夏浩洋：今年市场整体呈现出跌(die)宕起伏的态势，特别是(shi)9月24日以(yi)来的行情备受投(tou)资者关注，因为出现了大幅上涨和后(hou)续的大幅波动。我们从几个维度分析当前的市场情况：

外部环(huan)境方面，美联储在9月份的议息会议上将联邦基金利率目标区间下(xia)调50个基点，略超市场预期，并在11月份继续降息。目前的点阵图显示(shi)，年内可能还有一次降息，即12月，而明年则预期有100—125个基点或(huo)4—5次降息。历史上，10年期美债作为全球大类资产之(zhi)锚(mao)，其走势通常与股指走势负相关。因此，美债降息或(huo)改善长期压制A股的海外流动性因素。

内部环(huan)境方面，自9月份以(yi)来，央行采取了重磅措施，包括(kuo)降准降息、降低存(cun)量房贷利率以(yi)及创设“证券、基金、保险公司(si)互换便利”等，以(yi)支持资本市场的发展。随后(hou)，财政(zheng)部在10月份围绕稳增长、扩内需、防风险，推出了一揽子(zi)财政(zheng)增量政(zheng)策，包括(kuo)较大规模(mo)增加(jia)债务额度支持地方化解隐性债务、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、叠加(jia)运用多项措施支持推动房地产市场止跌(die)回稳、加(jia)大对重点群体的支持保障力度等措施，这些都有利于经济持续回升向(xiang)好，并对未来市场偏好产生提振作用。

资金面方面，自9月底以(yi)来，A股的成交量迅速(su)放大，9月25日成交量破万亿，并持续上涨至(zhi)9月30日、10月8日连续破记录，分别达到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的每日成交量仍维持在1万亿以(yi)上，表明市场热度未减。

情绪(xu)面方面，受上述多重政(zheng)策影响，A股自9月底开(kai)始迅猛上涨，一举收复3200点。近期虽有回调，但仍在3200点之(zhi)上震(zhen)荡。根据万得情绪(xu)指标，目前投(tou)资者的风险偏好显著(zhu)提升，交易情绪(xu)仍然较高。

当前可重点关注政(zheng)策的新变(bian)化，特别是(shi)重要会议如政(zheng)治局会议和中央经济工作会议，以(yi)及市场流动性的边际变(bian)化。

预计还将有一系列政(zheng)策推出

全景网(wang)：随着11月人大常委会闭幕，中国本轮一揽子(zi)增量政(zheng)策也(ye)基本全部落地。其中，12万亿元的大规模(mo)化债政(zheng)策可以(yi)说是(shi)关注的焦点。如何理解此次“力度最大”的化债行动？透露出了哪些重点信息？

夏浩洋：本次会议明确了“6+4+2”共12万亿元的大规模(mo)化债政(zheng)策。包括(kuo)安排6万亿元债务限额和4万亿元新增专项债共10万亿资金用于化债，另(ling)外2万亿棚(peng)户区改造产生的隐性债务2029年之(zhi)后(hou)偿还。

整体而言，化债的主要目的是(shi)缓解地方政(zheng)府负债压力，从而疏通经济堵点，即释放地方政(zheng)府扩张的能力。然而，化债本身并不直(zhi)接提供财政(zheng)扩张，因此后(hou)续配套政(zheng)策至(zhi)关重要。

目前，政(zheng)策层面正在推动一系列措施，如推动银行资本充足率提升进行信贷投(tou)放（核心信用投(tou)放渠道，影响企业融资）、推动地产止跌(die)回稳（影响居民信心）等，以(yi)提振居民信心。其中，城中村改造政(zheng)策是(shi)重要一环(huan)，其支持范围已从最初的35个超大特大城市和城区扩大到近300个地级及以(yi)上城市。尽管(guan)在执行层面可能面临困难，但地产政(zheng)策的落地表明地产是(shi)未来财政(zheng)扩张的抓手之(zhi)一，且稳增长、稳地产的态度明确。

