不过，尽管行业景气度(du)高，盈利空间大，但大行科工仍面临细分赛道天(tian)花板低的(de)掣肘。折叠自行车这个品类占全球自行车市场的(de)份(fen)额不到5%，仅(jin)有(you)百亿元级规模。大行科工要做(zuo)强做(zuo)大，或许还要做(zuo)好品类多元化的(de)打算。

物理(li)博士中年创业，83岁(sui)冲刺IPO

1月20日，折叠自行车厂商大行科工正式向(xiang)港交(jiao)所递交(jiao)招股书。其IPO的(de)时(shi)机，恰逢户外(wai)运动的(de)鼎盛期。骑行、露营、徒步等户外(wai)运动近年迎来前所未有(you)的(de)蓬(peng)勃发展，也助力了相关企业业绩增长。

2022年度(du)、2023年度(du)和2024年前三(san)季度(du)，大行科工分别实现营业收入2.54亿元、3.00亿元、3.52亿元，净利润3140万元、3490万元、4580万元。其中2024年前三(san)季度(du)的(de)收入和净利润增长率分别高达58.7%、74.1%。

这家企业，有(you)一个“爱折腾”的(de)创始人(ren)。公司创始人(ren)韩德玮现年83岁(sui)，在踏入折叠自行车行业前，他专注于激光的(de)研发，1973年在美国南加州大学获得物理(li)博士学位。

图片来源：大行公司网(wang)站截图

1982年，40岁(sui)左右的(de)韩德玮跨界自行车领域，招股书称，他的(de)发明将现代第一个商品化的(de)折叠自行车品牌带进市场，被誉为(wei)“现代折叠自行车之父”。大行科工官网(wang)显示，韩德玮跨界创业的(de)契机是(shi)受上世纪70年代的(de)石油危机启(qi)发，他希(xi)望通过创新工程技术(shu)，创造出可持续的(de)城市出行解决方案。

“市场对便利性、市区移动和节省空间的(de)需求不断增加，折叠自行车正是(shi)传统自行车行业对这项趋势的(de)回应⋯⋯部分上班族需要用(yong)自行车搭配公交(jiao)、火车或汽车等其他交(jiao)通工具，折叠自行车为(wei)他们(men)提供了一种(zhong)实用(yong)的(de)替代方案。”大行科工在招股书中如是(shi)表(biao)示，截至2024年9月30日，公司已经拥有(you)超过70款自行车车型。

大行科工的(de)主要车型 图片来源：招股书截图

《每日经济新闻》记者注意(yi)到，尽管已经83岁(sui)高龄，但韩德玮仍处一线(xian)，目前担任大行科工执行董事(shi)、董事(shi)长兼(jian)总经理(li)，负责监督及管理(li)公司总体战(zhan)略规划、经营方针及日常营运。创业四十(shi)年有(you)余的(de)韩德玮，如今还要带领公司冲刺港股IPO。

韩德玮一边是(shi)公司灵魂人(ren)物，一边也在利益上与公司高度(du)绑定(ding)。招股书显示，韩德玮在大行科工拥有(you)近九成的(de)股权比例，其直接持有(you)已发行股份(fen)总数约88.56%，同时(shi)通过员工持股平台持有(you)公司1.60%股权，为(wei)公司的(de)控股股东(dong)。

而本次IPO募资之前，大行科工进行了分红。招股书显示，公司2023年和2024年合计支付(fu)股息4150万元。这意(yi)味着，韩德玮作为(wei)持股九成的(de)股东(dong)，成为(wei)最大的(de)获益者。一边大额分红，一边筹(chou)划上市募资，大行科工这波操作也让市场上出现了质疑其IPO合理(li)性的(de)声音。

