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近(jin)期美国(guo)加征关税政策引起市场(chang)广泛关注。那么，这一举措对全球特别是国(guo)内(nei)铝行业的影响究(jiu)竟(jing)如何？于中国(guo)宏桥而言(yan)是挑战还是机遇？相信这些问题也困扰了不少市场(chang)投资人。
在笔者看来，美国(guo)这一政策导致的市场(chang)波动在所难免，但影响也需要辩证看待。特别是对铝业龙头中国(guo)宏桥来说，利好大于冲(chong)击。
综合来看，凭借中国(guo)宏桥长期行业深耕下，构(gou)建(jian)的市场(chang)韧性、产业链韧性以及成本(ben)韧性，其有望在这场(chang)全球铝业新变局(ju)中，展现更为强大的抗风险能(neng)力，收获更大的成长机遇。
不妨(fang)具体来探讨(tao)。
1·直(zhi)接出口冲(chong)击有限，市场(chang)预(yu)期稳定
首先从市场(chang)韧性层面(mian)来看，于国(guo)内(nei)市场(chang)而言(yan)，美加征关税的直(zhi)接影响其实(shi)相对较小。反而从其引发的全球市场(chang)格局(ju)变动中，中国(guo)铝企有望受益。
行业整体层面(mian)，从出口结构(gou)来看，根据中国(guo)海关总署数据显示，中国(guo)直(zhi)接出口至美国(guo)的铝材占比仅为4%。比例相对较小。
而聚(ju)焦到龙头企业中国(guo)宏桥，不难发现其对美直(zhi)接出口占比更是相当(dang)低。根据公司(si)财报数据，2024年中期，中国(guo)宏桥营收约735.9亿元人民币，其中北美洲贡献仅约5.4亿元，占比0.7%，而国(guo)内(nei)客户贡献的收入占比高(gao)达(da)94.5%。
(来源：公司(si)财报)
可见(jian)，不论是行业整体层面(mian)还是公司(si)层面(mian)，美国(guo)此举对国(guo)内(nei)市场(chang)的冲(chong)击影响都相对有限。
与此同时(shi)，作为全球重要的铝产品消费市场(chang)之一，美国(guo)此番(fan)贸然加征关税，反而可能(neng)加剧全球产业链的不稳定，特别是加剧美国(guo)内(nei)部铝价走强，并引发连(lian)锁反应，带动国(guo)内(nei)铝价继续高(gao)位运行。从这一层面(mian)而言(yan)，这反倒为中国(guo)宏桥等国(guo)内(nei)铝企带来了利好。
当(dang)然，市场(chang)也不乏(fa)有人担忧，国(guo)内(nei)部分铝产品存在通过越南、墨西哥等第三国(guo)转口美国(guo)的情况，这可能(neng)会(hui)间接带来冲(chong)击。从实(shi)际(ji)来看，这类转口贸易量其实(shi)相对较小，且需满足严格的原产地规则，真正受影响规模有限。而基于这一方面(mian)，中国(guo)宏桥也可通过调整出口目的地来分散风险。
2·产业链韧性增强，成本(ben)优势(shi)凸显
不可否认，美国(guo)这番(fan)对全球钢铝征收高(gao)关税，很可能(neng)引发其他(ta)国(guo)家效仿，导致全球贸易环境变差，不排(pai)除中国(guo)钢铝企业在其他(ta)市场(chang)也可能(neng)将遇到更多贸易壁垒和摩擦(ca)，并对全球钢铝产业链带来冲(chong)击。
但对中国(guo)来说，国(guo)内(nei)铝产业链高(gao)度(du)完整，受海外市场(chang)波动影响也较有限。
以中国(guo)宏桥来看，其作为全球最(zui)大电解铝生产商，具备从氧化铝到铝加工的垂直(zhi)整合能(neng)力。全产业链布局(ju)不仅确保了生产过程的稳定性和效率，还显著降低了生产成本(ben)。
考虑到美国(guo)铝需求44%依赖进口，而加征关税后，其本(ben)土铝价可能(neng)因产能(neng)不足而上涨，而中国(guo)凭借其成本(ben)优势(shi)(如低电价)和技(ji)术升级，有望进一步巩固全球市场(chang)份额。
(来源：U.S.Census,Comtrade)
此外，当(dang)前中国(guo)正持续通过扩大对外开放，如降低单边关税、签订自贸协定等，抵消美国(guo)关税影响，且中国(guo)宏桥还将有望受益于"一带一路"沿线国(guo)家需求增长。
