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新IPO招股意向(xiang)书有何不同?
《国务院关于规范中介机构为公(gong)司公(gong)开发行(xing)股票提供服务的规定》(简称(cheng)《规定》)正式(shi)实施后的第一周(2月17日(ri)至21日(ri)),共有3个IPO项(xiang)目发布上市招股意向(xiang)书,成为首批需落(luo)实上述新规的IPO案例。
据券商中国记(ji)者梳理,与过往案例相比,此次多个IPO项(xiang)目披露了中介机构的收费依据,以及明确保(bao)荐(jian)承销费、审计费及律师费等将(jiang)按照项(xiang)目进展分阶段支付。
券商承销费用方(fang)面,《规定》叫停了以往按发行(xing)规模递增收费比例的做(zuo)法。业内人士分析称(cheng),此举主要约束承销商因出于利益驱动而对IPO项(xiang)目过度包装,遏制此前(qian)频繁出现的“超募”现象。券商中国记(ji)者注意到,上述3个IPO项(xiang)目均采取“募资总额×固定费率”的计费模式(shi),部分项(xiang)目有保(bao)底收费。
实际上,过去一年,IPO市场(chang)未见“超募”现象,甚至无一项(xiang)目足额融资,长(chang)期以来承销商大多采用上述计费模式(shi)。
谈及新规后的收费模式(shi),多家投行(xing)人士表示公(gong)司已着手研究,同时也会观望市场(chang)上是否有受到监管认可的新案例出现。
上市招股意向(xiang)书明确分阶段收费
《规定》在(zai)2月15日(ri)正式(shi)实施,其(qi)中提到的“中介机构收费与上市结果脱(tuo)钩”、“取消地方(fang)政府上市奖励”等是市场(chang)热点话题,中介机构如何落(luo)实《规定》要求,受到市场(chang)关注。
根据公(gong)告,新规实施后的首周,共有3个IPO项(xiang)目发布上市招股意向(xiang)书。其(qi)中有2个披露中介机构收费依据,以及强调“分阶段支付”,这在(zai)过往的上市招股意向(xiang)书中没有出现。
比如,2月21日(ri)披露上市招股意向(xiang)书的弘(hong)景光电,该公(gong)司计划在(zai)创业板上市,拟募资不到5亿元,保(bao)荐(jian)机构(承销商)为申万(wan)宏源承销保(bao)荐(jian)、审计机构为中审众(zhong)环会计师事务所(特(te)殊普通合伙)、发行(xing)人律师为广(guang)东华商律师事务所。
弘(hong)景光电招股意向(xiang)书提到,保(bao)荐(jian)承销费用是参(can)考市场(chang)保(bao)荐(jian)承销费率平均水平,其(qi)中保(bao)荐(jian)费(160.38万(wan)元)根据项(xiang)目进度分阶段支付。
该项(xiang)目的审计验资费用及律师费分别为1100万(wan)元、450万(wan)元。公(gong)告称(cheng),此两项(xiang)费用都参(can)考了市场(chang)相关费率平均水平,也考虑到中介机构服务的工作要求、工作量等因素。在(zai)支付方(fang)式(shi)上,也明确根据项(xiang)目进度分阶段支付。
又如,在(zai)2月19日(ri),由中金公(gong)司保(bao)荐(jian)承销的创业板IPO项(xiang)目汉朔科技(ji)披露招股意向(xiang)书,该公(gong)司计划募集资金11.82亿元。公(gong)告提到,保(bao)荐(jian)承销费参(can)考了市场(chang)平均水平,将(jiang)根据项(xiang)目进度分节点支付。
该项(xiang)目的审计及验资费高达2260万(wan)元,公(gong)告表示主要依据服务的工作要求、所需的工作工时及参(can)与提供服务的各(ge)级别人员投入(ru)的专业知(zhi)识和工作经验等因素确定,按照项(xiang)目完成进度分节点支付。据悉审计机构为毕马威华振会计师事务所(特(te)殊普通合伙)。
