城发(fa)环境(jing)旗下子公司城发(fa)环保能源于(yu)1月28日“除夕夜”发(fa)文表示，该公司固废板块在1月份回款超过1亿元，刷新其历史月度回款纪录(lu)；同(tong)时在1月某日，固废板块单日回款2773万(wan)元，亦创下公司历史单日回款纪录(lu)。

今年1月，瀚(han)蓝(lan)环境(jing)发(fa)布公告(gao)称(cheng)，公司与各地政府(fu)推进完善和落实费用拨付机(ji)制，加快回款速度，并推动垃(la)圾处理(li)费等收(shou)费机(ji)制逐步完善，各项工作有序(xu)推进。公司2024年度累(lei)计收(shou)到2023年及以前年度的存量应收(shou)账(zhang)款回款约24亿元，将对(dui)公司2024年度经营业(ye)绩(ji)和财务(wu)状况产生积(ji)极影响。

2024年12月17日，东江环保发(fa)布《关于(yu)应收(shou)账(zhang)款回款的公告(gao)》称(cheng)，下属全资子公司厦门绿洲(zhou)收(shou)到了厦门市生态环境(jing)局拨付的2024年度废弃电器电子产品处理(li)专项资金，金额为1.12亿元。

东江环保的这笔回款其实早有预兆。2024年11月27日，国家财政部发(fa)布《关于(yu)下达2024年废弃电器电子产品处理(li)专项资金预算的通知》，财政部在通知中特别要求，相关省(sheng)份要尽(jin)快将资金拨付至企业(ye)。通知的附(fu)件中还列明了每个省(sheng)份的企业(ye)名单，厦门绿洲(zhou)就在其中。

关于(yu)上述这份文件，中再资环也在互动平台上透露，从(cong)相关文件里公布的数据看(kan)，本次拨付的专项资金中，公司所属企业(ye)合计本批次可收(shou)到16.8亿元废电处理(li)基(ji)金补贴款，从(cong)而降低相应应收(shou)账(zhang)款。

圣元环保近期也在互动平台表示，2024年度公司将应收(shou)账(zhang)款催收(shou)作为工作重心，专门成(cheng)立了应收(shou)账(zhang)款催收(shou)小组，积(ji)极与地方(fang)政府(fu)及其全国统一平台深入沟通以及采取(qu)必要的法律措施(shi)等方(fang)式，取(qu)得了积(ji)极的阶(jie)段性成(cheng)果，公司2024年度累(lei)计收(shou)到2023年及以前年度的存量应收(shou)账(zhang)款回款约4.4亿元。

2 “追(zhui)款时代”

在这之前，环保行业(ye)深陷“回款难”问题久矣。一位环保上市企业(ye)的高(gao)管感(gan)叹：“环保行业(ye)在‘黄金十年’之后就进入了‘追(zhui)款时代’。”

证券时报记者(zhe)了解到，环保类项目往往前期投(tou)入大(da)，回报周期长，这使得企业(ye)在项目建设和运营早期处于(yu)“烧钱”阶(jie)段，需要大(da)规模的资本支出(chu)，如基(ji)础设施(shi)建设、设备购置等。且由(you)于(yu)回报周期长，企业(ye)难以在短期内(nei)实现盈利，导致现金流压力巨大(da)。

与此同(tong)时，环保行业(ye)大(da)多以各地政府(fu)和大(da)型工业(ye)企业(ye)为主要客户，由(you)于(yu)政策、资金分配等原因，这些客户的回款周期较长，近几年甚至频繁出(chu)现拖欠款项的情况。

根(gen)据A股市场上150家环境(jing)环保行业(ye)上市公司的2024年半年报数据统计，截至2024年6月底，150家企业(ye)累(lei)计应收(shou)账(zhang)款高(gao)达2036亿元。而在2023年底，上述企业(ye)应收(shou)账(zhang)款数字还是1873亿元，半年内(nei)增(zeng)长了8.7%。其中，有两(liang)家企业(ye)应收(shou)账(zhang)款超过百(bai)亿元，7家企业(ye)应收(shou)账(zhang)款超过50亿元。据深溪咨(zi)询统计，2024年上半年，A股环保上市公司整体应收(shou)账(zhang)款占(zhan)营业(ye)收(shou)入的比(bi)重突破100%，高(gao)达114%。

