但随(sui)着时(shi)间的推移，国(guo)产替代的能力逐渐发展起来之后，半(ban)导体的投资机会，可能会变(bian)得更多。

01 限制不(bu)停，反弹不(bu)止

自2018年(nian)之后，国(guo)内的半(ban)导体行业就一直遭遇来自美(mei)方的限制压力，而且是层层加码，一次(ci)比一次(ci)严厉。

比如这一次(ci)，拜(bai)登距离任期结束只不(bu)过几天时(shi)间，一般来说，这个时(shi)候就坐等交接(jie)好了，但他依然要不(bu)失时(shi)机地颁布新的，针对中(zhong)国(guo)半(ban)导体行业的限制措施。

这些新措施主要包括：

对人工智能授权(quan)（AIA）和先进计算制造（ACM）许可证例外(wai)的审查(cha)要求进行了严格化(hua)，强调不(bu)仅仅依赖晶(jing)圆代工厂自身尽职调查(cha)；

新增了获批IC设计和封装厂商的名(ming)单及变(bian)更程序；

晶(jing)圆厂需遵循新的报告要求，并更新了管制技术节点的定义。关键变(bian)化(hua)包括将先进逻辑节点定义为16/14nm及以下，最终封装IC的晶(jing)体管数量限制在300亿个以下，或不(bu)含HBM且低于350亿个（适用于2027年(nian)及以后），以及DRAM存储(chu)单元面积和密度的调整；

此外(wai)，出口、再出口或国(guo)内转(zhuan)让的先进逻辑IC将被推定为需遵守相应管制要求。

整体来看，这些新规进一步收(shou)紧了对逻辑和DRAM制程节点的管控(kong)，并对海外(wai)晶(jing)圆代工厂和OSAT实(shi)施了更严格的监管。

除(chu)了美(mei)国(guo)，荷兰政府也宣布其(qi)将从2025年(nian)4月1日起，针对有限的几种(zhong)用于先进半(ban)导体生产的技术收(shou)紧出口规定，如出口“特定测量和检查(cha)设备”将需要许可证。

虽然新闻对这些新措施评论颇多，但市场也好，投资者也好，其(qi)实(shi)都已经见怪不(bu)怪，心理(li)上都有预期，股价当然会因为这些利空因素出现波动，但只要不(bu)是处在泡沫失控(kong)阶段，波动率一般都不(bu)会太高。

这一次(ci)也不(bu)例外(wai)，第一天下跌(die)，第二(er)天就马上拉了回来。虽然有部分原因来自消息面，1月16日，商务部发言人宣布启动针对自美(mei)进口成(cheng)熟制程芯片低价冲击国(guo)内市场的调查(cha)，有助于打击行业内卷，稳定国(guo)内芯片价格，停止无效内卷。

但更重要的，是资金延续了去年(nian)下半(ban)年(nian)以来，投资国(guo)产半(ban)导体的热情。

注意！

这并不(bu)是说外(wai)界的打压已经无所谓，正视差距，正视打压带来的负面影响，任何时(shi)候都不(bu)能放松，正如开篇所说，外(wai)界的压力是主导国(guo)内半(ban)导体公司股价涨跌(die)的重要因素之一。

更好的做(zuo)法，是认清在这两种(zhong)力量之间的相互(hu)作(zuo)用之下，出现的布局机会。

而这种(zhong)机会，到(dao)底是什(shi)么？又会何时(shi)出现？

02 长(chang)线打底，做(zuo)好波段

虽然有老调重弹的意思(si)，但我认为还是有必要重复一个简单的逻辑，那就是对于像国(guo)产半(ban)导体这种(zhong)，同时(shi)具备成(cheng)长(chang)性和确定性的产业，长(chang)线逻辑是不(bu)需要担忧的。

