在个股投资中，投资者(zhe)通常将理论进(jin)一步简化，把与(yu)市场基准完全(quan)相关的部分归为贝塔收益(yi)，而与(yu)市场基准不相关的部分则视为阿尔法收益(yi)。当阿尔法为正时，意味着(zhe)投资表现(xian)优(you)于基准；而阿尔法为负时，则表示投资表现(xian)低于基准。即使在贝塔收益(yi)停滞的情(qing)况下，一些股票仍(reng)可能凭借较强的正向阿尔法实现(xian)逆(ni)势上(shang)涨，甚至有些个股能够凭借阿尔法走出十分靓丽的行情(qing)。TCL电子(zi)的涨幅依然可以从以上(shang)两个角度拆解：

Beta：行业趋势带来的机遇

1、TV行业复苏趋势明确：

随着(zhe)海外(wai)渠(qu)道库存去化效(xiao)果良好，新兴(xing)市场显著增长，以及欧美等重点海外(wai)市场环境改善，外(wai)销市场延续增长趋势。2024年1-12月我(wo)国家用电器累计出口(kou)金额达1001.03亿美元，同比增长14.1%,家电出口(kou)景气持续提升。尽管内销市场表现(xian)略逊(xun)于外(wai)销市场，但“国补”使得国内家电市场峰(feng)回路转，家电市场下半年呈(cheng)现(xian)显著反弹，预计2024年国内家电市场的销售额将破9000亿元，刷新纪录。

受积极因素影响，尽管全(quan)球(qiu)电视出货量在2023年下降至1.97亿台、触(chu)及了近十年来的历史低位，但预计会在2024年实现(xian)企(qi)稳回升。据统计，2024年上(shang)半年，全(quan)球(qiu)电视品牌出货量攀升至9071.7万台，实现(xian)了0.8%的同比增长。奥维睿沃（AVC Revo）预测，2024年全(quan)球(qiu)电视出货量将有望迎来1.5%的小幅同比增长。

2、面板行业波动改善，业绩可预测性增强

根据浙商证券研究所的数据，面板在电视原材料(liao)成本中的占(zhan)比约为55%，是电视BOM（物料(liao)清单）结(jie)构中的核心部件。面板价(jia)格的波动一直影响着(zhe)整个行业的盈利能力和估(gu)值。近年来，上(shang)游(you)的日韩面板厂加速清退产能，而中国面板厂则承接了这些份额，行业集中度持续提升。2024年8月，夏普SDP工厂停产；10月，LG Display出售其广州8.5代线，这标志着(zhe)日系、韩系厂商已全(quan)面退出LCD TV面板的竞(jing)争。预计未来，面板行业的供需关系将更加平衡，面板价(jia)格有望稳定，从而减少彩电零售价(jia)格的波动，降低企(qi)业在利润方面承担的风险。

在以上(shang)积极因素影响下，家电估(gu)值迎来修复。万得家电概念指数（884706.WI）2024年年内涨幅达14.40%。

Alpha：强Alpha是支撑股价(jia)上(shang)涨的根本原因

不难发(fa)现(xian)，在Beta上(shang)涨之时，TCL电子(zi)的涨幅远超板块表现(xian)。那么(me)，TCL电子(zi)的个体Alpha为何如此强劲？从2024年电视全(quan)球(qiu)出货量来看，我(wo)们可以得到两个结(jie)论：横向对比，TCL电子(zi)的表现(xian)远超行业平均(jun)水平；纵向对比，TCL电子(zi)正处于其历史上(shang)最鼎盛(sheng)的时刻。

（一）横向：远超出行业平均(jun)表现(xian)

作为行业龙头的TCL电子(zi)，其全(quan)年出货量增速远超市场平均(jun)水平。2024年，TCL电视全(quan)球(qiu)出货量激增14.8%，总量达到2900万台。在行业整体趋于成熟，年增长率基本维持在微小个位数的背景下，TCL电子(zi)却实现(xian)了难能可贵的双位数增速，并且全(quan)球(qiu)市占(zhan)率逐年提升，这一成就在竞(jing)争白热(re)化的消费电子(zi)市场中尤为突出。尤其值得注意的是，2024年第四季度TCL电视全(quan)球(qiu)出货量同比增幅达19.3%，环比增长20.0%。在彩电这一成熟且竞(jing)争激烈的市场中，TCL电子(zi)能够取得两成的增速，实属难能可贵。

