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最(zui)近两个交易日，A股和港股大盘走势都不错，港股餐饮板块也跟着翻红，周五(wu)（2月(yue)7日）收盘，奈雪的(de)茶、百胜中国涨超5%，呷哺呷哺、海底捞、九毛九、达势股份等(deng)纷纷上涨。
图片来源于富途，截止2月(yue)7日收盘数据
在(zai)去年12月(yue)小菜园登陆港交所之后，近期又有餐饮企业赴港上市。
格隆汇获悉(xi)，2025年1月(yue)，来自安徽合肥的(de)老乡鸡向港交所递交招股书，拟(ni)在(zai)香(xiang)港主板IPO上市，中金公司、海通国际为其联(lian)席保荐人。
据悉(xi)，中式快(kuai)餐品牌(pai)老乡鸡曾(ceng)在(zai)2022年向沪主板递交招股书，但在(zai)2023年8月(yue)因撤回(hui)上市申请而终止A股IPO，如今转而冲击港股上市。
现在(zai)的(de)中式快(kuai)餐生(sheng)意好做吗？不妨通过老乡鸡来探究一番。
01
退伍军人创业、二代接班，干(gan)出(chu)一个IPO
老乡鸡的(de)创始人束从轩是一位退伍军人出(chu)身的(de)家禽(qin)养殖(zhi)户(hu)，后来转型做快(kuai)餐，并于2003年在(zai)安徽合肥开设首家“肥西老母鸡”快(kuai)餐店(dian)。
2009年公司在(zai)合肥设立首个中央厨房，规(gui)模逐渐做大，2011年门店(dian)开到(dao)上百家。随着公司门店(dian)的(de)增加，在(zai)2012年更名为“老乡鸡”，为开拓安徽省外市场做准备。
2017年老乡鸡把餐馆开到(dao)了南京、武(wu)汉，全国门店(dian)数量突破(po)400家；到(dao)2024年9月(yue)末已经在(zai)全国53个城市拥有1404家门店(dian)，包括949家直营门店(dian)和455家加盟门店(dian)。
值得(de)一提的(de)，2012年束从轩之子(zi)束小龙在(zai)美国取得(de)肯(ken)特州立大学商业管理学士学位之后加入公司，并逐步接管业务经营管理。
束小龙从餐厅的(de)初级员工做起，并逐渐晋升(sheng)为店(dian)长、区域总监，自2016年以来，束小龙曾(ceng)先后担任安徽老乡鸡总经理、副董事(shi)长，最(zui)终在(zai)2023年11月(yue)接替父亲束从轩出(chu)任安徽老乡鸡董事(shi)长，随后束从轩退任老乡鸡所有职务，完成二代接班。
此外，束小龙的(de)妻子(zi)董雪，以及束小龙的(de)胞妹束文均持有老乡鸡股份，并担任高管。本(ben)次发行前，束小龙、束文及董雪分(fen)别间接持有老乡鸡70.78%、15.02%及6.22%的(de)股份，三人合计拥有92.02%的(de)投票权。
招股书显示，董雪于2014年在(zai)英国取得(de)莱斯特大学管理研究学士学位，并在(zai)2019年初加入老乡鸡，如今担任执行董事(shi)，主要负责监督(du)资本(ben)市场事(shi)务，包括投资及并购。
束文2013年取得(de)辽宁(ning)科技大学动画设计学士学位，而后进入老乡鸡工作，从初级员工做到(dao)店(dian)长，束文还担任过安徽老乡鸡财务会计、财务经理、研发部副总监，如今是老乡鸡执行董事(shi)。
公司的(de)发展离(li)不开资本(ben)的(de)支持，2018年老乡鸡与裕(yu)和投资签(qian)订增资协议，获得(de)后者约2亿元(yuan)融资；2021年又拿到(dao)了来自麦星投资、广(guang)发干(gan)和的(de)投资，这两家机构分(fen)别以8900万元(yuan)、5000万元(yuan)的(de)对价获得(de)老乡鸡0.49%、0.28%的(de)股份，按此计算，老乡鸡的(de)估值或达180亿元(yuan)。
