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一路狂奔的量化行业(ye)，在经历了连续几年的超额表现不佳的考(kao)验后，整体规模出现较大回撤，行业(ye)也(ye)在加速分(fen)化。
据证券时报·券商中国(guo)记者了解，今年多家头部量化机构的管理(li)规模出现缩水，一批中大型量化私募更是经历了规模快速回撤，但仍有部分(fen)头部机构实(shi)现逆势扩张。
多家量化机构告诉记者，量化传统的产品线以指增和中性为主，在过去(qu)几年相(xiang)继遭遇考(kao)验，叠加不少投资人在去(qu)年底净值回升后选择(ze)赎回，导致不少机构规模出现缩水。
不过，随着市场的回暖，两市成交额再度回升至1.7万亿(yi)，部分(fen)量化机构对今年的市场表示乐观，“近期我们已经申购＞赎回，赎无可赎。”
多家头部量化遭遇规模缩水
“今年确实(shi)会很难(nan)，头部私募规模缩减，小微私募要清退很多。”深圳某量化私募负责人发出感叹。
据记者了解，今年多家头部量化机构的管理(li)规模出现缩水。其中，在去(qu)年一度狂飙突进(jin)、迅速破百亿(yi)元的磐松资产，目前规模又掉落至50亿(yi)—100亿(yi)元；去(qu)年规模还有120亿(yi)的量化多策(ce)略套利管理(li)人展(zhan)弘(hong)投资，最(zui)新规模也(ye)掉落百亿(yi)元下方(fang)。
“磐松是因为受去(qu)年的负面消息影响，自去(qu)年10月底以来，几乎没有新产品备(bei)案，部分(fen)代销机构出于合规的原因不愿意合作，没有新资金进(jin)来又叠加赎回，导致规模出现缩水。”某业(ye)内人士表示。
值得(de)注意的是，规模大幅缩水的还有稳博投资。去(qu)年二(er)季度，稳博投资一度规模飙升至200亿(yi)—300亿(yi)元区间，但今年一季度初，已经掉落至100亿(yi)~150亿(yi)元区间，连下两个台阶。据了解，稳博投资迅速做大规模得(de)益(yi)于DMA业(ye)务(wu)，管理(li)规模最(zui)高达到350亿(yi)元。但由于去(qu)年中小盘(pan)股指数价格大调整，稳博投资管理(li)规模急速缩水。
白鹭、平方(fang)和、呈瑞、申毅、前海国(guo)恩等一批前百亿(yi)或准百亿(yi)私募，经历了规模的快速回撤。不少私募去(qu)年还有50亿(yi)—100亿(yi)元规模，今年则回落至20亿(yi)—50亿(yi)元，回撤幅度较大。
以白鹭资管为例，该公司在2022年5月突破百亿(yi)规模大关，一度因策(ce)略火爆而封盘(pan)，但随后由于业(ye)绩表现不及预期，去(qu)年年初又遭遇微盘(pan)股暴跌，导致旗下部分(fen)产品净值触及预警线、止损(sun)线。业(ye)绩不佳的白鹭资管，还遭遇了部分(fen)团队人员的出走、新产品发行的逐步停滞(zhi)，最(zui)新规模掉落至20亿(yi)—50亿(yi)元，退出了百亿(yi)俱乐部。
此外，据悉幻方(fang)量化的规模也(ye)有明(ming)显缩水，但并非市场传言的缩水至100亿(yi)元规模。据记者了解，幻方(fang)有自营和资管规模，资管规模确实(shi)出现一定程度的下降，但主要是幻方(fang)主动封盘(pan)，只出不进(jin)，一直(zhi)不接受外部资金。
协会数据显示，幻方(fang)自2023年6月以来，一直(zhi)未备(bei)案发行新产品。截至目前，幻方(fang)量化仍有在管基金421只，管理(li)规模为100亿(yi)元以上；梁文峰旗下另一家公司浙江九章资产，管理(li)规模也(ye)为100亿(yi)元以上，在管基金为65只。
不过，仍有部分(fen)头部机构实(shi)现逆势扩张。比如，量派投资规模升至150亿(yi)—200亿(yi)元，去(qu)年8月底，该私募的管理(li)规模还在80亿(yi)元左右，但随后因业(ye)绩亮眼，快速扩张至百亿(yi)元，今年年初又突破150亿(yi)元，中性策(ce)略管理(li)就有70亿(yi)元左右。
此外，黑翼(yi)资产跨(kua)入200亿(yi)—300亿(yi)元队列，宽德投资则突破400亿(yi)元规模，超过诚奇资产，成为量化新的六巨头之一。据QIML统计，截至四季度末，国(guo)内共有2家量化私募规模超过400亿(yi)元，分(fen)别(bie)是宽德投资、灵均投资；有4家规模超过500亿(yi)元，分(fen)别(bie)是幻方(fang)量化、九坤投资、明(ming)汯投资、衍复投资。