正是凭借其优(you)于市场的卓越表现(xian)，TCL电子(zi)的市场份额得以稳固。数据显示，2024年1月至10月，TCL电子(zi)的全(quan)球(qiu)市场份额达到14.53%，仅次(ci)于三星，位居行业第二。鉴于其第四季度所展现(xian)的出色表现(xian)，TCL电子(zi)全(quan)年市场份额有望继续保持这一领先(xian)地位。

数据来源：AVC，中诚信国际

（二）纵向：创下历史新高

消费电子(zi)行业，周期性是一个极为关键的因素，但同时它(ta)又并非唯一决定性要素。皆因周期如潮(chao)汐，新旧更替，循(xun)环往复。对企(qi)业来说，更关键的应是如何在下行周期中保持韧性，在上(shang)行周期中寻求突破。

TCL电子(zi)的表现(xian)堪称(cheng)行业典范。2019-2023年期间，其全(quan)球(qiu)出货量的复合年增长率（CAGR）达到7.4%，而同期整个行业的CAGR却为-2.8%。2024年，借助行业复苏的东风，TCL电子(zi)自身也在不断进(jin)步、突破。而在2024年，在行业刚复苏之时，TCL电视全(quan)球(qiu)出货量已经(jing)刷新了其历史记录。

站在2025年回望，2024年行业新一轮周期已开启。在过(guo)去的一年中，TCL电子(zi)按下加速键，品牌力、产品力、渠(qu)道力、供应链潜力等领域的能力逐步兑(dui)现(xian)，开启了新一轮的冲刺“登(deng)顶”的征程，这正是其Alpha强劲的根本原因。

产品力与(yu)创新力：Alpha优(you)势的根源

对于智能终端行业的发(fa)展而言，创新力与(yu)产品力是Alpha优(you)势的根本原因。

在产品力与(yu)创新力方面，TCL电子(zi)持续发(fa)力，成果斐然。

在2025年CES展会上(shang)，TCL电子(zi)大放异彩，展出了一系列(lie)智能终端产品，包括QD-Mini LED电视X11K、全(quan)新一代TCL小蓝翼(yi)新风系列(lie)空调(diao)、采用全(quan)球(qiu)首创“超级筒”洗涤技术的滚筒洗衣机，以及集成了TCL独家NXTPAPER彩墨护眼显示技术的50 PRO NXTPAPER 5G手机等。这些创新成果凭借其卓越的性能与(yu)前沿(yan)的技术，赢得了媒体与(yu)第三方权威机构的一致好评。

其中，被(bei)誉为“2025画质(zhi)天花(hua)板”的X11K QD-Mini LED电视表现(xian)尤为突出。它(ta)凭借融合QD与(yu)Mini LED技术，为用户带来了前所未有的视觉盛(sheng)宴，并荣获“Mini LED显示技术创新奖”。

值得一提的是，自2016年起，TCL便开始布(bu)局Mini LED产业链，并在2019年成功推(tui)出首台Mini LED电视产品，此后始终引领行业技术创新方向。得益(yi)于TCL电子(zi)在Mini LED领域的早期布(bu)局和持续创新，2024年TCL Mini LED电视全(quan)球(qiu)出货量同比增长194.5%，远高于行业水平（TrendForce预测全(quan)球(qiu)Mini LED电视出货同比增长65%）。在TCL电子(zi)等国内厂商的引领下，国内外(wai)的Mini LED市场迎来爆发(fa)式增长。据CINNO Research数据，2024年前三季度国内Mini LED渗透率已超过(guo)10%，较2023年全(quan)年水平翻(fan)倍以上(shang)。据行家说Display预测，2024年全(quan)球(qiu)Mini LED渗透率将翻(fan)倍增长至3.8%，实现(xian)对OLED的反超。

