迈克尔(er)·赫德森核(he)心观点总结：

黄金的需求已经(jing)远远超过了供应，已经(jing)持续了很多年。正如我(wo)们在(zai)经(jing)济学入门教(jiao)科(ke)书中学到(dao)的，当需求超过供应时，价格就会上涨。但黄金价格直到(dao)最近几个月(yue)才出现这种情况。问题是，为什么(me)之前没有发(fa)生呢？

显然的答案(an)是，黄金市场不同于常规商品(pin)市场。自1971年黄金重新定价以来，美国一直试图压低黄金价格。这种做法是政治性的，目(mu)的是让世界继续将(jiang)美元（本质(zhi)上是美国国债）视为最安全的国际储备形式。这种安全性体现在(zai)美国与其他国家不同，能(neng)够随时印制美元，不会破产。

人们常说(shuo)黄金是抗通胀的工具(ju)，但你也可以说(shuo)鸡蛋是抗通胀工具(ju)，猪肉也可以是抗通胀工具(ju)。所以其实真正的问题核(he)心是美国的国际收支(zhi)赤字，美国将(jiang)美元注入全球，而获得美元的这些国家，则会将(jiang)其支(zhi)付给(gei)中国或(huo)德国的出口商，（当德国还(hai)有制造业时）他们会将(jiang)这些美元交给(gei)央(yang)行。

然后央(yang)行会想，我(wo)们该(gai)如何处理这些美元？如果我(wo)们不把它们重新送回美国，我(wo)们的货币(bi)就会相对于美元升值，这会使我(wo)们的出口竞争(zheng)力下降。所以我(wo)们必(bi)须保(bao)持货币(bi)汇率低位，而通过购买美国国债可以做到(dao)这一点。

所以这一直是一个政治问题。媒体不愿谈论政治，因为如果他们谈论政治，人们就会突然意识到(dao)西方(fang)的政治和经(jing)济体系无(wu)法继续按当前的结构运作(zuo)。当谈到(dao)政治时，人们就会意识到(dao)，西方(fang)的游戏已经(jing)结束。

【文/本·诺顿、迈克尔(er)·赫德森， 翻(fan)译/唐晓甫】

本·诺顿：黄金价格飙升，自2018年以来几乎(hu)翻(fan)了三倍，这引发(fa)了全球范围内(nei)的大讨论。显然，有多个因素在(zai)起作(zuo)用。其中之一是全球各(ge)国央(yang)行越来越多地购买黄金，尤(you)其是在(zai)面(mian)临美国制裁威胁的情况下——全球三分之一的国家受到(dao)美国制裁，其中60%的低收入国家也在(zai)其中。

乌克兰战争(zheng)进一步加剧了这一情况，美国和欧盟冻结了俄罗斯央(yang)行持有的价值3000亿美元的资产。这让许多其他国家的央(yang)行感到(dao)担忧，他们害怕自己也可能(neng)成为下一个被西方(fang)冻结资产的目(mu)标，黄金因此被视为美元或(huo)欧元计价资产的替代(dai)品(pin)。

但不仅仅是央(yang)行，私人购买黄金的需求也在(zai)大量涌(yong)现，尤(you)其是在(zai)疫情后面(mian)临高通胀的情况下。然而有趣的是，通常情况下，黄金是抗通胀的工具(ju)，通胀上升时黄金价格通常也会上涨。但在(zai)过去两年中，尽管通胀有所下降，黄金价格却继续飙升。

为什么(me)会这样(yang)呢？今天，我(wo)有幸请到(dao)了经(jing)济学家迈克尔(er)·哈德森，他将(jiang)为我(wo)们解释为什么(me)黄金价格持续上涨，以及(ji)这对全球经(jing)济和黄金政治的潜在(zai)影响(xiang)。正如迈克尔(er)经(jing)常强调的那样(yang)，经(jing)济学和政治是不可分割的。

迈克尔(er)·赫德森：关于国际金融体系的运作(zuo)、央(yang)行储备、去美元化以及(ji)金砖国家脱离西方(fang)的分裂，我(wo)们已经(jing)讨论了很多年。这也是我(wo)在(zai)《超级帝国主义》一书中提到(dao)的内(nei)容，讲述了美国是如何因越南战争(zheng)的收支(zhi)赤字而被迫放弃金本位的。

直到(dao)1971年，或(huo)更(geng)准确地说(shuo)，从朝鲜战争(zheng)、50年代(dai)、60年代(dai)到(dao)70年代(dai)末，美国几乎(hu)所有的财政赤字都源自军事开支(zhi)。

结果是，美国每个月(yue)都得把堆积的美元卖出去，这些美元流入了法国、德国等国家。美国在(zai)越南战争(zheng)中花费的美元，最后转化为当地货币(bi)。因为东南亚曾是法国的殖民地，这些钱最终流入法国银行。而这些美元流入巴黎，总统戴高乐每周都会去兑换这些美元。

直到(dao)1971年，每一张美元钞票都必(bi)须由(you)法定的25%的黄金储备支(zhi)撑(cheng)。所以我(wo)们可以看到(dao)，美国的黄金储备在(zai)不断减(jian)少(shao)。每到(dao)星(xing)期五早晨，联邦储备的黄金报告一发(fa)布，华尔(er)街的人都会讨论：“黄金储备什么(me)时候会崩溃？”最后，在(zai)1971年8月(yue)崩溃发(fa)生了。

