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1月7日(ri)，特朗普在佛罗里达州海湖庄园举行的新闻发布会上(shang)称，不排除使用经济或武力手段夺取(qu)格陵兰岛。
关于特朗普为何会考虑夺取(qu)格陵兰岛，他本人始终将此事与美国的“国家安全”绑定。随后，即将担任特朗普政府国家安全顾问的迈克·瓦尔兹表示(shi)，格陵兰岛对美国的国家安全很重要，此事事关关键矿产，事关自然资源(yuan)。
公(gong)开资料显示(shi)，格陵兰岛是全球第一大岛，矿产资源(yuan)非常(chang)丰富，包括大规模未开采油气资源(yuan)、稀土矿、锂、镍、钴、锰和(he)石墨等，价值不可估量。
此外，岛上(shang)还(hai)有丰富的铀矿，这可是发展核能的“宝(bao)贝”。
在全球高密度清洁能源(yuan)转型、大国核技术(shu)博弈、AI算力基建带动电力基建等多因素共(gong)同作用下，未来核电有望迎来加速发展的契(qi)机(ji)；作为核裂变的原(yuan)料，铀矿也面临较大的机(ji)遇。
近(jin)期(qi)，国内一家铀矿巨(ju)头(tou)在资本市场迎来了新的动态(tai)。
12月30日(ri)，中国铀业股份有限公(gong)司（简称“中国铀业”）更新了招股书，保荐机(ji)构为中信建投证券股份有限公(gong)司；此前，公(gong)司曾于2024年6月20日(ri)首次向深交所主板递交招股书。
接下来让我们透过招股书来探究一下核电行业和(he)中国铀业的详细情况。
01
主要从事天(tian)然铀业务，近(jin)三年营收复合增速达28.91%
中国铀业是中核集团的重要子企(qi)业之一，是专注于天(tian)然铀和(he)放射性共(gong)伴生矿产资源(yuan)综合利(li)用业务的矿业公(gong)司，公(gong)司是由中铀有限整体变更设(she)立的股份有限公(gong)司。
中铀有限的前身为1989年5月设(she)立的中国核工(gong)业物资供销(xiao)总公(gong)司，并于2009年2月改制(zhi)为有限责任公(gong)司，于2023年3月整体变更为股份有限公(gong)司。
经过一系列业务调整和(he)重组(zu)后，中国铀业目前承担中核集团天(tian)然铀国内开发、海外开发、国外进(jin)口、国内销(xiao)售、国际贸易的生产经营职能。
本次发行前，实(shi)际控制(zhi)人中核集团间接合计控制(zhi)中国铀业79.48%股份，假设(she)按本次发行规模上(shang)限测算，本次发行后中核集团仍将间接合计控制(zhi)公(gong)司67.54%股份。
报(bao)告期(qi)内，中国铀业主要从事天(tian)然铀资源(yuan)的采冶、销(xiao)售及贸易，以及独(du)居石、铀钼(mu)等放射性共(gong)伴生矿产资源(yuan)综合利(li)用及产品销(xiao)售，主要产品为天(tian)然铀、氯化稀土、四钼(mu)酸铵。
经营业绩方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报(bao)告期(qi)），公(gong)司营业收入分别(bie)为89.06亿元、105.35亿元、148.01亿元和(he)80.44亿元，净利(li)润分别(bie)为8.96亿元、15.21亿元、15.53亿元和(he)8.32亿元，最近(jin)三年营业收入和(he)净利(li)润的复合年均增长率达到了28.91%和(he)31.68%。
2024年1-6月，天(tian)然铀业务占公(gong)司当期(qi)主营业务收入的比重为94.24%，是主要收入来源(yuan)。
公(gong)司主要财务数据，来源(yuan)招股书
报(bao)告期(qi)内，公(gong)司主营业务收入中境外收入占比分别(bie)为24.98%、39.50%、37.35%和(he)40.93%；公(gong)司境外业务涉及多个国家或地区(qu)，多分布于发展中国家或经济欠发达的地区(qu)。
中国铀业此次拟募(mu)集资金41.1亿元，募(mu)集资金将全部投向公(gong)司主业，包括“中核内蒙古(gu)矿业有限公(gong)司内蒙古(gu)纳岭沟铀矿床(chuang)原(yuan)地浸(jin)出采铀工(gong)程(cheng)”等七个项目并补充(chong)流动资金。
02
国内排名第二，连续多年位居全球前十大天(tian)然铀生产商之列
铀具有硬度强、密度高、可延展、有放射性等特征，主要应用于核能发电领域，其同位素铀-235是核能发电的重要燃料；此外还(hai)可以用于国防领域、生产医用同位素以及研究用反应堆燃料等。
直(zhi)接从矿石中提取(qu)的铀为天(tian)然铀，其为铀-238、铀-235和(he)铀-234的混合物，天(tian)然铀是重要的战略资源(yuan)，也是核工(gong)业发展的基础(chu)原(yuan)料。
中国铀业所从事的天(tian)然铀采冶业务位于核工(gong)业产业链(lian)的上(shang)游环节，其前一环节为天(tian)然铀矿产资源(yuan)勘查(cha)，后续环节为铀的纯化、转化及浓缩，最终用于加工(gong)制(zhi)造核燃料并应用于核能发电和(he)国防领域，其中核能发电是天(tian)然铀的最主要应用领域。
