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1月7日，特朗普在佛罗里(li)达(da)州海湖庄(zhuang)园举行的新闻发布会上称，不排除使用经济或武力手段(duan)夺取(qu)格陵兰岛。
关于特朗普为(wei)何会考虑夺取(qu)格陵兰岛，他本人始终将此事与美(mei)国的“国家安全(quan)”绑定。随后，即将担任特朗普政府国家安全(quan)顾问的迈(mai)克·瓦尔兹表示，格陵兰岛对美(mei)国的国家安全(quan)很重要，此事事关关键矿产，事关自然(ran)资源。
公开资料(liao)显示，格陵兰岛是全(quan)球(qiu)第(di)一大岛，矿产资源非(fei)常丰富，包括大规模未开采油气资源、稀土矿、锂、镍、钴、锰和石墨等，价值不可(ke)估量。
此外，岛上还有丰富的铀矿，这可(ke)是发展核能的“宝(bao)贝(bei)”。
在全(quan)球(qiu)高密(mi)度清洁能源转型(xing)、大国核技术(shu)博弈、AI算力基(ji)建带(dai)动电力基(ji)建等多因素共同作用下，未来核电有望迎来加(jia)速发展的契机；作为(wei)核裂变的原料(liao)，铀矿也面(mian)临较大的机遇。
近期，国内一家铀矿巨头(tou)在资本市场迎来了新的动态(tai)。
12月30日，中国铀业(ye)股份有限公司(si)（简称“中国铀业(ye)”）更新了招股书，保荐机构(gou)为(wei)中信建投证(zheng)券股份有限公司(si)；此前，公司(si)曾于2024年6月20日首次向深交(jiao)所(suo)主板递交(jiao)招股书。
接下来让我们透过招股书来探究(jiu)一下核电行业(ye)和中国铀业(ye)的详细情况。
01
主要从(cong)事天(tian)然(ran)铀业(ye)务，近三年营收复合增速达(da)28.91%
中国铀业(ye)是中核集团的重要子企业(ye)之一，是专(zhuan)注于天(tian)然(ran)铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业(ye)务的矿业(ye)公司(si)，公司(si)是由中铀有限整体变更设立的股份有限公司(si)。
中铀有限的前身为(wei)1989年5月设立的中国核工业(ye)物资供销(xiao)总公司(si)，并(bing)于2009年2月改制为(wei)有限责任公司(si)，于2023年3月整体变更为(wei)股份有限公司(si)。
经过一系列业(ye)务调整和重组后，中国铀业(ye)目(mu)前承(cheng)担中核集团天(tian)然(ran)铀国内开发、海外开发、国外进口、国内销(xiao)售、国际贸易的生产经营职能。
本次发行前，实(shi)际控制人中核集团间(jian)接合计控制中国铀业(ye)79.48%股份，假设按(an)本次发行规模上限测算，本次发行后中核集团仍(reng)将间(jian)接合计控制公司(si)67.54%股份。
报告(gao)期内，中国铀业(ye)主要从(cong)事天(tian)然(ran)铀资源的采冶、销(xiao)售及贸易，以及独(du)居石、铀钼等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销(xiao)售，主要产品为(wei)天(tian)然(ran)铀、氯化稀土、四钼酸铵。
经营业(ye)绩方面(mian)，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报告(gao)期），公司(si)营业(ye)收入分别为(wei)89.06亿元、105.35亿元、148.01亿元和80.44亿元，净利润分别为(wei)8.96亿元、15.21亿元、15.53亿元和8.32亿元，最近三年营业(ye)收入和净利润的复合年均增长率达(da)到了28.91%和31.68%。
2024年1-6月，天(tian)然(ran)铀业(ye)务占公司(si)当期主营业(ye)务收入的比重为(wei)94.24%，是主要收入来源。
