2025财年(nian)第三季度，阿里实(shi)现收入2801.54亿元，同比增长8%，创(chuang)一年(nian)多以来最快增速(su)，淘天客户管(guan)理收入增速(su)达9%，阿里云AI相(xiang)关产品收入连续六个(ge)季度实(shi)现三位数(shu)增长。

每一轮关键的技术变革，都会对社会带来巨大的颠(dian)覆，同时也会带来前所未有的机遇。Deepseek掀起的算力革命彻底(di)打开了AI应用(yong)的大门，阿里也准备大干一场了。

加注

成立十多年(nian)后，阿里云迎头(tou)赶(gan)上(shang) AI技术浪潮，也迎来了自己的黄金时代。

当晚的电(dian)话会上(shang)，吴泳铭宣(xuan)布，阿里巴巴将(jiang)继续专注三大业务类型：国(guo)内外电(dian)商(shang)业务，AI+云计算的科技业务，互联网平台产品。未来三年(nian)，阿里将(jiang)在AI基础设施、基础模(mo)型平台及(ji)AI原生应用(yong)、现有业务的AI转型等三方面(mian)加大投入。

牵动投资者心绪的是阿里对云计算业务接下来的规划和预期。吴泳铭表(biao)示，未来三年(nian)在云和AI的基础设施投入预计将(jiang)超越过去十年(nian)的总(zong)和。多位业内人士表(biao)示，这一力度超出了此前预期。

高(gao)盛等机构的数(shu)据(ju)显示，这意味着未来三年(nian)在云和AI的基础设施投入，总(zong)规模(mo)至少3800亿元。不过也有阿里内部人士表(biao)示，这个(ge)数(shu)据(ju)并(bing)不准确，但可以确定的是，在AI驱动下，云计算的投入需求只会更高(gao)。

阿里云的底(di)气来自算力需求的激(ji)增。根据(ju)财报，截至2024年(nian)12月31日的季度，阿里云实(shi)现营收317.42亿元，同比增长13%，相(xiang)比上(shang)一季度7%的增速(su)接近翻(fan)倍。该增长得益于AI相(xiang)关产品推动的公共云收入增长，AI相(xiang)关产品收入连续六个(ge)季度实(shi)现三位数(shu)同比增长。

一名券商(shang)机构人士表(biao)示，资本支(zhi)出属于投资而非经营活动，主要是和战(zhan)略挂钩的长期投入。对阿里来说，这笔钱直接反映了算力需求情况(kuang)。本季度，阿里资本开支(zhi)为(wei)318亿，环比大增80%。相(xiang)当于，阿里按照云收入规模(mo)去做AI投资，力度已经不小。

但面(mian)对持续激(ji)增的云计算需求，这还远远不够。华尔(er)街见闻(wen)从(cong)知情人士处获悉，阿里客户需求持续超预期，尤其在春节(jie)后，推理需求爆发，新增客户60%甚至70%以上(shang)的需求集(ji)中在推理场景(jing)，推动客户基数(shu)、应用(yong)场景(jing)和行业覆盖迅速(su)扩大。

2月21日，汇丰环球研究分析师表(biao)示，得益于好于预期的客户管(guan)理、佣金增长和云业务扩张，本季度阿里该核(he)心业务收入令人惊喜。分析师表(biao)示，由于人工智能(neng)需求强劲(jin)增长，预计阿里巴巴的云业务收入将(jiang)加速(su)增长。

会上(shang)，阿里首(shou)次披露，公司AI战(zhan)略的首(shou)要目(mu)标是追求实(shi)现AGI，不断突破模(mo)型智能(neng)边界。

阿里认(ren)为(wei)，当前所有AI应用(yong)场景(jing)只是AI能(neng)力提升(sheng)过程中的阶段性成果，智能(neng)提升(sheng)是本轮AI技术生产力变革的核(he)心。AGI标准定义是能(neng)够完成80%以上(shang)的人类的能(neng)力，阿里预判(pan)，如果实(shi)现AGI，那人工智能(neng)相(xiang)关的产业有可能(neng)影响或(huo)者替代现在50%左右的GDP的构成。

落(luo)地到业务上(shang)，作为(wei)AI基础设施，阿里云的目(mu)标是成为(wei)输出AI智能(neng)的最大云计算网络之一。公司表(biao)示，智能(neng)就是AI模(mo)型背后的token，未来90%的token将(jiang)在云计算网络上(shang)生成和输出。

Gartner®发布《MarketShare: Services, Worldwide, 2023》，2023年(nian)阿里云在亚太(tai)地区laaS市场份额继续排名第一。通(tong)过阿里云遍布全球的数(shu)据(ju)中心，AI智能(neng)才能(neng)以更快速(su)的方式去输送给全球的应用(yong)开发者。