核反应堆的主要燃料为铀-235，其从开采到装入核反应堆发电之间需经过多重步骤(zhou)处理，主要包括：铀采冶、转化、浓缩、燃料制(zhi)造及发电，典型产业链(lian)结构如下图所示(shi)：
来源(yuan)：招股书
目前，我国电力结构以火电、水电为主，风光发电规模近(jin)年来迅速扩大，截至2023年末已占据一定规模；核能发电相(xiang)对占比较低，2023年装机(ji)占比仅为1.9%，发电量占比仅为4.9%。
在“双碳(tan)”目标(biao)及清洁能源(yuan)转型背景(jing)下，核电愈发受到重视(shi)，国家大力支持(chi)核电发展，核电发展空间广阔、潜力巨(ju)大。
CNEA预计，到2035年，我国核能发电量在总发电量中的占比将达到10%，相(xiang)比2022年翻倍，核电在我国能源(yuan)结构中的重要性进(jin)一步提升，我国核电产业增长空间巨(ju)大。
核能发展将带来持(chi)续稳定增长的天(tian)然铀市场需求。
天(tian)然铀资源(yuan)储量是一次供应的基础(chu)，全球铀资源(yuan)分布集中度高且具有稀缺性。根据OECD-NEA与IAEA数据，截至2021年1月，全球已探明且开采成本低于130美元/kgU的铀资源(yuan)总量607.85万tU。
不过，全球铀资源(yuan)分布不均，主要集中在澳大利(li)亚、哈萨克斯坦、加拿大、俄罗斯和(he)纳米(mi)比亚，上(shang)述(shu)五国铀资源(yuan)储量分别(bie)占世界总储量的28%、13%、10%、8%和(he)8%，前三大铀资源(yuan)国资源(yuan)量占比超50%。
根据WNA数据，全球天(tian)然铀产量于2016年前持(chi)续上(shang)升，自2017年开始，一些(xie)铀生产国由于铀价低而限制(zhi)了其产量，全球天(tian)然铀产量开始下降。
2021年前，铀市场价格低迷，导致铀生产量逐渐减少。随着价格回升以及各(ge)国在碳(tan)中和(he)背景(jing)下对核能加强关注等因素的影(ying)响，2022年全球天(tian)然铀产量回升至49355tU，未来随铀价上(shang)升有望继续保持(chi)增长。
2012年-2022年全球天(tian)然铀产量（tU），来源(yuan)：招股书
和(he)铀资源(yuan)储量分布不均类似，全球天(tian)然铀产量分布集中度也比较高。
根据WNA数据，2022年，全球产量前三大国家分别(bie)为哈萨克斯坦、加拿大和(he)纳米(mi)比亚，占全球天(tian)然铀产量比重分别(bie)为43.01%、14.89%和(he)11.37%，占全球比重合计近(jin)70%。
中国铀业掌握(wo)丰富的境内外天(tian)然铀资源(yuan)，共(gong)拥有境内外探矿权6宗、采矿权18宗；生产规模行业领先，是全球主要天(tian)然铀供应商之一。
根据WNA统计数据，2022年全球前十大天(tian)然铀生产商占据了全球天(tian)然铀90%以上(shang)的产量，公(gong)司连续多年位列全球前十大天(tian)然铀生产商。
据国信证券研报(bao)，2023年按生产商划分，前五大铀矿生产商为KAP、Orano、Cameco、CGN和(he)Uranium One，而中核集团连同子公(gong)司中国铀业位列全球第六，国内第二，在国内仅次于中广核。
来源(yuan)：世界核协会，国信证券经济研究所整理
03
行业上(shang)下游深度绑定，客户相(xiang)对集中
核电运营商是铀市场上(shang)最主要的采购方，其基于反应堆核燃料需求而具有相(xiang)对稳定的铀需求，考虑到纯化、转化、浓缩和(he)燃料组(zu)件制(zhi)造的前置时(shi)间，核电运营商通常(chang)在其实(shi)际投料之前数年签(qian)订中长期(qi)燃料供应协议(yi)。
实(shi)际上(shang)，全球核电天(tian)然铀主流供应模式均是如此，上(shang)游铀矿开采公(gong)司与下游核电运营商客户通过长贸合同为主的方式进(jin)行天(tian)然铀供应，合作模式成熟(shu)稳定。
由于核电行业的特殊性，我国的核电项目均由中核集团、中广核集团、国电投集团和(he)华能集团独(du)立或合作开发运营，中国铀业是中核集团内天(tian)然铀产品独(du)家供应商，因此，公(gong)司天(tian)然铀产品的下游客户相(xiang)对集中且稳定。
中国铀业与中国核电等主要客户签(qian)订了长期(qi)天(tian)然铀供应协议(yi)，主要采取(qu)固定价和(he)行业公(gong)认的两(liang)家咨(zi)询机(ji)构（UxC公(gong)司、TradeTech公(gong)司）定期(qi)发布的U3O8价格相(xiang)结合的定价机(ji)制(zhi)。
报(bao)告期(qi)各(ge)期(qi)，公(gong)司向前五大客户的销(xiao)售金额(e)占当期(qi)营业收入的比例分别(bie)为84.14%、78.18%、80.93%和(he)84.00%；其中，对中核集团的销(xiao)售金额(e)占公(gong)司营业收入的比例分别(bie)为65.36%、48.02%、53.54%和(he)52.96%。
总体而言，未来在核电复兴预期(qi)下，以铀矿为代表的核电产业链(lian)拥有较好的发展前景(jing)，公(gong)司未来能否在政策支持(chi)下，搭上(shang)AI的东风，持(chi)续高效安全发展，让我们拭(shi)目以待。