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1月7日，特朗普(pu)在佛罗里达州海湖庄园举行的新闻发布会上称，不排(pai)除使用经济或(huo)武力手段夺取格陵兰岛。
关于特朗普(pu)为何(he)会考虑(lu)夺取格陵兰岛，他本人始终将此事与美国的“国家(jia)安(an)全”绑定。随(sui)后，即将担任特朗普(pu)政府国家(jia)安(an)全顾(gu)问的迈克·瓦尔兹表示，格陵兰岛对美国的国家(jia)安(an)全很重要，此事事关关键矿产，事关自然资源。
公(gong)开资料显示，格陵兰岛是全球第一大岛，矿产资源非常丰富，包括(kuo)大规模未开采油气(qi)资源、稀土矿、锂、镍(nie)、钴、锰和石墨等，价(jia)值不可估量。
此外，岛上还(hai)有丰富的铀(you)矿，这可是发展核能的“宝贝”。
在全球高(gao)密度清洁能源转型、大国核技术博弈、AI算力基建带动电力基建等多因素共同作用下，未来(lai)核电有望迎来(lai)加速发展的契机；作为核裂(lie)变的原料，铀(you)矿也面(mian)临较大的机遇。
近期(qi)，国内(nei)一家(jia)铀(you)矿巨头在资本市(shi)场迎来(lai)了新的动态。
12月30日，中国铀(you)业股(gu)份有限(xian)公(gong)司（简称“中国铀(you)业”）更新了招股(gu)书，保荐机构为中信建投证券股(gu)份有限(xian)公(gong)司；此前，公(gong)司曾于2024年6月20日首(shou)次向深交所主板递交招股(gu)书。
接下来(lai)让我(wo)们透过招股(gu)书来(lai)探究一下核电行业和中国铀(you)业的详细情(qing)况。
01
主要从事天然铀(you)业务(wu)，近三年营收复合增速达28.91%
中国铀(you)业是中核集团的重要子企业之一，是专注于天然铀(you)和放射性共伴生矿产资源综合利用业务(wu)的矿业公(gong)司，公(gong)司是由中铀(you)有限(xian)整体变更设立的股(gu)份有限(xian)公(gong)司。
中铀(you)有限(xian)的前身(shen)为1989年5月设立的中国核工(gong)业物资供销(xiao)总公(gong)司，并于2009年2月改制(zhi)为有限(xian)责任公(gong)司，于2023年3月整体变更为股(gu)份有限(xian)公(gong)司。
经过一系列业务(wu)调整和重组后，中国铀(you)业目前承担中核集团天然铀(you)国内(nei)开发、海外开发、国外进口、国内(nei)销(xiao)售、国际贸易的生产经营职能。
本次发行前，实际控制(zhi)人中核集团间接合计控制(zhi)中国铀(you)业79.48%股(gu)份，假(jia)设按本次发行规模上限(xian)测算，本次发行后中核集团仍将间接合计控制(zhi)公(gong)司67.54%股(gu)份。
报告期(qi)内(nei)，中国铀(you)业主要从事天然铀(you)资源的采冶、销(xiao)售及(ji)贸易，以及(ji)独居石、铀(you)钼(mu)等放射性共伴生矿产资源综合利用及(ji)产品销(xiao)售，主要产品为天然铀(you)、氯化(hua)稀土、四钼(mu)酸铵。
经营业绩方面(mian)，2021年、2022年、2023年及(ji)2024年1-6月（报告期(qi)），公(gong)司营业收入分别为89.06亿元、105.35亿元、148.01亿元和80.44亿元，净利润分别为8.96亿元、15.21亿元、15.53亿元和8.32亿元，最近三年营业收入和净利润的复合年均增长率达到(dao)了28.91%和31.68%。
2024年1-6月，天然铀(you)业务(wu)占公(gong)司当期(qi)主营业务(wu)收入的比重为94.24%，是主要收入来(lai)源。
公(gong)司主要财(cai)务(wu)数据，来(lai)源招股(gu)书
报告期(qi)内(nei)，公(gong)司主营业务(wu)收入中境外收入占比分别为24.98%、39.50%、37.35%和40.93%；公(gong)司境外业务(wu)涉及(ji)多个国家(jia)或(huo)地(di)区，多分布于发展中国家(jia)或(huo)经济欠(qian)发达的地(di)区。
中国铀(you)业此次拟募集资金(jin)41.1亿元，募集资金(jin)将全部投向公(gong)司主业，包括(kuo)“中核内(nei)蒙古矿业有限(xian)公(gong)司内(nei)蒙古纳岭沟(gou)铀(you)矿床(chuang)原地(di)浸出采铀(you)工(gong)程”等七个项目并补充流动资金(jin)。
02
国内(nei)排(pai)名第二，连续多年位居全球前十大天然铀(you)生产商之列
铀(you)具有硬度强(qiang)、密度高(gao)、可延展、有放射性等特征(zheng)，主要应用于核能发电领域，其同位素铀(you)-235是核能发电的重要燃料；此外还(hai)可以用于国防领域、生产医(yi)用同位素以及(ji)研究用反应堆燃料等。
直(zhi)接从矿石中提(ti)取的铀(you)为天然铀(you)，其为铀(you)-238、铀(you)-235和铀(you)-234的混合物，天然铀(you)是重要的战(zhan)略资源，也是核工(gong)业发展的基础原料。
中国铀(you)业所从事的天然铀(you)采冶业务(wu)位于核工(gong)业产业链的上游环(huan)节，其前一环(huan)节为天然铀(you)矿产资源勘(kan)查，后续环(huan)节为铀(you)的纯化(hua)、转化(hua)及(ji)浓缩，最终用于加工(gong)制(zhi)造核燃料并应用于核能发电和国防领域，其中核能发电是天然铀(you)的最主要应用领域。
