第一，AI对于算(suan)力的需求是(shi)非常庞大的。

虽(sui)然DS的出现，貌似降低了模型训练(lian)对于算(suan)力的需求，但拉长时间看(kan)，更多的AI应(ying)用的出现，会反过来增加训练(lian)和推理算(suan)力的需求。

根据中研普华的预测，2025年中国云(yun)计算(suan)市场规模将(jiang)突破1万亿元，到(dao)2030年有望超过4万亿元。全球范围内，Gartner预计2025年云(yun)服(fu)务收入(ru)增长率将(jiang)达到(dao)138%，且云(yun)服(fu)务总收入(ru)将(jiang)首次超过传统IT服(fu)务。‌

AI与云(yun)计算(suan)的深度融(rong)合(he)是(shi)推动市场增长的关键因素(su)。

生成式AI和大模型的崛起，使得云(yun)计算(suan)从单(dan)纯的计算(suan)和存储资源提供商转型为支撑AI应(ying)用的重要平台。

算(suan)力对于AI的重要性，毋(wu)庸置疑。但对于很多中小公司，特别是(shi)应(ying)用端(duan)的公司，他(ta)们是(shi)没有能力去建算(suan)力中心(xin)的，只能够通过采购云(yun)计算(suan)厂商的算(suan)力。‌

一句话，实现“AI算(suan)力自由”，需要或者(zhe)只能依靠云(yun)计算(suan)。

第二，云(yun)计算(suan)是(shi)集中度高，竞争格局清晰的市场。

在中国AI公有云(yun)服(fu)务市场中，行业(ye)集中度较高，CR4合(he)计占比91.3%，市场份额主要集中在领先企(qi)业(ye)手中‌。主要玩家(jia)包(bao)括民营科技(ji)巨头(tou)，阿(a)里、腾(teng)讯、华为等，也包(bao)括以(yi)三大典型运营商为代表的国资云(yun)‌。

第三，云(yun)计算(suan)有很好的商业(ye)模式。

云(yun)计算(suan)类似于“收租”模式，早期在资本开支方(fang)面、技(ji)术开发(fa)方(fang)面的投入(ru)是(shi)比较大的，但这些(xie)投入(ru)也可以(yi)形成很深的商业(ye)护城河(he)。等到(dao)投入(ru)完成，进(jin)入(ru)货币化阶(jie)段之后，云(yun)计算(suan)的商业(ye)价值逐步(bu)释放，利润水平、ROI、现金流等方(fang)面的表现，可以(yi)说相当优秀。

如2023年，亚马逊云(yun)计算(suan)业(ye)务的净利润率维持(chi)在27%左右，高于整体(ti)的净利润率9%；在AI领域(yu)竞争实力更强(qiang)的微软，其(qi)云(yun)计算(suan)的净利润率更高达36%，是(shi)公司利润非常重要的一块。

如果用一句话总结，那就是(shi)云(yun)计算(suan)这门生意，很香。

02云(yun)计算(suan)成大厂必争

正因为云(yun)计算(suan)如此之香，它已经成为科技(ji)大厂的必争之地。

熟悉美股科技(ji)“七姐妹(mei)”的投资者(zhe)，都知道(dao)像微软、谷歌、亚马逊这些(xie)公司，市场最为关心(xin)的，就是(shi)它们的云(yun)计算(suan)业(ye)务。

尤其(qi)是(shi)财报期，云(yun)计算(suan)的业(ye)绩增长情况，以(yi)及(ji)未来的业(ye)绩指引，通常能够引发(fa)股价的剧烈波动，上下10%，一天涉及(ji)数千亿美元的市值变(bian)化，都是(shi)常态。

为什么？

要知道(dao)，这些(xie)公司在各自的传统业(ye)务上，都已经处在垄断地位，如微软的办公软件、PC操作(zuo)系统，谷歌的广告，亚马逊的电商。

换(huan)句话说，这些(xie)传统业(ye)务增长已经很缓慢。能够提升估(gu)值，吸(xi)引投资者(zhe)买入(ru)的，显然不是(shi)这些(xie)传统业(ye)务，但云(yun)计算(suan)就完全不一样。

