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商界有句名言“女人和孩子的钱好赚”。
女人通(tong)常(chang)比较感性，她们的消费行为往往受(shou)到情感的强烈影响，尤其是对于孩子，无论是吃的、穿的、还是教(jiao)育，父母都希望给(gei)他们最好的。
最近一家卖(mai)藻油(you)DHA、益生菌、维(wei)生素、奶粉等(deng)母婴营养品的公司正冲击(ji)港股上市。
格隆汇(hui)获悉(xi)，近日，纽曼思健康(kang)食品控股有限公司（简称(cheng)“纽曼思”）通(tong)过港交(jiao)所上市聆讯，接下来很可(ke)能会招股上市。
作为一家港交(jiao)所待上市企(qi)业，纽曼思只有40多(duo)名员工，而去年的收(shou)入(ru)却超(chao)过4亿，同时毛利率高达70%以上。但公司也存在供应(ying)商集中风险，同时业务还受(shou)出生率下滑影响。
现在的母婴营养品生意(yi)好做吗(ma)？不妨通(tong)过纽曼思来一探究竟。
01
夫妻做母婴营养品生意(yi)，冲击(ji)上市
纽曼思总(zong)部位于上海浦东新区，其历史(shi)可(ke)追溯至2002年成立的乳健国际，当时王平与朱珏分别持有乳健国际85%、15%股份。
本次发行前，王平、崔娟夫妻通(tong)过远东财富持有纽曼思100%的股份，其中王平持股91%，崔娟持股9%，属于典型的“夫妻店”。
王平今年55岁，在创立纽曼思之前，他曾(ceng)陆续担(dan)任烟台(tai)有色(se)金属集团经营有限公司部门经理(li)、上海乐化科技发展(zhan)有限公司主(zhu)席，还当过金纽曼思的总(zong)经理(li)。目前王平为澳美(mei)澳乳业执行董事、乳健国际总(zong)经理(li)、纽曼思行政总(zong)裁(cai)。
崔娟今年52岁，她曾(ceng)在香港洪吉控股有限公司上海分公司当过几年票务主(zhu)管及客(ke)户关系(xi)经理(li)，还在香港航空(kong)有限公司担(dan)任过销售主(zhu)管，并(bing)担(dan)任过瀚达营养总(zong)经理(li)，如今为纽曼思的执行董事。
2007年公司推出专属品牌纽曼思（Nemans）下的DHA产品，2010年以来又陆续推出益生菌、维(wei)生素D产品。
目前公司的营养品主(zhu)要分为藻油(you)DHA、益生菌、维(wei)生素、多(duo)维(wei)营养素及藻钙产品五类，这些营养品的目标消费者涵盖孕妇及产后妇女、婴幼儿及儿童。
同时公司还销售由澳优集团制(zhi)造(zao)并(bing)向其采购(gou)的五款奶粉产品，但公司最畅销的还是藻油(you)DHA产品。
公司DHA产品系(xi)列，图片来源于公司官(guan)网(wang)
公开资料显示，DHA俗称(cheng)脑黄(huang)金，是神经系(xi)统(tong)细胞生长及维(wei)持的一种主(zhu)要元素，据称(cheng)对婴儿智力和视力发育至关重要，一些准妈妈和婴幼儿会补充DHA。
2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称(cheng)“报告期”），纽曼思90%以上的收(shou)入(ru)来自藻油(you)DHA产品，毛利率超(chao)过70%。
其中，公司在海外加工的藻油(you)DHA产品（即新西兰DHA产品及美(mei)国DHA产品）的销量及销售收(shou)益显著高于中国DHA产品。
按产品类别划分的毛利及毛利率明(ming)细，图片来源：招股书
02
员工仅44人，2023年收(shou)入(ru)超(chao)4亿
纽曼思向设于中国、美(mei)国及香港的供应(ying)商直接采购(gou)成品藻油(you)DHA及益生菌产品。对于在中国加工的部分产品，则是纽曼思为供应(ying)商采购(gou)主(zhu)要原材料，再由供应(ying)商将(jiang)原材料加工成成品，其中，公司的藻油(you)DHA产品主(zhu)要原材料由帝斯曼集团供应(ying)。
报告期内(nei)，纽曼思向五大(da)供应(ying)商的采购(gou)分别占总(zong)采购(gou)的90%以上，其中对最大(da)供应(ying)商上海康(kang)营的采购(gou)占比在40%以上，占比较大(da)，存在供应(ying)商集中风险，同时公司也无法完全控制(zhi)供应(ying)商提供的藻油(you)DHA成品质量。
由于公司主(zhu)要向供应(ying)商采购(gou)成品，生产加工都由供应(ying)商负责，所以公司员工人数并(bing)不多(duo)。