汉朔科技(ji)IPO项(xiang)目律师费为1695.95万(wan)元,公(gong)告称(cheng),此费用参(can)考市场(chang)律师费率平均水平,考虑长(chang)期合作的意愿、律师的工作表现及工作量,也同样将(jiang)按照项(xiang)目实际完成进度分节点支付。据悉,发行(xing)人律师为北京市中伦律师事务所。
上述2单IPO项(xiang)目对发行(xing)费用的详(xiang)细(xi)披露,主要因为2月15日(ri)正式(shi)实施的《规定》。《规定》明确称(cheng),证券公(gong)司从事保(bao)荐(jian)业务时,可以按照工作进度分阶段收取服务费用,但是收费与否以及收费多少不得以股票公(gong)开发行(xing)上市结果作为条(tiao)件。《规定》对会计师事务所也有类似(si)上述的要求。对于律师事务所,《规定》要求应当由律师事务所统一收费,并符合国务院司法行(xing)政等部门关于律师服务收费的相关规定。
券商投行(xing)已在(zai)研究新收费方(fang)式(shi)
此次《规定》另一大看点在(zai)于券商承销费用的计费方(fang)式(shi)。根据《规定》,证券公(gong)司从事承销业务时,应当符合国务院证券监督管理机构的规定,综(zong)合评估项(xiang)目成本等因素收取服务费用,不得按照发行(xing)规模递增收费比例。
过去,“按发行(xing)规模递增收费比例”计费方(fang)式(shi)较为常见。比如2023年上市的某创业板公(gong)司,其(qi)承销费率依据募集资金规模“阶梯递增”。具体(ti)来看,若募集资金低于7亿元,承销费率为6.8%;若募集资金在(zai)7亿至8亿元间,那么超出7亿元部分按8%计费。如果募集资金在(zai)8亿元至10亿元间,那么7亿元以下及超过7亿元的费率继续按照前(qian)述规则计算,而超出8亿元的费率提升至10%。如果募资在(zai)10亿元以上,超过10亿的部分,费率为15%。
此外(wai),该项(xiang)目还称(cheng),发行(xing)人可自行(xing)决定给予(yu)主承销商奖励佣金,奖励佣金不超过发行(xing)规模的1%。
如今,伴随《新规》的正式(shi)实施,承销费“按发行(xing)规模递增收费比例”的计费模式(shi)被叫停,有分析师认为此举旨在(zai)防(fang)止券商为追求高额承销费用而过度包装或推动规模大但质量欠(qian)佳的项(xiang)目上市。同样,通过获(huo)取股票公(gong)开发行(xing)上市奖励费的方(fang)式(shi)也被《规定》认为是谋取不正当利益。
根据券商中国记(ji)者梳理《规定》实施后首批披露上市招股意向(xiang)书的3单IPO项(xiang)目,发现其(qi)承销费的计费模式(shi)均为“募集资金总额*统一固定费率”,部分要求有保(bao)底收费。
具体(ti)来看,弘(hong)景光电承销费为发行(xing)募集资金总额的8.00%(含增值税);汉朔科技(ji)保(bao)荐(jian)承销费为发行(xing)募集资金总额的8.00%,并且不少于8000万(wan)元。永杰(jie)新材称(cheng),以实际募集资金总额为基数,保(bao)荐(jian)承销费合计佣金费率为5.10%,且合计不低于4000万(wan)元,扣除保(bao)荐(jian)费用后剩余部分为承销费用。
根据券商中国记(ji)者查阅(yue)发现,实际上“募集资金总额*固定费率+保(bao)底收费”的计费模式(shi)是过去一年来投行(xing)的主流选择,这或与IPO市场(chang)清冷有关。东方(fang)财富Choice数据显示,从2024年2月18日(ri)至2025年2月18日(ri)期间,95个启动招股工作的IPO项(xiang)目募资情况(kuang)都不及预期,未能完成足额融资。
谈及未来如何计费,多家券商投行(xing)人士表示,已经在(zai)研究新的收费模式(shi)。比如“按发行(xing)规模递减(jian)收费比例”是否可行(xing)。
券商中国记(ji)者注意到,2024年10月披露招股意向(xiang)书的金天钛(tai)业的承销费率就采用“阶梯递减(jian)”方(fang)式(shi),募集资金总额若低于6亿元,则按照9.8%的费率收取承销费用;如果超过6亿元,则超出部分按3.5%的费率。