小小金服全国各市客户服务热线人工号码提升游戏的质量和口碑，实现长期可持续发展，天游科技作为一家知名游戏公司，用于提供高质量、可靠的客户服务，虽然退款人工客服电话的设立为未成年人解决了一部分消费问题。
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近日(ri)，背靠宁德时代的电连接组件企业壹连科技IPO注册(ce)获批，距离公开资本市(shi)场征程再(zai)近一(yi)步，不过(guo)公司招股资料中展现(xian)出的一(yi)系列问题，却引发了不少投资者(zhe)的担(dan)忧。
七成收入靠宁德时代 业绩却不乐观？
壹连科技是一(yi)家电连接组件研发销售企业，公司在(zai)广东深圳、福建宁德、江(jiang)苏溧阳(yang)、四川宜宾、浙江(jiang)乐清等多地建有(you)生产基地，主要产品涵(han)盖电芯连接组件、动力传输组件以及低(di)压信号传输组件等各类电连接组件。
其中公司早期(qi)的产品低(di)压信号传输组件产品应用于(yu)工(gong)业设备、消费电子(zi)等传统产业。随着新能源汽车动力电池以及为(wei)解决新能源发电缺陷配套的储能系统的兴起，公司逐步推(tui)出了电芯连接组件和动力传输组件等应用于(yu)新能源汽车、储能系统等新兴行业的电连接组件产品。
部分产品展示 资料来源：招股书
目前公司下游客户包括宁德时代、小鹏汽车、沃尔沃、大众、日(ri)产、吉(ji)利汽车、零(ling)跑汽车、长安(an)汽车、威睿电动、欣(xin)旺达、海博思创、阿特斯、晶科能源、天合光能、尼得科、多美(mei)达、迈瑞医疗等国内外(wai)企业，其中2023来自宁德时代的营收占比超过(guo)了70%。
不过(guo)这个站上新能源汽车风口，且(qie)抱上宁德时代大腿(tui)的企业，近年来业绩表(biao)现(xian)却并不乐观。
业绩增(zeng)速大幅(fu)降(jiang)低(di) 毛利率(lu)连续多年下滑
除电芯连接组件外(wai)，其他多个产品营收不是增(zeng)长停滞就是下滑，使得壹连科技营收增(zeng)速大幅(fu)下滑。
招股资料显示，公司电芯连接组件2021-2023年营收分别为(wei)6.45亿元、14.22亿元、18.1亿元，同比增(zeng)速由2022年的120.47%大幅(fu)降(jiang)至2023年的27.29%；同时2023年动力传输组件收入3.6亿元较2022年持平，增(zeng)长陡然停滞，再(zai)加上低(di)压信号传输组件、其他FPC组件分别同比下滑4.99%、67.13%至8.57亿元、1551.79万元，使得公司2021-2023年营收总规模分别达到14.34亿元、27.58亿元、30.75亿元，同比增(zeng)速由2022年的93.19%大幅(fu)降(jiang)至2023年的11.49%。
资料来源：招股书
传导(dao)至利润端(duan)，自2019年毛利率(lu)便(bian)连续下滑的壹连科技，净(jing)利增(zeng)速下滑得更(geng)为(wei)显著(zhu)。
公告资料显示，近几(ji)年在(zai)新能源汽车市(shi)场竞争有(you)所加剧的背景下，新能源汽车产业的产品售价及材料供应均(jun)受(shou)到不同程度的影响。公司作为(wei)新能源汽车动力电池系统相关的原材料供应商，产品售价也受(shou)到影响，公司电芯连接组件、低(di)压信号传输组件、动力传输组件、其他FPC组件毛利率(lu)水平均(jun)出现(xian)连续的同比下降(jiang)。
资料来源：招股书
2019年公司综(zong)合毛利率(lu)为(wei)25.67%，之后按(an)照每年接近2个百(bai)分点(dian)的速度下滑，2023年毛利率(lu)仅剩18.94%，2023年一(yi)季度进一(yi)步降(jiang)至17.04%。
相较而言，可比公司2021-2023年行业均(jun)值的毛利率(lu)为(wei)19.75%、19.57%、20.58%，整体是处于(yu)增(zeng)长趋势的，一(yi)定程度反应出壹连科技产品竞争力下滑显著(zhu)。
资料来源：招股书
此背景下公司2021-2023年归母净(jing)利润分别为(wei)1.43亿元、2.36亿元、2.6亿元，2021-2023年同比增(zeng)速分别为(wei)117.38%、65.33%、10.23%，同样呈现(xian)连续大幅(fu)下滑态(tai)势；与之对应的则是公司归母净(jing)利率(lu)由2021年的9.95%降(jiang)至2023年的8.45%。
2024年一(yi)季度，公司的归母净(jing)利润同比增(zeng)速进一(yi)步降(jiang)至7.97%，归母净(jing)利率(lu)仅剩7.71%；公司也预(yu)计2024年1-6月归属于(yu)母公司股东的净(jing)利润为(wei)1.11亿元至1.22亿元，同比变(bian)动比例为(wei)-0.03%至10.49%，同样难言乐观。
对现(xian)有(you)大客户依赖度过(guo)高 经营风险也在(zai)不断累积
现(xian)有(you)客户依赖度过(guo)高，新客户开拓能力存疑，未能抱住比亚迪“大腿(tui)”。
招股资料显示，公司2021-2023年来源于(yu)前五名客户营业收入比例分别为(wei)77.12%、83.37%和87.61%，其中来自宁德时代的营业收入占比分别为(wei)64.72%、67.98%和71.13%，剩余则是小鹏汽车、威睿电动、欣(xin)旺达贡献个位数(shu)比例的营收，近三年来前五大客户名单变(bian)动较小。
