这种情况下，收缩风险偏好(hao)，或者选择(ze)稳妥(tuo)一点的配置策略，就成为了一个比较稳妥(tuo)的投资方(fang)式。

那么，可以怎么做？

01高(gao)确(que)定(ding)性(xing)的方(fang)向

2024年(nian)，A股行业涨幅榜中有一个很明显的特征，优质的行业龙头和(he)高(gao)息股都得到很不(bu)错的涨幅，尤其包括银行、家电、非银、电信运营商、汽车产业、公用事业、能源资源等(deng)板块里的核心资产。

其中，银行板块年(nian)内以45.12%的涨幅位居首位，非银金融（保(bao)险和(he)券商为主）涨幅36.34%，在非金融的大蓝筹中，中石(shi)油、中石(shi)化、中国神华、长江电力、中移动、中国电信、美的集团等(deng)能稳定(ding)派发(fa)高(gao)股息的超级行业“茅”，年(nian)内的涨幅也有了30%-50%以上(shang)的涨幅。

这个现象，其实也很大程度反映了文章开头说的，资金的风险偏好(hao)收缩，更愿意抱(bao)团选择(ze)高(gao)确(que)定(ding)性(xing)的资产。

但有意思的是，即使这样，上(shang)面(mian)提(ti)到的大多数资产，它们的估值从客观(guan)数据来分析，依然显得还(hai)足够便宜。

原因很简(jian)单，这些(xie)核心资产，它们的业务业绩(ji)增长趋势，要么几乎(hu)没有受到太多来自(zi)宏观(guan)环境不(bu)利因素方(fang)面(mian)的影响，比如能源，资源、电信、公用事业这些(xie)刚需领域；

要么得益(yi)于国家各种逆周(zhou)期政策调节下反而(er)吃(chi)到了很庞大的政策红利，比如大金融、家电、半导体、电气(qi)设备(bei)等(deng)领域。

反映在估值上(shang)，它们当中多数的股价(jia)虽然在去年(nian)涨幅巨大，但PE依然显得较低(di)。

去年(nian)涨得最凶的银行，最新的PE还(hai)普遍(bian)在5-8倍左右，PB多少还(hai)是明显低(di)于1倍；家电、能源、交通等(deng)行业核心巨头资产，不(bu)少的PE也在十几倍附近。

尤其在股息率指标(biao)上(shang)，上(shang)述资产相对(dui)当下不(bu)断走低(di)的利率还(hai)有着非常可观(guan)的距离。

这两年(nian)国内货币市场环境持续宽松，目前(qian)长债利率和(he)存款利率已(yi)经跌到2%以下，10年(nian)期国债甚至到了1.6%的低(di)位，但很多优质资产的股息率依然稳稳超过4%，甚至更高(gao)。

比如银行、保(bao)险、能源（石(shi)油、煤炭、电力）、电信等(deng)重点领域，甚至包括不(bu)少优质的制造(zao)企业，如美的、格力等(deng)。

通过wind简(jian)单拉一下，可以拉出(chu)很多符合这样标(biao)准的优质公司。

那么对(dui)于场外的没有太多更好(hao)去处的庞大空(kong)转资金来说，配置这些(xie)优质资产，然后稳拿比买国债更高(gao)的股息，就显得很有搞头。

尤其是，配置这些(xie)资产，虽然确(que)实需要承(cheng)担一些(xie)额外的风险，但还(hai)是有比较大概率能吃(chi)到股价(jia)上(shang)涨带(dai)来的溢价(jia)（前(qian)提(ti)是能业绩(ji)稳增长+稳定(ding)高(gao)分红的）。

而(er)且(qie)这个方(fang)式也非常符合国家如今千方(fang)百计引导长线资金入场投资的政策理念。

要知道(dao)，现在国家为了吸引资金入场，还(hai)出(chu)台政策指引上(shang)市企业做好(hao)市值管理，提(ti)高(gao)分红回报，这样的政策红利，在前(qian)几年(nian)甚至是完全没有的。