此外，生态环境(jing)部科技与财务(wu)司联合中国环境(jing)保护产业(ye)协会发(fa)布的《2023中国环保产业(ye)发(fa)展(zhan)状况报告(gao)》也显示，应收(shou)账(zhang)款拖欠是当前行业(ye)存在的主要问题之一。环保企业(ye)面临应收(shou)账(zhang)款拖欠额度大(da)、账(zhang)期长问题，并且短期内(nei)没(mei)有出(chu)现好转的迹象，给(gei)企业(ye)造成(cheng)巨大(da)经营压力，严重影响正常经营。

据东吴(wu)证券统计，2015~2019年，A股环保板块上市公司的应收(shou)类资产占(zhan)当期总资产的比(bi)重平均值约为15%，占(zhan)当期净资产均值约为32%。到了2020年至2024年三季度，环保板块公司应收(shou)类资产占(zhan)当期总资产的比(bi)重均值已上升至约18%，占(zhan)当期净资产的比(bi)重均值上升至约44%，增(zeng)幅分别提升3个百(bai)分点和12个百(bai)分点。

从(cong)账(zhang)龄角度来看(kan)，环保板块1年内(nei)应收(shou)项目占(zhan)比(bi)，从(cong)2017年的约70%跌至2024年上半年的约55%；3年以上应收(shou)项目占(zhan)比(bi)，从(cong)2017年的约6%，逐渐上升至2024年上半年的约15%。

在应收(shou)账(zhang)款规模增(zeng)长和账(zhang)龄拉长等因素的综合影响下，环保企业(ye)的信用减(jian)值损失对(dui)企业(ye)利润的影响逐年提升。

东吴(wu)证券统计显示，2015~2017年，环保板块资产减(jian)值损失占(zhan)当期营业(ye)收(shou)入的平均比(bi)重均值约为1.6%，占(zhan)当期归母净利润的平均比(bi)重约为13.1%；2018年~2023年，环保板块资产减(jian)值损失占(zhan)当期营业(ye)收(shou)入的平均比(bi)重均值上升至3.6%，占(zhan)当期归母净利润的平均比(bi)重上升至

56.5%，分别提升了2个百(bai)分点和43.4个百(bai)分点。

换言之，回款难问题，已经很大(da)程度上侵(qin)蚀了环保企业(ye)的经营利润。

据证券时报记者(zhe)统计，当前A股市场上已披露2024年业(ye)绩(ji)预告(gao)的63家环保上市公司中，有41家企业(ye)预计2024年度出(chu)现亏损，22家企业(ye)预计实现盈利，预亏的企业(ye)占(zhan)比(bi)高(gao)达2/3，而且大(da)部分预亏企业(ye)都提及了回款不及预期对(dui)经营业(ye)绩(ji)的影响。

例如，启(qi)迪环境(jing)预计2024年亏损24.5亿~28.8亿元，亏损的原因除子公司桑顿新能源进入破产重整程序(xu)而计提较大(da)信用减(jian)值损失之外，一大(da)重要原因在于(yu)应收(shou)款项回款不及预期，应收(shou)账(zhang)款余额进一步增(zeng)长，公司按会计政策计提了较大(da)金额的信用减(jian)值损失。

预计2024年亏损18.3亿~23.79亿元的节(jie)能铁汉也表示，公司大(da)力推动历史工程项目结算确权，部分工程项目发(fa)生收(shou)入结算审(shen)减(jian)；同(tong)时因部分客户现金流相对(dui)紧张，未能按期支付工程款项，回款周期延长，账(zhang)龄增(zeng)加，信用风(feng)险加剧，公司对(dui)相应的应收(shou)账(zhang)款、合同(tong)资产计提减(jian)值准备。

3 化债政策落地“解渴(ke)”

在行业(ye)困难之际(ji)，一揽子支持政策及时出(chu)手。

2024年10月，中共(gong)中央办公厅、国务(wu)院办公厅印发(fa)《关于(yu)解决拖欠企业(ye)账(zhang)款问题的意见》，对(dui)推进解决拖欠企业(ye)账(zhang)款问题作出(chu)系统部署。2024年11月，财政部出(chu)台“6+4+2”合计12万(wan)亿元化债政策“组合拳”，地方(fang)政府(fu)化债压力大(da)幅减(jian)轻。

