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一路狂奔的量化行(xing)业，在经(jing)历了连续几年的超额表现不佳的考验后，整体规(gui)模出现较(jiao)大回撤(che)，行(xing)业也在加速分化。
据券商(shang)中国记者(zhe)了解，今年多家(jia)头部量化机构的管理规(gui)模出现缩水(shui)，一批中大型量化私募更(geng)是经(jing)历了规(gui)模快速回撤(che)，但仍(reng)有部分头部机构实现逆势扩张。
多家(jia)量化机构告诉记者(zhe)，量化传统的产品线以指增和中性为主，在过去几年相继遭遇(yu)考验，叠加不少投资人在去年底净值回升后选择赎回，导致不少机构规(gui)模出现缩水(shui)。
不过，随着市场的回暖(nuan)，两市成交额再度回升至1.7万亿(yi)，部分量化机构对今年的市场表示乐观(guan)，“近期(qi)我们已经(jing)申购＞赎回，赎无可赎。”
多家(jia)头部量化遭遇(yu)规(gui)模缩水(shui)
“今年确(que)实会很难，头部私募规(gui)模缩减，小微私募要清退很多。”深圳某量化私募负责(ze)人发出感叹。
据记者(zhe)了解，今年多家(jia)头部量化机构的管理规(gui)模出现缩水(shui)。其中，在去年一度狂飙突进、迅(xun)速破百亿(yi)元的磐松资产，目前(qian)规(gui)模又掉落至50亿(yi)—100亿(yi)元；去年规(gui)模还有120亿(yi)的量化多策略套利管理人展弘(hong)投资，最新规(gui)模也掉落百亿(yi)元下方。
“磐松是因为受去年的负面消息影响，自去年10月底以来，几乎没有新产品备案，部分代销机构出于合规(gui)的原(yuan)因不愿意(yi)合作，没有新资金进来又叠加赎回，导致规(gui)模出现缩水(shui)。”某业内人士表示。
值得注意(yi)的是，规(gui)模大幅缩水(shui)的还有稳博(bo)投资。去年二季度，稳博(bo)投资一度规(gui)模飙升至200亿(yi)—300亿(yi)元区间，但今年一季度初，已经(jing)掉落至100亿(yi)~150亿(yi)元区间，连下两个台(tai)阶。据了解，稳博(bo)投资迅(xun)速做大规(gui)模得益于DMA业务，管理规(gui)模最高达到350亿(yi)元。但由于去年中小盘股指数价格大调整，稳博(bo)投资管理规(gui)模急速缩水(shui)。
白鹭、平方和、呈瑞、申毅、前(qian)海国恩等一批前(qian)百亿(yi)或准百亿(yi)私募，经(jing)历了规(gui)模的快速回撤(che)。不少私募去年还有50亿(yi)—100亿(yi)元规(gui)模，今年则(ze)回落至20亿(yi)—50亿(yi)元，回撤(che)幅度较(jiao)大。
以白鹭资管为例，该公司在2022年5月突破百亿(yi)规(gui)模大关，一度因策略火爆(bao)而封盘，但随后由于业绩表现不及预期(qi)，去年年初又遭遇(yu)微盘股暴跌，导致旗下部分产品净值触(chu)及预警(jing)线、止损线。业绩不佳的白鹭资管，还遭遇(yu)了部分团队人员的出走(zou)、新产品发行(xing)的逐步停滞(zhi)，最新规(gui)模掉落至20亿(yi)—50亿(yi)元，退出了百亿(yi)俱乐部。
此(ci)外(wai)，据悉幻方量化的规(gui)模也有明显缩水(shui)，但并非市场传言的缩水(shui)至100亿(yi)元规(gui)模。据记者(zhe)了解，幻方有自营和资管规(gui)模，资管规(gui)模确(que)实出现一定程度的下降，但主要是幻方主动封盘，只出不进，一直不接受外(wai)部资金。
协会数据显示，幻方自2023年6月以来，一直未备案发行(xing)新产品。截至目前(qian)，幻方量化仍(reng)有在管基金421只，管理规(gui)模为100亿(yi)元以上；梁文峰旗下另一家(jia)公司浙江九(jiu)章资产，管理规(gui)模也为100亿(yi)元以上，在管基金为65只。
不过，仍(reng)有部分头部机构实现逆势扩张。比如，量派(pai)投资规(gui)模升至150亿(yi)—200亿(yi)元，去年8月底，该私募的管理规(gui)模还在80亿(yi)元左右，但随后因业绩亮眼(yan)，快速扩张至百亿(yi)元，今年年初又突破150亿(yi)元，中性策略管理就有70亿(yi)元左右。
此(ci)外(wai)，黑翼资产跨入200亿(yi)—300亿(yi)元队列，宽德(de)投资则(ze)突破400亿(yi)元规(gui)模，超过诚奇(qi)资产，成为量化新的六巨头之(zhi)一。据QIML统计，截至四季度末，国内共有2家(jia)量化私募规(gui)模超过400亿(yi)元，分别是宽德(de)投资、灵均投资；有4家(jia)规(gui)模超过500亿(yi)元，分别是幻方量化、九(jiu)坤(kun)投资、明汯(hong)投资、衍复投资。