因为有AI的赋能，以(yi)及(ji)市场对于AI云(yun)服(fu)务的需求，大厂的云(yun)计算(suan)业(ye)务找到(dao)新的增长点，而资本市场对于这个新增长点，也非常认(ren)可。

这样的逻辑，同样适用是(shi)中国的科技(ji)巨头(tou)们。

所以(yi)你能够理解，昨晚市场的对于阿(a)里财报的关注点，始终离不开云(yun)计算(suan)。

好消息是(shi)，截至2024年12月31日(ri)止季度，阿(a)里云(yun)智能集团收入(ru)为人民币317.42亿元（43.49亿美元），同比增长13%，增速重回(hui)双位数，也是(shi)两年以(yi)来最大，超出市场预期。值得注意的是(shi)，AI相关产品收入(ru)连续六个季度实现三位数的同比增长。

阿(a)里表示，将(jiang)继续投入(ru)客户增长与技(ji)术创新，尤其(qi)是(shi)在AI基础设施方(fang)面，以(yi)提升AI领域(yu)的云(yun)采用量，并维持(chi)市场领先地位。

因此，阿(a)里在资本开支方(fang)面也是(shi)非常大的手笔，上季度达317.75亿元，环比大增80%。集团CEO表示，未来三年，集团在云(yun)和人工智能的基础设施投入(ru)将(jiang)超越过去10年的总和。

这是(shi)什么概念呢？

给大家(jia)简单(dan)算(suan)一笔账：

2014-2023年，阿(a)里云(yun)计算(suan)的资本开支，合(he)计1300亿左右；

2014-2024年，阿(a)里云(yun)计算(suan)的资本开支，合(he)计2680亿左右。

即未来三年每年的资本开支，在（1300--2680）/3,即400-900亿之间。

不要小看(kan)这几百亿，它犹如一颗深水炸弹，直(zhi)接引爆了今日(ri)的云(yun)计算(suan)行情。

因为这预示着，新一轮(lun)AIDC投建狂(kuang)潮将(jiang)开启，而阿(a)里作(zuo)为云(yun)计算(suan)和AI领域(yu)的领头(tou)羊，很可能起到(dao)示范作(zuo)用，其(qi)他(ta)大厂如果不想被阿(a)里甩(shuai)开，也肯定会选(xuan)择跟(gen)进(jin)。

换(huan)句话说，阿(a)里每年抛出的几百亿，等同于央行投放的“基础货币”，而货币乘(cheng)数发(fa)挥作(zuo)用后，市场上被激发(fa)出来的“货币量”，远不止这几百亿，可以(yi)几千亿，也可以(yi)是(shi)上万亿。

要知道(dao)，AI云(yun)计算(suan)涉及(ji)的范围很广泛，中上游的半导体(ti)、大数据，以(yi)及(ji)下游的应(ying)用层面，每一个都是(shi)千亿级别的大产业(ye)。

这些(xie)产业(ye)都起来之后，自然会带动很多的投资，创造(zao)很大的商业(ye)价值和投资价值。

03资金已先行

春江水暖鸭先知。

实际上，嗅觉灵敏的资金，一早就已经大举布局AI云(yun)计算(suan)。

从云(yun)计算(suan)沪港深ETF的走势中，可以(yi)得到(dao)很多启示。

过去一年，云(yun)计算(suan)沪港深ETF(517390)跟(gen)踪的指数涨幅达到(dao)85.38%，跑(pao)赢沪深300指数68.74个百分点。春节后首个交易开始，到(dao)2月20日(ri)，该ETF合(he)计净流入(ru)1.07亿元，近10个交易日(ri)有8天获得资金净申购。