对于这笔资金应该如何使用(yong)，阿里透露，整体上(shang)年(nian)度资本支(zhi)出将(jiang)相(xiang)对平均(jun)，但每个(ge)季度会存在波动，主要受供应链周(zhou)期和IDC（互联网数(shu)据(ju)中心）建设周(zhou)期的影响，会根据(ju)实(shi)际情况(kuang)灵活安排。

阿里还将(jiang)大幅(fu)提升(sheng)AI基础模(mo)型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并(bing)推动AI原生应用(yong)的发展。

华尔(er)街见闻(wen)从(cong)内部获悉，阿里还会在近期发布基于Qwen2.5-Max的深度推理模(mo)型。1月底(di)，阿里发布了AI基础大模(mo)型千问旗舰版Qwen2.5-Max，在多项权威基准评测(ce)中，处于业界领先水平。

随着阿里云的大规模(mo)投入，接下来市场将(jiang)关注腾讯和华为(wei)在云方面(mian)的支(zhi)出情况(kuang)，同时，字(zi)节(jie)旗下的火山引擎也在快速(su)追赶(gan)。

提效

不同于互联网时代的烧钱逻辑，AI在基础模(mo)型、算力甚至能(neng)源上(shang)的消耗，注定了这是一个(ge)门槛极高(gao)的领域。

面(mian)对呼啸而来的AI时代，阿里之所以能(neng)实(shi)现大规模(mo)投入，根本原因还是公司稳住(zhu)了电(dian)商(shang)市场的竞争，同时，公司也在快速(su)剥离非核(he)心资产，以便甩开包袱，轻装上(shang)阵。

财报显示，淘天的客户管(guan)理收入同比增长9%至1007.90亿元，主要由线上(shang)GMV增长和Take rate（平台抽成率）同比提升(sheng)所带动。Take rate的提升(sheng)得益于基础软件服务费的全季度影响，以及(ji)“全站推广”的渗透率提升(sheng)。

阿里国(guo)际数(shu)字(zi)商(shang)业收入同比增长32%至377.56亿元，主要由跨境业务的强劲(jin)表(biao)现所带动。这块业务目(mu)前同样处于投入期，阿里管(guan)理层透露，B2B业务未来几(ji)年(nian)将(jiang)保持稳定并(bing)带来可观利(li)润，跨境业务在未来几(ji)个(ge)财年(nian)内损益状况(kuang)也将(jiang)明显改善。

阿里其他(ta)互联网平台业务经营效率稳步提升(sheng)，本地生活集(ji)团收入同比增长12%，亏损同比显著收窄，大文娱集(ji)团收入同比增长8%，亏损同比继续收窄。同时，阿里进一步聚焦(jiao)核(he)心业务，季度内签订了银泰(tai)和高(gao)鑫零售的股权出售协议。

稳定的电(dian)商(shang)成绩背后，阿里除了实(shi)施接入微信支(zhi)付(fu)和京东快递等互联互通(tong)策略，使用(yong)AI也是重(zhong)要因素。接近淘天集(ji)团人士表(biao)示，淘天业绩增长就得益于“全站推广”的使用(yong)，而AI让该营销工具更好地给企业，尤其是中小商(shang)家提效，做到精准触达。

阿里深知这一点，已经开始加快AI在自身业务体系中的使用(yong)和渗透，这也是阿里在AI基础设施和模(mo)型平台之外的第三个(ge)重(zhong)点投入领域。

AI内部应用(yong)机会日益明显，据(ju)吴泳铭在会上(shang)介绍，第一个(ge)是生活消费的入口(kou)，淘宝(bao)通(tong)过AI技术改造，能(neng)够显著提升(sheng)与消费者的互动和交易(yi)效率，同时在购(gou)物决策等很多消费领域也有巨大空间(jian)，对于淘宝(bao)的用(yong)户时长以及(ji)淘宝(bao)的用(yong)户的价值提升(sheng)，且有望带来除购(gou)物之外的更大用(yong)户价值。

在AI ToC领域，吴泳铭认(ren)为(wei)，夸克及(ji)通(tong)义等APP能(neng)够大幅(fu)提升(sheng)用(yong)户的搜索体验、生产力创(chuang)作和工作效率。在ToB领域，钉钉未来将(jiang)借助AI重(zhong)塑企业内协作和协同场景(jing)。此外，高(gao)德也将(jiang)有机会通(tong)过AI技术从(cong)导航工具转变为(wei)生活服务入口(kou)。

华尔(er)街见闻(wen)从(cong)阿里内部获悉，新财年(nian)从(cong)4月开始，届时会有更明确的AI落(luo)地策略，尤其是战(zhan)略级创(chuang)新业务夸克、钉钉、1688和闲鱼，他(ta)们之所以被称为(wei)创(chuang)新业务，就是因为(wei)符合用(yong)户趋势和“AI驱动”战(zhan)略。

