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在国产高端医疗设备领域，联影(ying)医疗自成立以来成绩斐然，发展态势(shi)迅猛。丰富多元的产品线不仅快速抢占国内市(shi)场份额，还成功进军(jun)欧(ou)美等高端市(shi)场，2022 年登陆科创板更是引发广泛关注，以首(shou)日市(shi)值近1500亿元的亮眼表现(xian)，创造了国产高端医疗设备企业的资本神话(hua)。，成为行业内当之无愧的标杆企业。然而，在这耀眼的成绩背后，联影(ying)医疗实则面临着诸多棘手的难题。
财务业绩与市(shi)值表现(xian)
联影(ying)医疗的崛起离不开关键人物的引领。其创始人薛敏，1957 年出生于湖北麻城，1982 年毕业于复旦大学物理系，后于中科院武汉物理所获磁共振物理硕士学位。1988 - 1995 年，他赴美国深造，取得生物医学工程博士学位。此后，在美国科研机构担任高级研究员。1998 年，薛敏回国创业，创立深圳迈迪特仪器有限公(gong)司，成功研发中国首(shou)台 1.5T 超导磁共振系统。2002 年，迈迪特与西门(men)子合资，薛敏转型为职(zhi)业经理人，负责西门(men)子全球(qiu)经济型磁共振产品业务。2010 年，他抓住 “新医改” 机遇(yu)，筹建联影(ying)医疗，在早期发展中发挥核心引领作用，推动联影(ying)成为国产高端医疗设备领域的标杆企业。
联影(ying)医疗上市(shi)后，财务业绩呈现(xian)出较为显著(zhu)的增长态势(shi) 。从营收(shou)数据来看，2021 年联影(ying)医疗实现(xian)营业收(shou)入 72.54 亿元，到 2022 年这一数字(zi)增长至 90.78 亿元，2023 年达到了 111.41 亿元，同比增长 23.52% 。而在 2024 年，根据已公(gong)布的财报数据，上半年实现(xian)营收(shou) 53.33 亿元，同比增长 1.18% ，但 2024 年 1 - 9 月营业总收(shou)入为 69.54 亿元，较去年同期下滑 6.43%，显示(shi)出在下半年公(gong)司营收(shou)增长遇(yu)到了一定阻力。
净利润方面，2021 年归母净利润为 14.17 亿元 ,2022 年增长至 16.56 亿元，2023 年进一步提升至 19.74 亿元，同比增长 19.21%。2024 年上半年实现(xian)归母净利润 9.50 亿元，同比增长 1.33% ，但 2024 年 1 - 9 月净利润为 6.71 亿，较去年同期下滑 36.94%，这一净利润的大幅下滑值得关注，或暗示(shi)着公(gong)司在成本控制、市(shi)场拓展等方面面临挑战(zhan)。
从市(shi)值表现(xian)来看，上市(shi)初(chu)期凭借市(shi)场的高度期待和对其未来发展潜力的看好，市(shi)值一路高涨。但随着市(shi)场逐渐回归理性，以及公(gong)司面临的一系列问题逐渐显现(xian)，市(shi)值也出现(xian)了一定程度的波动。截至2025 年 2 月 21 日，其股价为 140.52 元，总市(shi)值1158 亿。
在研发投入上，2024 年上半年度，公(gong)司研发投入 10.17 亿元，同比增长 11.11%，连续多年保持高投入；2024 年前三季度研发投入合计(ji) 16.35 亿元，同比增长 14.32%，显示(shi)出公(gong)司对技术研发的重视(shi)，试图通过加大投入来解决核心技术短板等问题。同时，截至 2024 年 9 月 30 日，公(gong)司总资产为 260.3 亿元，较去年同期增长 7.36%，其中货币资金 62.71 亿元，应收(shou)账(zhang)款 41.59 亿元，存货 54.82 亿元；总负债为 67.94 亿元，较去年同期增长 8.61%，资产负债率(lu)为 26.10%，股东权益合计(ji) 192.35 亿元，整体财务状况在扩(kuo)张(zhang)中保持着一定的稳定性。
核心技术空心化，“卡脖” 风险高悬
尽管联影(ying)医疗看似技术实力强劲，但在关键环节却存在致命(ming)短板。在高端 MRI 超导磁体、CT 探(tan)测器、PET - CT 晶体等核心部件上，长期依赖日本、德国供应商。这种依赖如同将企业发展的 “命(ming)门(men)” 交(jiao)予他人，一旦国际(ji)形(xing)势(shi)发生变(bian)化、贸易摩擦升级，或者供应商出现(xian)供应问题，联影(ying)医疗的生产与交(jiao)付必(bi)将陷入停(ting)滞，企业发展随时可能被按下 “暂停(ting)键”。
