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ETF“以(yi)机构投资者为主”这一格局(ju)，正在发生(sheng)变化。
2月(yue)20日鹏华上证科(ke)创(chuang)板200ETF发布的上市公告(gao)书显示，前十大持有人(ren)被个人(ren)投资者“包(bao)场”。这不(bu)是个例(li)，2月(yue)20日上市的招商利安新(xin)兴亚洲精选ETF，以(yi)及2月(yue)14日上市的华夏创(chuang)业板50ETF，前十大持有人(ren)中个人(ren)投资者分别达到了6位和8位，后者的个人(ren)投资者持有比例(li)，高达96.47%。
实际上，这只是指(zhi)数基(ji)金大发展(zhan)背景下，投资者结构变化的一方面。另(ling)一方面，券商中国记者还(hai)发现，即便是机构投资者阵营目前也正在发生(sheng)变化：外(wai)资行、养(yang)老金等新(xin)型机构投资者崭露头角，消(xiao)防(fang)公司、网络科(ke)技公司等非金融类(lei)企业，也开始出现在热门ETF前十大持有人(ren)之列(lie)。
这些变化预示着(zhe)，在被动(dong)投资趋势下拥抱指(zhi)数基(ji)金的投资者日趋多元，还(hai)意味着(zhe)投资者的市场教育水平(ping)的整体提高。从券商中国记者跟踪观察(cha)来看，这些投资者对指(zhi)数基(ji)金方面的关注，正在从传统(tong)的行情(qing)趋势层面，延伸到指(zhi)数基(ji)金的投资风格、配置策略等方面上来。
个人(ren)投资者持有占比超(chao)过90%
根据鹏华基(ji)金2月(yue)20日公告(gao)，鹏华上证科(ke)创(chuang)板200ETF成立于2月(yue)13日，将于2月(yue)25日在上交所(suo)上市交易，成立份额和上市交易份额均(jun)为2.70亿份。其中，个人(ren)投资者持有2.67亿份，占比达到了99.12%。公告(gao)显示，截至2月(yue)18日，鹏华上证科(ke)创(chuang)板200ETF 的前十名持有人(ren)均(jun)为个人(ren)投资者，并列(lie)第一的是祝建国和蔡燕君，两人(ren)持有比例(li)均(jun)为1.85%。
（截图来源(yuan)：鹏华上证科(ke)创(chuang)板200ETF上市公告(gao)书）
此前，在ETF份额中占大头的往往是机构投资者，即便有个人(ren)投资者，也是寥寥几个。但从券商中国记者近期跟踪来看，个人(ren)投资者在ETF中占主流的情(qing)况频繁出现。
根据招商基(ji)金公告(gao)，招商利安新(xin)兴亚洲精选ETF于2月(yue)20日上市交易，交易份额为10亿份，其中有7亿份由个人(ren)投资者持有，占比70%。截至2月(yue)13日，该ETF的前十大持有人(ren)中，有6位为个人(ren)投资者。其中，韩婷和全海波均(jun)持有4859.95万份，持有比例(li)均(jun)为4.86%，和一名私募机构并列(lie)第一。
这种情(qing)况在2月(yue)14日开始上市交易的华夏创(chuang)业板50ETF中，同样存在。根据华夏创(chuang)业板50ETF的上市公告(gao)书，截至上市前，该ETF有96.47%的份额由个人(ren)投资者持有，前十大持有人(ren)中个人(ren)投资者占据了8席。
不(bu)仅(jin)是个人(ren)投资者，在最新(xin)上市ETF的机构投资者中，同样也有新(xin)变化，主要概(gai)括为两大方面：
一是外(wai)资行、养(yang)老金等机构逐渐在ETF中崭露头角，形成了和传统(tong)的券商、保险机构同台竞技局(ju)面。同样是招商利安新(xin)兴亚洲精选ETF，英国的巴克莱银行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万份，占比3.40%，持有比例(li)位居第二(er)。实际上，在2024年底上市的华泰柏瑞恒生(sheng)创(chuang)新(xin)药ETF中，巴克莱银行就已现身(shen)其中，以(yi)高达42.02%的份额比例(li)成为该ETF最大的持有人(ren)。养(yang)老金方面，于1月(yue)下旬上市的中金中证A500ETF，中金金益混合型养(yang)老金产品位前十大持有人(ren)之列(lie)。另(ling)外(wai)，于2月(yue)出上市交易的博时深证基(ji)准做市信用(yong)债ETF中，博时稳健增强(qiang)固定收益型养(yang)老金产品-招商银行同样进入了前十大持有人(ren)中。
二(er)是非金融类(lei)的企业，近期闪现在热门ETF前十大持有人(ren)之列(lie)。比如，于2月(yue)12日上市交易的融通中证诚通央(yang)企红利ETF,前十大持有人(ren)中既(ji)有北(bei)京中消(xiao)长城(cheng)消(xiao)防(fang)安全工程有限公司，也有吉(ji)林省鑫(xin)泽网络技术有限公司。
投资者的认知和认可度在逐步提高
针对上述ETF投资者变化，北(bei)方一家公募市场人(ren)士对券商中国记者表示，这一方面反映出了被动(dong)投资趋势下，拥抱指(zhi)数基(ji)金的投资者日趋多元。另(ling)一方面，这还(hai)意味着(zhe)市场投资者教育水平(ping)的整体提高。指(zhi)数基(ji)金的投资，在相当程度上需要具备一定的配置思维。
