“我们对聚(ju)焦电(dian)商和‘AI+云(yun)’的(de)发(fa)展战略(lue)充满信心(xin)，也对新技术周期(qi)带来的(de)商业(ye)机遇充满期(qi)待。”吴泳铭说。

01始终在全球头部科(ke)技公司牌桌上

这轮行情中，阿里为(wei)何(he)能获得市场的(de)看好？

在笔者看来，关键在于AI的(de)边界(jie)在认知层面被进一(yi)步拓宽。

如今，告别了单纯的(de)“拼故事(shi)”“炒作想象空间”的(de)叙事(shi)逻(luo)辑，市场资金显然愈发(fa)青睐那些应用场景明确、盈利模式清晰的(de)AI公司。

与此同时，围绕“AI+”的(de)投资主(zhu)线，云(yun)计算(suan)等算(suan)力提供商首(shou)当其(qi)冲，成(cheng)为(wei)受益(yi)者。

回过头来看，阿里的(de)经营及(ji)其(qi)前(qian)瞻性的(de)战略(lue)布局，亦高度契合这一(yi)爆发(fa)浪潮的(de)趋势，并展现出(chu)强劲的(de)发(fa)展潜力。

首(shou)先，从财务表现来看，阿里有着坚实(shi)的(de)业(ye)绩基础。财报显示，2025财年第三(san)季度阿里实(shi)现营收2801.5亿元(人民币(bi))，预估2773.7亿元；第三(san)季度调(diao)整(zheng)后(hou)EBITDA 620.5亿元。

至于AI方(fang)面，阿里财报显示，AI相关产品收入连续六(liu)个季度保持三(san)位数增长，亮眼表现有目共睹。春节前(qian)后(hou)，以DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max 为(wei)代表的(de)低成(cheng)本高性能大模型(xing)火出(chu)圈，进一(yi)步稳固了阿里“AI核心(xin)玩(wan)家(jia)”的(de)地位，也让市场重新认识到此前(qian)低估了中国AI企业(ye)的(de)技术实(shi)力和资产价值。

尤其(qi)是(shi)，市场认知逻(luo)辑正从将阿里AI能力视为(wei)“成(cheng)本中心(xin)”向“利润引擎”转变的(de)关键过程(cheng)中，阿里云(yun)最先体(ti)现出(chu)这一(yi)变化。据阿里财报，25财年第三(san)季度，阿里云(yun)录得营收317.42亿元，同比增长13%，这一(yi)数据较24年和23财年的(de)同期(qi)增速(su)都明显高出(chu)不少(shao)。更(geng)为(wei)亮眼的(de)是(shi)，阿里云(yun)本季度经调(diao)整(zheng)后(hou)EBITA增长33%至31.38亿，利润率接近10%，超出(chu)市场预期(qi)。

AI相关产品收入的(de)连续高速(su)增长，以及(ji)阿里云(yun)收入增速(su)回升稳固，盈利持续保持稳定，这些都可证(zheng)明阿里在 AI 领域的(de)投入正在逐渐高效的(de)转化为(wei)现实(shi)的(de)经济效益(yi)。

在市场地位方(fang)面，阿里在AI领域长期(qi)积累，拥有丰富的(de)技术储(chu)备和庞大的(de)用户基础，在市场中具备极高的(de)辨识度。无论(lun)是(shi)云(yun)计算(suan)、AI模型(xing)研发(fa)，还是(shi)电(dian)商等业(ye)务场景的(de)AI应用，阿里都处于行业(ye)领先地位。

而热点事(shi)件(jian)的(de)催化，更(geng)是(shi)让阿里在AI领域的(de)影(ying)响力如虎添翼。媒体(ti)报道Apple与阿里正在合作，为(wei)国内苹果手机用户提供AI服务，尽管合作细节不明，但这意味着，苹果充分认可了阿里巴巴的(de)通义千问大模型(xing)及(ji)阿里云(yun)面向AI的(de)全栈技术能力。

要知道在海(hai)外市场，苹果的(de)合作伙伴正是(shi)OpenAI。这相当于把阿里巴巴跟OpenAI正式对标。

放在市场情绪层面，亦让原本一(yi)直被低估的(de)阿里通义千问大模型(xing)，迅速(su)站到了关注的(de)中心(xin)位置，极大地强化了市场对阿里在AI领域实(shi)力的(de)认知。

尽管当前(qian)阿里的(de)估值大头仍取决于淘天业(ye)务，但从公司新一(yi)期(qi)公布业(ye)绩来看，核心(xin)电(dian)商业(ye)务继(ji)续呈(cheng)现出(chu)向好态势，至少(shao)不会成(cheng)为(wei)阿里在AI和阿里云(yun)发(fa)展进程(cheng)中的(de)估值拖累。往乐观一(yi)面去看，阿里核心(xin)电(dian)商业(ye)务甚至还能给长期(qi)AI竞赛高投入提供后(hou)续源源不断的(de)财务支持和保障。从而给阿里股价上涨与阿里AI价值重估提供了坚实(shi)的(de)基础。