当时，美国政府认为，这真是太糟糕了。自第一次世界大战以来，美国通过黄金储备控制着整个世界的金融体系，这也是其他国家用来储备货币(bi)的基(ji)础。我(wo)们控制了其他国家的预算赤字，以及(ji)它们如何使用黄金来支(zhi)持本国经(jing)济。现在(zai)我(wo)们不再有黄金了，这让人很焦虑。

于是我(wo)写了《超级帝国主义》这本书，指(zhi)出这不会干(gan)扰美国帝国的运作(zuo)，因为如果各(ge)国央(yang)行、政府不能(neng)购买黄金，它们唯一的选择就是购买美元。那么(me)，如何购买美元呢？可以购买美国国债、国库(ku)券以及(ji)短期的美国国债。通过购买美国债务(wu)来储存财富，随着美元的积累(lei)，它们购买美国债务(wu)的比例也越来越高，这成为美国为预算赤字融资的一个不断增长的方(fang)式。

这也可以被称为美元的“特(te)权”。当其他国家出现国际收支(zhi)赤字时，它们必(bi)须贬值货币(bi)，而国际货币(bi)基(ji)金组织（IMF）就会介(jie)入，要求它们降低工资，实行会导致国家贫困的紧缩(suo)政策，以挤压出足够的资金来偿还(hai)债权人。但美国可以继续印美元，其他国家能(neng)做什么(me)呢？它们没有替代(dai)方(fang)案(an)。

在(zai)过去十年里，我(wo)们看到(dao)了越来越大的压力，要求创造出一个替代(dai)品(pin)。这也是我(wo)们讨论的话题，其他国家希望(wang)去美元化，而美国会感到(dao)害怕，替代(dai)品(pin)会是什么(me)？

我(wo)们知道(dao)，其他国家正在(zai)购买彼此的货币(bi)，它们购买人民币(bi)、日元、卢布等，用彼此的货币(bi)进行贸易和投资，避(bi)免使用美元，也避(bi)免承担像委内(nei)瑞拉、伊朗和俄罗斯那样(yang)被西方(fang)没收美元的风险。

但是，黄金和银在(zai)过去3000年中，一直是一种全球认可的资产，是全球的货币(bi)基(ji)础。

现在(zai)如何让从北美到(dao)欧洲再到(dao)亚洲的全球国家在(zai)持有哪种资产上达成一致成为一个问题，它们现在(zai)正在(zai)努力达成协(xie)议(yi)。但它们也意识到(dao)，除非金砖国家在(zai)政治上实现一体化，否则金砖国家货币(bi)体系无(wu)法成立。所以，当前它们的选择还(hai)是购买黄金。

私营部门也在(zai)关注这一切，他们也认为现在(zai)的形势就像20世纪(ji)60年代(dai)末到(dao)70年代(dai)初一样(yang)，最终黄金价格突破了美国控制的35美元/盎司的限制。所以私人投资者也开始进入黄金市场。

黄金市场的特(te)殊之处在(zai)于，它不仅仅是一个投资工具(ju)，还(hai)涉及(ji)到(dao)全球经(jing)济和货币(bi)关系重构，以及(ji)背后的政治因素。我(wo)今天想讨论的是，黄金市场之所以如此政治化和独特(te)，正因为这里正在(zai)发(fa)生一些非常奇特(te)的现象。

2025年2月(yue)10日，星(xing)期一，黄金现货价格突破了2900美元/盎司，几乎(hu)要达到(dao)3000美元/盎司了。这是一个巨大的飞跃。根据全球黄金矿产统计和需求数据，黄金这种需求远远超过供应的情况已经(jing)持续20到(dao)30年了。现在(zai)我(wo)们看到(dao)的情况很像银行挤兑，但这种挤兑已经(jing)持续几十年了。

那么(me)问题是，为什么(me)黄金价格在(zai)过去十年里停滞不前，而直到(dao)今年才开始上涨？央(yang)行一直在(zai)稳步增加其储备中黄金的比例，而以美元计价的储备比例则有所下降。虽然它们每年依然持有越来越多的美元，但它们已经(jing)不再只是回收这些美元，而是将(jiang)获得的美元花费在(zai)黄金上，将(jiang)其作(zuo)为一个稳定的避(bi)风港。

黄金是一种不附带债务(wu)的资产。如果你持有一枚金币(bi)或(huo)金条，那就是纯资产，没有任何债务(wu)。但如果你持有的是国债，那就是美国的债务(wu)。如果美国破产，就像银行破产一样(yang)，或(huo)者它拒(ju)绝支(zhi)付债务(wu)，你的钱就会损(sun)失，那么(me)你持有的一切资产都将(jiang)是虚幻的。

从2015年到(dao)2019年，黄金价格一直在(zai)1200到(dao)1400美元/盎司的区间内(nei)波动。那时，我(wo)在(zai)欧洲和亚洲待了很长时间，与许多政府官(guan)员和金融基(ji)金人员交谈，他们都说(shuo)，我(wo)们会越来越多地购买黄金，因为这种体系无(wu)法在(zai)当前的政治结构下继续下去。然而，当时黄金的价格并没有上涨。