十年光阴 茁壮成长

市场体量的增长是显而(er)易见的。玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货自上市以来，市场保持平(ping)稳运行，规模持续壮大，年日均成交量和年日均持仓(cang)量分(fen)别从上市初期的0.80万手（单边、下同）和0.53万手增长到2024年（截至11月底）的14.73万手和24.64万手，分(fen)别增长17倍、45倍，风险承接能力不断增强。

在此期间(jian)，玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货功能发挥良好，例(li)如2024年（截至11月底）期现价格相关性达到90%以上，期货套保效率在80%以上，并且与玉米(mi)期货价格保持联动，价格发现、风险管理等市场功能有效发挥，企业参与积极性稳步提升。据(ju)统计，2023年玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货中，单位客户日均成交量占比(bi)已达到57.55%，日均持仓(cang)量占比(bi)已达到70.33%，产(chan)业客户以生产(chan)型企业为主，已经参与期货市场的玉米(mi)深(shen)加(jia)工企业的合计产(chan)能接近全国总产(chan)能的80%，诸城兴茂、中粮(liang)生物科技、金(jin)象生化等行业龙头积极通过(guo)期货交易和交割保障(zhang)现货贸易的稳健(jian)运行。

市场人士告诉全景网，在玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货的护航下，我国不仅已经成为全球(qiu)最大的玉米(mi)淀(dian)粉(fen)产(chan)销国，产(chan)业在规模化、集约化的发展道路上也走得更加(jia)稳健(jian)。2014～2023年间(jian)，我国商品玉米(mi)淀(dian)粉(fen)产(chan)能与产(chan)量均提升约60%，行业规模有所增长，玉米(mi)淀(dian)粉(fen)年产(chan)百万吨企业由4家增至13家。

十年间(jian)，大商所持续沿玉米(mi)深(shen)加(jia)工产(chan)业链丰富(fu)品种工具(ju)，除了(le)2004年和2014年上市的玉米(mi)和玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货外(wai)，又先后于2019年和2024年上市了(le)玉米(mi)和玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期权，并在场外(wai)平(ping)台陆续推出了(le)相关品种的标准(zhun)仓(cang)单交易和基差(cha)交易等业务，形成了(le)较为完(wan)备的工具(ju)和服务体系，为产(chan)业客户贸易定(ding)价、管理风险提供(gong)了(le)多元化、精细化的选择。

修(xiu)枝剪叶 悉心呵护

一个期货品种市场功能的有效发挥，离不开与时俱进的优化完(wan)善。玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货上市以来，大商所持续跟踪现货市场发展变化，对(dui)标现货主流品质和贸易习惯，适时调整合约规则，提升交割便利性，引导产(chan)业企业积极参与。

据(ju)悉，针(zhen)对(dui)玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货，大商所开展了(le)三方面基础性维(wei)护工作：一是根据(ju)地区间(jian)现货价差(cha)变化，定(ding)期评估地点升贴水设置情况并两次(ci)进行调整，使地点升贴水不断贴近现货实际。二是跟踪现货市场规模增长，增加(jia)可供(gong)交割资源，由最初的6家厂库和1家仓(cang)库扩大到19家厂库和2家仓(cang)库，厂库最大仓(cang)单量由最初的4.2万吨扩大到50万吨，以更好满足产(chan)业企业交割需(xu)求。三是对(dui)标国标和现货主流品质修(xiu)改交割质量标准(zhun)，自CS2001合约起将(jiang)铅指标含量由≤1.0mg/kg 调整为≤0.2mg/kg，将(jiang)40千克包装的溢短由±0.5千克调整为±0.4千克。经此调整后，玉米(mi)淀(dian)粉(fen)交割质量标准(zhun)和规则更加(jia)符合现货市场情况和国家相关规定(ding)，交割量随之显著提升。据(ju)统计，2020-2024年玉米(mi)淀(dian)粉(fen)年均交割量2.68万手，超过(guo)2020年之前(qian)年均交割量的4倍。

近年来，大商所坚持“一品一策”，在玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货上还尝(chang)试推出了(le)集装箱免检交割制度，既将(jiang)仓(cang)库交割的成本(ben)减少了(le)约40元/吨，又缩(suo)短了(le)仓(cang)库交割的时间(jian)，提升了(le)仓(cang)库交割的活跃度与便利性。此外(wai)，今年11月对(dui)玉米(mi)淀(dian)粉(fen)包装规格的优化，也得到了(le)产(chan)业的广泛欢迎。

