迈克(ke)尔·赫德(de)森核心观点(dian)总结：

黄金的需求已经远远超过了供应，已经持续了很多年。正如我们在经济学入门教科书中(zhong)学到的，当(dang)需求超过供应时，价(jia)格就会上涨(zhang)。但黄金价(jia)格直到最近几个月才出现这(zhe)种情况(kuang)。问题是，为什么(me)之前(qian)没有发生呢？

显(xian)然的答案是，黄金市场不同于常(chang)规商品市场。自1971年黄金重(zhong)新定价(jia)以来，美国一直试图压低黄金价(jia)格。这(zhe)种做法是政(zheng)治性的，目的是让世(shi)界继续将美元（本质上是美国国债）视为最安全的国际储备形式。这(zhe)种安全性体现在美国与其他国家不同，能够随时印制美元，不会破产。

人们常(chang)说(shuo)黄金是抗(kang)通胀的工具，但你也可以说(shuo)鸡蛋是抗(kang)通胀工具，猪肉也可以是抗(kang)通胀工具。所以其实(shi)真正的问题核心是美国的国际收支赤字，美国将美元注入全球，而获得(de)美元的这(zhe)些国家，则会将其支付(fu)给中(zhong)国或(huo)德(de)国的出口商，（当(dang)德(de)国还有制造(zao)业时）他们会将这(zhe)些美元交给央行。

然后央行会想，我们该如何(he)处理这(zhe)些美元？如果(guo)我们不把它们重(zhong)新送回(hui)美国，我们的货币就会相对(dui)于美元升值，这(zhe)会使我们的出口竞争力下降。所以我们必须保持货币汇率低位，而通过购(gou)买美国国债可以做到这(zhe)一点(dian)。

所以这(zhe)一直是一个政(zheng)治问题。媒体不愿谈论政(zheng)治，因为如果(guo)他们谈论政(zheng)治，人们就会突然意识到西方的政(zheng)治和经济体系(xi)无法继续按当(dang)前(qian)的结构运作。当(dang)谈到政(zheng)治时，人们就会意识到，西方的游(you)戏已经结束。

【文/本·诺顿、迈克(ke)尔·赫德(de)森， 翻译/唐晓甫】

本·诺顿：黄金价(jia)格飙升，自2018年以来几乎翻了三倍，这(zhe)引发了全球范围(wei)内(nei)的大讨论。显(xian)然，有多个因素在起作用(yong)。其中(zhong)之一是全球各(ge)国央行越来越多地购(gou)买黄金，尤其是在面临(lin)美国制裁威胁的情况(kuang)下——全球三分之一的国家受到美国制裁，其中(zhong)60%的低收入国家也在其中(zhong)。

乌克(ke)兰战(zhan)争进(jin)一步加剧了这(zhe)一情况(kuang)，美国和欧盟冻结了俄(e)罗斯(si)央行持有的价(jia)值3000亿美元的资产。这(zhe)让许多其他国家的央行感到担忧，他们害怕自己(ji)也可能成为下一个被西方冻结资产的目标，黄金因此被视为美元或(huo)欧元计价(jia)资产的替代品。

但不仅仅是央行，私人购(gou)买黄金的需求也在大量涌现，尤其是在疫情后面临(lin)高通胀的情况(kuang)下。然而有趣(qu)的是，通常(chang)情况(kuang)下，黄金是抗(kang)通胀的工具，通胀上升时黄金价(jia)格通常(chang)也会上涨(zhang)。但在过去两年中(zhong)，尽管通胀有所下降，黄金价(jia)格却继续飙升。

为什么(me)会这(zhe)样呢？今天，我有幸请到了经济学家迈克(ke)尔·哈德(de)森，他将为我们解释为什么(me)黄金价(jia)格持续上涨(zhang)，以及这(zhe)对(dui)全球经济和黄金政(zheng)治的潜在影响。正如迈克(ke)尔经常(chang)强(qiang)调的那样，经济学和政(zheng)治是不可分割(ge)的。

迈克(ke)尔·赫德(de)森：关于国际金融体系(xi)的运作、央行储备、去美元化以及金砖国家脱离西方的分裂(lie)，我们已经讨论了很多年。这(zhe)也是我在《超级帝国主义》一书中(zhong)提到的内(nei)容，讲述了美国是如何(he)因越南战(zhan)争的收支赤字而被迫放弃金本位的。

直到1971年，或(huo)更准确地说(shuo)，从朝鲜战(zhan)争、50年代、60年代到70年代末，美国几乎所有的财政(zheng)赤字都源自军事开支。

结果(guo)是，美国每个月都得(de)把堆(dui)积的美元卖出去，这(zhe)些美元流(liu)入了法国、德(de)国等国家。美国在越南战(zhan)争中(zhong)花费的美元，最后转化为当(dang)地货币。因为东南亚曾是法国的殖民地，这(zhe)些钱最终流(liu)入法国银行。而这(zhe)些美元流(liu)入巴黎，总统戴高乐每周都会去兑换这(zhe)些美元。

