十(shi)年(nian)光阴 茁壮成长

市场体量的(de)增长是显而易见的(de)。玉米淀粉期货自上市以来，市场保持平稳运行，规(gui)模持续壮大，年(nian)日均成交量和(he)年(nian)日均持仓量分别从上市初期的(de)0.80万手（单边、下同）和(he)0.53万手增长到2024年(nian)（截至11月(yue)底）的(de)14.73万手和(he)24.64万手，分别增长17倍(bei)、45倍(bei)，风险承接(jie)能力(li)不断增强。

在此(ci)期间，玉米淀粉期货功(gong)能发挥良(liang)好，例如(ru)2024年(nian)（截至11月(yue)底）期现价格相关性(xing)达到90%以上，期货套保效率在80%以上，并且与玉米期货价格保持联动，价格发现、风险管理等(deng)市场功(gong)能有效发挥，企业参与积极性(xing)稳步提升(sheng)。据统计，2023年(nian)玉米淀粉期货中(zhong)，单位客户(hu)日均成交量占比已(yi)达到57.55%，日均持仓量占比已(yi)达到70.33%，产业客户(hu)以生产型企业为主，已(yi)经(jing)参与期货市场的(de)玉米深(shen)加工企业的(de)合计产能接(jie)近全国(guo)总产能的(de)80%，诸(zhu)城兴茂、中(zhong)粮生物科技、金象生化等(deng)行业龙头积极通过期货交易和(he)交割保障现货贸易的(de)稳健运行。

市场人(ren)士告(gao)诉全景网，在玉米淀粉期货的(de)护(hu)航(hang)下，我国(guo)不仅已(yi)经(jing)成为全球最大的(de)玉米淀粉产销国(guo)，产业在规(gui)模化、集约化的(de)发展道路上也走得更加稳健。2014～2023年(nian)间，我国(guo)商品玉米淀粉产能与产量均提升(sheng)约60%，行业规(gui)模有所增长，玉米淀粉年(nian)产百万吨(dun)企业由4家增至13家。

十(shi)年(nian)间，大商所持续沿(yan)玉米深(shen)加工产业链丰(feng)富品种工具，除了2004年(nian)和(he)2014年(nian)上市的(de)玉米和(he)玉米淀粉期货外，又先后于2019年(nian)和(he)2024年(nian)上市了玉米和(he)玉米淀粉期权(quan)，并在场外平台陆续推出(chu)了相关品种的(de)标准仓单交易和(he)基差交易等(deng)业务，形成了较为完备的(de)工具和(he)服务体系(xi)，为产业客户(hu)贸易定价、管理风险提供了多元化、精细化的(de)选择。

修枝剪叶 悉心呵(he)护(hu)

一个期货品种市场功(gong)能的(de)有效发挥，离不开(kai)与时俱进的(de)优化完善。玉米淀粉期货上市以来，大商所持续跟踪现货市场发展变化，对标现货主流品质和(he)贸易习惯，适时调整合约规(gui)则，提升(sheng)交割便利性(xing)，引导产业企业积极参与。

据悉，针对玉米淀粉期货，大商所开(kai)展了三(san)方面基础性(xing)维护(hu)工作：一是根据地区间现货价差变化，定期评估(gu)地点升(sheng)贴水设置情况并两次进行调整，使地点升(sheng)贴水不断贴近现货实际。二是跟踪现货市场规(gui)模增长，增加可供交割资源，由最初的(de)6家厂库和(he)1家仓库扩(kuo)大到19家厂库和(he)2家仓库，厂库最大仓单量由最初的(de)4.2万吨(dun)扩(kuo)大到50万吨(dun)，以更好满足产业企业交割需求。三(san)是对标国(guo)标和(he)现货主流品质修改(gai)交割质量标准，自CS2001合约起将铅指标含量由≤1.0mg/kg 调整为≤0.2mg/kg，将40千(qian)克包装(zhuang)的(de)溢(yi)短由±0.5千(qian)克调整为±0.4千(qian)克。经(jing)此(ci)调整后，玉米淀粉交割质量标准和(he)规(gui)则更加符(fu)合现货市场情况和(he)国(guo)家相关规(gui)定，交割量随之显著提升(sheng)。据统计，2020-2024年(nian)玉米淀粉年(nian)均交割量2.68万手，超过2020年(nian)之前年(nian)均交割量的(de)4倍(bei)。

近年(nian)来，大商所坚持“一品一策”，在玉米淀粉期货上还尝试推出(chu)了集装(zhuang)箱免检交割制度，既(ji)将仓库交割的(de)成本减少了约40元/吨(dun)，又缩短了仓库交割的(de)时间，提升(sheng)了仓库交割的(de)活跃度与便利性(xing)。此(ci)外，今年(nian)11月(yue)对玉米淀粉包装(zhuang)规(gui)格的(de)优化，也得到了产业的(de)广泛欢(huan)迎。