资料来源：招股书
不过(guo)值得注意的是，2019年公司前五大客户名单中出现(xian)了比亚迪的名字。但公司在(zai)招股书中透(tou)露，早在(zai)2019年11月，壹连科技资产重组过(guo)程中收购王星实(shi)业线束业务，原王星实(shi)业客户比亚迪的业务未能由王星实(shi)业转到壹连科技，因(yin)此在(zai)公司收购王星实(shi)业线束业务后的过(guo)渡期(qi)主要由王星实(shi)业接少量订单转给(gei)壹连科技生产，王星实(shi)业再(zai)将从壹连科技采(cai)购的产品销售给(gei)比亚迪。
原本作为(wei)公司客户也是行业巨头的比亚迪，切断了与壹连科技的合作，其中缘由不得而知，不过(guo)能确定的是，失去比亚迪对公司未来市(shi)场开拓空间而言是个巨大的损(sun)失。
资料来源：招股书
未来竞争压力持续加剧背景下，研发费用率(lu)不断下滑的壹连科技，生存环境只会(hui)更(geng)加恶劣。
当(dang)前，欧美(mei)、日(ri)本等电连接组件产品生产厂商进入行业时间较早，具备先进的研发技术、齐全(quan)的产品种(zhong)类和遍布全(quan)球的销售网络，在(zai)电连接组件产品的专利技术、生产工(gong)艺(yi)、设计理(li)念、工(gong)艺(yi)把控等方面具有(you)较大优势。
电连接组件在(zai)国际(ji)市(shi)场上以美(mei)国安(an)费诺（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士泰科（TE），韩国KET、德国代傲（DIEHL）、EK、劳士领（Roechling）等连接器行业大型企业为(wei)代表(biao)，对电芯连接组件的研发和生产起步较早，产品质量、供应能力、技术水准等在(zai)国际(ji)市(shi)场上得到了客户的广泛认可；国内市(shi)场电连接组件研发和生产起步相对国外(wai)企业较晚，产品质量、供应能力、技术水准等参差不齐。
同时公司也明确表(biao)示，近几(ji)年随着新能源汽车行业的快(kuai)速发展，传统汽车企业和新兴造车企业加入竞争行列，从业企业不断增(zeng)多，竞争格局不断变(bian)化。若公司不能随着市(shi)场变(bian)化扩展新的客户或是原有(you)客户份额被(bei)其他竞争者(zhe)抢占，可能会(hui)出现(xian)销售增(zeng)长缓(huan)慢，甚至下滑的风险。
由于(yu)新能源整车或一(yi)级(ji)配套厂商与上游客户对于(yu)新产品、新技术和新工(gong)艺(yi)的要求较高，如公司不能紧跟新能源行业技术发展步伐进行持续研发，行业内企业对于(yu)优质客户开拓竞争将会(hui)加剧，壹连科技存在(zai)市(shi)场份额被(bei)其他新进供应商取得、甚至被(bei)其他供应商替代的风险。
此外(wai)，公司不能持续加强技术研发、巩固或开拓客户资源、保持和强化自身竞争优势或未来在(zai)行业竞争加剧、原材料采(cai)购价格上升、公司人员薪(xin)酬上涨、终端(duan)市(shi)场降(jiang)价压力自下游产业链传导(dao)至公司等因(yin)素影响下公司无法有(you)效应对市(shi)场竞争、提高生产效率(lu)或及时向上、下游传导(dao)价格变(bian)动影响，则公司毛利率(lu)将有(you)继续下滑的风险。
然而面对产品毛利率(lu)持续下滑的局面，壹连科技的研发费用率(lu)却从2020年的5.5%降(jiang)至2023年的3.52%，未来盈(ying)利之路再(zai)上一(yi)层迷雾。
财务风险的累积，已是壹连科技肩上的另一(yi)座大山。
招股资料显示，2021年12月31日(ri)、2022年12月31日(ri)、2023年12月31日(ri)壹连科技应收账款(kuan)的账面价值分别为(wei)4.97亿元、9.78亿元和9.41亿元，占流动资产的比例分别为(wei)44.95%、50.79%和48.32%；应收账款(kuan)坏账准备余额分别为(wei)3497.54万元、7181.93万元和7045.16万元，坏账计提比例分别为(wei)6.57%、6.84%、6.97%，呈现(xian)逐年增(zeng)高态(tai)势。由于(yu)金额重大，容诚会(hui)计师已将应收账款(kuan)的确认及坏账准备的计提确定为(wei)关键审计事项。
而在(zai)存货跌价准备计提方面，2021-2023年公司存货跌价准备余额分别为(wei)1462.70万元、2003.56万元和4812.92万元，占存货账面余额的比例分别为(wei)4.35%、3.69%和8.41%。其中2023年受(shou)2023年市(shi)场环境变(bian)化影响，部分客户的订单存在(zai)不同程度的延期(qi)情形，导(dao)致对应的库存商品及原材料周转速度放缓(huan)，库龄(ling)有(you)所延长，末存货跌价准备余额出现(xian)翻倍增(zeng)长，计提比例也同比增(zeng)长近5个百(bai)分点(dian)，相较可比公司均(jun)值高出2.27个百(bai)分点(dian)。
资料来源：招股书
要知道的是，公司此次IPO募资使用计划中补充(chong)流动的资金高达3亿元，占总募集(ji)资金超过(guo)了1/4，仅次于(yu)电连接组件系列产品生产生产溧阳(yang)建设项目，2023年末公司货币资金大幅(fu)增(zeng)长后也仅有(you)1.31亿元，现(xian)金压力也是壹连科技不得不面临的大问题。