招股书显示，截止(zhi)2024年12月20日，纽曼思共有44名僱员，且(qie)大(da)部分在上海，这些僱员中包括高管、销售、会计、行政人事及物流人员，研发人员为0。
按职能划分的员工明(ming)细，图片来源：招股书
公司的产品一般在国内(nei)分销，不仅通(tong)过京东、天(tian)猫、唯品会等(deng)线上渠(qu)道销售产品，还将(jiang)产品出售给(gei)地区分销商，由分销商将(jiang)产品销售到药(yao)房、母婴产品店及产后护理(li)中心等(deng)零(ling)售点。
报告期内(nei)，纽曼思的线上销售渠(qu)道占比从64.1%提升至80.7%，线下分销商渠(qu)道的占比有所下滑，可(ke)见公司较为依赖(lai)线上销售渠(qu)道。
公司旗下主(zhu)要产品的业务模式及主(zhu)要销售渠(qu)道，图片来源：招股书
值得注意(yi)的是，公司的销售费用一直占比较大(da)，且(qie)呈增长趋势。2021年至2024年上半年，纽曼思的销售及分销开支分别为6380.8万元、7900.2万元、1.03亿元、4808.3万元，三(san)年半累计花费近3亿元。
报告期内(nei)，纽曼思的营业收(shou)入(ru)分别约3.38亿元、3.67亿元、4.27亿元和1.46亿元，相应(ying)的净利润分别为1.2亿元、0.88亿元、1.59亿元和0.45亿元，公司业绩(ji)存在波动。
由于跨境进口(kou)DHA产品的零(ling)售销售值大(da)幅增加，2022年公司收(shou)入(ru)有所增长；2023年公司的业绩(ji)也有所增长，主(zhu)要受(shou)益于疫情缓和及国内(nei)的消费刺激政策，加上日本在2023年8月首(shou)次开始排放(fang)放(fang)射性污(wu)水，触发消费者囤积在排污(wu)前生产的DHA产品。
但此前的囤货行为，也让公司今年的销售承压，加上经济下行也减慢(man)了我国母婴藻油(you)DHA产品行业的增长速度，2024年上半年纽曼思业绩(ji)明(ming)显下滑。
03
公司业务受(shou)出生率下滑影响
营养品的目标受(shou)众包括母婴、老年人及特定(ding)群体等(deng)，主(zhu)要目的是补充日常(chang)饮食的不足，改善健康(kang)状(zhuang)况(kuang)，预防或促进疾病的康(kang)复。
近年来，随着人们健康(kang)意(yi)识的提高和生活(huo)水平的提升，对营养品的需求持续增长，其中母婴产品的市场规模也持续增长。2023年我国营养品行业中母婴产品的市场规模已达到1017亿元，占营养品市场的39.1%。
过去五年，中国营养品行业在各线城市均出现大(da)幅增长，其中，由于健康(kang)意(yi)识不断(duan)提高及健康(kang)产品愈加普及，三(san)线及以下城市的扩(kuo)张最为明(ming)显。
未来随着Z世代成为主(zhu)流育儿人群，他们对营养的取态更为科学，预计母婴产品市场将(jiang)更为细化及专业。
预计到2028年我国营养品行业中母婴产品的市场规模将(jiang)增长至1421亿元，2023年至2028年的复合年增长率为6.9%，增速较前几年有所下滑。
图片来源：招股书
营养品行业的竞争非(fei)常(chang)激烈，有数千家公司在争夺市场份额，一旦法规发生变动，或消费者喜好转变都可(ke)能影响行业竞争格局。
据弗(fu)若斯特沙(sha)利文，中国的母婴藻油(you)DHA市场可(ke)分为国际业者推出的产品、国内(nei)业者推出的产品，其中，国内(nei)业者的产品又可(ke)进一步分为采用本地和采用进口(kou)藻油(you)DHA原材料的产品。
目前中国的母婴藻油(you)DHA行业约有100家业者，就国内(nei)品牌中以海外供应(ying)商供应(ying)的原材料制(zhi)造(zao)的母婴藻油(you)DHA产品而言，市场由约35家从业者瓜分。
2023年，采用进口(kou)藻油(you)DHA原材料的国内(nei)品牌占中国母婴藻油(you)DHA产品零(ling)售销售总(zong)值的28.5%，其中纽曼思的市场份额为20.5%，按使用进口(kou)原材料制(zhi)造(zao)的藻油(you)DHA产品零(ling)售销售值计算，公司为最大(da)的国内(nei)品牌，汤臣倍健（300146）以17.9%的市场份额排在第二。
图片来源于招股书
值得注意(yi)的是，纽曼思的业务会因出生率下跌而受(shou)影响。近年来，我国新生婴儿数量呈下滑趋势，尽管已经放(fang)开三(san)胎，但也难以彻底改变目前低出生率的情况(kuang)，而出生率下滑可(ke)能会让公司的潜在客(ke)户人数减少。