通过囤(dun)积美元，外国央(yang)行抑制了本国货币(bi)的需求(qiu)（同时抑制了本国货币(bi)币(bi)值），使得美元币(bi)值被高估。这样，它们自己的出口商能更多地向(xiang)美国出口，而(er)美国的制造业却受到了损害。在这种永无(wu)止境的循环(huan)中(zhong)，外国继续赚取新的美元，这些美元被存入欧(ou)洲和亚洲央(yang)行的金库中(zhong)，央(yang)行为了安全(quan)地赚取利息，便将这些美元用来购(gou)买美国政府债(zhai)务。

截至北京时间2月17日下午16时许，美国国债(zhai)总额已经接近36.5万亿(yi)美元US Debt Clock

特朗普知道美元的储备货币(bi)地位对美国政府（以(yi)低廉(lian)的价格将债(zhai)务出售给外国人(ren)）以(yi)及美国的金融家们（富(fu)裕的外国人(ren)手里有大量美元，会经过他们之手用来投机美国股市和房地产市场）是极为有利的；但这些好处(chu)不足以(yi)抵消外国制造业自由地获(huo)得美元、压低出口价格对美国制造业造成的损害。这对特朗普影响尤其大，那些“好处(chu)”对于两次助选(xuan)其担任总统、在美国腹地生产维持一个国家生存所需的、具(ju)有“男(nan)子气概(gai)”商品（如钢(gang)铁和汽车）的美国民众是有害的。

而(er)且(qie)，情况远非如此简(jian)单。一个可怕的临界(jie)点即将到来：随(sui)着美国的产出相较于其他国家的减少，全(quan)球对美元需求(qiu)的增长速度超过了美国收入的增长速度，因此为了跟上世界(jie)其他国家的储备需求(qiu)，美元必须加速升值。这种情况无(wu)法持续下去，这也成了特朗普的噩(e)梦。

因此，特朗普预言，当(dang)美国的赤字超过某一门槛时，外国人(ren)将恐慌，抛售他们的美元计价资产，并寻找其他货币(bi)或(huo)货币(bi)组合来储备。然(ran)后，在国际混乱中(zhong)，美国将面(mian)临一个破碎的制造业、荒废(fei)的金融市场和一个资不抵债(zhai)的政府。

为了避(bi)免这一灾难，特朗普希望同时实(shi)现两件事(shi)：长期内贬值美元，并压低美国长期借款利率。他能同时实(shi)现这两个目标吗(ma)？他知道，市场永远不会自动做到这两点，只有外国央(yang)行才能为他做到这一点。但要让它们同意这么做，首先需要受到震动，采取行动。这就是他采取关税(shui)政策的目的所在。

特朗普的西方批评者错(cuo)误地认(ren)为，特朗普认(ren)为关税(shui)本身能够减少美国的贸易(yi)赤字。我认(ren)为，其实(shi)特朗普知道单凭关税(shui)不会解决这一问题，他只是将关税(shui)作为两阶段战(zhan)略的一部分加以(yi)实(shi)施。

在第(di)一阶段，特朗普首先采取了震撼性的关税(shui)措施。特朗普预期，外国央(yang)行将因担心关税(shui)对其经济造成衰(shuai)退影响而(er)降低国内利率，从而(er)导致美元升值。对他而(er)言，在短期内，这种升值是可以(yi)接受的，因为美元升值将抵销关税(shui)对美国消费者进口商品价格的影响（保持美国通胀(zhang)和贸易(yi)赤字相对稳定）。那么，在第(di)一阶段结束(shu)时会发生什么变化呢？只有一件事(shi)：受关税(shui)影响的国家将为特朗普的关税(shui)政策买单。

在第(di)二阶段，特朗普将告诉外国政府：“如果你们想结束(shu)我关税(shui)带(dai)来的痛苦，我有一个交易(yi)方案。”这个提议的交易(yi)将包含两个部分：

（1）为了逆转(zhuan)美元升值并将其降至当(dang)前水平以(yi)下，特朗普将要求(qiu)外国央(yang)行出售其一部分短期美元资产并兑换为其本国货币(bi)；

