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中信证券：强化产(chan)业逻辑，聚焦核心资产(chan)
高度依赖资金接(jie)力的纯主题板块未来(lai)可持续(xu)性有限，料市场会更(geng)加聚焦明确的产(chan)业逻辑兑现(xian)，年初(chu)以来(lai)“大象起(qi)舞”的行情只是核心资产(chan)重估的开端。热门主题的超额换手率和成(cheng)交占比均处于(yu)历史极高分位，活跃(yue)资金仓位已升(sheng)至过(guo)去五年的最高水平，料后续(xu)纯粹(cui)依赖资金接(jie)力的板块行情持续(xu)性有限。
从产(chan)业逻辑角度来(lai)看，DeepSeek大规模部(bu)署和应用，以及阿里巴巴CAPEX大幅超市场预期意味(wei)着国产(chan)AI已经(jing)从映射和主题阶段(duan)迈(mai)向真正的产(chan)业趋势，预计未来(lai)市场会聚焦优质(zhi)龙(long)头(tou)。科技板块中建议重点关注国产(chan)算力链(lian)、以互联网平台为代表的AI应用、以及端侧(ce)AI三大主线。传统核心资产(chan)中想象空(kong)间足够大、低位时间足够久、机构(gou)持仓出清相对彻底(di)的锂电和创新药亦值(zhi)得关注。
申万宏(hong)源：有纵深的产(chan)业趋势应淡化短期择时
短期讨论性价比问(wen)题的投资者(zhe)有所增加，但科技产(chan)业趋势和政策持续(xu)催(cui)化，行情在分歧中延(yan)续(xu)。性价比分析是择时的重要参考，但有纵深的产(chan)业趋势方(fang)向，短期择时可能并不(bu)重要。中期成(cheng)长(chang)相对价值(zhi)占优的宏(hong)观环境未变(bian)，难(nan)有全面(mian)高切低行情。一(yi)个更(geng)重要的切换是产(chan)业趋势不(bu)同阶段(duan)，领涨细(xi)分领域可能变(bian)化。
国内AI有望演绎类(lei)似跨越多年的产(chan)业趋势行情，期间最需要关注的是不(bu)同产(chan)业发展阶段(duan)，领涨方(fang)向的切换。短期结构(gou)仍推荐国内AI算力和应用、人(ren)形机器人(ren)、低空(kong)经(jing)济。一(yi)季报(bao)期关注两(liang)个方(fang)向的机会：供需格局改善(shan)有望率先验证的方(fang)向；长(chang)期破净公司市值(zhi)管理方(fang)案集中公布。
华泰证券：产(chan)业趋势或推动资产(chan)重估进一(yi)步扩散
上周A股震荡上行，阿里财报(bao)超预期带动下半周科技板块继续(xu)上行，中国资产(chan)重估行情或进一(yi)步扩散：第一(yi)，产(chan)业、地产(chan)、民企营商环境等积极因素继续(xu)涌现(xian)，阿里财报(bao)超预期有望推动AI主题投资向产(chan)业赛道投资过(guo)渡；第二，全球资金在中美(mei)权益资产(chan)之间再平衡，目前主动配置型外(wai)资对本轮行情参与程度仍不(bu)高，若后续(xu)长(chang)线外(wai)资回(hui)流，外(wai)资偏好的国内优势产(chan)业和高ROE资产(chan)或受益；第三，参考过(guo)往产(chan)业周期行情，产(chan)业逻辑强化或带来(lai)拥(yong)挤(ji)度中枢抬升(sheng)，当前或可适当放宽(kuan)对拥(yong)挤(ji)度的容忍度。配置上，电子、传媒(mei)等拥(yong)挤(ji)度较高，继续(xu)在科技内部(bu)高低切，关注医药、金融等受益于(yu)AI的低位板块。
中信建投：春季攻势未完