资金之所以(yi)持(chi)续买入(ru)云(yun)计算(suan)沪港深ETF，主要因为它跟(gen)踪的是(shi)中证沪港深云(yun)计算(suan)产业(ye)指数，这是(shi)目前(qian)唯一一只横跨港A两地的纯正云(yun)计算(suan)指数，集中在信息传输、软件和信息技(ji)术、通信等涉及(ji)云(yun)计算(suan)上下游的核心(xin)行业(ye)，能精准(zhun)反映云(yun)计算(suan)产业(ye)的发(fa)展趋势和市场表现。

其(qi)中，阿(a)里巴巴是(shi)第一大权重股，占比达到(dao)11.5%，第二权重股腾(teng)讯占比为9.61%，“CPO三巨头(tou)”中的中际旭创和新易盛、“央企(qi)算(suan)力第一股”中科曙光、还有金山办公、紫光股份、“国产服(fu)务器龙头(tou)”浪(lang)潮信息等，十大权重股的合(he)计权重为57.54%。

这些(xie)成分股今天的涨幅都相当高，证明市场的认(ren)可度和接受度都相当高。

现在，不仅国内的资金看(kan)好中国科技(ji)股，就连外资，也不例外。

高盛、彭博的监测数据都显示，外资在不断加仓中国科技(ji)股。从最初的对冲基金做空头(tou)平仓，到(dao)加大多头(tou)仓位，再到(dao)Long Only资金买入(ru)，都显示出全球资本对中国科技(ji)股投资逻辑的大反转。

回(hui)过头(tou)看(kan)，这一轮(lun)科技(ji)上涨行情已经走了一个多月，很多股票的涨幅也都十分巨大，但行情还没有休息的迹象(xiang)。各路资金，依然如推土机一般进(jin)场做多中国科技(ji)股。

原(yuan)因在于，自2021年股价高点后，中国的不少科技(ji)公司，经历了长达数年的下跌，股价、估(gu)值的跌幅都相当充分，甚至跌出很高的性价比。

正所谓，跌得有多惨烈，日(ri)后的反弹就会有多强(qiang)劲(jin)。

既然基本面已经发(fa)生重大的、好的转向，那资金的做多热情，就无法(fa)阻挡了。

即便涨到(dao)这个份上，对比2021年的高点，不少科技(ji)公司的股价尚(shang)未回(hui)到(dao)“一半”的位置，对比外围高估(gu)值的科技(ji)公司，中国的科技(ji)股性价比无疑更有吸(xi)引力。

04结语

现在中国股市最重要的一个交易逻辑，就是(shi)中国科技(ji)股的价值重估(gu)。

今天港股、A股科技(ji)板块的大涨，进(jin)一步(bu)强(qiang)化了这个逻辑，这个逻辑有机会继续持(chi)续下去。

实际上，如果单(dan)就业(ye)绩而言，很多科技(ji)公司的业(ye)绩在2024已经大幅改善，扭亏的扭亏，盈(ying)利的盈(ying)利，整体(ti)利润重新进(jin)入(ru)增长通道(dao)。

只不过，因为一些(xie)尾部的压制因素(su)尚(shang)未完全消除，市场信心(xin)没有全面恢复，导致价值重估(gu)进(jin)展缓慢，甚至一度出现像去年“924”那种，大幅反弹后又迅速下跌的情况。

这一次上涨，有了很多新变(bian)化，包(bao)括政策上、基本面上、产业(ye)面上等等。

特别是(shi)DS的出现，使得中国在基础AI技(ji)术方(fang)面有了大突破，清除了最大的一个压制因素(su)。

同时，中国在科技(ji)应(ying)用层面的商业(ye)潜力巨大，商业(ye)化能力也很强(qiang)，这在互联网时代就得到(dao)充分证明，天时地利人和之下，彻底引爆了资本的做多热情。

而当一个市场牛气冲天之时，任何一个利好消息，都足以(yi)引爆一家(jia)公司，一个板块，甚至整个市场，这是(shi)财富效应(ying)最明显的阶(jie)段。