全景网了解到，玉米淀粉期货上市初期，为了兼顾市场不同包装(zhuang)规(gui)格，规(gui)定交割品包装(zhuang)可以为一大一小两种包装(zhuang)规(gui)格，但随着玉米淀粉行业集中(zhong)度的(de)提高，主流包装(zhuang)规(gui)格发生了较大变化，大包装(zhuang)占比不断提高。此(ci)外，不同包装(zhuang)的(de)玉米淀粉在运输和(he)下游加工投料(liao)时难以兼容，提升(sheng)包装(zhuang)规(gui)格的(de)适配性(xing)势在必行。

在此(ci)背景下，大商所面向市场进行了充分调研论证，最终确定方案。修改(gai)后的(de)交割质量标准不再将交割品包装(zhuang)规(gui)格限制为40kg或830kg，而是可由厂库和(he)提货方协(xie)商。如(ru)果协(xie)商不成，提货方可以在厂库提供的(de)1~3种兜底包装(zhuang)规(gui)格中(zhong)选择。据悉，虽(sui)然玉米淀粉现货流通中(zhong)包装(zhuang)规(gui)格多种多样，但830kg、850kg和(he)1000kg三(san)种大包装(zhuang)是主流包装(zhuang)规(gui)格，因此(ci)综合考虑下游运输和(he)使用等(deng)方面因素，在830kg和(he)850kg包装(zhuang)中(zhong)厂库至少填报一个，1000kg包装(zhuang)可以选择是否填报。优化后的(de)规(gui)则已(yi)于今年(nian)11月(yue)向市场发布，并自12月(yue)起在新(xin)注册的(de)仓单上实施。

多位产业人(ren)士表示，此(ci)次规(gui)则修改(gai)使期货交割品包装(zhuang)更贴合现货市场主流规(gui)格，贴近上下游产业客户(hu)的(de)现货实际需求，给予了买方接(jie)到大包装(zhuang)的(de)预期，解决了此(ci)前大小包装(zhuang)错配带来的(de)问题，有效提升(sheng)了交割顺畅度和(he)产业参与便利性(xing)。

遮风挡雨(yu) 荫庇(bi)产业

“从2014年(nian)玉米淀粉期货上市，到今年(nian)玉米淀粉期权(quan)上市，从玉米到玉米淀粉，从期货到期权(quan)，越来越多的(de)企业用上了避险工具，期现结合确实给企业带来了收益。”在今年(nian)11月(yue)的(de)第十(shi)八届国(guo)际油脂油料(liao)大会暨农畜(chu)产业（衍生品）大会深(shen)加工论坛上，中(zhong)国(guo)淀粉工业协(xie)会执行副理事长、秘书长李义(yi)这(zhe)样说(shuo)道。

山东中(zhong)谷(gu)淀粉糖有限公司（下称“中(zhong)谷(gu)淀粉糖”）是参与达成玉米淀粉期货上市首单交易的(de)企业，同时也是玉米淀粉期货的(de)首批交割库之一。“我们已(yi)经(jing)将风险管理常态化，每年(nian)都会从淀粉现货头寸中(zhong)拿出(chu)一定比例开(kai)展套保交易。”据公司副总经(jing)理徐淑康(kang)介绍，自今年(nian)初以来玉米市场就(jiu)表现不佳，而按照往年(nian)经(jing)验(yan)，秋收后随着新(xin)粮上市，玉米价格只会更加弱势。因此(ci)在上半年(nian)，中(zhong)谷(gu)淀粉糖就(jiu)开(kai)展了套保操作，有效规(gui)避了淀粉价格下跌带来的(de)不利影响。

此(ci)外，徐淑康(kang)告(gao)诉全景网，近两年(nian)中(zhong)谷(gu)淀粉糖基本在每个合约上都会适时参与交割，玉米淀粉期货无疑为公司增加了一条(tiao)扩(kuo)大产品品牌的(de)渠道。“我们的(de)交割量是比较大的(de)，在交割的(de)过程中(zhong)能明显感(gan)受(shou)到关注、参与玉米淀粉期货的(de)企业越来越多，不同地区的(de)、不同领域的(de)，比如(ru)一些造纸和(he)食品企业也加入了进来，这(zhe)也是我们希望看到的(de)。”

诸(zhu)城兴贸玉米开(kai)发有限公司（下称“诸(zhu)城兴贸”）作为拥有6处(chu)加工基地、年(nian)玉米加工能力(li)超过500万吨(dun)的(de)大型企业，也时刻关注玉米淀粉期现货市场和(he)各地基差变动情况，并十(shi)分注重交割在销售环节的(de)应用。黑(hei)龙江源发粮食物流有限公司总经(jing)理刘勇表示，在2022年(nian)上半年(nian)玉米价格高企带动玉米淀粉2205合约高于现货价格的(de)背景下，其(qi)所在的(de)集团诸(zhu)城兴贸选择适时在期货盘面卖出(chu)并持有至交割，完成玉米淀粉销售5万余吨(dun)，有效锁定了销售利润。