实际上(shang)，在传(chuan)统优(you)势品类领域，TCL电子(zi)的创新步伐从未停歇。除(chu)了上(shang)述技术成果外(wai)，TCL电子(zi)还利用AI技术的深度赋能，为传(chuan)统优(you)势品类注入(ru)了新的活(huo)力。实际上(shang)，TCL电子(zi)已在产品设计、生产制造及客户服务等各个环节(jie)深入(ru)融合AI技术，推(tui)动终端产品的升级与(yu)体验优(you)化。通过(guo)AI算法强化音画质(zhi)与(yu)交互体验，TCL为用户提供了更智能、便捷的使用体验。其中，TCL深化与(yu)Google的合作，海外(wai)旗(qi)舰电视系列(lie)接入(ru)了Google AI大模型Gemini，显著提升了功能与(yu)用户体验。同时，TCL还构建了全(quan)品类智能物联生态(tai)，涵盖陪伴(ban)式AI产品、空调(diao)、冰箱(xiang)、洗衣机、智能门锁、安防摄像头、路由器及光(guang)伏科技等，均(jun)支持AI控(kong)制，实现(xian)了智能家居的互联互通。

AI技术不仅赋能传(chuan)统品类，更催生了全(quan)新品类。在2025年CES展会上(shang)，TCL电子(zi)推(tui)出了全(quan)球(qiu)首款分体式智能家居陪伴(ban)机器人(ren)——TCL Ai Me。这款机器人(ren)基于图像识别、自然语言处理与(yu)机器学习等前沿(yan)技术，具备多模态(tai)自然交互能力，能够提供情(qing)感(gan)陪伴(ban)与(yu)拟人(ren)化互动，同时具备智能移动功能，能够捕捉并记录家庭中的美好瞬间。其模块化设计赋予了用户按需定制外(wai)观与(yu)功能的自由，大大增强了产品的可持续性与(yu)灵活(huo)性。随着(zhe)人(ren)形机器人(ren)市场的蓬勃发(fa)展，AI陪伴(ban)玩(wan)具与(yu)机器人(ren)已成为AI技术在消费端最早落地的应用领域之一。无论是为老人(ren)提供陪伴(ban)，还是为孩子(zi)提供教(jiao)育支持，AI机器人(ren)在丰富人(ren)类的生活(huo)体验上(shang)大有可为。

在AR眼镜领域，TCL电子(zi)孵化的新锐企(qi)业雷鸟创新同样展现(xian)了AI技术的强大潜力。在CES 2025上(shang)，雷鸟创新展示了雷鸟V3 AI拍摄眼镜与(yu)雷鸟X3 Pro AR眼镜等产品。雷鸟V3集高清画质(zhi)相机、快速AI识别与(yu)高音质(zhi)耳机于一体，支持4K拍摄与(yu)多种视频格式，并引入(ru)专业画质(zhi)算法，提升了拍摄能力。该产品配备索尼IMX681传(chuan)感(gan)器，具备快速响应与(yu)高精度识别能力。而雷鸟X3 Pro作为最新一代双目全(quan)彩Micro LED光(guang)波导AR眼镜，搭载萤火光(guang)引擎与(yu)RayNeo波导技术，实现(xian)了小体积与(yu)高亮度显示，有效(xiao)减少了彩虹纹问(wen)题，为用户提供了舒适的佩戴体验。 作为AR眼镜市场的领导者(zhe)，雷鸟AR眼镜占(zhan)据了领先(xian)地位。据洛图科技数据显示，2024年雷鸟创新以35.6%的市场份额位居首位，这也是雷鸟创新第三年斩获中国消费级AR市场占(zhan)有率首位。与(yu)此同时，雷鸟还多次(ci)斩获亚马逊(xun)会员日品类销量第一的，出海成绩显著。AI技术的赋能，有望让雷鸟AR眼镜的未来更加可期。

复盘2024年，以TCL电子(zi)为代表的中国黑电龙头企(qi)业，已从过(guo)去单纯的价(jia)格优(you)势逐步转向产品力、品牌知名度的全(quan)面提升，高端产品占(zhan)有率和品牌溢价(jia)能力显著增强，构筑了其自身强Alpha的基石。

渠(qu)道力与(yu)供应链韧性：支撑不确定时代中的Alpha

在产品力、创新力取得显著成绩的同时，TCL电子(zi)亦不遗余力地强化渠(qu)道力与(yu)供应链潜力。凭借着(zhe)全(quan)球(qiu)化战(zhan)略与(yu)本地化运营紧密结(jie)合的独特模式，TCL电子(zi)在复杂多变的市场环境中依然保持了强大的Alpha势能。