此外，刚刚召开(kai)的政(zheng)治局会议还强调了稳楼市、稳股市的重要性，这将为投(tou)资者带来极大的信心提振。

未来，预计还将有一系列政(zheng)策推出，以(yi)支持经济持续健康发展。

降息开(kai)启的方向(xiang)性指标比(bi)降息节(jie)奏更重要

全景网(wang)：从全球来看，下(xia)半年，海外市场波动剧烈，9月以(yi)来美债利率、美元指数(shu)上行，但是(shi)近期公布的数(shu)据（PCE通胀）显示(shi)，短期内美国通胀压力仍在持续加(jia)大。您认(ren)为特朗普2.0时期，美国是(shi)否会从“去通胀”到“再(zai)通胀”？对于我国来说，特朗普2.0时期有哪些领(ling)域有望(wang)“逆流而上”？

夏浩洋：近期的“特朗普交易”主要围绕通胀预期进行定(ding)价，市场担忧通胀预期上行可能导致降息受阻。然而，美联储在9月和11月的议息会议中均强调，降息路径主要取决于美国经济基本面。短期内，由于特朗普的政(zheng)策尚(shang)未落地，如关税(shui)和移民政(zheng)策等，暂时不会对经济造成直(zhi)接影响。如果美国经济未出现大幅提振或(huo)增速(su)过快，降息路径仍然畅通。

不过，特朗普的政(zheng)策也(ye)可能给美国经济带来下(xia)行压力，因为对内减税(shui)、对外加(jia)关税(shui)和驱逐移民等措施虽可能导致通胀上行，但也(ye)可能加(jia)大美国经济回落的压力。减税(shui)政(zheng)策可能实施效果不佳，加(jia)剧贫富分化，而加(jia)关税(shui)和驱逐移民则可能使(shi)美国经济信心和经济数(shu)据承压。

目前，海外“特朗普交易”正在慢慢降温，这体现在美国经济回落压力加(jia)大的趋势上。

自9月份以(yi)来，美联储已开(kai)启降息周(zhou)期，这将改善全球流动性。参考2000年以(yi)来美联储的三次降息周(zhou)期，新兴市场权益资产表现通常好于发达国家市场。综合(he)考虑(lu)当前地缘政(zheng)治、产业政(zheng)策、经济条件以(yi)及A股估(gu)值水平，当前降息周(zhou)期与2019年具有一定(ding)的可比(bi)性。2019年降息后(hou)，国内权益市场表现良好。

因此，对于特朗普2.0交易或(huo)未来降息走势，可以(yi)认(ren)为降息开(kai)启的方向(xiang)性指标比(bi)降息节(jie)奏更重要。进入降息周(zhou)期后(hou)，权益市场的信心有望(wang)得到增强。

A500或(huo)成A股最具代表性宽基指数(shu)之(zhi)一

全景网(wang)：有人说，中证A500是(shi)A股历史上最“卷”的指数(shu)。为什么这么“卷”？特别之(zhi)处在哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只产品上市以(yi)来，规模(mo)迅速(su)突破1000亿、2000亿，成为A股历史上规模(mo)增长最快的产品之(zhi)一。目前，已有22只ETF产品在跟踪A500指数(shu)，未来还将有更多产品上市，市场竞争激烈。A500之(zhi)所以(yi)如此受欢(huan)迎，主要有以(yi)下(xia)几个核心原因：

首先，A500指数(shu)提供了更具代表性的投(tou)资产品。中证A500指数(shu)作为对A股市场核心资产的代表性宽基指数(shu)，为投(tou)资者提供了更多样化的市场基准。相较传(chuan)统(tong)市值加(jia)权指数(shu)如沪(hu)深300指数(shu)，中证A500指数(shu)更加(jia)兼顾市值代表性和行业均衡(heng)性，可较好地反(fan)映资本市场结构变(bian)化和产业升级转型。

其次，A500指数(shu)助(zhu)力新质生产力发展和经济转型。与主流宽基指数(shu)相比(bi)，A500指数(shu)所包含的代表新质生产力的工业、信息技术、通信服务等行业的权重进一步增加(jia)，创新含量高于可比(bi)的市值宽基指数(shu)。中证A500指数(shu)立足优质蓝筹的同时，兼顾新兴成长产业，较好地反(fan)映了经济转型过程(cheng)中的增长点和潜在动能，有利于引导资金流入新生产力相关领(ling)域，助(zhu)力资本市场服务实体经济。

最后(hou)，A500指数(shu)也(ye)在推动A股国际化。从中证A50到中证A500的A系列指数(shu)，均结合(he)互联互通和ESG等筛选条件，突出指数(shu)的可投(tou)资性，同时更契合(he)A股市场国际化的发展方向(xiang)。这些指数(shu)进一步丰富了内、外资中长期配置A股资产的优选品种，未来有望(wang)成为跟踪A股市场的重要参考基准。