规模低于同行 靠“折叠”夺下细分第一

本次IPO，大行科工主打的(de)概念(nian)是(shi)“折叠自行车老大”。

招股书援引灼(zhuo)识(shi)咨询数据(ju)显示，以(yi)公司2023年零售量(liang)计，大行科工在中国内地及全球折叠自行车行业中均排行第一，市场份(fen)额分别为(wei)21.1%及5.6%。其中，大行科工2023年在全球卖出15.69万辆(liang)，在中国内地卖出14.92万辆(liang)。

“十(shi)年前我买(mai)折叠自行车的(de)时(shi)候，市面上品牌、价格方面比较合适的(de)产品（中），基本没什么其他选择。大行产品从两千元到一万元都有(you)，品牌知名，销售渠道也广，更换配件也容易，所以(yi)大家基本都会选大行。”拥有(you)两辆(liang)大行牌折叠自行车的(de)户外(wai)骑行爱好者洪先生向(xiang)《每日经济新闻》记者分享道。

在国内市场，大行科工招股书列(lie)出的(de)行业第二和第三(san)名为(wei)“B公司”和“C公司”，两家公司均已上市，分别成立于1940年和1958年，均位于上海(hai)。投资者不难猜出这具体是(shi)指哪家公司。

中国内地折叠自行车市场格局 图片来源：招股书截图

《每日经济新闻》记者查(cha)询发现，在A股，旗(qi)下分别拥有(you)永(yong)久牌、凤凰(huang)牌自行车的(de)中路股份(fen)（SH600818）、上海(hai)凤凰(huang)（SH600679），其规模并不低于大行科工。2023年年报显示，中路股份(fen)“自行车和童车”的(de)营业收入为(wei)7.13亿元，上海(hai)凤凰(huang)“制造业”的(de)营业收入为(wei)16.50亿元。两家公司的(de)自行车相关业务营收均大幅高于大行科工同期约3亿元的(de)营业收入。而后者之所以(yi)能夺得折叠自行车行业第一，主要由于其主打细分品类。

打开三(san)家企业的(de)电(dian)商旗(qi)舰店，可看(kan)到“大行”品牌店铺中售卖的(de)基本都是(shi)折叠自行车，最便宜的(de)自行车售价约800元，大部分处于数千元价位，最贵的(de)可达7000元。“永(yong)久”品牌店铺仅(jin)有(you)少量(liang)的(de)折叠自行车，售价在300元到500元，主推的(de)款式还是(shi)普通非折叠自行车。“凤凰(huang)”品牌店铺同样是(shi)主打普通自行车，少量(liang)的(de)折叠自行车售价在400元到1000元。

大行科工在招股书中表(biao)示，公司产品矩阵按(an)建议零售价，可分为(wei)每辆(liang)5000元或以(yi)上的(de)高端(duan)价位、2500元到5000元的(de)中端(duan)价位、低于2500元的(de)大众市场价位。

数据(ju)显示，近几(ji)年，大行科工的(de)大众产品销售额占比逐步降低，从2022年度(du)的(de)39%降至2024年前三(san)季度(du)的(de)20%。另一方面，中端(duan)产品销售额占比从50.6%提升到69.7%。平均销售单价（为(wei)销售给经销商的(de)平均价格，低于终端(duan)的(de)建议零售价）也从1593元提升到1966元，这也说明公司的(de)品牌调性在逐步提高。

图片来源：招股书截图

总体而言，大行科工的(de)中高端(duan)、可折叠定(ding)位，让它在自行车行业走出了一条(tiao)差异化的(de)道路。大行科工提到，公司的(de)这一定(ding)位依靠核心技术(shu)进行支撑。公司截至2024年末在中国内地拥有(you)108项有(you)效专利，在美国、欧洲及日本拥有(you)22项有(you)效专利。