依赖进口不仅使生产面临风险，还限制了技术迭(die)代速度，核心技术的性能稳定性也难以与国际(ji)老牌巨头抗衡。在高端市(shi)场，技术上的细微差距都可能成为客户选择的关键因素，这无疑让联影(ying)医疗在与 GE、西门(men)子等国际(ji)巨头的竞争中，从一开始就处于劣势(shi)地(di)位。这种核心技术的空心化，成为联影(ying)医疗必(bi)须(xu)直面的 “阿喀琉斯之踵”。
国际(ji)市(shi)场遇(yu)阻，品牌与服务双(shuang)重承(cheng)压
在国际(ji)市(shi)场的拓展过程中，联影(ying)医疗面临着巨大的挑战(zhan)。欧(ou)美市(shi)场长期被 GE、西门(men)子、飞利浦等传(chuan)统巨头垄断，这些企业凭借数十年甚至上百年的品牌沉淀(dian)，在当地(di)医疗机构心中筑起了坚不可摧的信任壁垒(lei)。联影(ying)医疗作为后来者，想要打破(po)这种局面困难重重。
严苛(ke)的国际(ji)认证标准，如 FDA、CE 认证，流程繁(fan)琐(suo)复杂，对产品的安全性、有效性和质量有着近乎苛(ke)刻(ke)的要求。这不仅需要联影(ying)医疗投入大量的时间和资金成本，而且即使通过认证，后续在本地(di)化服务网络和售(shou)后支(zhi)持上，联影(ying)医疗与国际(ji)巨头相比仍存在较大差距。设备故障时的响应速度、维(wei)修效率(lu)等，都直接(jie)影(ying)响客户满意度和品牌口碑，成为联影(ying)医疗在国际(ji)市(shi)场扩(kuo)张(zhang)的 “拦路虎”。
研发投入滞后，创新之路举步维(wei)艰
研发投入与创新能力的不足，也是联影(ying)医疗发展的一大隐(yin)忧。与国际(ji)医疗设备巨头相比，联影(ying)医疗的研发投入虽有增长但仍显偏低。2024 年前三季度 16.35 亿元的研发投入，与 GE 医疗超 10 亿美元的投入相比，差距依旧悬殊。研发资金的短缺，直接(jie)导致技术创新速度放(fang)缓，专利布局也难以与国际(ji)同行相媲美。
在基础专利领域，如 MRI 序列算法、AI 影(ying)像分析等，国际(ji)巨头早已完成全方位布局，占据主导地(di)位。这使得联影(ying)医疗在技术研发过程中，稍有不慎就可能陷入专利侵权纠纷，大大增加了创新的难度和成本。而在快速发展的医疗科技领域，创新能力不足就意味着失去市(shi)场竞争力，被市(shi)场淘汰只是时间问题。
面对这些严峻挑战(zhan)，联影(ying)医疗已经开始积(ji)极行动，加大研发投入、推进核心技术国产化、拓展国际(ji)市(shi)场差异化路径等。在近期机构调研中，联影(ying)医疗表现(xian)出积(ji)极的一面。Wind 数据显示(shi)，2024 年三季度，联影(ying)医疗获得超 500 家机构调研，位居医药生物行业第二 。在调研中，联影(ying)医疗透露针对基层医疗机构影(ying)像技术人才(cai)短缺的困境，2024 年推出智能 CT——uCT Orion (天启 CT)，自 2024 年第四季度上市(shi)以来，天启 CT 中国市(shi)场累计(ji)订单已超百台，并计(ji)划于 2025 年上半年推向国际(ji)市(shi)场。同时表示(shi)在当前资本市(shi)场环境和行业发展趋势(shi)下，会密切关注潜在的收(shou)并购机会，重点关注能提升产品性能、改善成本结构的核心技术，以及拓展产品线或带来新业务增长点的机会。
不过，市(shi)场中也存在一些不同声音。随着联影(ying)医疗股价波动，有部分机构的研究报告对其未来发展持谨慎态度。有观(guan)点认为，尽管联影(ying)医疗在积(ji)极布局，但核心技术短板、国际(ji)市(shi)场拓展难题等短期内难以彻底解决，在与国际(ji)老牌巨头的长期竞争中，仍面临较大压力。并且当前医疗器械(xie)市(shi)场环境复杂，政(zheng)策变(bian)动、市(shi)场竞争加剧(ju)等因素都可能对联影(ying)医疗的未来业绩产生影(ying)响。但破(po)局之路注定充(chong)满艰辛(xin)，联影(ying)医疗能否成功突围，在全球(qiu)高端医疗设备市(shi)场站稳脚跟，仍有待时间检验。
来源:金融界