综上所述，A500之(zhi)所以(yi)备受关注，核心在于其可能成为A股市场最具代表性的宽基指数(shu)之(zhi)一。

A500相较可比(bi)指数(shu)最大特点为行业均衡(heng)

全景网(wang)：从成分股来看，中证A500与沪(hu)深300有较大的重叠性。在大盘风格指数(shu)当中，中证A500指数(shu)与之(zhi)前我们所熟知的宽基有何不同？能否帮大家简单做一下(xia)对比(bi)？

夏浩洋：我来给大家梳理一下(xia)中证A500指数(shu)与沪(hu)深300、中证500指数(shu)以(yi)及中证A50、中证A100指数(shu)的区别。

首先，沪(hu)深300和中证500指数(shu)是(shi)传(chuan)统(tong)宽基指数(shu)，其中沪(hu)深300代表“头部”大盘股票(piao)，中证500代表“腰部”中盘股票(piao)。而中证A500指数(shu)则是(shi)在考虑(lu)行业均衡(heng)后(hou)，从各个行业中选取500只龙头股票(piao)，其中234只股票(piao)来自沪(hu)深300，207只股票(piao)来自中证500。

其次，中证A500与同样带“A”的中证A50和中证A100指数(shu)的区别在于成分股数(shu)量。A500有500只成分股，A50有50只，A100有100只。成分股数(shu)量不同会导致指数(shu)特征(zheng)不同。A100和A500都考虑(lu)行业均衡(heng)，但A500因成分股数(shu)量多，对行业均衡(heng)的拟合(he)程(cheng)度更高，而A100因成分股数(shu)量少，行业覆盖度相对较弱。

此外，中证A500指数(shu)的优势还在于市值覆盖度高，其500只成分股对全市场的总市值覆盖率达到56%。同时，因成分股数(shu)量多，权重更加(jia)分散。

总体而言，中证A500指数(shu)的最大特点是(shi)考虑(lu)行业均衡(heng)，市值覆盖度大，这两个维度使(shi)其对整个A股的核心资产、龙头公司(si)有比(bi)较均衡(heng)的代表性。

未来ESG或(huo)成行业主题指数(shu)“标配”

全景网(wang)：还要提到一个点就是(shi)，A500指数(shu)编制结合(he)ESG、互联互通等筛选条件，为什么近两年来新发指数(shu)在编制上开(kai)始关注或(huo)者纳入ESG评级？这对指数(shu)来说有怎样的价值？

夏浩洋：在中证A500指数(shu)的编制方案中，明确提到要剔除中证ESG评价结果在C及以(yi)下(xia)的上市公司(si)证券。这一筛选机制相当于一个筛子(zi)，通过ESG指标来过滤不符合(he)可持续投(tou)资理念的证券。在业内看来，指数(shu)引入ESG可持续投(tou)资理念可以(yi)降低指数(shu)样本发生重大负面风险事(shi)件的概率，使(shi)其更适合(he)中长期资金的偏好。对投(tou)资者而言，ESG评级有助(zhu)于降低投(tou)资风险，是(shi)一个积(ji)极的举措。

全景网(wang)：今年A系指数(shu)都纳入了ESG筛选条件，您认(ren)为ESG负面剔除是(shi)否有可能在未来成为新发指数(shu)的“标配”？

夏浩洋：很有可能，甚至(zhi)未来在行业主题类的指数(shu)中也(ye)可能会引入ESG的评级指标。

当前A500指数(shu)估(gu)值具备优势

全景网(wang)：一个指数(shu)是(shi)否值得买入，还要看它的估(gu)值情况。中证A500指数(shu)与其他宽基指数(shu)相比(bi)，当前的估(gu)值情况如何？随着大量资金流入A500，您认(ren)为当前时点还能关注吗？

夏浩洋：我们在前面分析了当前的外部环(huan)境、内部环(huan)境，以(yi)及资金面和情绪(xu)面，认(ren)为投(tou)资者可以(yi)对A股市场持乐(le)观态度，且A股的估(gu)值目前并未处于高位(wei)。尤其是(shi)A500指数(shu)，其市盈率处于历史中位(wei)数(shu)水平上下(xia)，且近期自10月9日回调后(hou)，已低于中位(wei)数(shu)水平。A500指数(shu)的绝对市盈率通常低于如500、1000等指数(shu)，且与历史相对市盈率相比(bi)，也(ye)具有一定(ding)的优势。