量化传统产品线遭遇考(kao)验
有业(ye)内人士估算，去(qu)年国(guo)内量化私募的规模一度高达1.2万亿(yi)元，但最(zui)低降到了7000亿(yi)元，去(qu)年10月以后逐步回升到约(yue)9000亿(yi)元，目前仍在平稳复苏。
针对量化私募规模的缩水，思(si)源量化投资总监王雄告诉券商中国(guo)记者，过去(qu)量化产品线都是以指增和中性为主。指增策(ce)略的问(wen)题是超额难(nan)度增大，中性策(ce)略的问(wen)题是超额稀薄后股指扰动加大导致中性的收益(yi)风险性价比下降，这是传统产品线面临(lin)的困境。
“尤(you)其是指增的困境，一是超额空间收窄；二(er)是客户持有体验不够好，指数本(ben)身的波动较大，而客户的认购往往是在行情的高点；三是在一些科技机会行情面前，指增又貌似缺乏(fa)进(jin)攻性，因为目前几个宽基指数无法(fa)刻画出这些科技类的机会。”王雄说。
北方(fang)某头部量化私募表示，“规模缩水的核心原因一是市场没有增量资金；二(er)是过去(qu)三年指数的贝塔表现不佳，部分(fen)投资者在净值回本(ben)后因担心超额再次像去(qu)年初一样出现大幅回撤，而纷纷选择(ze)赎回。”
上海某头部量化负责人也(ye)认为，部分(fen)业(ye)绩亮眼的管理(li)人对于资金也(ye)有着虹吸效应，资金几乎都扎堆在几家超额业(ye)绩排名靠前的私募，若去(qu)年超额排名靠后，净值涨幅少、客户赎回量又大，没有新的资金进(jin)来，规模就必然缩水。
多策(ce)略复合驾驭高波动
近期，随着市场的回暖，两市成交额再度回升至1.7万亿(yi)，交易量明(ming)显回升，尤(you)其是科技股走出了一轮大涨行情，带动市场情绪升温，瑞银、高盛等多家外资大行纷纷表示看好中国(guo)资产。
上述北方(fang)头部私募负责人表示，“我们也(ye)对今年比较乐观，近期我们已经申购＞赎回，赎无可赎。我们的策(ce)略也(ye)一直(zhi)在迭代进(jin)化，只要交易量没问(wen)题就不怕。”
值得(de)注意的是，近期指增私募产品的超额表现有所改善。私募排排网数据显示，截至2025年1月底，有业(ye)绩展(zhan)示的581只指数增强产品1月收益(yi)均值为-0.49%，虽然受指数拖累未能实(shi)现正收益(yi)，但超额表现出色，指数增强产品1月超额收益(yi)为2.11%，其中527只产品实(shi)现正超额，占比达90.71%。
蒙玺投资相(xiang)关负责人表示，开年以来，A股市场活(huo)跃度持续较高，量化指增策(ce)略的超额收益(yi)表现符合预期，并呈现一定的分(fen)化态(tai)势。其中，中证A500指增策(ce)略作为新赛道，市场关注度较高，业(ye)绩表现整体亮眼。中证1000量化指增等中小盘(pan)策(ce)略受市场风格切换影响较大，呈现出一定的分(fen)化态(tai)势。
对于传统产品线遭遇的困境，王雄指出，“我们现在尝试的做法(fa)是不要让客户择(ze)时，我们自己做科技+择(ze)时，因为客户择(ze)时往往是很难(nan)逆人性的”。
从过往来看，指增产品的思(si)路是配置，把(ba)择(ze)时的工作交给投资人，管理(li)人的规模与行情深度绑定，只有在超额和贝塔都持续向好的情况下才有明(ming)显的规模增长，但择(ze)时对于绝大多数投资者的难(nan)度太(tai)大。
“我们希望复合全天候策(ce)略，用(yong)高科技来投高科技，融(rong)合了股票资产里的科技投资、红利投资，还有股指期货(huo)、商品期货(huo)、大类资产ETF配置等多策(ce)略复合驾驭高波动，淡化客户择(ze)时难(nan)度，让投资者通过更好的持有体验和获得(de)感，建立真正的长期投资理(li)念。”王雄说。
对于私募管理(li)人而言，只有不断提高绝对收益(yi)的能力，在策(ce)略上持续进(jin)行迭代和进(jin)化，用(yong)业(ye)绩回报投资者，才能行稳致远。
蒙玺投资指出，伴(ban)随政(zheng)策(ce)利好以及市场反弹，渠道端对指增策(ce)略的热度有所增加，客户对中小规模指增以及中证A500 指增更为青睐，我们也(ye)在加大相(xiang)关布局。展(zhan)望 2025年，量化行业(ye)将迎来进(jin)一步发展(zhan)，但行业(ye)的“结构性分(fen)化”趋势会更加明(ming)显。
来源：券商中国(guo)
责编：叶(ye)舒筠
校对： 苏焕(huan)文
