上半年，美股在AI股票的推动下表现(xian)卓越，亚(ya)马逊和Meta的业绩大(da)超预期(qi)，meta在业绩公(gong)布后暴涨20%，AI商业化的故事愈加清晰明(ming)朗。

但芯片依旧(jiu)是AI投(tou)资的中心，AI芯片巨头英伟达再次攥住了生成式AI赛道的门票，拿出了GB200和不断超出预期(qi)的业绩表现(xian)，一季度股价再次坐上火箭，飙升约83%，导致它的市值曾一度超过微软和苹果，成为(wei)全球市值最高的企业。

5-7月(yue)份，降息预期(qi)的变化引领着(zhe)美股温和上升。5月(yue)初(chu)美联储主席鲍威尔破天(tian)荒地在FOMC新闻发(fa)布会上采(cai)取了鸽派立场(chang)，反对了加息的可能性。其次，劳动数据放缓和失业率上升重新提高了降息可能性，并(bing)且导致10年期(qi)实际(ji)利率走低。

但紧接着(zhe)，7月(yue)下旬(xun)，经(jing)济增长忧虑和利差交易平仓给全球股市带来压力，资管公(gong)司对标普500指(zhi)数期(qi)货开(kai)始(shi)进行大(da)量抛售，加上巨头营(ying)收(shou)指(zhi)引的惨淡，市场(chang)情绪开(kai)始(shi)转为(wei)不安。

文件显示“股神”沃伦(lun)·巴(ba)菲特在二季度减持了50%的苹果持仓，加剧了市场(chang)的避(bi)险情绪。

不过，美股此次下跌(die)持续(xu)了不到一个(ge)月(yue)，但并(bing)未突破被视为(wei)技术性调整的“10%门槛(kan)”。

进入9月(yue)，美联储降息50个(ge)基点，这(zhe)是美联储自2020年以来的首次降息，美股应声上涨。

上半年的赢家是英伟达，但风水轮流转，下半年的赢家成了特斯拉。

11月(yue)，特朗普赢得美国(guo)大(da)选，市场(chang)掀起新一轮狂欢，连续(xu)三天(tian)高开(kai)。

这(zhe)次选举中扮演重要角色的马斯克，未来也将在特朗普新一届执政(zheng)体系中有着(zhe)部分话语权。押对了宝的马斯克，或已成为(wei)最具权势的科技巨头CEO，那么投(tou)资者便开(kai)始(shi)用脚(jiao)投(tou)票了。

自2021年之后，特斯拉市值再度站(zhan)上万亿，四季度累计涨幅接近60%。

下半年，AI的故事尚未结束，只(zhi)是注意力转移到了应用侧上。

Applovin是一家移动广告技术公(gong)司，因为(wei)其AI广告引擎的优化提升了商业变现(xian)能力，在今年三季度的财务报告中取得了亮眼(yan)的业绩表现(xian)，公(gong)司股价自年初(chu)以来涨幅超740%，市值突破千亿美元大(da)关。

到了12月(yue)，Google和Open AI这(zhe)对大(da)模型(xing)死敌竞相发(fa)力，Google拿出Gemini 2.0新一代大(da)模型(xing)，而Open AI则是连续(xu)12天(tian)直播更新大(da)礼(li)包来应对。

与此同(tong)时，英伟达居然“失宠”了。博通从英伟达的众多竞争对手中杀(sha)出，依靠和科技巨头联合研制的ASCI芯片的方(fang)式，打开(kai)了数百亿美元XPU芯片市场(chang)，博通也成为(wei)了自英伟达之后第(di)二家达到万亿市值的芯片设计公(gong)司。

这(zhe)段时间(jian)，股指(zhi)连续(xu)突破高点，最终停在了16号。尽管美联储降息态度转鹰引发(fa)美股波动，整体上升趋(qu)势依然稳固，含AI量愈来愈高的苹果市值已经(jing)站(zhan)上3.8万亿，正在向4万亿冲击。

