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10月30日盘后，公司发(fa)布2024年(nian)三季报，公司实现总营业(ye)收入245.53亿元，同比减少14.27%；利润总额达到2.69亿元，同比减少21.37%；实现归母(mu)净利润0.46亿元，同比减少47.77%。虽(sui)然经营数据尚未转正，但是公司已摆脱至(zhi)暗时刻。
针(zhen)对(dui)医(yi)药行业(ye)的政策调整和受困于地方财政问题的公立医(yi)疗支付难(nan)，公司继续坚持积极处置，战略性放弃了部分低(di)效、低(di)毛利率业(ye)务，并对(dui)个别运营低(di)效的子公司进行了清算，提高自身的资金使用效率。
而医(yi)药商业(ye)作为一(yi)个资金密集型的行业(ye)，公司管理层高度重视现金管理，提出的“严控费用开支、加强超期清收、增加毛利总额、优化资金回报”的经营方针(zhen)，正在逐(zhu)步优化公司财务结构(gou)，应收账款和短期借款的规模(mo)，也(ye)得到了有(you)效控制。
去芜存菁 积极进行业(ye)务调整
海王生物成立三十余年(nian)来，一(yi)直深耕医(yi)药行业(ye)。在1998年(nian)登陆资本市场后，在资本助力下，加大行业(ye)拓展(zhan)整合(he)。目前已经构(gou)建起集医(yi)药研发(fa)、医(yi)药制造(zao)、医(yi)药商业(ye)流通(tong)于一(yi)体的“研－产－销(xiao)”完整产业(ye)链(lian)，为国内实力雄厚的综合(he)性大型医(yi)药企业(ye)。
公司的业(ye)务聚焦于药品与医(yi)疗器械业(ye)务，2024年(nian)半年(nian)报，二者的业(ye)务占比分别为64%和32%，最近五(wu)年(nian)也(ye)均维持在95%以(yi)上(shang)。
随着医(yi)药卫生体制改革(ge)，促使医(yi)药流通(tong)行业(ye)集中度不断提升，行业(ye)内玩家(jia)为了应对(dui)挑战，也(ye)都积极进行产业(ye)扩张，跑(pao)马圈地。海王生物在2016年(nian)至(zhi)2018年(nian)公司加快了收购兼(jian)并和资源整合(he)的力度，通(tong)过外延式(shi)并购发(fa)展(zhan)，子公司数量不断增加，这也(ye)促进了公司的营收规模(mo)跨越式(shi)增长，并于2019年(nian)首次突破400亿关口。
公司的扩张，无法避免的也(ye)造(zao)成了商誉的积累。面对(dui)当前的环境，海王生物决定甩掉历史包袱，针(zhen)对(dui)回款时间过长，难(nan)度较大的区域，也(ye)不抱残守缺，不再唯规模(mo)论(lun)，积极清退低(di)效益区域的经营，回笼(long)现金流，转而投向更高产值的方向。2023年(nian)公司计(ji)提了约8.75亿元的商誉减值准备，公司财务结构(gou)逐(zhu)步优化。
在发(fa)展(zhan)战略规划上(shang)，公司也(ye)重新梳理了思路(lu)，锚定了重点方向。
首先是将商业(ye)模(mo)式(shi)定位为具有(you)区域特色的商业(ye)模(mo)式(shi)。目前在公司商业(ye)体系中，区域集团子公司山(shan)东集团和河南集团规模(mo)最大、特色最鲜明。未来，公司将保持这些优势(shi)地区的业(ye)务体量，维持现有(you)的存量业(ye)务规模(mo)，并在此基础(chu)上(shang)进行其他的转型探索。
在转型探索上(shang)，公司未来将加大内部体系的协同效应。一(yi)方面公司计(ji)划承担海王体系部分采购业(ye)务的配送；另(ling)一(yi)方面公司利用整体海王体系资源，发(fa)挥公司工业(ye)体系和商贸体系联动优势(shi)，积极参加国家(jia)集采到期品种在各区域的联盟带量采购，抢占市场，带动其他产品销(xiao)售(shou)，从(cong)而提升医(yi)药工业(ye)板块在公司整体业(ye)务中的占比和效益。
其次，提高现有(you)工业(ye)品种在整个海王体系的占比也(ye)是公司未来三年(nian)重点着力之处。未来公司将通(tong)过品牌化建设、打(da)造(zao)特色化药、整合(he)优势(shi)化普药以(yi)及(ji)扩大医(yi)疗器械的代理纯(chun)销(xiao)业(ye)务规模(mo)等方面，推动公司医(yi)药工业(ye)板块的发(fa)展(zhan)。同时，利用整体海王体系资源，加大公司医(yi)药工业(ye)产品的市场份额，提高毛利率。
海王生物下属子公司海王金象中药拥有(you)片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、酊剂等十几个剂型上(shang)百个品种。而近几年(nian)受国家(jia)中药利好政策影响，中医(yi)药产业(ye)是一(yi)个新的发(fa)展(zhan)方向，公司也(ye)在打(da)造(zao)中药领域，致力于打(da)造(zao)独家(jia)、类独家(jia)的品种。