目前，已有超过2000亿的资金流入A500ETF，这表明市场对此持积(ji)极态度。从当前时点来看，是(shi)投(tou)资者关注A股市场的较好时机。无论是(shi)从降息的角度，还是(shi)从2025年的经济增长角度来看，2025年的投(tou)资机会相较于2023年和2024年都更为丰富。尽管(guan)过程(cheng)中可能会有波动和曲折，但从我们分析的几个维度来看，A股市场包括(kuo)A500板块均具有投(tou)资价值。降息为市场提供了流动性支撑，而经济增长或(huo)稳增长的政(zheng)策出台，将提升未来上市公司(si)的基本面。估(gu)值和业绩方面，2025年相较于2023年和2024年都更具优势。

A500指数(shu)新质生产力含量高

全景网(wang)：从行业分布来看，中证A500指数(shu)优选了各行业代表公司(si)，盈利能力、成长性高于全市场。对于中证A500指数(shu)的行业特征(zheng)以(yi)及未来的盈利弹性空间，您有何判断？

夏浩洋：A500指数(shu)成分股覆盖了全部35个中证二(er)级行业和91个中证三级行业，其覆盖度广泛，且与中证全指行业分布高度一致。其前五大行业为工业、金融、信息技术、原材料(liao)和可选消费，权重占比(bi)接近70%。此外，代表新质生产力的工业、信息技术、通信服务、医(yi)药卫生等行业权重占比(bi)合(he)计为48.7%，接近五成，高于可比(bi)宽基指数(shu)，新质生产力含量更高。

这种行业分布结构得益于A500指数(shu)的编制规则。中证A500指数(shu)的行业市值分布与中证全指尽可能保持一致，因此具有更好的中国经济结构代表性。

对于中证A500指数(shu)的未来盈利潜力，由于其覆盖了代表新质生产力的多个行业，如工业、信息技术、通讯服务和医(yi)疗卫生，这些行业符合(he)中国经济高质量发展的新趋势，因此未来成长潜力公司(si)可能会更多。

此外，A500指数(shu)的选样方法也(ye)值得投(tou)资者注意。在每次指数(shu)调整时，其能确保整个行业配置比(bi)例与中证全指的结构保持高度一致性，从而保证了指数(shu)配置行业结构在未来能紧密(mi)跟踪中国经济结构的变(bian)化，捕捉新质生产力或(huo)未来成长弹性、盈利弹性及增长空间较大的行业。

A500指数(shu)投(tou)资四大关键词

全景网(wang)：综合(he)来看，中证A500指数(shu)被市场寄予厚(hou)望(wang)，如果用几个关键词，总结一下(xia)中证A500最核心的投(tou)资价值，您会选择哪几个关键词？

夏浩洋：我对中证A500的投(tou)资价值概括(kuo)为以(yi)下(xia)几个关键词：

代表性：中证A500指数(shu)在全市场中的代表性较为突出，其提供了一键式跟踪市场整体表现的beta工具，具有广泛的行业覆盖和均衡(heng)的行业分布。

行业均衡(heng)：中证A500指数(shu)在行业均衡(heng)方面表现优异。相较于其他指数(shu)，如沪(hu)深300等，中证A500指数(shu)的传(chuan)统(tong)行业占比(bi)更低，而新质生产力和新兴产业占比(bi)更高。这种行业结构使(shi)得中证A500指数(shu)更能反(fan)映中国经济的新趋势和活力。

长期表现：从历史数(shu)据来看，中证A500指数(shu)的长期表现更为出色。其历史收益率高达3.5倍，年化收益率超过8%，高于沪(hu)深300、中证300和中证800等指数(shu)。同时，中证A500指数(shu)的波动率相对较低。

基本面优势：中证A500指数(shu)在基本面方面也(ye)具有显著(zhu)优势。其盈利能力和成长性等财务指标相较于其他可比(bi)指数(shu)更为出色，显示(shi)出其良好的投(tou)资潜力和发展前景。