直到1971年，每一张美元钞票都必须由法定的25%的黄金储备支撑。所以我们可以看到，美国的黄金储备在不断减少。每到星期五早晨，联邦储备的黄金报告一发布，华尔街的人都会讨论：“黄金储备什么(me)时候会崩溃？”最后，在1971年8月崩溃发生了。

当(dang)时，美国政(zheng)府认为，这(zhe)真是太糟糕了。自第一次世(shi)界大战(zhan)以来，美国通过黄金储备控制着整个世(shi)界的金融体系(xi)，这(zhe)也是其他国家用(yong)来储备货币的基础。我们控制了其他国家的预算赤字，以及它们如何(he)使用(yong)黄金来支持本国经济。现在我们不再有黄金了，这(zhe)让人很焦虑。

于是我写了《超级帝国主义》这(zhe)本书，指出这(zhe)不会干扰美国帝国的运作，因为如果(guo)各(ge)国央行、政(zheng)府不能购(gou)买黄金，它们唯一的选择就是购(gou)买美元。那么(me)，如何(he)购(gou)买美元呢？可以购(gou)买美国国债、国库券以及短期的美国国债。通过购(gou)买美国债务来储存财富，随着美元的积累，它们购(gou)买美国债务的比(bi)例也越来越高，这(zhe)成为美国为预算赤字融资的一个不断增长的方式。

这(zhe)也可以被称为美元的“特权”。当(dang)其他国家出现国际收支赤字时，它们必须贬值货币，而国际货币基金组织（IMF）就会介入，要(yao)求它们降低工资，实(shi)行会导致国家贫困的紧缩政(zheng)策，以挤(ji)压出足够的资金来偿还债权人。但美国可以继续印美元，其他国家能做什么(me)呢？它们没有替代方案。

在过去十(shi)年里，我们看到了越来越大的压力，要(yao)求创造(zao)出一个替代品。这(zhe)也是我们讨论的话题，其他国家希望去美元化，而美国会感到害怕，替代品会是什么(me)？

我们知道，其他国家正在购(gou)买彼此的货币，它们购(gou)买人民币、日元、卢布等，用(yong)彼此的货币进(jin)行贸易(yi)和投资，避免(mian)使用(yong)美元，也避免(mian)承担像委内(nei)瑞拉、伊朗(lang)和俄(e)罗斯(si)那样被西方没收美元的风险。

但是，黄金和银在过去3000年中(zhong)，一直是一种全球认可的资产，是全球的货币基础。

现在如何(he)让从北美到欧洲再到亚洲的全球国家在持有哪种资产上达成一致成为一个问题，它们现在正在努力达成协议。但它们也意识到，除非金砖国家在政(zheng)治上实(shi)现一体化，否则金砖国家货币体系(xi)无法成立。所以，当(dang)前(qian)它们的选择还是购(gou)买黄金。

私营部门也在关注这(zhe)一切，他们也认为现在的形势就像20世(shi)纪(ji)60年代末到70年代初一样，最终黄金价(jia)格突破了美国控制的35美元/盎司的限制。所以私人投资者也开始进(jin)入黄金市场。

黄金市场的特殊(shu)之处在于，它不仅仅是一个投资工具，还涉及到全球经济和货币关系(xi)重(zhong)构，以及背后的政(zheng)治因素。我今天想讨论的是，黄金市场之所以如此政(zheng)治化和独特，正因为这(zhe)里正在发生一些非常(chang)奇特的现象。

2025年2月10日，星期一，黄金现货价(jia)格突破了2900美元/盎司，几乎要(yao)达到3000美元/盎司了。这(zhe)是一个巨(ju)大的飞跃。根据全球黄金矿产统计和需求数据，黄金这(zhe)种需求远远超过供应的情况(kuang)已经持续20到30年了。现在我们看到的情况(kuang)很像银行挤(ji)兑，但这(zhe)种挤(ji)兑已经持续几十(shi)年了。

那么(me)问题是，为什么(me)黄金价(jia)格在过去十(shi)年里停(ting)滞不前(qian)，而直到今年才开始上涨(zhang)？央行一直在稳步增加其储备中(zhong)黄金的比(bi)例，而以美元计价(jia)的储备比(bi)例则有所下降。虽然它们每年依然持有越来越多的美元，但它们已经不再只是回(hui)收这(zhe)些美元，而是将获得(de)的美元花费在黄金上，将其作为一个稳定的避风港。

黄金是一种不附带债务的资产。如果(guo)你持有一枚(mei)金币或(huo)金条，那就是纯资产，没有任何(he)债务。但如果(guo)你持有的是国债，那就是美国的债务。如果(guo)美国破产，就像银行破产一样，或(huo)者它拒绝支付(fu)债务，你的钱就会损失，那么(me)你持有的一切资产都将是虚幻的。

从2015年到2019年，黄金价(jia)格一直在1200到1400美元/盎司的区间内(nei)波动。那时，我在欧洲和亚洲待了很长时间，与许多政(zheng)府官员(yuan)和金融基金人员(yuan)交谈，他们都说(shuo)，我们会越来越多地购(gou)买黄金，因为这(zhe)种体系(xi)无法在当(dang)前(qian)的政(zheng)治结构下继续下去。然而，当(dang)时黄金的价(jia)格并没有上涨(zhang)。