目前，海王金象中药有(you)二十多个独家(jia)、类独家(jia)品种，公司将借助其在区域性市场的较高影响力，将中药品种从(cong)区域性市场推向全(quan)国市场，以(yi)实现更广泛的市场覆盖和品牌影响力。
最后，医(yi)疗器械业(ye)务也(ye)是公司的一(yi)大发(fa)力点，公司目前器械业(ye)务约百亿规模(mo)。公司将扩大器械代理纯(chun)销(xiao)业(ye)务规模(mo)，致力于从(cong)市场代理商向拥有(you)外资品牌代理权的企业(ye)转型，通(tong)过引进外资品牌的先进技术和优质产品，进一(yi)步提升公司的器械业(ye)务水平和市场竞争力。
资金难(nan)题有(you)望解决 内外结合(he)双管齐下
医(yi)药流通(tong)公司主要从(cong)事药品和器械的分销(xiao)业(ye)务。依托其覆盖全(quan)国的分销(xiao)和配送网络(luo)，医(yi)药流通(tong)公司为上(shang)游的药品、器械耗材等产品制造(zao)商，及(ji)下游的医(yi)院、零售(shou)药房、基层医(yi)疗机构(gou)等客户提供分销(xiao)、配送和其他增值服务。
虽(sui)然行业(ye)受到政策调整的影响，但受益于医(yi)药较强的刚(gang)性消费属性，流通(tong)市场增速较为稳定，呈(cheng)现出弱周期性特点，2017—2022年(nian)的复合(he)增长率也(ye)达到了6.6%。根据中国商务部统计(ji)，2022年(nian)全(quan)国医(yi)药商品市场规模(mo)达到27,516亿人民币，其中，药品批发(fa)市场规模(mo)21,526亿人民币，医(yi)药零售(shou)市场规模(mo)5,990亿人民币。而2023年(nian)，医(yi)药商业(ye)零售(shou)规模(mo)已经逼近3万亿，对(dui)医(yi)院体系的销(xiao)售(shou)规模(mo)占到了半壁江山(shan)。
国内人口结构(gou)的变化，也(ye)为医(yi)药流通(tong)市场的增长提供了稳定的市场环境。随着中国老龄化程度加深和对(dui)医(yi)疗保健重视程度的不断提升，医(yi)药流通(tong)市场有(you)望随全(quan)国卫生支出规模(mo)的扩大而同向增长。
虽(sui)然行业(ye)有(you)规模(mo)大、波动小、成长性好、确(que)定性高等诸多优点，但是也(ye)有(you)非常显著的挑战。亦如前文(wen)所提，这是一(yi)个典型的资金密集型的产业(ye)，企业(ye)的扩张需要资金量的推动，企业(ye)的经营要格外重视现金流的管理，资金的成本也(ye)会侵蚀企业(ye)的利润。
以(yi)海王生物为例，公司需要背负庞大的应收账款和为了解决自身现金流而向金融体系融资。这样就导致公司一(yi)方面要对(dui)于应收项目进行信用管理，并慎(shen)重进行信用计(ji)提；另(ling)一(yi)方面，高昂的融资利息导致了利润表现不佳，压低(di)了市场对(dui)于公司的预期。
但这不仅仅是海王生物的问题，而是全(quan)行业(ye)都要面临的共性挑战，好在事情也(ye)逐(zhu)步迎来了转机。
公司的下游主要是各地的公立医(yi)院，虽(sui)然账期较长，但信用等级较高，一(yi)般不会出现欠钱不还的极端情况。而过去几年(nian)，因为抗击疫情，地方医(yi)疗体系维持了大额开支，现金水平明显下降(jiang)。地方财政体系，也(ye)因为房地产持续性深度调整，感受到了非常大的压力。
针(zhen)对(dui)当前的情况，中央政府正在制定化债方案，对(dui)于地方财政体系进行纾困。政府高层也(ye)关注到了对(dui)于企业(ye)经营的债务拖欠，10月18日中共中央办公厅、国务院办公厅印发(fa)《关于解决拖欠企业(ye)账款问题的意(yi)见(jian)》，对(dui)推进解决拖欠企业(ye)账款问题作出系统部署。
另(ling)外，央行也(ye)在引导银行逐(zhu)步降(jiang)低(di)LPR，银行息差也(ye)在逐(zhu)步收窄，金融体系向实体转让利益将显著惠及(ji)利息负担较重的产业(ye)。
从(cong)公司自身出发(fa)，海王生物在积极利用现有(you)资金的基础(chu)上(shang)，也(ye)在逐(zhu)步降(jiang)低(di)资金成本。随着经营情况好转，银行授信改善，公司也(ye)有(you)望获得更廉价的长期贷款，进一(yi)步改善公司的财务指标。在近期公告中，海王生物也(ye)披(pi)露正在积极引入的国资，目前相(xiang)关事宜正在进行。
国有(you)资本的销(xiao)售(shou)渠道和客户资源将为公司提供强有(you)力的支持，促进市场覆盖率的提升，进而带动销(xiao)售(shou)收入与市场份额的双重增长，增强公司的核(he)心竞争力和盈利能力。在资金层面，引入国有(you)资本将为公司注入资金支持，有(you)效地解决公司资金压力，降(jiang)低(di)资产负债率，为公司的稳健发(fa)展(zhan)提供坚实的资金保障。