整体毛利率高于30% 高利润下的(de)低天(tian)花板

如上文所述，大行科工主打中高端(duan)折叠自行车，最新平均售价接近2000元，这也为(wei)公司盈利创造了良好的(de)空间。

《每日经济新闻》记者查(cha)询发现，大行科工报告期内的(de)毛利率均在30%以(yi)上，其中2024年前三(san)季度(du)的(de)毛利率为(wei)33.5%。这意(yi)味着，每卖出一辆(liang)2000元的(de)自行车，公司的(de)毛利就超过了600元。相比之下，中路股份(fen)、上海(hai)凤凰(huang)2023年自行车相关业务的(de)整体毛利率分别为(wei)12.33%、14.72%。

图片来源：招股书截图

不过，尽管盈利空间可观，但细分行业规模的(de)掣肘是(shi)明显的(de)。定(ding)位越窄，大众化普及就越难。

2月20日，体育(yu)营销咨询机构禹唐体育(yu)相关负责人(ren)李晨向(xiang)《每日经济新闻》记者分析道：“对于发烧友级别以(yi)及户外(wai)运动爱好者而言，可折叠并不会是(shi)主要考虑的(de)因素，因为(wei)折叠自行车不适合高强度(du)运动，运动骑行体验一般。对于普通人(ren)群而言，如果更多应用(yong)于生活场景，可折叠自行车的(de)便捷性就会成为(wei)突(tu)出的(de)优点。”他认(ren)为(wei)，在大众骑行者群体，公路车依然是(shi)主流选择，因为(wei)它兼(jian)具运动和生活的(de)双重属性，使(shi)用(yong)场景更为(wei)广泛。

洪先生则表(biao)示：“对于专业参赛、训练、100公里(li)以(yi)内的(de)小长途骑行，我会选择专业性更强的(de)公路车。折叠车主要是(shi)适合小距离、不追(zhui)求速度(du)的(de)娱乐、休闲(xian)和旅游。”他认(ren)为(wei)，单一品类难以(yi)覆盖所有(you)的(de)骑行场景，因此许多骑行爱好者都会拥有(you)多台车，他本人(ren)除了折叠车外(wai)，还拥有(you)山地车和公路车。

大行科工招股书显示，按(an)零售值计，2023年全球自行车行业的(de)市场规模为(wei)3740亿元，其中折叠自行车仅(jin)有(you)168亿元，占比仅(jin)有(you)4.5%。放在中国市场，2023年中国内地折叠自行车市场规模为(wei)14亿元，预计将于2028年达到38亿元。这样的(de)国内市场规模，也仅(jin)仅(jin)等同于A股一个中等规模上市公司的(de)年营收额。

大行科工2023年的(de)营收3亿元，就能成为(wei)全球乃至中国的(de)折叠自行车“销冠”，也从侧面说明细分行业的(de)天(tian)花板之低。

公司也非没有(you)意(yi)识(shi)到多元化的(de)重要性，其在招股书中表(biao)示：“我们(men)的(de)产品组合已从折叠自行车发展到其他自行车类型，包括公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电(dian)助力自行车。”不过，从最新数据(ju)来看(kan)，折叠自行车仍为(wei)大行科工贡献(xian)了绝大部分的(de)销量(liang)。

图片来源：大行公司网(wang)站截图

李晨向(xiang)记者表(biao)示：“在现阶段，骑行产业的(de)发展依然依托于社群文化。因此，对于自行车企业而言，提升品牌力、专业性、创新性是(shi)当下的(de)优先事(shi)项。个性化、高端(duan)化一定(ding)是(shi)骑行装备的(de)主要发展趋势。在社交(jiao)平台的(de)影(ying)响下，年轻、女性自行车爱好者的(de)数量(liang)激增，这进一步推动了骑行运动和文化的(de)普及，这也就要求自行车品牌要充分考虑市场上的(de)新需求，在产品创新上多下功夫(fu)。”

2月20日，《每日经济新闻》尝试就公司产品多元化等问题采访大行科工，向(xiang)公司发去(qu)采访邮件，截至发稿(gao)未获回复。

封(feng)面图片来源：视觉中国-VCG211461430752