华尔(er)街见闻(wen)独家获悉，1688最近新推出免费的AI数(shu)字(zi)员工，平均(jun)节(jie)省(sheng)4个(ge)人力，生意难度降低80%，而且公司后续还将(jiang)推出基于DeepSeek的生意大模(mo)型。”AI数(shu)字(zi)员工的底(di)层基座(zuo)就是通(tong)义，然后结合1688数(shu)据(ju)做二次训(xun)练。"

年(nian)初，夸克升(sheng)级品牌Slogan，改为(wei)2亿人的AI全能(neng)助手(shou)。上(shang)述(shu)内部人士表(biao)示，从(cong)搜索产品到AI全能(neng)助手(shou)，夸克在阿里内部的战(zhan)略重(zhong)要性显著提升(sheng)。随着通(tong)义并(bing)入阿里智能(neng)信息(xi)事业群，基于产品视角的动作也会越来越多。

2月初，人工智能(neng)科学家许主洪正式加入阿里巴巴，出任阿里集(ji)团副总(zong)裁，负责AI To C业务的多模(mo)态基础模(mo)型及(ji)Agents相(xiang)关基础研究与应用(yong)解(jie)决方案。许主洪曾发表(biao)的多篇“多模(mo)态预训(xun)练”主题论文，提出的预训(xun)练策略有效降低成本。阿里很少披露对C端业务的人才招揽，背后的信号(hao)意义不言而喻。

再比如电(dian)商(shang)业务，华尔(er)街见闻(wen)从(cong)淘天内部人士处了解(jie)，蒋凡春节(jie)期间(jian)在内部高(gao)管(guan)会上(shang)明确，2025年(nian)淘宝(bao)天猫首(shou)先要做的就是通(tong)过扶持优质(zhi)品牌和商(shang)家来做增长。会议还释放了一个(ge)信号(hao)，即AI现阶段的目(mu)标是帮助商(shang)家确定性降本。

该人士进一步表(biao)示，目(mu)前，阿里妈妈平台中建立的运营计划，已经有超80%以上(shang)是通(tong)过智能(neng)投放完成。2024年(nian)全年(nian)，阿里妈妈助力商(shang)家日均(jun)拉新人群超千万。新品冷启加速(su)提升(sheng)近45%；年(nian)度推广引导成交同比增长超千亿。

从(cong)AI基础设施到模(mo)型，从(cong)服务平台到应用(yong)落(luo)地，阿里正在下一盘AI大棋。正如电(dian)商(shang)曾经长期占据(ju)中国(guo)的半壁(bi)江山，阿里对AI的野心只会更多。

野心

回顾过去25年(nian)的发展历程，阿里在资本市场有两个(ge)不能(neng)忽视的高(gao)光时刻(ke)。

11年(nian)前，马云带领万亿电(dian)商(shang)平台阿里奔赴纽交所，凭借250亿美元的融资额打破全球IPO纪录，增强了美国(guo)投资者对中国(guo)科技股的信心。彼时，阿里凭借2314亿美元市值超越亚马逊(xun)，仅次于谷歌。

5年(nian)前，得益于全球线上(shang)经济爆发和云计算需求的快速(su)增长，阿里股价达到历史上(shang)最高(gao)点的319.32美元，市值为(wei)8640亿美元（约为(wei)人民币6.3万亿元），占美国(guo)中概股市值总(zong)和约34%。随后，阿里股价陷入了长期低迷(mi)。

从(cong)最大规模(mo)的组织架构一拆六，到蔡崇(chong)信、吴泳铭为(wei)代表(biao)的管(guan)理层上(shang)任，阿里经过两年(nian)多的战(zhan)略大调整，最终锁定电(dian)商(shang)和云计算，决心剥离非核(he)心业务。此后，阿里稳住(zhu)拼(pin)多多、字(zi)节(jie)等电(dian)商(shang)对手(shou)，并(bing)全面(mian)投资AI。

如今(jin)，押注AI赛道，让资本市场重(zhong)新看到阿里在资本市场创(chuang)造第三次巅峰的可能(neng)性。

百(bai)亿私募和谐汇一研究部TMT组组长凌晨对华尔(er)街见闻(wen)表(biao)示，之前市场没(mei)有给阿里云很好定价，主要有两个(ge)因素，一是过去阿里云的增长处于放缓状态，二是从(cong)利(li)润率来看，国(guo)内云比较卷，喜欢打价格战(zhan)，所以很长一段时间(jian)，阿里云的利(li)润率距离亚马逊(xun)AWS接近40%的水平差得非常(chang)多。