另外(wai)，还有一个很(hen)重要的成(cheng)长(chang)主线-AI。

从规模上看，AI产业是一个比PC互(hu)联网、移动互(hu)联网更加庞(pang)大的产业；从技术能力上看，AI能够重塑(su)各(ge)行各(ge)业，降本、提质(zhi)、增效；从产品上看，AI不(bu)仅能升(sheng)级很(hen)多现有的硬件和软件，也能够催生许多新的硬件和软件。

而AI算力，也就是芯片，俨然已经成(cheng)为了这个时(shi)代的军火，在美(mei)国(guo)政府持续限制全球算力发展的背景下，自主可控(kong)是必然之路。

需要强调的是，这个长(chang)线逻辑是国(guo)内半(ban)导体投资的基础。

有了这个基础，半(ban)导体板块就有了一个“底部”，这个“底部”不(bu)是狭义的，股价跌(die)到(dao)多少(shao)快(kuai)，或者估值跌(die)到(dao)多少(shao)倍就见底，这是一个广义的“底部”，指的是这个产业即使遭遇了各(ge)方的压力，但生命力是一直在的，也会一直成(cheng)长(chang)。

或者用一些具体的技术术语来说明，大家(jia)更容易理(li)解。

例如“箱体”，有上下限，涨到(dao)上限就有可能回调，跌(die)到(dao)下限又会反弹。

客观地讲，国(guo)产半(ban)导体的走势大概率也会是这么一个状(zhuang)态，外(wai)部压力是上限，内部的扶持、市场需求、替代，以及企业自身的突围(wei)，是下限。

在一段时(shi)间内，股价会在这个“箱体”内走上走下。而“箱体”本身，也不(bu)是一层不(bu)变(bian)的，如果外(wai)部猛烈开火，“箱体”有下探的压力，反过来，国(guo)内的反击火力大的时(shi)候，“箱体”又会上移。

所以，来回做(zuo)波段，是一个不(bu)错的策略。

事实(shi)也的确如此，从2018年(nian)以来，国(guo)内半(ban)导体公司的股价波段机会挺(ting)多的，这种(zhong)机会有大有小。当中(zhong)也不(bu)乏一些持续时(shi)间较长(chang)的下行期，这种(zhong)下行期还夹杂着宏观经济和整体股市的下行，极为难熬，例如2022年(nian)、2023年(nian)下半(ban)年(nian)、2024年(nian)Q3。

但我们也看到(dao)，像2023年(nian)上半(ban)年(nian)、2024年(nian)Q2，特别是2024年(nian)9月24日到(dao)现在，半(ban)导体公司的股价反弹很(hen)强烈，是持续跑赢大市的板块之一。

只要简单拉一下K线，就可以清晰地看到(dao)，大部分市场指数和行业指数都跌(die)回或者跌(die)穿去年(nian)10月的低位，半(ban)导体行业指数依然高于去年(nian)10月的低位，相当具有韧性。

最直接(jie)的原因，当然是市场资金持续买入(ru)。

背后其(qi)中(zhong)一个原因，在于国(guo)证半(ban)导体芯片指数成(cheng)分股，聚(ju)焦于各(ge)半(ban)导体细分行业龙头(tou)，包括中(zhong)芯国(guo)际、海光(guang)信息、寒(han)武纪、北方华创、韦尔股份(fen)、中(zhong)微公司、澜起科技等龙头(tou)公司，全面覆盖国(guo)产替代、算力设施、AI应用等多个关键赛道。

这些个股基本面在所属(shu)板块中(zhong)都是比较好的，股价在过去几个月的涨势都不(bu)错，虽有回撤但幅度相对少(shao)，成(cheng)为指数的有力支撑。

03 如何做(zuo)好波段操作(zuo)？

而想要做(zuo)好波段操作(zuo)，关键就在于两点：

第一点，是否接(jie)受前面说的长(chang)线逻辑；

第二(er)点，就是心态。

长(chang)线逻辑相信大家(jia)都不(bu)会排斥，因为市场需求、可替代规模、政策支持、企业在努力突围(wei)，都是真实(shi)存在的，无法证伪(wei)。

