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继港(gang)股大(da)涨后,高盛认为A股有望三个月内反超港(gang)股。
DeepSeek推动中国科技资产价值重估的叙事备受关注(zhu),港(gang)股领跑全球权益市场。
自1月低点以来,MSCI中国指数已(yi)上涨26%,其中以恒生科技指数为代表的中概互联网板块(kuai)上涨了31%,而A股仅温和上涨7%。
高盛的A-H市场轮动模型表明,未来三个月内,市场领导权可能会发生轮动,预(yu)计A股将有2%的超额回报。
过去三个月,A股与H股的回报差(cha)距扩大(da)至15%,达到历史范围的99%分位数,这是自2018年以来第二大(da)回报差(cha)距,仅次于(yu)2022年11月至2023年2月期间MSCI中国指数超过沪深300指数的30%的超额回报。
高盛指出,历史上,A股与H股的3个月相对(dui)回报通(tong)常在±10%范围内波动,当相对(dui)回报超出这一范围时(shi),有很高的概率发生反转。历史经验显示,当A股与H股的回报差(cha)距超过15%时(shi),有95%的概率发生逆转。
在考虑(lu)的六个关键宏观(guan)和市场因素(经济增长、宏观(guan)经济政策(ce)、法规/地缘政治、公司基本面、估值和流(liu)动性/情绪)中,高盛认为A股的估值较(jiao)低、潜在的宏观(guan)经济政策(ce)刺激是追赶上涨的关键驱动因素:
MSCI中国和沪深300的市盈(ying)率分别(bie)为11.5倍和13.1倍,AH估值溢价已(yi)从(cong)三个月前的34%收窄至14%,如果反弹至过去一年的平均水平,这表明A股的估值重估空间约为10%。
除(chu)了估值优(you)势外(wai),支持性的国内政策(ce)也(ye)将利好A股表现,即将召开的“两会”将重申扩张性财政政策(ce)立场,并提供更(geng)多实施(shi)细节,这可能推动A股回报超过H股,因为A股对(dui)政策(ce)声明的敏(min)感性更(geng)高,且行业(ye)分布更(geng)广泛(fan)。
同时(shi),A股受全球资金流(liu)向影响较(jiao)小,如果国内散户投资者参与度提高,将有利于(yu)A股反弹。
基于(yu)以上分析,高盛维持对(dui)中国A股和H股的超配评级,但预(yu)计A股有望迎来追赶反弹,缩小与H股的收益差(cha)距。
具体来看,高盛认为,小盘股可能表现更(geng)佳,科创50、创业(ye)板指数和中证1000等小型股指数,由于(yu)对(dui)人(ren)工智(zhi)能相关行业(ye)的敞口更(geng)高,且散户持股比例较(jiao)高,有望从(cong)情绪改善中受益。
高盛进一步指出,大(da)盘股指数中,新推出的中证A500指数可能优(you)于(yu)沪深300指数,因为前者对(dui)科技和创新行业(ye)的敞口更(geng)高。
尽管整体偏好A股,但高盛认为恒生科技指数成(cheng)分股可能继续受益于(yu)人(ren)工智(zhi)能带来的盈(ying)利上调。
高盛仍增持中国A股和H股,分析师表示,从(cong)基本面和流(liu)动性的角度来看,人(ren)工智(zhi)能的发展将继续使H股受益。他们认为A股有追赶的空间,将能够缩小与H股的回报差(cha)距。
随着(zhe)全球基金增加在中国的配置,H股可能继续受到青睐。高盛指出,从(cong)资金流(liu)向看,全球对(dui)冲(chong)基金目前对(dui)中国股票(piao)的配置为8.2%,虽较(jiao)上月提高约1%,但仍低于(yu)去年10月9.8%的峰(feng)值水平。全球主(zhu)动型基金对(dui)中国的配置仍处于(yu)6%左(zuo)右的历史低位,这意味(wei)着(zhe)海外(wai)资金仍有进一步加仓的空间,可能继续支撑H股表现。
这波DeepSeek点燃的科技股投资浪潮,港(gang)股和A股有一个很大(da)的区别(bie)在于(yu)港(gang)股的AI含量很高。
根据国金证券研究所测算,恒生指数和恒生综合指数的“AI含量”分别(bie)为34.9%、29.6%,在内地市场的代表性指数,中证800、沪深300、甚至是创业(ye)板指,数字(zi)都只有5%左(zuo)右。
从(cong)港(gang)股资金面来看,港(gang)股通(tong)为代表的南向资金大(da)幅(fu)流(liu)入(ru)香港(gang)市场,成(cheng)为“增量流(liu)动性”的重要来源。
2024年南向资金累计净流(liu)入(ru)8078.64亿港(gang)元,是2023年流(liu)入(ru)规模的2.5倍,创下港(gang)股通(tong)开通(tong)以来全年净流(liu)入(ru)纪录(lu)。
2025延续了这个势头,南下资金继续大(da)幅(fu)买入(ru)港(gang)股。
近期流(liu)入(ru)速度明显加快(kuai),上周南向资金净买入(ru)512.12亿港(gang)元,相比前一周暴增135%。
从(cong)资金流(liu)向看,南下资金买入(ru)港(gang)股非常集中,资金扫货集中在少数股票(piao)。其中,热(re)门股票(piao)净买入(ru)高达280亿,占到了总买入(ru)金额的55%。具体而言,资金买入(ru)集中在阿里巴巴,中国移动、中芯国际等少数公司。
(本文内容均为客观(guan)数据信息罗列,不构成(cheng)任(ren)何(he)投资建议)
其中阿里巴巴上周获(huo)得资金大(da)幅(fu)买入(ru),净流(liu)入(ru)高达173亿港(gang)币,占全周总净流(liu)入(ru)的1/3,占热(re)门股净买入(ru)比例超60%。
在资金推动下阿里巴巴股价持续飙(biao)升(sheng),年内阿里巴巴权重占比较(jiao)高的ETF也(ye)迎来了暴涨。
从(cong)今年整体情况看,南下资金持续扫货港(gang)股,截止目前净买入(ru)高达年内累计净买入(ru)2034.03亿港(gang)元,其中前10大(da)净买入(ru)公司如下:
南向资金在港(gang)股市场的话语权逐渐提升(sheng)。港(gang)股通(tong)在港(gang)股市场的影响力逐年增大(da),港(gang)股通(tong)持股市值占比自2020年末的4.5%上升(sheng)至2024年末的10.3%,截至2025年2月14日,港(gang)股通(tong)持股市值占比10.7%。
港(gang)交所市场2024年日均成(cheng)交额为1318.27亿港(gang)元,南向资金日均成(cheng)交额481.94亿港(gang)元,南向资金成(cheng)交额占港(gang)股总成(cheng)交额的36%左(zuo)右。
截至2025年2月14日,港(gang)股市场中,港(gang)股通(tong)持股市值占比10.7%,中资中介机构持股市值占比8.2%,香港(gang)本地中介机构持股市值占比3.2%,国际中介机构持股市值占比43.3%。上述四类(lei)中介机构合计持股市值占比65.3%,其余(yu)34.7%的港(gang)股市值由个人(ren)投资者、公司法人(ren)、政府等主(zhu)体持有。
港(gang)股是个多元化(hua)的市场,内资、港(gang)资、外(wai)资三足鼎立,这种混(hun)搭让港(gang)股既要看基本面、也(ye)要看中国经济、还要看全球局势。