第一，AI对于算力的需(xu)求(qiu)是非常庞大的。

虽然DS的出现，貌似(si)降低(di)了模型训练对于算力的需(xu)求(qiu)，但(dan)拉长时间看，更多的AI应用的出现，会反过来增加训练和推理算力的需(xu)求(qiu)。

根据中研普华的预测，2025年中国(guo)云计算市(shi)场规模将突破1万亿元，到2030年有望超过4万亿元。全球范围内，Gartner预计2025年云服务收入增长率将达到138%，且云服务总(zong)收入将首次超过传统IT服务。‌

AI与云计算的深(shen)度融合是推动市(shi)场增长的关键因(yin)素。

生成式AI和大模型的崛起(qi)，使得云计算从单纯的计算和存储资(zi)源提供商转型为支撑AI应用的重要平台。

算力对于AI的重要性，毋庸置(zhi)疑。但(dan)对于很多中小(xiao)公司，特别是应用端的公司，他们是没有能力去建算力中心的，只能够通过采(cai)购云计算厂商的算力。‌

一句话，实现“AI算力自由(you)”，需(xu)要或(huo)者只能依靠云计算。

第二，云计算是集中度高(gao)，竞争格局(ju)清晰的市(shi)场。

在中国(guo)AI公有云服务市(shi)场中，行业集中度较高(gao)，CR4合计占比91.3%，市(shi)场份额主要集中在领先企业手中‌。主要玩家包括民营(ying)科技巨头(tou)，阿里、腾讯、华为等，也包括以三大典型运营(ying)商为代表的国(guo)资(zi)云‌。

第三，云计算有很好的商业模式。

云计算类似(si)于“收租”模式，早期在资(zi)本开支方面、技术(shu)开发方面的投入是比较大的，但(dan)这(zhe)些投入也可以形(xing)成很深(shen)的商业护城河。等到投入完成，进入货币(bi)化(hua)阶段之(zhi)后(hou)，云计算的商业价值逐步释放，利润水平、ROI、现金流等方面的表现，可以说相当优秀(xiu)。

如2023年，亚马逊云计算业务的净利润率维持在27%左右，高(gao)于整体的净利润率9%；在AI领域竞争实力更强(qiang)的微软，其(qi)云计算的净利润率更高(gao)达36%，是公司利润非常重要的一块。

如果用一句话总(zong)结，那就是云计算这(zhe)门生意，很香。

02云计算成大厂必争

正因(yin)为云计算如此(ci)之(zhi)香，它已经成为科技大厂的必争之(zhi)地。

熟悉美股(gu)科技“七姐妹”的投资(zi)者，都知道像微软、谷歌、亚马逊这(zhe)些公司，市(shi)场最为关心的，就是它们的云计算业务。

尤其(qi)是财(cai)报期，云计算的业绩增长情况，以及未来的业绩指引，通常能够引发股(gu)价的剧烈(lie)波动，上(shang)下10%，一天涉及数千亿美元的市(shi)值变化(hua)，都是常态。

为什么？

要知道，这(zhe)些公司在各自的传统业务上(shang)，都已经处在垄断地位，如微软的办公软件(jian)、PC操作系统，谷歌的广告(gao)，亚马逊的电商。

换句话说，这(zhe)些传统业务增长已经很缓慢。能够提升(sheng)估值，吸(xi)引投资(zi)者买入的，显然不是这(zhe)些传统业务，但(dan)云计算就完全不一样。

因(yin)为有AI的赋能，以及市(shi)场对于AI云服务的需(xu)求(qiu)，大厂的云计算业务找到新的增长点，而资(zi)本市(shi)场对于这(zhe)个新增长点，也非常认可。

这(zhe)样的逻(luo)辑，同样适(shi)用是中国(guo)的科技巨头(tou)们。

所以你能够理解，昨晚(wan)市(shi)场的对于阿里财(cai)报的关注点，始终离不开云计算。

好消息是，截至2024年12月31日止季度，阿里云智能集团收入为人(ren)民币(bi)317.42亿元（43.49亿美元），同比增长13%，增速重回双位数，也是两年以来最大，超出市(shi)场预期。值得注意的是，AI相关产(chan)品(pin)收入连续六个季度实现三位数的同比增长。

阿里表示，将继续投入客户增长与技术(shu)创新，尤其(qi)是在AI基础设施方面，以提升(sheng)AI领域的云采(cai)用量，并维持市(shi)场领先地位。

因(yin)此(ci)，阿里在资(zi)本开支方面也是非常大的手笔，上(shang)季度达317.75亿元，环比大增80%。集团CEO表示，未来三年，集团在云和人(ren)工智能的基础设施投入将超越过去10年的总(zong)和。

这(zhe)是什么概念呢(ne)？

给(gei)大家简单算一笔账：

2014-2023年，阿里云计算的资(zi)本开支，合计1300亿左右；

2014-2024年，阿里云计算的资(zi)本开支，合计2680亿左右。

即未来三年每年的资(zi)本开支，在（1300--2680）/3,即400-900亿之(zhi)间。

不要小(xiao)看这(zhe)几百亿，它犹如一颗(ke)深(shen)水炸弹，直接引爆了今(jin)日的云计算行情。

因(yin)为这(zhe)预示着，新一轮(lun)AIDC投建狂潮将开启，而阿里作为云计算和AI领域的领头(tou)羊，很可能起(qi)到示范作用，其(qi)他大厂如果不想被(bei)阿里甩开，也肯定会选择跟进。