02
2023年收入超56亿，毛利率低于小菜园等(deng)同行
老乡鸡的(de)招牌(pai)菜是肥西老母鸡汤，据说当年束从轩正是凭这碗鸡汤创立了快(kuai)餐品牌(pai)。经过多年改进创新，打造了以鸡汤及鸡类菜品为核心的(de)家常菜，包括葱油鸡、竹笋蒸鸡翅、香(xiang)辣(la)鸡杂等(deng)。
图片来源于招股书
对一家连锁餐饮品牌(pai)而言(yan)，品牌(pai)形象尤为关(guan)键，能否(fou)维持菜品质量，提供优质服务及宜人的(de)用餐环(huan)境都很重要。
老乡鸡曾(ceng)面临“散养鸡”质疑，后来主动回(hui)应(ying)称老乡鸡不是散养鸡，其招牌(pai)菜肥西老母鸡汤每年热(re)销(xiao)3000多万份，这么多鸡全都散养不现实。并坦诚道，早期老乡鸡是散养，后来随着市场发展慢慢升(sheng)级为二段(duan)式养殖(zhi)。而且老乡鸡除了肥西老母鸡汤使用的(de)是180天鸡，其他部分(fen)鸡肉食材(cai)为外采。
招股书显示，老乡鸡的(de)供应(ying)商包括温氏食品集(ji)团、益海嘉里食品、饿了么等(deng)。
从收入结构来看，老乡鸡的(de)收入来自直营店(dian)运营、销(xiao)售货品、加盟管理服务三部分(fen)，其中公司大部分(fen)收入来自于直营店(dian)。
2022年、2023年、2024年1-9月(yue)（简称“报告期”），老乡鸡来自直营店(dian)运营的(de)收入分(fen)别占总收入的(de) 95.2%、94.2%、88.1%，占比较大。
按地区划分(fen)，报告期内，安徽省内的(de)直营店(dian)为老乡鸡贡献了50%以上的(de)收入，江浙沪地区的(de)直营店(dian)收入占比也超过20%。尽(jin)管公司还在(zai)北京、广(guang)东(dong)、湖北等(deng)地开了直营店(dian)，但收入占比相对较低。
业绩方面，报告期内，老乡鸡的(de)营业收入分(fen)别约45.28亿元(yuan)、56.51亿元(yuan)、46.78亿元(yuan)，对应(ying)的(de)净利润分(fen)别为2.52亿元(yuan)、3.75亿元(yuan)和3.67亿元(yuan)。
报告期内，老乡鸡的(de)毛利率分(fen)别为20.3%、23.3%、23.5%，尽(jin)管呈增长趋势，但仍远低于小菜园等(deng)餐饮上市公司，2023年小菜园的(de)毛利率高达68.5%。
值得(de)注意的(de)是，尽(jin)管在(zai)单店(dian)日均销(xiao)售额(e)、翻座(zuo)率等(deng)指(zhi)标上，老乡鸡的(de)直营店(dian)都好于加盟店(dian)，但公司的(de)加盟管理服务毛利率却远高于直营店(dian)运营。
2024年1-9月(yue)，老乡鸡的(de)直营店(dian)运营、销(xiao)售货品毛利率分(fen)别为23.8%、14.8%；而加盟管理服务的(de)毛利率则高达81.5%，但其加盟管理服务的(de)营收占比较低。
按业务线划分(fen)的(de)毛利和毛利率明细，图片来源：招股书
同时，老乡鸡在(zai)建养鸡场、配送中心等(deng)方面都需要耗费大量资金。还在(zai)销(xiao)售及渠道上也砸了不少钱，2023年在(zai)平台服务费、广(guang)告及推广(guang)开支增加之下，其销(xiao)售及渠道开支达到(dao)约5.46亿元(yuan)。