公司(si)主要财务数据，来源招股书
报告(gao)期内，公司(si)主营业(ye)务收入中境外收入占比分别为(wei)24.98%、39.50%、37.35%和40.93%；公司(si)境外业(ye)务涉及多个国家或地区，多分布于发展中国家或经济欠(qian)发达(da)的地区。
中国铀业(ye)此次拟募集资金41.1亿元，募集资金将全(quan)部投向公司(si)主业(ye)，包括“中核内蒙古矿业(ye)有限公司(si)内蒙古纳岭沟(gou)铀矿床原地浸出采铀工程”等七个项目(mu)并(bing)补充(chong)流动资金。
02
国内排名第(di)二，连(lian)续多年位居全(quan)球(qiu)前十(shi)大天(tian)然(ran)铀生产商之列
铀具有硬度强、密(mi)度高、可(ke)延展、有放射性等特征，主要应(ying)用于核能发电领域，其同位素铀-235是核能发电的重要燃料(liao)；此外还可(ke)以用于国防领域、生产医用同位素以及研究(jiu)用反应(ying)堆燃料(liao)等。
直接从(cong)矿石中提(ti)取(qu)的铀为(wei)天(tian)然(ran)铀，其为(wei)铀-238、铀-235和铀-234的混合物，天(tian)然(ran)铀是重要的战略资源，也是核工业(ye)发展的基(ji)础原料(liao)。
中国铀业(ye)所(suo)从(cong)事的天(tian)然(ran)铀采冶业(ye)务位于核工业(ye)产业(ye)链的上游环节，其前一环节为(wei)天(tian)然(ran)铀矿产资源勘查，后续环节为(wei)铀的纯(chun)化、转化及浓缩，最终用于加(jia)工制造核燃料(liao)并(bing)应(ying)用于核能发电和国防领域，其中核能发电是天(tian)然(ran)铀的最主要应(ying)用领域。
核反应(ying)堆的主要燃料(liao)为(wei)铀-235，其从(cong)开采到装入核反应(ying)堆发电之间(jian)需(xu)经过多重步骤处理，主要包括：铀采冶、转化、浓缩、燃料(liao)制造及发电，典型(xing)产业(ye)链结构(gou)如下图所(suo)示：
来源：招股书
目(mu)前，我国电力结构(gou)以火电、水电为(wei)主，风光发电规模近年来迅速扩大，截至(zhi)2023年末已占据一定规模；核能发电相(xiang)对占比较低，2023年装机占比仅为(wei)1.9%，发电量占比仅为(wei)4.9%。
在“双碳”目(mu)标及清洁能源转型(xing)背景下，核电愈发受(shou)到重视，国家大力支持核电发展，核电发展空间(jian)广阔、潜(qian)力巨大。
CNEA预计，到2035年，我国核能发电量在总发电量中的占比将达(da)到10%，相(xiang)比2022年翻倍，核电在我国能源结构(gou)中的重要性进一步提(ti)升，我国核电产业(ye)增长空间(jian)巨大。
核能发展将带(dai)来持续稳定增长的天(tian)然(ran)铀市场需(xu)求。
天(tian)然(ran)铀资源储量是一次供应(ying)的基(ji)础，全(quan)球(qiu)铀资源分布集中度高且具有稀缺性。根据OECD-NEA与IAEA数据，截至(zhi)2021年1月，全(quan)球(qiu)已探明(ming)且开采成(cheng)本低于130美(mei)元/kgU的铀资源总量607.85万tU。
不过，全(quan)球(qiu)铀资源分布不均，主要集中在澳大利亚、哈萨克斯坦、加(jia)拿大、俄罗斯和纳米比亚，上述五国铀资源储量分别占世界总储量的28%、13%、10%、8%和8%，前三大铀资源国资源量占比超50%。
根据WNA数据，全(quan)球(qiu)天(tian)然(ran)铀产量于2016年前持续上升，自2017年开始，一些铀生产国由于铀价低而限制了其产量，全(quan)球(qiu)天(tian)然(ran)铀产量开始下降。