相比之下，第二(er)点尤为关键，特别是在股价下跌(die)阶段，通(tong)常伴(ban)随(sui)着十分悲观的市场气氛(fen)，在各(ge)种(zhong)负面信息冲击之下，人很(hen)容易会动摇，否定本来认为正确的东西，然后割肉离场。

这里面还不(bu)单单说下行期，也包括上涨期。比如在股价疯(feng)狂上涨的阶段，不(bu)能迷失，更不(bu)能因为股价上涨，就把一些长(chang)期的压力抛之脑后，甚至认为国(guo)产半(ban)导体已经完全击败外(wai)部势力，否则会让你在高位的时(shi)候，仍然会大幅加仓，结果就是在股价回撤时(shi)出现大的亏(kui)损(sun)。

理(li)性投资是必须的，而理(li)性投资的关键因素，是平衡好收(shou)益和风险，用接(jie)地气的话(hua)说，就是好的时(shi)候不(bu)要看得太好，差的时(shi)候也没(mei)有必要看得太差。

具体一点，悲观时(shi)择(ze)时(shi)加仓，狂热时(shi)择(ze)时(shi)减持，大抵不(bu)会错，也能够确保自己在投资的路上真正行稳致(zhi)远。

另外(wai)，选(xuan)择(ze)一个好的投资工具，也很(hen)重要。

相信大家(jia)已经注意到(dao)，有不(bu)少(shao)资金正在借道ETF去布局半(ban)导体，如跟踪国(guo)证半(ban)导体芯片指数的半(ban)导体ETF(159813)，最近(jin)11个交易日“吸金”4.93亿元，位居同类产品第一，最新规模56.72亿元。

为何会有如此表现？

第一，是因为ETF跟踪的是指数，相当于一篮子(zi)股票，收(shou)益率可能会低于某(mou)一个强势个股，但胜在波动率相对低，具有稳健性。

很(hen)多芯片股在科创板上市，开通(tong)科创板需要日均50万元的资金和两年(nian)以上的交易经验，门槛较高，投资者可以借道ETF参与。此外(wai)，买一手寒(han)武纪要5.92万元，5.92万元可以买7.56万份(fen)半(ban)导体ETF，ETF参与门槛较低。

第二(er)，前文已经介绍过，国(guo)证半(ban)导体芯片指数的成(cheng)分股，纳入(ru)了国(guo)内半(ban)导体各(ge)细分领域的，基本面优质(zhi)的龙头(tou)公司，等于指数已经筛(shai)选(xuan)出了好股票。如果资金要布局半(ban)导体板块，这些龙头(tou)个股往往会成(cheng)为优选(xuan)对象。

所以，ETF正受到(dao)越来越多专业投资者和一般投资者的青睐。

半(ban)导体ETF(159813)，为投资者提供了一键布局半(ban)导体产业的便捷工具。场外(wai)投资者，也可通(tong)过半(ban)导体芯片ETF联接(jie)基金(A类：012969，C类：012970，I类：022863)分享半(ban)导体产业的增长(chang)红利。

04 结语

或许有人会问(wen)，目前还是不(bu)是好的时(shi)间选(xuan)择(ze)？

走势上看，国(guo)证芯片指数处于去年(nian)10月以来的中(zhong)间位置，理(li)论上说，可以上也可以下，各(ge)位投资者可以根据自己的风险偏(pian)好和资金实(shi)力，自行做(zuo)出选(xuan)择(ze)。

需要最后说明的，半(ban)导体是国(guo)内具有长(chang)线增长(chang)逻辑的大产业之一，对于科技行业的长(chang)线投资者而言，半(ban)导体是一个始终无法绕开的领域，潜(qian)在的投资回报也不(bu)低。

当然，因为处于大国(guo)博弈最前线，半(ban)导体行业时(shi)常会面临不(bu)同的压力，这些压力有大有小，从而导致(zhi)股价出现波动。但波动不(bu)害怕，反而有可能会提供不(bu)错的低位买入(ru)机会。