02投资策略怎么做？

如果在港股市场，符合上(shang)述投资标(biao)准的资产，就更多了。

港股的流动性(xing)确(que)实是比A股低(di)不(bu)少，但也造(zao)就了相对(dui)更低(di)的估值和(he)更高(gao)的股息回报率。

同时一定(ding)程度上(shang)，这意味着稳定(ding)性(xing)更好(hao)。

2024年(nian)，恒生(sheng)指数、恒生(sheng)科技(ji)分别上(shang)涨17.67%和(he)18.7%，比A股还(hai)好(hao)一点。其中，资讯(xun)科技(ji)（43.33%）、能源（24.46%）、电讯(xun)、金融四个板块跑赢指数。

除(chu)了资讯(xun)科技(ji)，能源、电讯(xun)、金融等(deng)板块是重要的高(gao)股息板块，过去12个月股息率分别达到了7.74%、6.39%和(he)6.2%。

值得一提(ti)的是，2024年(nian)南向资金通过港股通累计净流入港股市场8千亿港元，创历年(nian)来新高(gao)，同比增长高(gao)达157%。

这不(bu)仅给港股流动性(xing)提(ti)升(sheng)带(dai)来了显著增量支撑，也很大程度反映了资金为了高(gao)股息投资（当然，这背后同时也是因为港元与美元挂钩(gou)，可以吃(chi)到中美元息差和(he)美元升(sheng)值的汇率红利。）港股也有很多优质的非金融行业龙头，在2024年(nian)收获(huo)了巨大涨幅外，PE/PB和(he)股息率等(deng)关(guan)键(jian)指标(biao)看上(shang)去依然非常有吸引力。

这里面(mian)，还(hai)有一个值得期待的“彩(cai)票”，这两年(nian)市场在关(guan)注和(he)讨论的港股通红利税改革，目前(qian)看来还(hai)有落地可能性(xing)，一旦(dan)港股通红利税调降，港股高(gao)股息板块的估值吸引力将变得比A股再上(shang)一大台阶。

如下表所示：股息率稳定(ding)在5%以上(shang)，同时涨幅超过40%的港股中，大多数的个股都估值都还(hai)很便宜。其中，民营电解(jie)铝巨头中国宏桥是股价(jia)2024年(nian)股价(jia)涨幅高(gao)达97.56%，位居列表第二，是上(shang)涨最多的非金融企业。但目前(qian)其最新的PE也仅有5.3倍，PB不(bu)到1倍，股息率高(gao)达7.91倍，比不(bu)少银行保(bao)险的回报都可观(guan)得多。

所以，如果今年(nian)确(que)实是想稳妥(tuo)一点搞投资，个股可以如何配置，就很明朗了。

首先，可以继(ji)续重点关(guan)注银行保(bao)险、能源、公用事业这些(xie)长期稳健的高(gao)股息红利资产，等(deng)待机会上(shang)车，然后躺着吃(chi)股价(jia)继(ji)续上(shang)涨（预(yu)期），和(he)相对(dui)更有吸引力的股息回报。虽然目前(qian)市场都还(hai)认为这些(xie)板块的估值还(hai)有点高(gao)，目前(qian)已(yi)经在出(chu)现回调，但可以肯定(ding)的是，这些(xie)板块资产接下来如果越是下跌，估值性(xing)价(jia)比就越高(gao)。

然后，去布局一些(xie)业务业绩(ji)增长确(que)定(ding)的其他行业龙头，如上(shang)述提(ti)到的如中国宏桥这种业绩(ji)增长确(que)定(ding)性(xing)高(gao)的资产。在港股，估值便宜并(bing)不(bu)算很稀奇，但是同时满足高(gao)增长、低(di)估值、流动性(xing)还(hai)不(bu)错的标(biao)的却并(bing)不(bu)多见，上(shang)述表中提(ti)到的中国宏桥是看上(shang)去比较符合的一个。

值得一提(ti)的是，昨(zuo)日宏桥旗下子公司宏创控股资产重组复牌，重组事项是计划通过向目标(biao)公司的现有股东发(fa)行新股份，收购(gou)宏桥另一家子公司山东宏拓实业的100%股权，此举(ju)被市场看做是一次“蛇吞(tun)象”式并(bing)购(gou)。该公司也因此连续两日收获(huo)强势涨停(ting)封(feng)板。

据悉，宏拓实业是中国宏桥的核心资产，是全球最大的电解(jie)铝生(sheng)产商之一，业务涵盖(gai)铝产品全产业链，拥有电解(jie)铝年(nian)产能645.90万吨，氧化铝年(nian)产能1750万吨。2024年(nian)度营收1499.09亿元，净利润高(gao)达202.62亿元。