2021年前，铀市场价格低迷，导致铀生产量逐渐减(jian)少。随着价格回升以及各国在碳中和背景下对核能加(jia)强关注等因素的影响，2022年全(quan)球(qiu)天(tian)然(ran)铀产量回升至(zhi)49355tU，未来随铀价上升有望继续保持增长。
2012年-2022年全(quan)球(qiu)天(tian)然(ran)铀产量（tU），来源：招股书
和铀资源储量分布不均类似，全(quan)球(qiu)天(tian)然(ran)铀产量分布集中度也比较高。
根据WNA数据，2022年，全(quan)球(qiu)产量前三大国家分别为(wei)哈萨克斯坦、加(jia)拿大和纳米比亚，占全(quan)球(qiu)天(tian)然(ran)铀产量比重分别为(wei)43.01%、14.89%和11.37%，占全(quan)球(qiu)比重合计近70%。
中国铀业(ye)掌握丰富的境内外天(tian)然(ran)铀资源，共拥有境内外探矿权6宗、采矿权18宗；生产规模行业(ye)领先，是全(quan)球(qiu)主要天(tian)然(ran)铀供应(ying)商之一。
根据WNA统计数据，2022年全(quan)球(qiu)前十(shi)大天(tian)然(ran)铀生产商占据了全(quan)球(qiu)天(tian)然(ran)铀90%以上的产量，公司(si)连(lian)续多年位列全(quan)球(qiu)前十(shi)大天(tian)然(ran)铀生产商。
据国信证(zheng)券研报，2023年按(an)生产商划分，前五大铀矿生产商为(wei)KAP、Orano、Cameco、CGN和Uranium One，而中核集团连(lian)同子公司(si)中国铀业(ye)位列全(quan)球(qiu)第(di)六，国内第(di)二，在国内仅次于中广核。
来源：世界核协(xie)会，国信证(zheng)券经济研究(jiu)所(suo)整理
03
行业(ye)上下游深度绑定，客户相(xiang)对集中
核电运营商是铀市场上最主要的采购方，其基(ji)于反应(ying)堆核燃料(liao)需(xu)求而具有相(xiang)对稳定的铀需(xu)求，考虑到纯(chun)化、转化、浓缩和燃料(liao)组件制造的前置(zhi)时间(jian)，核电运营商通常在其实(shi)际投料(liao)之前数年签订中长期燃料(liao)供应(ying)协(xie)议(yi)。
实(shi)际上，全(quan)球(qiu)核电天(tian)然(ran)铀主流供应(ying)模式均是如此，上游铀矿开采公司(si)与下游核电运营商客户通过长贸合同为(wei)主的方式进行天(tian)然(ran)铀供应(ying)，合作模式成(cheng)熟稳定。
由于核电行业(ye)的特殊性，我国的核电项目(mu)均由中核集团、中广核集团、国电投集团和华能集团独(du)立或合作开发运营，中国铀业(ye)是中核集团内天(tian)然(ran)铀产品独(du)家供应(ying)商，因此，公司(si)天(tian)然(ran)铀产品的下游客户相(xiang)对集中且稳定。
中国铀业(ye)与中国核电等主要客户签订了长期天(tian)然(ran)铀供应(ying)协(xie)议(yi)，主要采取(qu)固定价和行业(ye)公认的两(liang)家咨询机构(gou)（UxC公司(si)、TradeTech公司(si)）定期发布的U3O8价格相(xiang)结合的定价机制。
报告(gao)期各期，公司(si)向前五大客户的销(xiao)售金额占当期营业(ye)收入的比例分别为(wei)84.14%、78.18%、80.93%和84.00%；其中，对中核集团的销(xiao)售金额占公司(si)营业(ye)收入的比例分别为(wei)65.36%、48.02%、53.54%和52.96%。
总体而言，未来在核电复兴预期下，以铀矿为(wei)代表的核电产业(ye)链拥有较好的发展前景，公司(si)未来能否在政策支持下，搭上AI的东(dong)风，持续高效安全(quan)发展，让我们拭目(mu)以待。