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1月10日，布鲁可正式在港交所主(zhu)板挂牌上市，首日股价高开超81.61%，总市值一举超过265亿港元。
上市前，公司获得(de)了近6000倍认(ren)购，国际发售认(ren)购额达38.6倍，和同期申购的几家(jia)相比更为火热，可见市场对布鲁可价值的高度认(ren)可和信心。
成立至今，布鲁可已经逐步成长为全球拼搭角色(se)类玩具的领导者和创新者。根据弗若斯特沙(sha)利文的数据，2023年，公司GMV为18.00亿元，若按照2023年GMV计算，布鲁可在全球拼搭角色(se)类玩具市场排名第三，市场份额为6.30%，在中国拼搭角色(se)类市场排名第一，市场份额为30.30%。
可以预见，此次上市，布鲁可也(ye)有(you)望开启全新的价值成长之路。
强大(da)的创新体系构筑竞争壁垒
布鲁可能够(gou)取得(de)现有(you)的市场地(di)位，关键在于拥有(you)丰(feng)富的IP资源以及突出的创新能力，这(zhe)构成了公司的核心竞争壁垒，由此在行业中成功脱颖而出。
公司成功推出两个自有(you)IP《百变布鲁可》和《英雄无限》，同时(shi)，公司还获得(de)约(yue)50个知名IP的授权，包括奥特曼(man)、变形金刚(gang)、火影忍者、宝可梦、小黄人、名侦探柯南、圣斗士星矢、初音未来等。
截至2024年6月30日，布鲁可共有(you)431款在售SKU，包括主(zhu)要(yao)面向6岁(sui)以下儿童的116款SKU、主(zhu)要(yao)面向6至16岁(sui)人群的295款SKU，以及主(zhu)要(yao)面向16岁(sui)以上人群的20款SKU，主(zhu)流(liu)产品价格(ge)在9.9元至399元不(bu)等。
由此，布鲁可满足了不(bu)同消(xiao)费者的需求，吸引(yin)了广(guang)泛的粉丝(si)群体，并通过有(you)效的 IP 商(shang)业化实现了产品的高附加值。
这(zhe)离不(bu)开布鲁可基(ji)于广(guang)泛的专利布局，形成的布鲁可创新体系，包括产品设计、研发和生产的标准化体系，自成一体的产品体系，消(xiao)费者生态圈，从而助力公司打造出兼具标准化和个性化的创新型拼搭角色(se)类玩具品类。
通过不(bu)断加强在创新方面的竞争壁垒，布鲁可创新体系仍在愈发完善。布鲁可在中国注册或(huo)正在申请590项专利、1,913个商(shang)标、1,418个版权及120个域名，在境外也(ye)注册或(huo)正在申请26项专利及158个商(shang)标。
公司在具有(you)拼搭类积木标准化体验优势的同时(shi)，特征(zheng)零件可实现积木人产品对IP神韵的高度还原(yuan)、对IP人物外形细(xi)节(jie)的强适配。在满足全球消(xiao)费者对互动性体验以及高度还原(yuan)IP角色(se)神韵的普遍需求的同时(shi)，产品具备品质稳定、性价比高的优势，释放强大(da)的规模效应。
另一方面，标准化的专利让布鲁可的产品体系的原(yuan)创性受到保护，使大(da)量(liang)拼搭零件在独特的产品体系内高度兼容，让消(xiao)费者可以依据自己的创意和兴趣，进(jin)行个性化的创新拼搭和加工，从而成为公司的长期用(yong)户。
目前，布鲁可的产品已形成好而不(bu)贵、高效上新、IP产品生命周期长、消(xiao)费者黏性高等方面的特点，公司在市场竞争中具有(you)独特性和差异化，难以被行业竞争对手模仿。
公司拼搭角色(se)类产品从概念探索(suo)到量(liang)产的平均(jun)上新周期仅为6-7个月，低(di)于10-12个月的行业平均(jun)水平。另外，在上新数量(liang)方面，公司在2023年共推出197款SKU，并计划(hua)2024和2025年分别推出约(yue)400款和约(yue)800款SKU，快(kuai)速的产品迭代让公司的产品始终维持市场热点并取得(de)高成功率。
此外，持续(xu)保持创新能力也(ye)离不(bu)开布鲁可专业的研发团队和先进(jin)的研发理念。截至2024年6月30日，公司的研发团队占到所有(you)员工人数的约(yue)64%，其中约(yue)84%为产品研发团队。公司能够(gou)以消(xiao)费者为导向，在产品设计和开发过程中充分考虑消(xiao)费者反(fan)馈和市场趋势，不(bu)断推出创新的产品。
创新体系驱动业绩爆(bao)发增长
基(ji)于创新体系，布鲁可充分把握市场机遇，业务快(kuai)速崛起，表现出较强的业绩爆(bao)发力。2021年-2023年，布鲁可的收入(ru)从3.30亿元逐年增长至8.77亿元，年均(jun)复合增长率达到63.0%。2024年上半(ban)年，布鲁可的收入(ru)达到10.46亿元。
随着业务规模持续(xu)扩张，公司毛利率实现了稳定增长，2021年至2024年上半(ban)年，公司毛利率分别为37.42%、37.91%、47.33%、52.93%，整体呈现出上升趋势。其中，拼搭角色(se)类玩具的毛利率增长较为显著，从2022年的36.8%增长至2023年的48.4%，在2024年上半(ban)年达到53.3%。可见随着产品销量(liang)攀升，公司持续(xu)释放出规模效应。