（2）为了降低美国政府的长期借款成本，他将要求(qiu)外国政府同意将其持有的美国国债(zhai)“延(yan)期”，即同意将其持有的美国国债(zhai)兑换为超长期国债(zhai)，甚至可能是百年(nian)期甚至永久国债(zhai)。

（1）为了逆转(zhuan)美元升值并将其降至当(dang)前水平以(yi)下，特朗普将要求(qiu)外国央(yang)行出售其一部分短期美元资产并兑换为其本国货币(bi)；

（2）为了降低美国政府的长期借款成本，他将要求(qiu)外国政府同意将其持有的美国国债(zhai)“延(yan)期”，即同意将其持有的美国国债(zhai)兑换为超长期国债(zhai)，甚至可能是百年(nian)期甚至永久国债(zhai)。

自然(ran)，特朗普会根据不同政府的情况量身定制他的要求(qiu)。对于当(dang)前拥(yong)有最多美元储备的亚洲国家，他将坚(jian)持要求(qiu)它们出售更多的美元资产。但对于相对美元较少的欧(ou)元区，他将更多关注于债(zhai)务交换，以(yi)降低美国政府的借款成本。

同时，在与日本或(huo)欧(ou)洲打交道时，他还将要求(qiu)它们从美国购(gou)买更多武(wu)器和能源，并要求(qiu)柏林在德国制造业集团（例如，巴(ba)斯夫(fu)、大众汽车）向(xiang)美国迁移时不做任何阻拦。而(er)对于北京，可以(yi)预见他会希望获(huo)得更多包括地缘政治方面(mian)在内的其他让步。

巴(ba)斯夫(fu)网络

从政治角度来看，特朗普确信即使一些外国政府不接受他的交易(yi)，他也在执行一项必胜的战(zhan)略。当(dang)一个外国政府同意他的要求(qiu)时，他就取得了另一场胜利。但即使一个政府坚(jian)持抵制，关税(shui)仍然(ran)维持不变，特朗普仍然(ran)可以(yi)从关税(shui)中(zhong)获(huo)得大量美元。

关键是，他并不介意世界(jie)是否(fou)会变得更加分裂，以(yi)至于变成两个阵营：一组是美国和包括欧(ou)洲、日本等依附于美国的国家组成的阵营，美国可以(yi)通过保持弱势美元以(yi)及让日本、欧(ou)洲购(gou)买更多美国商品、能源和武(wu)器，从而(er)减少美国的贸易(yi)赤字；另一组则由像中(zhong)国一样处(chu)于美国军事(shi)保护伞之外的国家组成的阵营，这些国家通过相比于上一个时代已经减少的贸易(yi)量与美国保持联(lian)系，而(er)美国联(lian)邦政府可以(yi)从中(zhong)获(huo)得稳定的关税(shui)收入现金流。

从中(zhong)国政府的角度来看，特朗普的经济大计表面(mian)上是可以(yi)接受的。毕竟中(zhong)国与欧(ou)盟不同，中(zhong)国经济拥(yong)有足够的深度和活力，使其能较好地适应特朗普的挑(tiao)战(zhan)。而(er)欧(ou)盟成员国已经面(mian)临长期的工(gong)业和技术衰(shuai)退，特朗普的战(zhan)略只会加剧这一问题。

然(ran)而(er)，特朗普的计划始(shi)终存在反效果（例如，导致美国债(zhai)务的大规模抛售，从而(er)引发全(quan)球衰(shuai)退）或(huo)贸易(yi)鹰派在其政府内占上风的风险。北京必须做好准备应对这两种情况，并主动提出自己的全(quan)球战(zhan)略。在我看来，这意味着我们需要思考将金砖国家转(zhuan)变为一个新的布雷顿森林体系的可能性，而(er)在这个布雷顿森林体系中(zhong)人(ren)民币(bi)将扮演美元曾(ceng)经充当(dang)的货币(bi)锚的角色。