2024年是体育大年，TCL电子(zi)抓住欧洲杯、奥运会等重大体育赛事作营销契机，提升了品牌在全(quan)球(qiu)的知名度和影响力。TCL成为2024年西班(ban)牙、意大利、德国、波兰、斯洛伐克5支国家队的官方合作伙伴(ban)，出征2024年欧洲杯。在北美市场，TCL电子(zi)通过(guo)与(yu)美国国家橄榄球(qiu)联盟(meng)（NFL）的合作等本地化营销方式，借助球(qiu)队的影响力和赛事的关注度获得更大的曝光(guang)度。

在以体育赛事营销为抓手的同时，TCL电子(zi)还快速开拓渠(qu)道。TCL电子(zi)在欧洲市场基本入(ru)驻(zhu)了全(quan)部主(zhu)流渠(qu)道，覆盖欧洲Top50渠(qu)道中的48家，并在各个市场实现(xian)份额快速提升。

根据最新数据，TCL电视在法国、波兰、瑞典的零售量排名第二，在西班(ban)牙、希腊及捷克排名第三。在北美市场，TCL电子(zi)持续优(you)化渠(qu)道与(yu)产品结(jie)构，推(tui)动2024年TCL电视在北美的出货量同比增长6.4%，其中75吋及以上(shang)的TCL电视出货量同比增长67.6%，在美国零售量市占(zhan)率保持前二。

值得一提的是，渠(qu)道的拓展与(yu)市场份额的显著提升，背后离(li)不开TCL电子(zi)全(quan)球(qiu)供应链的构建与(yu)优(you)化这一“基本功”的贡(gong)献(xian)。

TCL电子(zi)已在全(quan)球(qiu)范围内建立了多个制造基地，形成了广泛的本土化生产能力。在当前全(quan)球(qiu)供应链波诡云谲的背景下，这一战(zhan)略布(bu)局的重要性愈(yu)发(fa)凸显。

近年，越南逐步成为中国企(qi)业大量投资的热(re)门目的地。越南自2007年加入(ru)世界贸易组织(zhi)（WTO）以来，对本土生产的家用电器实行零关税政策。此外(wai)，越南政府还为出口(kou)导向型企(qi)业提供了税收优(you)惠政策，如“两免四减半”和“四免九减半”等。同时，越南较低的劳动力价(jia)格水平也为企(qi)业提供了成本优(you)势。

TCL电子(zi)作为全(quan)球(qiu)化的先(xian)行者(zhe)，早在二十多年前就开始了在越南的布(bu)局。1999年，TCL通过(guo)收购陆氏工厂，迈出了供应链全(quan)球(qiu)化征程的第一步。此后，TCL在越南平阳省建设了整机一体化生产基地。目前，越南基地生产的电视除(chu)满足东南亚市场外(wai)，主(zhu)要销往北美市场。

除(chu)了越南，TCL电子(zi)还在波兰、墨西哥(ge)等多个国家建立了制造基地，实现(xian)了“全(quan)球(qiu)规划、区(qu)域齐套(tao)、国家交付(fu)”。这一全(quan)球(qiu)供应链布(bu)局不仅增强了TCL供应链的弹性和灵活(huo)性，还使其能够迅速应对贸易摩(mo)擦等风险，确保业务的稳健发(fa)展。

随着(zhe)TCL电子(zi)在全(quan)球(qiu)渠(qu)道与(yu)供应链布(bu)局的不断深化，其在面对全(quan)球(qiu)市场不确定性时的抗(kang)风险能力也得到了显著提升。这为其强Alpha提供了有力的支撑。

结(jie)语

在特朗普2.0时代，全(quan)球(qiu)市场的不确定性显著增强。

然而，正是在这种充满变数的背景下，那些拥有确定性和强大穿越能力优(you)秀企(qi)业的价(jia)值愈(yu)发(fa)凸显。

TCL电子(zi)的2024年表现(xian)无疑为投资者(zhe)提供了一个重要的参考样本。通过(guo)持续的产品创新、全(quan)球(qiu)渠(qu)道拓展以及供应链优(you)化，TCL电子(zi)不仅在行业复苏的浪潮(chao)中抓住了机遇，更凭借其强大的Alpha优(you)势，在不确定的时代中展现(xian)了突出的确定性。

展望 2025 年，在行业持续复苏的大环境下，TCL 电子(zi)有望凭借其深厚的技术积累、完善的全(quan)球(qiu)化布(bu)局和强大的综合实力，进(jin)一步把握(wo)Beta趋势带来的市场机遇，并充分发(fa)挥(hui)其Alpha优(you)势，实现(xian)双重增长。