此前，老乡鸡对于开放加盟较为谨慎，直到(dao)2020年首家加盟店(dian)才开业。
束小龙曾(ceng)在(zai)2016年说过不加盟的(de)原因：中国的(de)餐饮业，尤其是快(kuai)餐的(de)利润率非常低，食材(cai)40%、人力20%、水电煤10%、租金15%，再加上装修、折旧、低值易耗品、管理费用等(deng)，最(zui)后的(de)净利润率不到(dao)5%；一个面积200平方、年租金25万的(de)门店(dian)，每天至少要做到(dao)4500元(yuan)才能持平；一般(ban)情况下，如果没有强(qiang)大的(de)品牌(pai)支撑，这样(yang)的(de)加盟很难存(cun)活。
但近两年，老乡鸡的(de)加盟店(dian)越开越多，直营门店(dian)数量反而减少了。
招股书显示，从2021年末至2024年9月(yue)末，老乡鸡的(de)加盟店(dian)从118家增加至455家，同时直营门店(dian)从1007家降至949家。由(you)于一些(xie)直营店(dian)的(de)未来前景(jing)不佳，报告期内给公司产生(sheng)了减值亏(kui)损。
公司在(zai)招股书中表示，直营店(dian)的(de)减少是由(you)于策略性(xing)调整，通过将直营店(dian)转为加盟店(dian)、关(guan)闭表现不佳的(de)餐厅，以及在(zai)有前景(jing)的(de)市场开设新餐厅来优化门店(dian)网络。
此外，为减少门店(dian)之间的(de)竞争，老乡鸡通常不会在(zai)合肥现有餐厅的(de)500米范围内开设新餐厅，在(zai)其他渗透率较低的(de)地区半径扩展至1000米。尽(jin)管如此，当在(zai)现有市场开新餐厅时，邻近新餐厅的(de)现有餐厅销(xiao)售表现及客流量可(ke)能会因竞争加剧而下降，这也给老乡鸡提升(sheng)现有餐厅的(de)盈利能力带来一定隐忧。
03
行业竞争激烈，2023年老乡鸡市场份额(e)仅0.8%
民以食为天，餐饮行业自古以来就存(cun)在(zai)，如今随着人们生(sheng)活水平的(de)提高，市场规(gui)模愈发可(ke)观，2023年中国已经成为全球第二大餐饮市场。
按提供的(de)服务内容及产品特点划分(fen)，中国餐饮市场可(ke)分(fen)为正餐、快(kuai)餐、其他类型餐饮。
其中，正餐提供以午餐、晚餐为主的(de)各种中西式炒菜和主食，并由(you)服务员送餐上桌(zhuo)；快(kuai)餐更为快(kuai)捷、便利，只提供有限的(de)餐桌(zhuo)服务；其他类型餐饮包含饮料及冷饮服务、流动餐饮等(deng)。
据灼(zhuo)识咨(zi)询资料，2023年，老乡鸡所处的(de)中国中式快(kuai)餐市场规(gui)模达到(dao)7532亿元(yuan)，预计到(dao)2028年将增长至约1.25万亿元(yuan)，复合年增长率为10.6%。
图片来源：招股书
尽(jin)管中式快(kuai)餐市场仍有增长空间，但这也是一个高度分(fen)散、竞争激烈的(de)领域。
据灼(zhuo)识咨(zi)询资料，按交易总额(e)来算，2023年中国中式快(kuai)餐前五(wu)名的(de)交易总额(e)仅占整体市场规(gui)模3%，而老乡鸡虽然是中国最(zui)大的(de)中式快(kuai)餐企业，其市场份额(e)也才0.8%。
整体来看，餐饮业的(de)市场规(gui)模庞大，但想要成功运营餐饮店(dian)并不容易，尤其是在(zai)竞争激烈的(de)环(huan)境中。尽(jin)管如今老乡鸡已在(zai)我国中式快(kuai)餐行业占据一定地位，但在(zai)顾客选择多、口味变化快(kuai)的(de)当下，也面临诸多挑战。