核心+卫星策略在A500投(tou)资中更具应用价值

全景网(wang)：对于中证A500指数(shu)来说，当下(xia)有哪些风险需要注意？投(tou)资者要怎么样去配置A500指数(shu)以(yi)及其他宽基指数(shu)？您有何建议？

夏浩洋：当前市场的主要风险源自波动。面对这一现状，投(tou)资者需根据自身风险承受能力选择投(tou)资方式。

对短期波动不敏感的投(tou)资者，可考虑(lu)配置并长期持有；而对短期波动敏感的投(tou)资者，则可通过定(ding)投(tou)和网(wang)格交易方式参与投(tou)资，以(yi)平抑市场波动。

此外，投(tou)资者还可采取更进一步的投(tou)资策略，如核心+卫星配置策略进行投(tou)资。该策略包括(kuo)以(yi)下(xia)几个步骤：

一是(shi)明确投(tou)资目标：根据自身风险承受能力，设定(ding)合(he)理的年化收益目标，并在达到目标后(hou)适时止盈。

二(er)是(shi)选择核心指数(shu)：选取有代表性的核心资产管(guan)理指数(shu)，如A500指数(shu)，能较好地代表A股各行业龙头的核心资产。

三是(shi)配置卫星指数(shu)：在确定(ding)核心资产后(hou)，根据风险偏好和投(tou)资目标，选择具有进攻(gong)性的卫星指数(shu)，如风格特征(zheng)明显或(huo)特定(ding)行业主题的指数(shu)。

四是(shi)确定(ding)配置比(bi)例：这主要取决于投(tou)资者的风险承受能力和抗波动能力。风险偏好型投(tou)资者可能在核心底仓上配置较少，而在进攻(gong)性的卫星行业主题上配置较多；反(fan)之(zhi)，风险偏好较低的投(tou)资者则可能增加(jia)核心底仓的配置。

五是(shi)动态调整：定(ding)期审(shen)视投(tou)资组合(he)，根据市场环(huan)境和自身偏好及财务状况进行动态调整。

总的来说，核心+卫星策略能丰富投(tou)资者的投(tou)资方式，对于关注A500的投(tou)资者而言，该策略在实际投(tou)资中具有应用价值。

2025年可重点关注成长和顺(shun)周(zhou)期方向(xiang)

全景网(wang)：2024年已经接近尾声(sheng)，展望(wang)今年年末以(yi)及明年年初的市场，您觉得有哪些投(tou)资主线？大家可以(yi)重点关注哪些信息？

夏浩洋：2025年投(tou)资者可持乐(le)观态度。从国内来看，一系列稳增长政(zheng)策不断出台，包括(kuo)房地产、地方政(zheng)府化债及资本市场等问题都得到了积(ji)极回应，市场情绪(xu)大幅修复，为A股估(gu)值提升奠(dian)定(ding)基础(chu)。外部环(huan)境方面，尽管(guan)地缘政(zheng)治存(cun)在不确定(ding)性，但美联储开(kai)启降息周(zhou)期，对全球风险资产构成利好。因此，A股的积(ji)极因素正在累积(ji)。

结构方面，2025年可重视以(yi)下(xia)方向(xiang)：

一是(shi)成长方向(xiang)，关注有政(zheng)策支持和产业趋势支持的领(ling)域，如受周(zhou)期上行和自主可控政(zheng)策支持的半导体、具备困境反(fan)转逻辑的医(yi)药创新药以(yi)及新能源光伏等。

二(er)是(shi)顺(shun)周(zhou)期方向(xiang)，可能存(cun)在阶段性机会，特别是(shi)在政(zheng)策发力后(hou)，上市公司(si)业绩报告显现的消费领(ling)域，特别是(shi)消费升级支持的消费板块，或(huo)有机会。

中期来看，成长与价值或(huo)呈均衡(heng)态势；短期而言，成长可能略优于价值。成长板块投(tou)资者可关注有资金支持、产业向(xiang)上政(zheng)策支持或(huo)空间发展逻辑的行业，如半导体、医(yi)药创新药、新能源光伏等；价值板块则可关注受政(zheng)策利好及未来企业业绩可能提升的消费等板块。

本文节(jie)选自广发基金《近期市场怎么看？A500还值得配置吗？》主题直(zhi)播(bo)，分享嘉宾为广发基金指数(shu)投(tou)资部基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本内容根据嘉宾观点整理。