量化传统产品线遭遇(yu)考验
有业内人士估算，去年国内量化私募的规(gui)模一度高达1.2万亿(yi)元，但最低降到了7000亿(yi)元，去年10月以后逐步回升到约9000亿(yi)元，目前(qian)仍(reng)在平稳复苏。
针对量化私募规(gui)模的缩水(shui)，思源量化投资总监王雄告诉券商(shang)中国记者(zhe)，过去量化产品线都是以指增和中性为主。指增策略的问题是超额难度增大，中性策略的问题是超额稀薄后股指扰动加大导致中性的收(shou)益风(feng)险性价比下降，这是传统产品线面临的困境。
“尤(you)其是指增的困境，一是超额空(kong)间收(shou)窄；二是客户(hu)持有体验不够(gou)好，指数本身的波动较(jiao)大，而客户(hu)的认购往往是在行(xing)情的高点；三是在一些科(ke)技机会行(xing)情面前(qian)，指增又貌似缺乏进攻性，因为目前(qian)几个宽基指数无法刻画出这些科(ke)技类的机会。”王雄说。
北(bei)方某头部量化私募表示，“规(gui)模缩水(shui)的核心(xin)原(yuan)因一是市场没有增量资金；二是过去三年指数的贝塔表现不佳，部分投资者(zhe)在净值回本后因担心(xin)超额再次像(xiang)去年初一样出现大幅回撤(che)，而纷纷选择赎回。”
上海某头部量化负责(ze)人也认为，部分业绩亮眼(yan)的管理人对于资金也有着虹(hong)吸效应，资金几乎都扎堆在几家(jia)超额业绩排名靠前(qian)的私募，若(ruo)去年超额排名靠后，净值涨幅少、客户(hu)赎回量又大，没有新的资金进来，规(gui)模就必然缩水(shui)。
多策略复合驾驭高波动
近期(qi)，随着市场的回暖(nuan)，两市成交额再度回升至1.7万亿(yi)，交易量明显回升，尤(you)其是科(ke)技股走(zou)出了一轮大涨行(xing)情，带动市场情绪升温，瑞银、高盛等多家(jia)外(wai)资大行(xing)纷纷表示看好中国资产。
上述北(bei)方头部私募负责(ze)人表示，“我们也对今年比较(jiao)乐观(guan)，近期(qi)我们已经(jing)申购＞赎回，赎无可赎。我们的策略也一直在迭(die)代进化，只要交易量没问题就不怕。”
值得注意(yi)的是，近期(qi)指增私募产品的超额表现有所(suo)改善。私募排排网数据显示，截至2025年1月底，有业绩展示的581只指数增强产品1月收(shou)益均值为-0.49%，虽(sui)然受指数拖累未能(neng)实现正(zheng)收(shou)益，但超额表现出色，指数增强产品1月超额收(shou)益为2.11%，其中527只产品实现正(zheng)超额，占比达90.71%。
蒙玺投资相关负责(ze)人表示，开年以来，A股市场活跃度持续较(jiao)高，量化指增策略的超额收(shou)益表现符合预期(qi)，并呈现一定的分化态势。其中，中证A500指增策略作为新赛道，市场关注度较(jiao)高，业绩表现整体亮眼(yan)。中证1000量化指增等中小盘策略受市场风(feng)格切换影响较(jiao)大，呈现出一定的分化态势。
对于传统产品线遭遇(yu)的困境，王雄指出，“我们现在尝试的做法是不要让客户(hu)择时(shi)，我们自己(ji)做科(ke)技+择时(shi)，因为客户(hu)择时(shi)往往是很难逆人性的”。
从过往来看，指增产品的思路是配置(zhi)，把择时(shi)的工作交给投资人，管理人的规(gui)模与行(xing)情深度绑定，只有在超额和贝塔都持续向好的情况下才有明显的规(gui)模增长(chang)，但择时(shi)对于绝大多数投资者(zhe)的难度太大。
“我们希望复合全天(tian)候策略，用高科(ke)技来投高科(ke)技，融合了股票资产里的科(ke)技投资、红利投资，还有股指期(qi)货、商(shang)品期(qi)货、大类资产ETF配置(zhi)等多策略复合驾驭高波动，淡化客户(hu)择时(shi)难度，让投资者(zhe)通过更(geng)好的持有体验和获(huo)得感，建立真正(zheng)的长(chang)期(qi)投资理念。”王雄说。
对于私募管理人而言，只有不断提高绝对收(shou)益的能(neng)力，在策略上持续进行(xing)迭(die)代和进化，用业绩回报投资者(zhe)，才能(neng)行(xing)稳致远。
蒙玺投资指出，伴(ban)随政策利好以及市场反弹，渠道端对指增策略的热(re)度有所(suo)增加，客户(hu)对中小规(gui)模指增以及中证A500 指增更(geng)为青睐，我们也在加大相关布局。展望 2025年，量化行(xing)业将迎来进一步发展，但行(xing)业的“结构性分化”趋势会更(geng)加明显。
责(ze)编：汪云鹏
校对：陶谦(qian)