核反应堆的主要燃料为铀(you)-235，其从开采到(dao)装入核反应堆发电之间需经过多重步骤处理，主要包括(kuo)：铀(you)采冶、转化(hua)、浓缩、燃料制(zhi)造及(ji)发电，典型产业链结构如下图所示：
来(lai)源：招股(gu)书
目前，我(wo)国电力结构以火电、水电为主，风光发电规模近年来(lai)迅速扩大，截至2023年末已占据一定规模；核能发电相对占比较低，2023年装机占比仅为1.9%，发电量占比仅为4.9%。
在“双碳”目标及(ji)清洁能源转型背景下，核电愈发受到(dao)重视，国家(jia)大力支持核电发展，核电发展空间广阔、潜力巨大。
CNEA预计，到(dao)2035年，我(wo)国核能发电量在总发电量中的占比将达到(dao)10%，相比2022年翻倍，核电在我(wo)国能源结构中的重要性进一步提(ti)升，我(wo)国核电产业增长空间巨大。
核能发展将带来(lai)持续稳定增长的天然铀(you)市(shi)场需求。
天然铀(you)资源储量是一次供应的基础，全球铀(you)资源分布集中度高(gao)且具有稀缺性。根据OECD-NEA与IAEA数据，截至2021年1月，全球已探明且开采成本低于130美元/kgU的铀(you)资源总量607.85万tU。
不过，全球铀(you)资源分布不均，主要集中在澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、俄罗斯和纳米比亚，上述五(wu)国铀(you)资源储量分别占世界总储量的28%、13%、10%、8%和8%，前三大铀(you)资源国资源量占比超50%。
根据WNA数据，全球天然铀(you)产量于2016年前持续上升，自2017年开始，一些铀(you)生产国由于铀(you)价(jia)低而限(xian)制(zhi)了其产量，全球天然铀(you)产量开始下降。
2021年前，铀(you)市(shi)场价(jia)格低迷，导致铀(you)生产量逐渐减少。随(sui)着价(jia)格回升以及(ji)各国在碳中和背景下对核能加强(qiang)关注等因素的影响，2022年全球天然铀(you)产量回升至49355tU，未来(lai)随(sui)铀(you)价(jia)上升有望继续保持增长。
2012年-2022年全球天然铀(you)产量（tU），来(lai)源：招股(gu)书
和铀(you)资源储量分布不均类似，全球天然铀(you)产量分布集中度也比较高(gao)。
根据WNA数据，2022年，全球产量前三大国家(jia)分别为哈萨克斯坦、加拿大和纳米比亚，占全球天然铀(you)产量比重分别为43.01%、14.89%和11.37%，占全球比重合计近70%。
中国铀(you)业掌握丰富的境内(nei)外天然铀(you)资源，共拥有境内(nei)外探矿权6宗(zong)、采矿权18宗(zong)；生产规模行业领先，是全球主要天然铀(you)供应商之一。
根据WNA统计数据，2022年全球前十大天然铀(you)生产商占据了全球天然铀(you)90%以上的产量，公(gong)司连续多年位列全球前十大天然铀(you)生产商。
据国信证券研报，2023年按生产商划分，前五(wu)大铀(you)矿生产商为KAP、Orano、Cameco、CGN和Uranium One，而中核集团连同子公(gong)司中国铀(you)业位列全球第六，国内(nei)第二，在国内(nei)仅次于中广核。
来(lai)源：世界核协会，国信证券经济研究所整理
03
行业上下游深度绑定，客(ke)户相对集中
核电运营商是铀(you)市(shi)场上最主要的采购方，其基于反应堆核燃料需求而具有相对稳定的铀(you)需求，考虑(lu)到(dao)纯化(hua)、转化(hua)、浓缩和燃料组件制(zhi)造的前置时间，核电运营商通(tong)常在其实际投料之前数年签订中长期(qi)燃料供应协议。
实际上，全球核电天然铀(you)主流供应模式均是如此，上游铀(you)矿开采公(gong)司与下游核电运营商客(ke)户通(tong)过长贸合同为主的方式进行天然铀(you)供应，合作模式成熟稳定。
由于核电行业的特殊性，我(wo)国的核电项目均由中核集团、中广核集团、国电投集团和华能集团独立或(huo)合作开发运营，中国铀(you)业是中核集团内(nei)天然铀(you)产品独家(jia)供应商，因此，公(gong)司天然铀(you)产品的下游客(ke)户相对集中且稳定。
中国铀(you)业与中国核电等主要客(ke)户签订了长期(qi)天然铀(you)供应协议，主要采取固定价(jia)和行业公(gong)认(ren)的两家(jia)咨询机构（UxC公(gong)司、TradeTech公(gong)司）定期(qi)发布的U3O8价(jia)格相结合的定价(jia)机制(zhi)。
报告期(qi)各期(qi)，公(gong)司向前五(wu)大客(ke)户的销(xiao)售金(jin)额占当期(qi)营业收入的比例分别为84.14%、78.18%、80.93%和84.00%；其中，对中核集团的销(xiao)售金(jin)额占公(gong)司营业收入的比例分别为65.36%、48.02%、53.54%和52.96%。
总体而言，未来(lai)在核电复兴预期(qi)下，以铀(you)矿为代表的核电产业链拥有较好(hao)的发展前景，公(gong)司未来(lai)能否在政策支持下，搭上AI的东风，持续高(gao)效安(an)全发展，让我(wo)们拭目以待。