天风(feng)证券表示，化债政策对(dui)企业(ye)账(zhang)款的短中长期均将产生不同(tong)程度的影响。短期来看(kan)，化债政策直接(jie)通过新发(fa)债券等形式筹措资金，偿还此前拖欠的企业(ye)账(zhang)款。伴(ban)随政府(fu)化债的持续推进，企业(ye)面向政府(fu)和国央企的应收(shou)账(zhang)款总额可能下降，应收(shou)账(zhang)款和合同(tong)资产的减(jian)值能被冲回较大(da)额度。东吴(wu)证券也指出(chu)，化债措施(shi)推行后应收(shou)账(zhang)款有望得到改善，存量减(jian)值冲回将对(dui)利润表现产生积(ji)极影响。

证券时报记者(zhe)从(cong)侨银股份获悉，该公司近期的顺利回款，与当前的大(da)形势有关。“公司的主要客户为政府(fu)部门，伴(ban)随国家化债工作的稳步推进，公司应收(shou)账(zhang)款有望加速回笼。按近期这样的回款力度，意味着公司通过与各地政府(fu)推进完善和落实费用拨付机(ji)制，加快回款速度，预计2025年相关存量应收(shou)账(zhang)款将较大(da)幅度下降，提升公司经营性现金流。”

盈峰环境(jing)也表示，近年来随着地方(fang)政府(fu)财政负担的逐步加重，企业(ye)应收(shou)账(zhang)款累(lei)计明显。2024年，国家推行化债政策，打出(chu)财政“组合拳”，这些举(ju)措将为地方(fang)政府(fu)卸下沉重的化债负担，释放资源用于(yu)经济建设与民生改善，推动经济良(liang)性循(xun)环，为公共(gong)服务(wu)等产业(ye)营造良(liang)好环境(jing)。地方(fang)财政状况改善，款项支付能力和意愿提升，将让(rang)应收(shou)账(zhang)款压力大(da)的上市公司迎来修复契机(ji)。

除此之外，包括天源环保、玉禾田、高(gao)能环境(jing)、三峰环境(jing)等在内(nei)的多家环保企业(ye)，均在互动平台或机(ji)构调(diao)研中表示，国家近期出(chu)台的化债方(fang)案，有助于(yu)改善企业(ye)应收(shou)账(zhang)款回收(shou)状况，将有效(xiao)降低应收(shou)账(zhang)款，促进现金流的良(liang)性循(xun)环。

华泰(tai)证券表示，本轮化债规模扩大(da)，思路更加务(wu)实，或将成(cheng)为环保行业(ye)基(ji)本面和估(gu)值修复的起点。广发(fa)证券分析认为，“化债”政策加码下，一方(fang)面，环保应收(shou)账(zhang)款有望加速收(shou)回、改善“三张表”质量，同(tong)时相关政策刺激地方(fang)环保相关新增(zeng)投(tou)资需求释放，板块未来订单需求预期得以提升。

证券时报记者(zhe)还注意到，行业(ye)中越是头部的企业(ye)，在本轮化债政策中受益的程度越明显。

以近期公布回款金额较多的盈峰环境(jing)、瀚(han)蓝(lan)环境(jing)和侨银股份来看(kan)，三家公司的回款金额（30亿元、24亿元、7.7亿元）分别占(zhan)其2024年三季度末应收(shou)账(zhang)款金额（65.32亿元、48.61亿元、25.45亿元）的约46%、49%和30%，应收(shou)账(zhang)款压力均获得了较为明显的减(jian)轻。

事实上，盈峰环境(jing)、瀚(han)蓝(lan)环境(jing)和侨银股份也分别是各自细分领域的龙(long)头企业(ye)。侨银股份还特别指出(chu)，因公司城市管理(li)服务(wu)类型的必要性及自身优质的服务(wu)质量，受到部分地方(fang)政府(fu)的重视(shi)，因此化债资金的分配顺序(xu)靠前、所获分配比(bi)例较大(da)。