回望2024年的美股，推动股价上涨既有业绩的因素，也有估值的因素，但绝大(da)部分来自对AI的想象，宽松预期(qi)，以及对特朗普政(zheng)策的提前展望。

部分投(tou)资者可能因为(wei)担忧估值过高选择降低仓位(wei)，这(zhe)是操作层面的决策。

关键在于，明(ming)年美股的投(tou)资环境，是否会发(fa)生变化，既要考(kao)虑到美国(guo)经(jing)济的变化，也要考(kao)虑到特朗普上台后的举动是否符合市场(chang)预期(qi)。

02

2025，开(kai)门红(hong)？

在过去(qu)两(liang)年，年初(chu)都有过一波科技股行情，驱动力也都是AI。

2023年是open AI的chatGPT推动，2024年则是英伟达强劲的业绩预期(qi)推动，当中还有美国(guo)宏观(guan)经(jing)济增长、货币宽松，以及数月(yue)盘(pan)整结束后重回上涨的驱动。

从指(zhi)数上看，纳斯达克无疑是最大(da)赢家，两(liang)次涨幅都超过10%。

现(xian)在，情况(kuang)有点类似2024年初(chu)。

复盘(pan)当时前后一段时间(jian)的行情走势，会发(fa)现(xian)，在2023年7-10月(yue)，美股经(jing)历了长达3个(ge)月(yue)的盘(pan)整，在11月(yue)初(chu)美联储货币宽松表态之后，重回升势。到2023年12月(yue)，指(zhi)数已经(jing)超越7月(yue)份的高位(wei)。进入2024年，随(sui)即(ji)开(kai)始(shi)了长达3个(ge)月(yue)的涨势。

而今年的7-9月(yue)，纳斯达克也经(jing)历过类似的盘(pan)整。之后重回升势，之后更在特朗普当选后进一步上涨，目前已经(jing)突破了7月(yue)份的高位(wei)。

虽然这(zhe)几天(tian)开(kai)启了盘(pan)整模式，但盘(pan)整结束后复刻2024年开(kai)年走势的可能性，是存(cun)在的。

理由有三：

首先，从宏观(guan)经(jing)济基本(ben)面上看，美国(guo)经(jing)济已经(jing)成功软着(zhe)陆(lu)并(bing)延续(xu)强势，劳动力市场(chang)韧性依然、物价指(zhi)数也朝着(zhe)好的方(fang)向发(fa)展，新总(zong)统的商人背景，以及对重振美国(guo)经(jing)济的竞选承诺(nuo)，让市场(chang)相信美国(guo)经(jing)济能够(gou)继续(xu)增长。

其次，货币政(zheng)策方(fang)面，降息周期(qi)已经(jing)开(kai)启，虽然12月(yue)因为(wei)经(jing)济数据较好导致美联储放慢(man)降息步伐，看似流动性上有一点不及预期(qi)，但换个(ge)角度看，只(zhi)要美国(guo)经(jing)济依然增长，是可以抵消放慢(man)降息利空的。

最后，说说产业层面，特别是科技产业，进入12月(yue)，AI的催化多了起来，众多厂商发(fa)布新的AI技术和产品，商业化落地未来会越来越多，在推动形成新的经(jing)济增长点之外，更为(wei)各大(da)公(gong)司的业绩增长带来新动力。

换句话说，不管是美国(guo)经(jing)济基本(ben)面、股市整体流动性，还是科技股的业绩增长，都有不错的预期(qi)。

当然，纳指(zhi)也并(bing)非事事完美，目前的估值略显高位(wei)。

不过，目前美股正处于盘(pan)整状(zhuang)态，纳指(zhi)估值也有回撤。虽然尚无法确定盘(pan)整何时结束，但鉴于美股的长线价值，若指(zhi)数继续(xu)回撤，性价比就会重新凸显。待市场(chang)步入新一轮上升趋(qu)势，纳指(zhi)就有可能再度成为(wei)市场(chang)焦点。