全景网还了解到，今年(nian)8月(yue)上市的(de)玉米淀粉期权(quan)也在产业界(jie)得到了越来越广泛的(de)应用。在诸(zhu)城兴贸期货负责人(ren)蒋雷看来，玉米淀粉期权(quan)的(de)上市为企业套保提供了更多维度的(de)策略选择。例如(ru)2024年(nian)10月(yue)份，原料(liao)端面临新(xin)作玉米即将上市的(de)压力(li)，价格震荡(dang)走低，同时工厂库存水平较高、加工利润较低，诸(zhu)城兴贸预计产品端价格仍将偏弱运行，因此(ci)通过卖出(chu)CS2501相关虚值看涨期权(quan)对冲价格下跌风险、增厚销售收入。“此(ci)外，借助玉米淀粉期权(quan)，我们可以向上下游客户(hu)提供更为灵活多样的(de)报价方式，从而推动产业链整体风险管理水平和(he)经(jing)营(ying)模式的(de)升(sheng)级。”蒋雷说(shuo)道。

同样地处(chu)山东的(de)潍坊盛(sheng)泰药业有限公司（下称“盛(sheng)泰药业”）是一家主要从事淀粉、葡萄糖等(deng)产品研发、制造和(he)销售的(de)企业，除自身生产外，每年(nian)还需要外采(cai)玉米淀粉、淀粉糖等(deng)原料(liao)约20万吨(dun)用于满足生产需要。公司总经(jing)理助理赵松告(gao)诉全景网，盛(sheng)泰药业在玉米淀粉期货上市后不久就(jiu)参与了交易，十(shi)年(nian)间对期货的(de)认知也在不断提升(sheng)。“最早(zao)更多是在摸索(suo)，从2017年(nian)起，我们以风险管理的(de)思路将期货用于套期保值，到了2020年(nian)之后，我们进一步升(sheng)级模式，开(kai)始借助期货工具对采(cai)购端和(he)销售端的(de)头寸进行统一管理。”

值得一提的(de)是，除了自身风险管理外，盛(sheng)泰药业还将玉米淀粉期货用于服务下游客户(hu)。“之前没(mei)有期货，我们就(jiu)不敢回应啤酒酿造企业等(deng)客户(hu)对麦芽糖浆等(deng)产品的(de)远期采(cai)购需求，因为我们无法承受(shou)价格的(de)不利变动。而有了玉米淀粉期货，我们就(jiu)可以根据玉米淀粉和(he)下游产品的(de)价格关系(xi)，使用‘玉米淀粉期货+基差’的(de)形式对下游客户(hu)进行报价和(he)交易，比如(ru)今年(nian)11月(yue)，公司就(jiu)已(yi)经(jing)和(he)部分下游客户(hu)签订了2025年(nian)全年(nian)的(de)供货协(xie)议。”据赵松介绍，目前盛(sheng)泰药业大约30%~40%销售是以基差等(deng)远期交易方式完成的(de)。

我国(guo)华(hua)南地区最大的(de)淀粉糖生产企业——广州双桥股份有限公司（下称“双桥股份”）也将玉米淀粉期货与现货经(jing)营(ying)结合起来。双桥股份采(cai)购部经(jing)理陈潮森告(gao)诉全景网，公司以玉米淀粉为原料(liao)，每年(nian)的(de)需求量约为200万吨(dun)，且不少需要通过远期采(cai)购来完成，因此(ci)很需要借助玉米淀粉期货锁定成本和(he)利润。“我们的(de)下游客户(hu)大多采(cai)用季度或年(nian)度定价的(de)方式。当现货价格较高，而远期预期不好、期货价格较低，且与下游客户(hu)又有远期订单时，我们就(jiu)可以采(cai)用买入玉米淀粉期货某合约的(de)方式进行套保，从而避免后期玉米淀粉价格上涨增加企业生产成本。”陈潮森说(shuo)。

益海嘉(jia)里(li)相关业务负责人(ren)表示，经(jing)过十(shi)年(nian)探(tan)索(suo)总结，益海嘉(jia)里(li)已(yi)经(jing)能熟练(lian)运用玉米淀粉期货进行远期报价、销售和(he)套保，未来还将根据不同的(de)场景，适时尝试运用玉米淀粉期权(quan)来构建(jian)更多样化的(de)策略以满足精细化风险管理需求。“总体来看，玉米深(shen)加工产业对期货和(he)期权(quan)工具的(de)接(jie)受(shou)度还有很大提升(sheng)空间，我们也希望下游客户(hu)多去使用，一方面共同将玉米淀粉期货市场做大做强，另一方面推动整个产业链持续稳健发展。”该负责人(ren)说(shuo)。

据悉，近年(nian)来大商所通过“企业风险管理计划”“产融基地”等(deng)项目，不断强化产业培育力(li)度，助力(li)更多深(shen)加工企业将玉米淀粉期货拿稳用好。下一步，大商所将坚持“一品一策”，继续密切跟踪玉米淀粉现货市场变化，贴近产业企业需求完善合约规(gui)则制度、优化交割资源布局、促(cu)进合约功(gong)能发挥，同时大力(li)推进产业客户(hu)参与度提升(sheng)工程，为玉米深(shen)加工产业稳链强链实现高质量发展注入更多期货动力(li)。