之所以业绩(ji)如此炸裂(lie)，除(chu)了得益(yi)于它全球最大电解(jie)铝产业链的规(gui)模优势，还(hai)与近两年(nian)电解(jie)铝、氧化铝市场量价(jia)齐升(sheng)的景气(qi)周(zhou)期有关(guan)。

2024年(nian)，氧化铝期货吨价(jia)格从2700元飙升(sheng)至查过5000元，增幅超过85%。市场对(dui)于铝业未来前(qian)景也继(ji)续看好(hao)，国金证券发(fa)布研报称，预(yu)计2025年(nian)铝供需矛盾的演绎更加显著，低(di)库存及需求量级增长有望放大铝价(jia)上(shang)行空(kong)间，稳定(ding)利润及现金流带(dai)来铝板块估值抬升(sheng)。

如此优质的资产通过反向收购(gou)方(fang)式回归A股市场，得到的估值溢价(jia)肯定(ding)要比直接装在港股的母公司旗下要高(gao)得多，同时作为母公司的中国宏桥也肯定(ding)能因此得到不(bu)错的价(jia)值重估机会。这不(bu)仅是因为直接得益(yi)于子公司回A股带(dai)来的市场估值提(ti)升(sheng)，还(hai)因为能因此让宏桥自(zi)身的资产价(jia)值得到提(ti)升(sheng)，给公司带(dai)来资产负债率有效(xiao)下降，进而(er)让公司融资利率更有优势，更好(hao)节省资金成本等(deng)一系列好(hao)处。

要知道(dao)，2024年(nian)上(shang)半年(nian)，该公司有息负债685亿，年(nian)化利率超过4.5%。如果能因自(zi)身资产价(jia)值提(ti)升(sheng)，能拿到更低(di)的贷款或融资利率，然后对(dui)存量高(gao)息债务进行置换，只要降低(di)1-2个点，都能节省大概十多亿的利息成本。这节省下来的成本就是直接的利润，还(hai)能明显增厚公司的EPS，让估值指标(biao)变得更有吸引力。

所以像这类的企业，是比较值得关(guan)注的。最后，在布局上(shang)面(mian)的优质高(gao)息资产的同时，再分散一点资金去择(ze)机格局一些(xie)港股独有的科技(ji)赛道(dao)巨头，比如互(hu)联网、AI、新能源车、机器人等(deng)产业链核心资产（一定(ding)要做好(hao)择(ze)时）。

虽然这些(xie)赛道(dao)巨头的分红回报一般不(bu)咋(za)地，但贵在巨大成长性(xing)，如今在AI浪潮催(cui)化下，以及南下资金持续海量流入的支持下，这些(xie)资产的未来股价(jia)上(shang)涨空(kong)间期望值很高(gao)。这样一来，就可以做到进可攻，退可守，稳坐钓(diao)鱼台。

有券商分析认为，对(dui)于2025年(nian)的港股，随着风险偏好(hao)提(ti)升(sheng)，南向资金的配置偏好(hao)有望多元化，除(chu)互(hu)联网和(he)红利板块外，大概率还(hai)会加大对(dui)港股消费、医药等(deng)超跌板块，以及新经济等(deng)特色(se)板块的配置力度，继(ji)而(er)带(dai)动港股的普涨行情。

03尾声

客观(guan)来讲，相对(dui)美股那种多年(nian)长线单边上(shang)涨的市场来说，在A港股做投资的难度level肯定(ding)是boss级别的。

但其实无论A股还(hai)是港股，上(shang)市以来能够累计上(shang)涨表现几十倍甚至上(shang)百倍上(shang)涨，或者最近十几年(nian)来虽然有行业周(zhou)期波动，但一直都在稳健增长，然后市值持续波动上(shang)涨的行业巨头公司其实并(bing)不(bu)算少。

只要个人不(bu)是太笨，投资方(fang)式不(bu)要太过于激进，降低(di)一点短(duan)期回报预(yu)期，多一点耐心选择(ze)稳妥(tuo)一点的配置策略，最终下来，得到的回报可能还(hai)是非常可观(guan)的。