在基本(ben)面和流动性没有利空的情况(kuang)下，纳指(zhi)的下跌(die)有可能提供新的低位(wei)介入机会，投(tou)资者需要及时跟进。

投(tou)资者也可以关注纳指(zhi)相关的ETF，这(zhe)是国(guo)内投(tou)资者参与纳指(zhi)比较好的渠道之一。

美股领涨，纳指(zhi)ETF富(fu)国(guo)(513870)年内涨幅31.42%。

纳指(zhi)ETF富(fu)国(guo)跟踪纳斯达克100指(zhi)数，该指(zhi)数由纳斯达克股票市场(chang)100家上市规模最大(da)、最具创新性的非金融公(gong)司组成，前十大(da)权重股中包括苹果、微软、谷歌、英伟达、亚(ya)马逊、特斯拉等(deng)科技巨头。

受投(tou)资者追捧，纳斯达克100ETF溢价频频。纳指(zhi)ETF富(fu)国(guo)(513870)的溢价率4.44%，是目前同(tong)类溢价率较低的，同(tong)类最高9.55%；其管理费0.5%，托管费0.1%，费率属(shu)于同(tong)类最低。

03

结语

自计算(suan)机和互联网产业革命以来，纳斯达克指(zhi)数就一直是全球科技股的前沿阵地，吸(xi)收(shou)着(zhe)全球最大(da)量的投(tou)资科技公(gong)司的资本(ben)。

尽管发(fa)生过2000年泡沫(mo)破裂的问题，但前提却是，整个(ge)1990年代，纳指(zhi)翻了10多倍。即(ji)使泡沫(mo)破裂后哀鸿(hong)遍野，但纳指(zhi)相对1990年，涨幅仍然有3倍。

截止2024年末，纳斯达克指(zhi)数相较30多年前，涨幅将近70倍，年复合增长率超过10%。

可以说，纳斯达克在过去(qu)30多年里，是美股三大(da)指(zhi)数中名副(fu)其实的C位(wei)，也是美股长期(qi)价值投(tou)资的典范。

何以做到？

一是，纳斯达克指(zhi)数始(shi)终紧跟科技产业发(fa)展，能够(gou)将全球最有价值的科技公(gong)司纳入其中，从计算(suan)机时代的微软、苹果，到互联网的亚(ya)马逊、谷歌、meta，再到电动车的特斯拉，以及AI时代的英伟达，等(deng)等(deng)。

二是，彻底执行的优胜(sheng)劣汰机制，使得纳斯达克指(zhi)数始(shi)终保持旺盛的“生命力”，基业长青。

现(xian)在美股市值最高的8家公(gong)司，也是唯“8”过万亿美元的公(gong)司，全部在纳斯达克。这(zhe)些(xie)公(gong)司从当初(chu)IPO时，只(zhi)有数亿美元、数十亿美元的市值，发(fa)展至今达到万亿美元规模，回报率百倍、千倍。

在科学技术已经(jing)成为(wei)第(di)一生产力的现(xian)在，优质的科技公(gong)司，是推动全球经(jing)济、社会进步的最重要力量之一，也是巨大(da)商业价值和投(tou)资回报的来源地。

过去(qu)数十年的长阳，纳斯达克指(zhi)数的投(tou)资价值，已经(jing)得到充分证明(ming)。

现(xian)在又恰逢AI为(wei)代表的新一轮技术革命出现(xian)，这(zhe)是比PC互联网、移动互联网更长的坡，更厚的雪，始(shi)终处于AI中心位(wei)置(zhi)的纳斯达克，有能力复刻PC互联网、移动互联网的成功。

更重要的是，AI才刚刚步入应用阶段，未来的叙事还很(hen)充分，投(tou)资回报还会源源不断。

2025年，纳斯达克依然不容错过。