更(geng)具体来看，这种情(qing)况得到了调研数据支持。近期，证券时报·券商中国联合申万宏源(yuan)研究所(suo)完成的一场针对个人(ren)投资者及投资顾问的不(bu)记名情(qing)绪调研显示，有30%的受访者更(geng)喜欢通过公募基(ji)金（含主动(dong)和被动(dong)）进行A股投资。其中，受访的个人(ren)投资者对被动(dong)投资产品（如指(zhi)数基(ji)金、ETF）的接受程度分化较明显——有约三成的受访者对被动(dong)投资的兴趣大于等于8（总分为10），同时也有四成的受访者兴趣评(ping)分小于等于3。
上交所(suo)此前发布的《ETF投资交易白皮书（2024年上半年）》显示，其中沪市规模3415亿元、个人(ren)投资者持仓比例(li)超(chao)六成，是各类(lei)ETF中个人(ren)持仓比例(li)最高的类(lei)型。此外(wai)，华夏基(ji)金此前发布的《指(zhi)数基(ji)金投资者洞察(cha)报告(gao)》显示，当前ETF的几大发展(zhan)趋势之中，就包(bao)括了“个人(ren)投资者加(jia)速入市”。该报告(gao)给出的统(tong)计(ji)数据显示，个人(ren)份额持有占比从2014年末的不(bu)足20%上升到2023年末的44.3%。
根据华夏基(ji)金调研，个人(ren)投资者中高达87.5%表示有意愿(yuan)在未(wei)来投资指(zhi)数基(ji)金。与机构投资者的期待略有差异(yi)的是，个人(ren)投资者希望未(wei)来推出更(geng)多跨境ETF，特别是港、美(mei)股行业ETF，以(yi)拓宽全球(qiu)资产配置的工具，分享全球(qiu)市场的增长红利。
博时基(ji)金指(zhi)数与量化投资部(bu)基(ji)金经理(li)尹浩近期在公开场合发言中提到，当市场处于震荡(dang)状态或上涨(zhang)初期时，暂无一个真正走出来的强(qiang)势的行业，这时候关注市场是更(geng)加(jia)重要的，宽基(ji)指(zhi)数会更(geng)受到资金的青睐。他特别说到，ETF之类(lei)的被动(dong)型产品在机构投资者、个人(ren)投资者的认知和认可度，也在逐步提高，基(ji)金公司根据市场的变化、根据投资者的需求不(bu)断(duan)推出新(xin)的创(chuang)新(xin)型的产品，也促使(shi)了产品不(bu)断(duan)的发展(zhan)。
ETF的策略配置主要有两种
实际上，无论是个人(ren)投资者和新(xin)型机构投资者，他们选择通过ETF参与市场行情(qing)，本质上都是看中了ETF这类(lei)品种的配置价值和持有体验。和个股不(bu)同，持有ETF得以(yi)通过“一篮子”思路分散了集(ji)中风险。这意味着(zhe)，这些投资者对指(zhi)数基(ji)金方面的关注点，已从行情(qing)趋势层面，延伸到指(zhi)数基(ji)金的投资风格、配置策略等方面来。
比如，从多资产配置思路来讲，博时基(ji)金指(zhi)数与量化投资部(bu)投资总监黄(huang)瑞庆，在近期的公开演讲时表示，资产配置和择时决定风险，超(chao)额收益决定收益。他举例(li)说到，通过指(zhi)数优化配置等研究模型时，当设定收益目标为5%时，配置主要集(ji)中在国债；而7%的目标下，配置则更(geng)加(jia)均(jun)衡，包(bao)括标普500、黄(huang)金、债券和股票型基(ji)金；9%的目标下，配置则更(geng)集(ji)中于A股、黄(huang)金和标普500。随着(zhe)收益目标的提高，配置会变得更(geng)加(jia)集(ji)中，风险也会相应增加(jia)。
在谈到利用(yong)ETF做资产配置时，博时基(ji)金的投资经理(li)李超(chao)表示，量化团(tuan)队会倾向于把传统(tong)或者是经典的资产配置模型移植到ETF组合上来，但在使(shi)用(yong)传统(tong)或经典资产配置模型时不(bu)能直接照搬，因为传统(tong)的模型都是基(ji)于比较强(qiang)的假设去做的，市场是比较复杂多变的。
从具体配置上，一家头部(bu)公募的基(ji)金配置人(ren)士对券商中国记者表示，目前市场上的ETF产品线已经比较齐全，无论是宽基(ji)、行业、主题、策略、跨境等方向都有充分的产品布局(ju)，从资产配置的角度来看，已经能够(gou)满足投资者多样化的需求。运用(yong)ETF进行策略配置时，目前主要有两种策略：
一是核心—卫星策略。核心部(bu)分：选择宽基(ji)ETF作为长期持有的核心资产，力争获取市场的长期平(ping)均(jun)收益。核心部(bu)分通常占投资组合的60%—90%，具有稳定性和低波动(dong)性。卫星部(bu)分：选择行业、主题或高弹性ETF作为辅(fu)助配置，力争捕(bu)捉高弹性的结构性机会。卫星部(bu)分通常占投资组合的10%—40%，具有较高的成长性和波动(dong)性。
二(er)是买入—持有—再平(ping)衡策略（BHR策略）。买入：选择具有代表性的宽基(ji)ETF，分散投资风险。持有：长期持有ETF，减(jian)少频繁交易，享受复利效应。再平(ping)衡：定期调整投资组合，保持资产比例(li)的平(ping)衡，降低波动(dong)风险。可以(yi)通过降低资产相关性（如股票和债券）来实现再平(ping)衡。
责编：罗晓霞
校(xiao)对：陶(tao)谦