公司的盈利能力也(ye)随之持续(xu)改善，2023年经调整净利率(非《国际财务报(bao)告准则》计量(liang))达到8.3%，2024年上半(ban)年进(jin)一步提(ti)高到27.9%。
剔(ti)除掉"可转(zhuan)换可赎(shu)回优先股公允(yun)价值变动"这(zhe)类非经营项目对盈利能力的影响，公司实际上已在2023年成功实现扭亏为盈。布鲁可已成功跑通了商(shang)业模型，逐步展现出变现潜(qian)能。
从行业角度来看，随着拼搭类玩具品类的快(kuai)速发展，渗透(tou)率不(bu)断提(ti)升，消(xiao)费者对IP玩具的需求增加以及人均(jun)玩具消(xiao)费的增长，将为行业带(dai)来广(guang)阔的发展机遇。
根据弗若斯特沙(sha)利文，全球角色(se)类玩具的市场规模在2023年达到人民(min)币3458亿元，在2028年将达到人民(min)币5407亿元，2023年至2028年的年均(jun)复合增长率达到9.3%。
其中，全球拼搭角色(se)类玩具的市场规模在2023年达到人民(min)币278亿元，在2028年将达到人民(min)币996亿元，2023年至2028年的年均(jun)复合增长率达到29.0%。全球拼搭角色(se)玩具占全球角色(se)类玩具市场规模的渗透(tou)率将从2023年的8.0%，增长至2028年的18.4%。
上述数据充分体现了拼搭角色(se)类玩具呈现出强劲(jin)的增长势头，不(bu)难预期的是(shi)，布鲁可等行业头部玩家(jia)将有(you)望抓住巨大(da)的市场机会。
值得(de)一提(ti)的是(shi)，布鲁可在渠(qu)道端布局全面，为开辟这(zhe)片蓝海市场建立了良好的基(ji)础。截至2024年6月30日，公司通过与(yu)超过450名经销商(shang)的合作，已有(you)效覆(fu)盖所有(you)一线与(yu)二线城市以及超过80%的三线及以下城市。
在中国市场，线下渠(qu)道方面，公司的产品进(jin)驻玩具反(fan)斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等中国大(da)型商(shang)超和专业网点；线上渠(qu)道方面，产品覆(fu)盖了如天猫、京东、抖音、拼多多等主(zhu)流(liu)电(dian)商(shang)平台。此外，布鲁可也(ye)进(jin)入(ru)了包括美国、东南亚和欧洲在内的海外市场，在包括亚马逊(xun)、玩具反(fan)斗城、7-Eleven等线上线下渠(qu)道进(jin)行销售。
基(ji)于公司已构建起全产业链(lian)布局，即"拥有(you)自有(you)IP+产品设计开发+线上线下渠(qu)道布局"，并进(jin)一步考虑市场规模持续(xu)扩张、公司可靠的商(shang)业模型和向好的变现能力、领先的市场地(di)位以及优秀的创新能力等因(yin)素，布鲁可站在一个具备"长坡厚雪"特征(zheng)的赛道上，且竞争壁垒明显，份额有(you)望持续(xu)增长。
所以长期来看，布鲁可扩大(da)经营规模并提(ti)升盈利能力，大(da)概率可预见，这(zhe)能够(gou)为投资者描绘(hui)出一个稳健向上的成长趋势，最终给资本市场带(dai)来巨大(da)的吸引(yin)力。
上市窗口期助力价值释放
目前，港股较好的上市窗口期将为布鲁可的价值释放带(dai)来难得(de)的机会。
一方面，国泰君安研究指出，海外流(liu)动性改善的趋势将在2025年得(de)以延续(xu)，这(zhe)将推动港股估值中枢的进(jin)一步抬升。多数风险事件已在2024年得(de)到释放，使得(de)2025年的市场展望更加清晰。同时(shi)，国内政策有(you)望在2025年持续(xu)发力，推动港股盈利继续(xu)小幅增长。
届时(shi)，港股有(you)望迎来更多的主(zhu)动长线资金回流(liu)，为布鲁可带(dai)来良好的资本市场环(huan)境，公司有(you)机会获得(de)投资者更多的押注。
另一方面，布鲁可作为行业内抢先上市的企(qi)业，有(you)望凭(ping)借资金助力实现更快(kuai)发展，充分发挥规模效应，巩固行业头部优势。
根据公司此次募资用(yong)途，其拟将集资所得(de)约(yue)25%用(yong)于增强产品研发能力；约(yue)25%用(yong)于投资核心生产资源；约(yue)20%用(yong)于丰(feng)富IP矩阵；约(yue)20%用(yong)于销售和营销活动；约(yue)10%用(yong)于营运资金和其他一般企(qi)业用(yong)途。
布鲁可对上市后已有(you)清晰的发展布局，公司在产品端、研发端以及供应链(lian)端的实力将会更进(jin)一步。基(ji)于此，可以给予布鲁可的品牌影响力和全球市场份额更多期待。
总结
遵(zun)循"大(da)水养大(da)鱼"的市场规模，全球千亿级别的玩具市场完全能够(gou)承载一家(jia)甚至多家(jia)百亿市值的企(qi)业。无论(lun)具体成长空(kong)间多大(da)，布鲁可将始终在市场中占据一定的市场地(di)位。
布鲁可展现出优秀的创新能力和强劲(jin)的增长潜(qian)力，在行业中具备独特性和差异化竞争力，凭(ping)借全产业链(lian)布局卡位产业链(lian)的高价值量(liang)环(huan)节(jie)，未来发展将走(zou)在康庄大(da)道之上。