综合而言，阿里凭借(jie)真实(shi)可靠的(de)业(ye)绩表现、热点事(shi)件(jian)的(de)催化、稳固的(de)行业(ye)核心(xin)地位以及(ji)较高的(de)市场辨识度，进而成(cheng)为(wei)中国资本市场最具业(ye)绩支撑(cheng)的(de)纯正AI概念股。

在这一(yi)轮中国科(ke)技资产重估行情中，阿里无疑已经成(cheng)为(wei)最大受益(yi)者，并且未来有望继(ji)续巩固这一(yi)地位。

02面向未来新起点，全力投入AI

春节前(qian)后(hou)，DeepSeek的(de)横空出(chu)世，让AI赛道迎来了新的(de)变局。

如果说过去AI竞争的(de)维度聚(ju)焦在算(suan)力军备竞赛上，如今在高性价比模型(xing)下，AI竞争的(de)本质已经转向“先进模型(xing)×充沛算(suan)力×场景生态”的(de)立体(ti)博弈(yi)。

这一(yi)变革中，阿里凭借(jie)全链条能力布局，成(cheng)为(wei)少(shao)数押中技术变革“靶心(xin)”的(de)巨头。

阿里与苹果的(de)合作事(shi)件(jian)恰(qia)恰(qia)也印证(zheng)了这一(yi)点。

前(qian)者提供的(de)阿里通义千问大模型(xing)需要苹果全球终端场景的(de)落地验证(zheng)，而后(hou)者则需要阿里云(yun)的(de)高性价比算(suan)力支撑(cheng)。这种双向选择背(bei)后(hou)，实(shi)际上也暴露了阿里在AI产业(ye)链中的(de)独特卡位——既掌(zhang)握大模型(xing)的(de)算(suan)法(fa)突破能力，又有充足算(suan)力+完整(zheng)云(yun)平(ping)台构筑算(suan)力壁(bi)垒(lei)，更(geng)有依托淘宝、菜(cai)鸟、高德等生态矩(ju)阵形成(cheng)场景闭环。

从大模型(xing)来看，通义千问Qwen大模型(xing)已经成(cheng)为(wei)全球最大的(de)开源模型(xing)族群，其(qi)不仅展示了阿里在AI技术上的(de)深(shen)厚积累，也让阿里在AI技术的(de)商业(ye)化落地提供有力支持，能够不断抢(qiang)占市场先机。

为(wei)了承接AI技术的(de)快(kuai)速(su)发(fa)展，阿里围绕AI战略(lue)核心(xin)，将持续投入AI和云(yun)计算(suan)的(de)基础设施建设、AI基础模型(xing)平(ping)台及(ji)AI原生应用、以及(ji)现有业(ye)务的(de)AI升级(ji)改造。

吴泳铭在本次(ci)财报分析(xi)师电(dian)话会上提及(ji)，AI时代对于基础设施有明确而巨大的(de)需求，未来三(san)年在云(yun)和AI的(de)基础设施投入预计将超越过去十年的(de)总和。AI基础大模型(xing)对于行业(ye)生产力变革具有重大意义。阿里将大幅提升AI基础模型(xing)的(de)研发(fa)投入，确保技术先进性和行业(ye)领先地位，并推动(dong)AI原生应用的(de)发(fa)展。

依托淘宝、菜(cai)鸟、高德等生态矩(ju)阵，为(wei)阿里提供了丰富的(de)应用场景。吴泳铭表示，对于电(dian)商和其(qi)他互联网平(ping)台业(ye)务，AI技术升级(ji)将带来用户价值的(de)巨大提升机会，因此将持续提升AI应用的(de)研发(fa)投入和算(suan)力投入，运用AI深(shen)度改造升级(ji)各(ge)业(ye)务，把握AI时代的(de)新发(fa)展机遇。

可以说，不论(lun)是(shi)从B端基础设施的(de)护城河构建还是(shi)C端场景的(de)生态闭环，AI赋能下都将让阿里大有可为(wei)。

03阿里还有多少(shao)价值看点？

阿里股价在过去经历了一(yi)轮大涨，但很显然这只是(shi)估值修复(fu)的(de)前(qian)奏，真正的(de)价值重构才刚刚开始。

仅从此前(qian)摩根大通的(de)报告来看，其(qi)认为(wei)，目前(qian)市场对阿里云(yun)的(de)估值明显偏低，PS仅为(wei)4倍，如若对标美国SaaS公司平(ping)均6.5倍或微软10.5倍的(de)估值倍数，隐含涨幅分别可达14%和39%。

