绷紧”，公司去年三季度货币余额2.9亿元，即使按照公司股东大会(hui)议案上较低(di)的(de)40亿元项目投资计划计算，在(zai)即使可转债全额募资的(de)情况下，公司或(huo)依然有不少(shao)于13亿元的(de)项目投资缺口。
对此(ci)，公司高管表示，山西尚太四期项目已与当(dang)地(di)银(yin)行提前沟通融资事(shi)项，项目部(bu)分投资或(huo)通过银(yin)行融资完(wan)成。
截至2024年三季度，尚太科技的(de)资产负债率为(wei)25.83%。若山西尚太四期项目开工，公司将新增25亿元可转债及(ji)不少(shao)于13亿元银(yin)行短期债务，公司短期负债或(huo)超过17亿元，长期负债或(huo)超过35亿元，资产负债率或(huo)升至50%以上。
此(ci)外，公司去年10月公告称计划以自有资金或(huo)自筹资金在(zai)马来西亚设立(li)全资孙公司，并投资建设一个年产5万吨锂离子电池负极材(cai)料的(de)项目，该项目总投资初步计划约1.54亿美元（约11.09亿元人民币）。
该海(hai)外项目若在(zai)今年开工建设，则将继续(xu)推(tui)高公司资产负债率。各(ge)个新项目建设完(wan)成投产后，或(huo)也难以快速改善公司资金面情况。
2021年、2022年、2023年和 2024年前三季度，公司经营活动产生的(de)现金流量净额分别为(wei)-7405.88万元、-7.944亿元、-4.16亿元和-5.348亿元，持续(xu)的(de)现金流量失血主要是产业链格局(ju)变化的(de)影(ying)响。
公司对应时期的(de)应收款项则分别为(wei)9.4亿元、10.31亿元、17.18亿元、20.34亿元。应收账款占比从2022年的(de)21.56%上升至2024年三季报(bao)的(de)56.19%，公司应收账款占比不断抬高导致公司现金流压力增大、坏账风险增加。
此(ci)外公司产品利润(run)率也出现明显下滑。由于近(jin)几年负极材(cai)料产能持续(xu)增长，而(er)下游需求的(de)增长速度却不及(ji)供应的(de)提升，石墨负极行业市场竞争和内卷现象(xiang)不断加剧。从尚太科技最近(jin)三年的(de)财(cai)报(bao)来看，公司销售毛利率从2022年第一季度的(de)44.88%一路回落至2024年第三季度的(de)24.72%。
公司高管在(zai)交流中也提到下游资金占用情况严重(zhong)的(de)问题，但(dan)表示公司难以单方(fang)改变。
来源：财(cai)联社记者(zhe) 张良(liang)德