全景网了(le)解到，玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货上市初期，为了(le)兼顾市场不同包装规格，规定(ding)交割品包装可以为一大一小两种包装规格，但随着玉米(mi)淀(dian)粉(fen)行业集中度的提高，主流包装规格发生了(le)较大变化，大包装占比(bi)不断提高。此外(wai)，不同包装的玉米(mi)淀(dian)粉(fen)在运输和下游(you)加(jia)工投料(liao)时难以兼容，提升包装规格的适配(pei)性势在必行。

在此背(bei)景下，大商所面向市场进行了(le)充分(fen)调研论证，最终确定(ding)方案。修(xiu)改后的交割质量标准(zhun)不再将(jiang)交割品包装规格限制为40kg或830kg，而(er)是可由厂库和提货方协商。如果协商不成，提货方可以在厂库提供(gong)的1~3种兜底包装规格中选择。据(ju)悉，虽然玉米(mi)淀(dian)粉(fen)现货流通中包装规格多种多样，但830kg、850kg和1000kg三种大包装是主流包装规格，因此综合考虑下游(you)运输和使用等方面因素，在830kg和850kg包装中厂库至少填报(bao)一个，1000kg包装可以选择是否填报(bao)。优化后的规则已于今年11月向市场发布(bu)，并自12月起在新注册的仓(cang)单上实施。

多位产(chan)业人士表(biao)示，此次(ci)规则修(xiu)改使期货交割品包装更贴合现货市场主流规格，贴近上下游(you)产(chan)业客户的现货实际需(xu)求，给予了(le)买方接到大包装的预期，解决了(le)此前(qian)大小包装错配(pei)带来的问题，有效提升了(le)交割顺畅度和产(chan)业参与便利性。

遮风挡雨 荫庇产(chan)业

“从2014年玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货上市，到今年玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期权上市，从玉米(mi)到玉米(mi)淀(dian)粉(fen)，从期货到期权，越来越多的企业用上了(le)避险工具(ju)，期现结合确实给企业带来了(le)收益。”在今年11月的第十八届国际油脂油料(liao)大会暨农畜产(chan)业（衍生品）大会深(shen)加(jia)工论坛上，中国淀(dian)粉(fen)工业协会执(zhi)行副理事长、秘书长李义这样说道。

山东中谷淀(dian)粉(fen)糖有限公司（下称“中谷淀(dian)粉(fen)糖”）是参与达成玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货上市首单交易的企业，同时也是玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货的首批交割库之一。“我们已经将(jiang)风险管理常态化，每年都会从淀(dian)粉(fen)现货头寸(cun)中拿出一定(ding)比(bi)例(li)开展套保交易。”据(ju)公司副总经理徐淑康介绍，自今年初以来玉米(mi)市场就表(biao)现不佳，而(er)按照往年经验，秋收后随着新粮(liang)上市，玉米(mi)价格只会更加(jia)弱势。因此在上半年，中谷淀(dian)粉(fen)糖就开展了(le)套保操作，有效规避了(le)淀(dian)粉(fen)价格下跌带来的不利影响。

此外(wai)，徐淑康告诉全景网，近两年中谷淀(dian)粉(fen)糖基本(ben)在每个合约上都会适时参与交割，玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货无疑为公司增加(jia)了(le)一条扩大产(chan)品品牌的渠道。“我们的交割量是比(bi)较大的，在交割的过(guo)程(cheng)中能明显感受(shou)到关注、参与玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货的企业越来越多，不同地区的、不同领域的，比(bi)如一些造纸和食(shi)品企业也加(jia)入了(le)进来，这也是我们希望看到的。”

诸城兴贸玉米(mi)开发有限公司（下称“诸城兴贸”）作为拥有6处加(jia)工基地、年玉米(mi)加(jia)工能力超过(guo)500万吨的大型企业，也时刻关注玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期现货市场和各地基差(cha)变动情况，并十分(fen)注重交割在销售环节的应用。黑龙江源发粮(liang)食(shi)物流有限公司总经理刘勇表(biao)示，在2022年上半年玉米(mi)价格高企带动玉米(mi)淀(dian)粉(fen)2205合约高于现货价格的背(bei)景下，其所在的集团诸城兴贸选择适时在期货盘面卖出并持有至交割，完(wan)成玉米(mi)淀(dian)粉(fen)销售5万余吨，有效锁定(ding)了(le)销售利润。

全景网还了(le)解到，今年8月上市的玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期权也在产(chan)业界得到了(le)越来越广泛的应用。在诸城兴贸期货负责人蒋雷看来，玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期权的上市为企业套保提供(gong)了(le)更多维(wei)度的策略选择。例(li)如2024年10月份，原料(liao)端面临新作玉米(mi)即将(jiang)上市的压力，价格震荡走低，同时工厂库存水平(ping)较高、加(jia)工利润较低，诸城兴贸预计产(chan)品端价格仍将(jiang)偏弱运行，因此通过(guo)卖出CS2501相关虚值看涨期权对(dui)冲(chong)价格下跌风险、增厚销售收入。“此外(wai)，借助玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期权，我们可以向上下游(you)客户提供(gong)更为灵(ling)活多样的报(bao)价方式，从而(er)推动产(chan)业链整体风险管理水平(ping)和经营模式的升级。”蒋雷说道。