对全球资金来(lai)说，中国科技股重估认(ren)同度不(bu)断(duan)上升(sheng)，同时担心美(mei)国经(jing)济边际趋势可能向弱(ruo)，资产(chan)走势初(chu)现(xian)中强美(mei)弱(ruo)。虽然近期科技板块涨幅不(bu)小，但综合看春季攻势未完，AI+主线明确。当前市场外(wai)部(bu)环境平稳，宏(hong)观逻辑暂让位于(yu)产(chan)业趋势，科技股行情攻势未完，如短期交易过(guo)热导致回(hui)调，预计也(ye)不(bu)会是行情终点，而是还有再布局与进攻机会，继续(xu)重点关注政策预期差与产(chan)业趋势共振方(fang)向。建议关注互联网、通(tong)信、电子、计算机、传媒(mei)、有色等行业。
海通(tong)证券：产(chan)业政策将(jiang)进一(yi)步聚焦科创
近期DeepSeek横空(kong)出世带来(lai)AI版图重构(gou)，这一(yi)突(tu)破性进展折射出中国科技创新的强劲势头(tou)，背(bei)后亦离不(bu)开我国科创政策的支持。近期召开的民营企业家座谈会体现(xian)了决策层对于(yu)科技创新的高度重视(shi)，结合去年中央经(jing)济工作会议以及今年地方(fang)两(liang)会产(chan)业政策信号，预计未来(lai)产(chan)业政策进一(yi)步聚焦科技创新，推动培育新质(zhi)生产(chan)力。我国宏(hong)观环境具备培育科技巨头(tou)土(tu)壤，股市制度环境也(ye)为科技投资创造有利条件，中国科技“七姐妹”正崛起(qi)中。春季行情正在演绎中，结构(gou)上AI浪潮(chao)引领下的科技是持续(xu)性主线，存在预期差的消费医药及地产(chan)也(ye)应重视(shi)。
兴业证券：如果畏惧高山，哪里还有洼地？
春节以来(lai)，国内AI产(chan)业链(lian)各环节重大催(cui)化不(bu)断(duan)、产(chan)业叙事持续(xu)焕新，从而推动行情反复活跃(yue)、走向新高，且目前已逐渐形成(cheng)了一(yi)个上中下游全产(chan)业链(lian)受益、并有望加速向各个应用场景扩散的叙事闭(bi)环，产(chan)业趋势已愈加清晰。因此AI作为当下市场最为聚焦的主线方(fang)向，虽然短期成(cheng)交占比升(sheng)至高位可能会导致板块出现(xian)阶段(duan)性的震荡调整，但通(tong)常不(bu)会导致行情系统性终结。重要的是在产(chan)业链(lian)内部(bu)做好择时轮动，找到相对有性价比的方(fang)向。中长(chang)期看，在产(chan)业逻辑和政策环境的支撑下，AI或将(jiang)不(bu)断(duan)穿越短期的交易拥(yong)挤(ji)，继续(xu)成(cheng)为市场中长(chang)期聚焦的主线方(fang)向。
中银证券：继续(xu)锚定科技行情
在基(ji)本面(mian)预期修复、政策释放提振资本市场信心以及科技龙(long)头(tou)的重估等多方(fang)面(mian)因素叠加下，当前市场仍处于(yu)主升(sheng)浪持续(xu)上行过(guo)程中。风格方(fang)面(mian)，持续(xu)看好科创50。成(cheng)长(chang)风格处于(yu)三年大级别占优的起(qi)点，2025年成(cheng)长(chang)风格或将(jiang)成(cheng)为市场结构(gou)性行情的关键因素。一(yi)方(fang)面(mian)，短期市场仍处于(yu)风偏上行阶段(duan)，其(qi)对于(yu)成(cheng)长(chang)相对优势的支撑作用不(bu)减。另一(yi)方(fang)面(mian)，虽然短期板块交易活跃(yue)度持续(xu)上升(sheng)，但产(chan)业趋势的上行成(cheng)为本轮科技行情持续(xu)性的重要支撑。在年内信用弱(ruo)复苏货币强宽(kuan)松的背(bei)景下，具备产(chan)业趋势的科创50有望成(cheng)为市场结构(gou)首选。
国联民生：期待“三月转换”