很显然，当下市场还存在的(de)预期(qi)差的(de)根源在于，多数投资者尚未意识到两大质变：

其(qi)一(yi)，‌AI货(huo)币(bi)化拐(guai)点来临。

随着Deepseek、Qwen2.5-Max等低成(cheng)本高性能的(de)模型(xing)逐渐普及(ji)，使得AI推理成(cheng)本及(ji)价格大幅削减，这将直接触发(fa)杰(jie)文斯悖论(lun)——成(cheng)本下降刺激需求爆发(fa)，进而拉动(dong)成(cheng)倍数的(de)总算(suan)力需求提升，对云(yun)计算(suan)厂商构成(cheng)利好。

显然，阿里云(yun)作为(wei)底层算(suan)力供应商将享受量价齐(qi)升红利。

这一(yi)点实(shi)际上也从去年北美云(yun)计算(suan)服务商的(de)演绎路(lu)径中得到确认。结合这些云(yun)厂商云(yun)业(ye)务的(de)收入数据可以看到，随着AI产业(ye)的(de)推进，云(yun)业(ye)务收入增长均有所提速(su)。

此外，不容忽视的(de)一(yi)点是(shi)，市场以往低估了阿里“云(yun)+AI”一(yi)体(ti)化战略(lue)的(de)巨大潜力。

当北美云(yun)计算(suan)巨头仍在纠结AI投入与利润平(ping)衡时，阿里已通过“云(yun)业(ye)务反哺AI研发(fa)，AI技术拉动(dong)云(yun)需求”的(de)正循环完成(cheng)商业(ye)闭环，这种技术迭代与商业(ye)变现的(de)同频共振，恰(qia)恰(qia)是(shi)资本市场最乐意看到的(de)亮点。‌

其(qi)二，‌生态裂(lie)变效应显现‌。

仅从与苹果合作来看，其(qi)不仅显示的(de)是(shi)对阿里技术的(de)认可，更(geng)将催化开发(fa)者生态的(de)虹吸效应。

试想，当数百万iOS开发(fa)者选择通义千问作为(wei)模型(xing)底座时，其(qi)产生的(de)链式反应，将极大提升阿里生态的(de)竞争力。单从货(huo)币(bi)化能力来看，显然这一(yi)链接优势也已经在此前(qian)微软Azure+OpenAI组合中得以验证(zheng)。

对此，近期(qi)花旗研报指出(chu)，阿里巴巴被苹果选中，印证(zheng)了阿里巴巴在人工智能模型(xing)及(ji)技术能力的(de)进步。除了许(xu)可条款(kuan)之(zhi)外，阿里巴巴亦可能受惠于大量应用程(cheng)序开发(fa)人员的(de)涌入，他们会在iPhone上升级(ji)或发(fa)布他们的(de)人工智能相关应用程(cheng)序，并考虑将通义千问或阿里云(yun)，作为(wei)他们的(de)模型(xing)或云(yun)端服务选择，这将开辟无限的(de)人工智能或云(yun)端相关的(de)货(huo)币(bi)化机会。

此外，‌传统业(ye)务反哺AI战略(lue)，也为(wei)阿里加铸了一(yi)层更(geng)为(wei)厚实(shi)的(de)安全垫。

市场总将阿里视为(wei)“电(dian)商公司转型(xing)AI”，却忽略(lue)了其(qi)现金流业(ye)务的(de)战略(lue)价值。每年超千亿的(de)经营性净现金流，足以支撑(cheng)AI基础设施的(de)长期(qi)投入，这种“现金牛(niu)+成(cheng)长股”的(de)双重属性在当前(qian)宏观环境下尤为(wei)稀缺。

当前(qian)围绕AI对阿里云(yun)业(ye)绩估值和对阿里AI业(ye)务、AI赋能的(de)价值重估仍处于逻(luo)辑和情绪阶段，也就(jiu)是(shi)投资者常看到的(de)“拔估值”阶段，后(hou)续还是(shi)需要持续关注阿里相关业(ye)务落地情况，以及(ji)实(shi)际业(ye)绩交付表现。

未来，若能将叙事(shi)转化为(wei)更(geng)多实(shi)打实(shi)的(de)增量业(ye)绩，那么阿里巴巴的(de)市值，仍有希望突破当前(qian)市场所能想象到的(de)乐观预期(qi)位置，甚至还有望最终打破其(qi)在2020年所创下的(de)约8000亿美元市值高位。

04结语

阿里的(de)AI叙事(shi)本质是(shi)一(yi)场“技术突破-场景落地-现金流验证(zheng)-资本反哺”的(de)螺旋上升进程(cheng)。

当市场还在争论(lun)AI是(shi)泡沫还是(shi)革命(ming)时，阿里在不断投入AI，保持技术领先地位、云(yun)业(ye)务连续超预期(qi)、以及(ji)与苹果这类顶级(ji)科(ke)技公司的(de)合作，给出(chu)了最具象的(de)答案。

或许(xu)正如霍华德·马克斯在《投资最重要的(de)事(shi)》中提到的(de)，成(cheng)功的(de)投资不在于“买好的(de)”，而在于“买得好”，最好的(de)机会通常是(shi)在大多数人不愿做的(de)事(shi)情中发(fa)掘出(chu)来的(de)。