可以看到，2023年，中国(guo)对"一带一路"国(guo)家铝出口占比已升至45%，已显著降低对欧美市场(chang)依赖。这不仅为宏桥带来了新的市场(chang)机遇，还增强了其在全球市场(chang)的竞(jing)争力。
3. 全球供需格局(ju)变化带来的结构(gou)性机会(hui)
正如前文提到的，美国(guo)加征关税动作将导致其国(guo)内(nei)本(ben)土成本(ben)上升，将使其国(guo)内(nei)铝价可能(neng)因供应缺口扩大而上涨，而摩根士(shi)丹利此前预(yu)计美国(guo)铝进口需求82%依赖海外，这也意味着(zhe)连(lian)锁反应下，很有可能(neng)将推动国(guo)际(ji)铝价的上行。
在这一背景下，中国(guo)宏桥作为低成本(ben)生产商，可通过出口非美市场(chang)或(huo)国(guo)内(nei)销售获取更高(gao)利润。同时(shi)，通过国(guo)内(nei)销售锁定利润，其也将有望受益于内(nei)外市场(chang)割裂带来的套利空间。
此外，从全球市场(chang)机会(hui)来看，当(dang)前东盟、中东等新兴经济体工业化进程加速(su)，对铝材需求持续增长。
仅从基建(jian)投资而言(yan)，就为铝需求带来了强力的支(zhi)撑。
以中东来看，中东国(guo)家主权(quan)财富基金(jin)积极参与建(jian)筑领域投资，助力经济转型。沙特于2016年发布Vision 2030，规划(hua)投资超过3万亿美元；阿联酋方面(mian)，《阿布扎比2030经济愿景》和《迪拜2040城市总体规划(hua)》为超过1800个重大项目提供了框架，合计超7500亿美元。
东南亚方面(mian)，亚洲开发银(yin)行预(yu)计，至2030年东南亚需要在基建(jian)投资上分配(pei)大约GDP的5.7%(2022年东南亚国(guo)家联盟GDP约3.67万亿美元)。东南亚五(wu)国(guo)(印尼、菲律(lu)宾、马来西亚、泰国(guo)、越南)2023年平均(jun)城镇(zhen)化率为55.7%，约相当(dang)于中国(guo)2014年的水平。
可见(jian)，中东、东南亚长期基建(jian)需求十分巨大，这将催生出庞大的铝需求。
同时(shi)能(neng)够看到，中国(guo)宏桥2024年对越南、阿联酋等国(guo)的出口量大幅增加，成为新的增长点。这也预(yu)示着(zhe)，在全球供需格局(ju)的变化中，中国(guo)宏桥还将收获结构(gou)性的机会(hui)，持续兑现增长红利。
4. 资本(ben)市场(chang)对行业龙头的避险偏好提升
站在当(dang)下来看，美国(guo)的这番(fan)加征关税动作，一定程度(du)也带来了市场(chang)对不确定性环境的担忧。基于此，资本(ben)市场(chang)对行业龙头的避险偏好也在提升。
就中国(guo)宏桥而言(yan)，其抗风险能(neng)力不断受到认可，凭借其规模效应和多元化布局(ju)，如布局(ju)再(zai)生铝、高(gao)端(duan)铝材等，形成差异化的竞(jing)争优势(shi)和高(gao)竞(jing)争壁垒，这将使其在贸易摩擦(ca)中更具韧性。
由此而言(yan)，在这场(chang)全球铝行业的大变局(ju)中，中国(guo)宏桥反倒有望成为优良的"避风港(gang)"，推动价值(zhi)重估。
此外，中国(guo)宏桥还面(mian)临良好的政策预(yu)期。未来不排(pai)除中国(guo)可能(neng)通过反制(zhi)措施(shi)(如稀土出口管制(zhi))或(huo)产业支(zhi)持政策(如新能(neng)源车用铝补贴)间接利好铝业，增强市场(chang)对宏桥的政策红利预(yu)期。这些政策不仅能(neng)够提升宏桥的市场(chang)竞(jing)争力，还能(neng)为其带来更多的发展机遇。
5. 短期情绪冲(chong)击后的价值(zhi)重估
尽管加征关税初期可能(neng)引发板块波动，但从历史数据来看，如正2018年贸易战期间，龙头企业股价在短期回调后往往因基本(ben)面(mian)支(zhi)撑而反弹。
(来源：富途行情)
当(dang)前中国(guo)宏桥市盈(ying)率处(chu)于低位，且盈(ying)利能(neng)力强劲，业绩保持稳健，不断吸(xi)引长期资金(jin)布局(ju)。
随着(zhe)市场(chang)情绪逐步消化，后续其持续验证的经营成果，有望不断催化市场(chang)估值(zhi)表现，值(zhi)得(de)期待。