当下AI行情正在走向极致，但是宏(hong)观场景上并非没有新的选择。我们市场化企业的收(shou)缩性经(jing)营开始出现(xian)两(liang)大分化：第一(yi)类(lei)是转变(bian)为加大投资，走向新的产(chan)业发展；第二类(lei)是改善(shan)分配，资本向劳动力让渡利润最终促进消费。中国经(jing)济的内生性动能正在孕(yun)育。
配置上，未来(lai)在国内基(ji)本面(mian)逐步向好带来(lai)预期改善(shan)的背(bei)景下，推荐国内顺周期相关的消费+中游制造+有色。在实物资产(chan)逻辑下，名义利率将(jiang)跑输通(tong)胀(zhang)，全球定价、以美(mei)元计价的大宗商品将(jiang)继续(xu)重估，看好黄(huang)金+原油。另外(wai)可关注低估值(zhi)+红利，包括同时兼具中国宏(hong)观风险(xian)下降的银行、保险(xian)。
天风证券：过(guo)热？多指标观测泛科技演绎
目前TMT、高端制造等细(xi)分行业指数表现(xian)已较强。但在其(qi)他指标方(fang)面(mian)，滚动净新高指标已经(jing)出现(xian)回(hui)落迹象。1月下旬以后，政策顶(ding)层设计支持叠加产(chan)业落地，TMT跑出明显超额，对应后续(xu)可以继续(xu)关注事件方(fang)面(mian)的驱动，包括CSP的资本开支、产(chan)业落地以及两(liang)会政策情况等。
根据经(jing)济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方(fang)向：DeepSeek突(tu)破与开源引领的科技AI+，消费股的估值(zhi)修复和消费分层逐步复苏，低估红利继续(xu)崛起(qi)。红利回(hui)撤常在有强势产(chan)业趋势出现(xian)的时候(hou)，因此低估红利的高度取决于(yu)AI产(chan)业趋势的进展，而AI产(chan)业趋势的进展又取决于(yu)AI应用端和消费端的突(tu)破。消费板块投资的核心因子是估值(zhi)，在当前消费板块低估值(zhi)、利率下行、政策催(cui)化下复苏周期抬头(tou)，以宏(hong)观叙事而对消费过(guo)分悲观反而是一(yi)种(zhong)风险(xian)，重视(shi)恒生互联网。
信达证券：牛市宏(hong)大叙事产(chan)生的过(guo)程
每一(yi)轮牛市，最终往往都会有宏(hong)大的乐观叙事。按照过(guo)程，可以把宏(hong)大叙事产(chan)生的过(guo)程分成(cheng)三步。第一(yi)步，对之前熊市错(cuo)误逻辑的修正，中国的经(jing)济政策还有腾挪空(kong)间，2024年924后的上涨属于(yu)第一(yi)步。第二步(牛市初(chu)期)，部(bu)分产(chan)业走牛，股市涨幅不(bu)大，但热点很多，投资者(zhe)关注产(chan)业叙事。去年10月以来(lai)，市场处在这一(yi)阶段(duan)。
DeepSeek的突(tu)破，让投资者(zhe)把局部(bu)产(chan)业发展提高到国运(yun)的程度。第三步(牛市中后期)，随着更(geng)多行业发展的变(bian)化，投资者(zhe)把产(chan)业改善(shan)的原因上升(sheng)到宏(hong)观层面(mian)，认(ren)为可能大部(bu)分行业都可以借用宏(hong)观的优势，转型互联网+、新能源+、AI+，或复制之前很多行业在全球产(chan)业链(lian)地位上升(sheng)的逻辑。整体来(lai)看，我们现(xian)在的宏(hong)大叙事，只演绎到了第二阶段(duan)，后续(xu)一(yi)旦有更(geng)多行业产(chan)业出现(xian)乐观变(bian)化，宏(hong)大叙事有可能在年内过(guo)度到第三阶段(duan)。
责(ze)编：刘艺(yi)文
校对：祝甜(tian)婷