同样地处山东的潍坊盛(sheng)泰药业有限公司（下称“盛(sheng)泰药业”）是一家主要从事淀(dian)粉(fen)、葡萄糖等产(chan)品研发、制造和销售的企业，除自身生产(chan)外(wai)，每年还需(xu)要外(wai)采玉米(mi)淀(dian)粉(fen)、淀(dian)粉(fen)糖等原料(liao)约20万吨用于满足生产(chan)需(xu)要。公司总经理助理赵松告诉全景网，盛(sheng)泰药业在玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货上市后不久就参与了(le)交易，十年间(jian)对(dui)期货的认知也在不断提升。“最早更多是在摸索，从2017年起，我们以风险管理的思路将(jiang)期货用于套期保值，到了(le)2020年之后，我们进一步升级模式，开始借助期货工具(ju)对(dui)采购端和销售端的头寸(cun)进行统一管理。”

值得一提的是，除了(le)自身风险管理外(wai)，盛(sheng)泰药业还将(jiang)玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货用于服务下游(you)客户。“之前(qian)没有期货，我们就不敢回应啤酒(jiu)酿造企业等客户对(dui)麦芽糖浆等产(chan)品的远期采购需(xu)求，因为我们无法承受(shou)价格的不利变动。而(er)有了(le)玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货，我们就可以根据(ju)玉米(mi)淀(dian)粉(fen)和下游(you)产(chan)品的价格关系，使用‘玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货+基差(cha)’的形式对(dui)下游(you)客户进行报(bao)价和交易，比(bi)如今年11月，公司就已经和部分(fen)下游(you)客户签订了(le)2025年全年的供(gong)货协议。”据(ju)赵松介绍，目(mu)前(qian)盛(sheng)泰药业大约30%~40%销售是以基差(cha)等远期交易方式完(wan)成的。

我国华南地区最大的淀(dian)粉(fen)糖生产(chan)企业——广州(zhou)双桥股份有限公司（下称“双桥股份”）也将(jiang)玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货与现货经营结合起来。双桥股份采购部经理陈潮森告诉全景网，公司以玉米(mi)淀(dian)粉(fen)为原料(liao)，每年的需(xu)求量约为200万吨，且不少需(xu)要通过(guo)远期采购来完(wan)成，因此很需(xu)要借助玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货锁定(ding)成本(ben)和利润。“我们的下游(you)客户大多采用季度或年度定(ding)价的方式。当现货价格较高，而(er)远期预期不好、期货价格较低，且与下游(you)客户又有远期订单时，我们就可以采用买入玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货某(mou)合约的方式进行套保，从而(er)避免后期玉米(mi)淀(dian)粉(fen)价格上涨增加(jia)企业生产(chan)成本(ben)。”陈潮森说。

益海嘉里相关业务负责人表(biao)示，经过(guo)十年探(tan)索总结，益海嘉里已经能熟(shu)练运用玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货进行远期报(bao)价、销售和套保，未来还将(jiang)根据(ju)不同的场景，适时尝(chang)试运用玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期权来构建(jian)更多样化的策略以满足精细化风险管理需(xu)求。“总体来看，玉米(mi)深(shen)加(jia)工产(chan)业对(dui)期货和期权工具(ju)的接受(shou)度还有很大提升空间(jian)，我们也希望下游(you)客户多去(qu)使用，一方面共同将(jiang)玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货市场做(zuo)大做(zuo)强，另一方面推动整个产(chan)业链持续稳健(jian)发展。”该负责人说。

据(ju)悉，近年来大商所通过(guo)“企业风险管理计划”“产(chan)融基地”等项目(mu)，不断强化产(chan)业培(pei)育力度，助力更多深(shen)加(jia)工企业将(jiang)玉米(mi)淀(dian)粉(fen)期货拿稳用好。下一步，大商所将(jiang)坚持“一品一策”，继续密切跟踪玉米(mi)淀(dian)粉(fen)现货市场变化，贴近产(chan)业企业需(xu)求完(wan)善合约规则制度、优化交割资源布(bu)局(ju)、促(cu)进合约功能发挥，同时大力推进产(chan)业客户参与度提升工程(cheng)，为玉米(mi)深(shen)加(jia)工产(chan)业稳链强链实现高质量发展注入更多期货动力。