如今(jin)，这两个(ge)指标已经发生新的变化(hua)。凌晨表(biao)示，DeepSeek推出后，包括(kuo)国(guo)内政府和企业都在加速(su)拥抱AI，同时，包括(kuo)API调用(yong)在内的AI云计算业务，利(li)润率相(xiang)对于CPU这样的传(chuan)统业务调用(yong)还是比较高(gao)的。“阿里云估值有很大的重(zhong)估潜力。”

被称为(wei)“市场风(feng)向标”的13F季度持仓报告(gao)正在陆(lu)续出炉中。截至2024年(nian)12月31日，摩(mo)根士丹利(li)、全球规模(mo)最大的挪威主权基金、“华尔(er)街抄底(di)王”大卫·泰(tai)珀管(guan)理的Appaloosa、英伟达等美国(guo)头(tou)部科技公司投资者PrimecapManagement等纷纷增持阿里巴巴。

近期，“妖(yao)股之王”Ryan Cohen在不断增持阿里巴巴的股票，个(ge)人持股已经增加到了约10亿美元。分析师表(biao)示，Cohen的这一增持反映出了其对中国(guo)长期经济增长前景(jing)的乐观态度，尽管(guan)10亿美元的股份相(xiang)较于阿里市值仍(reng)然较小，但Cohen的这一举措会促使大量散户投资者跟风(feng)。

目(mu)前，阿里港股市值为(wei)2.61万亿，美股市值3231亿美元（约为(wei)人民币2.3万亿）。2025年(nian)以来，阿里巴巴的市值增长了大约1000亿美元，不过，距离巅峰时的市值仍(reng)有4万亿元的巨大差距。

2月13日，摩(mo)根大通(tong)发布研报称，阿里巴巴股价仍(reng)有进一步上(shang)涨(zhang)的空间(jian)，目(mu)前市场对阿里云的估值明显偏低。分析师指出：“以美国(guo)SaaS公司6.5倍的平均(jun)估值倍数(shu)计算，阿里云的价值可达1150亿美元，这将(jiang)使阿里巴巴整体估值提升(sheng)至3200亿美元，股价还有14%的上(shang)涨(zhang)空间(jian)。”

上(shang)述(shu)分析师进一步指出，如果按照微软10.5倍的估值倍数(shu)计算，阿里云的价值可高(gao)达1850亿美元，阿里巴巴的相(xiang)应市值将(jiang)达到3910亿美元。也就是说，完全由阿里云推动的估值上(shang)调最多可带来39%的股价上(shang)升(sheng)空间(jian)。

相(xiang)对于零售行业，云计算通(tong)常(chang)享有更高(gao)的估值空间(jian)。以亚马逊(xun)为(wei)例，目(mu)前公司市值2.36万亿美元（约为(wei)人民币17万亿元），半数(shu)利(li)润由AWS贡献。根据(ju)摩(mo)根士丹利(li)2023年(nian)11月预测(ce)，AWS分拆估值可达1.2万亿美元，相(xiang)当于亚马逊(xun)市值八(ba)成，可见云业务是资本市场热捧标的。

不过，市值的潜力根植于业务基本面(mian)，综合来看，北美四家云计算厂商(shang)2025年(nian)AI相(xiang)关Capex将(jiang)超过史无前例3200亿美元，其中，亚马逊(xun)1050亿美元（约为(wei)人民币7605亿元）；Meta 600亿-650亿美元；谷歌750亿美元；微软800亿美元。

阿里云虽(sui)是国(guo)内最大的云厂商(shang)，但从(cong)业务规划来看，其千亿规模(mo)量级的资本支(zhi)出，距离国(guo)际巨头(tou)还有数(shu)倍的距离。

对阿里来说，AI驱动的云计算业务才刚刚开始，接下来的关键还在于AI驱动的应用(yong)爆发速(su)度，而这背后牵涉的是整个(ge)中国(guo)的商(shang)业生态重(zhong)塑和全球AI技术话语权的激(ji)烈博弈。

纵(zong)观企业发展史，押对科技风(feng)向是企业不断穿越周(zhou)期的必(bi)备技能(neng)。马云在诺基亚和柯达身上(shang)得到的启示是，一个(ge)企业从(cong)行业标杆到死亡，半年(nian)到一年(nian)就足够了，在互联网行业这个(ge)速(su)度可能(neng)会更快。

2月13日，阿里巴巴董事会主席蔡崇(chong)信现身迪拜，谈起对马云的印象、阿里的创(chuang)新基因以及(ji)看好AI未来的发展。四天后，马云在京出席民营企业座(zuo)谈会。两位互联网大佬陆(lu)续露面(mian)背后，阿里已然在酝(yun)酿新一轮AI押注。

阿里想(xiang)要存活102年(nian)，如今(jin)已经过了四分之一的时间(jian)，创(chuang)造了电(dian)商(shang)神(shen)话，阿里正在全力All In AI，这是阿里二十多年(nian)发展历程中的关键阶段，也是走向AGI的必(bi)赢之战(zhan)。