换句话说，阿里每年抛出的几百亿，等同于央行投放的“基础货币(bi)”，而货币(bi)乘数发挥作用后(hou)，市(shi)场上(shang)被(bei)激发出来的“货币(bi)量”，远不止这(zhe)几百亿，可以几千亿，也可以是上(shang)万亿。

要知道，AI云计算涉及的范围很广泛，中上(shang)游的半导体、大数据，以及下游的应用层面，每一个都是千亿级别的大产(chan)业。

这(zhe)些产(chan)业都起(qi)来之(zhi)后(hou)，自然会带(dai)动很多的投资(zi)，创造很大的商业价值和投资(zi)价值。

03资(zi)金已先行

春江(jiang)水暖鸭先知。

实际上(shang)，嗅觉灵敏的资(zi)金，一早就已经大举布局(ju)AI云计算。

从云计算沪(hu)港(gang)深(shen)ETF的走势中，可以得到很多启示。

过去一年，云计算沪(hu)港(gang)深(shen)ETF(517390)跟踪的指数涨幅达到85.38%，跑赢沪(hu)深(shen)300指数68.74个百分点。春节后(hou)首个交易(yi)开始，到2月20日，该ETF合计净流入1.07亿元，近10个交易(yi)日有8天获得资(zi)金净申购。

资(zi)金之(zhi)所以持续买入云计算沪(hu)港(gang)深(shen)ETF，主要因(yin)为它跟踪的是中证沪(hu)港(gang)深(shen)云计算产(chan)业指数，这(zhe)是目前唯一一只横跨港(gang)A两地的纯正云计算指数，集中在信息传输、软件(jian)和信息技术(shu)、通信等涉及云计算上(shang)下游的核心行业，能精准(zhun)反映云计算产(chan)业的发展趋势和市(shi)场表现。

其(qi)中，阿里巴巴是第一大权重股(gu)，占比达到11.5%，第二权重股(gu)腾讯占比为9.61%，“CPO三巨头(tou)”中的中际旭(xu)创和新易(yi)盛、“央企算力第一股(gu)”中科曙光、还有金山办公、紫光股(gu)份、“国(guo)产(chan)服务器(qi)龙头(tou)”浪潮信息等，十大权重股(gu)的合计权重为57.54%。

这(zhe)些成分股(gu)今(jin)天的涨幅都相当高(gao)，证明市(shi)场的认可度和接受度都相当高(gao)。

现在，不仅国(guo)内的资(zi)金看好中国(guo)科技股(gu)，就连外资(zi)，也不例外。

高(gao)盛、彭博的监测数据都显示，外资(zi)在不断加仓中国(guo)科技股(gu)。从最初的对冲基金做空头(tou)平仓，到加大多头(tou)仓位，再(zai)到Long Only资(zi)金买入，都显示出全球资(zi)本对中国(guo)科技股(gu)投资(zi)逻(luo)辑的大反转。

回过头(tou)看，这(zhe)一轮(lun)科技上(shang)涨行情已经走了一个多月，很多股(gu)票的涨幅也都十分巨大，但(dan)行情还没有休息的迹象。各路资(zi)金，依然如推土机一般进场做多中国(guo)科技股(gu)。

原因(yin)在于，自2021年股(gu)价高(gao)点后(hou)，中国(guo)的不少科技公司，经历了长达数年的下跌，股(gu)价、估值的跌幅都相当充(chong)分，甚至跌出很高(gao)的性价比。

正所谓，跌得有多惨烈(lie)，日后(hou)的反弹就会有多强(qiang)劲。

既然基本面已经发生重大的、好的转向，那资(zi)金的做多热情，就无法阻(zu)挡(dang)了。

即便涨到这(zhe)个份上(shang)，对比2021年的高(gao)点，不少科技公司的股(gu)价尚未回到“一半”的位置(zhi)，对比外围高(gao)估值的科技公司，中国(guo)的科技股(gu)性价比无疑更有吸(xi)引力。

04结语

现在中国(guo)股(gu)市(shi)最重要的一个交易(yi)逻(luo)辑，就是中国(guo)科技股(gu)的价值重估。

今(jin)天港(gang)股(gu)、A股(gu)科技板(ban)块的大涨，进一步强(qiang)化(hua)了这(zhe)个逻(luo)辑，这(zhe)个逻(luo)辑有机会继续持续下去。

实际上(shang)，如果单就业绩而言，很多科技公司的业绩在2024已经大幅改善(shan)，扭亏的扭亏，盈利的盈利，整体利润重新进入增长通道。

只不过，因(yin)为一些尾部的压制因(yin)素尚未完全消除，市(shi)场信心没有全面恢(hui)复，导致价值重估进展缓慢，甚至一度出现像去年“924”那种，大幅反弹后(hou)又迅速下跌的情况。

这(zhe)一次上(shang)涨，有了很多新变化(hua)，包括政策上(shang)、基本面上(shang)、产(chan)业面上(shang)等等。

特别是DS的出现，使得中国(guo)在基础AI技术(shu)方面有了大突破，清除了最大的一个压制因(yin)素。

同时，中国(guo)在科技应用层面的商业潜力巨大，商业化(hua)能力也很强(qiang)，这(zhe)在互联网时代就得到充(chong)分证明，天时地利人(ren)和之(zhi)下，彻底引爆了资(zi)本的做多热情。

而当一个市(shi)场牛气冲天之(zhi)时，任何一个利好消息，都足(zu)以引爆一家公司，一个板(ban)块，甚至整个市(shi)场，这(zhe)是财(cai)富效(xiao)应最明显的阶段。