这种情况下，收缩风险偏好，或者选择稳妥一点的配置策略(lue)，就成为(wei)了一个(ge)比较稳妥的投资方式(shi)。

那么，可以怎么做？

01高确定(ding)性(xing)的方向(xiang)

2024年，A股行业涨(zhang)幅榜中有一个(ge)很明(ming)显的特征，优质(zhi)的行业龙(long)头和高息股都得到很不(bu)错的涨(zhang)幅，尤其(qi)包括(kuo)银行、家电、非银、电信运营商、汽车产业、公(gong)用事业、能(neng)源资源等板(ban)块里的核心(xin)资产。

其(qi)中，银行板(ban)块年内以45.12%的涨(zhang)幅位居首位，非银金融（保险和券商为(wei)主）涨(zhang)幅36.34%，在非金融的大蓝筹中，中石油、中石化、中国神华、长江电力、中移(yi)动、中国电信、美的集团(tuan)等能(neng)稳定(ding)派发高股息的超级行业“茅”，年内的涨(zhang)幅也有了30%-50%以上的涨(zhang)幅。

这个(ge)现象，其(qi)实也很大程度(du)反映了文章开头说(shuo)的，资金的风险偏好收缩，更(geng)愿意抱团(tuan)选择高确定(ding)性(xing)的资产。

但有意思的是，即使这样，上面提到的大多数资产，它们的估值从客观数据来分析，依(yi)然显得还足够便宜(yi)。

原因很简单，这些核心(xin)资产，它们的业务业绩增长趋势，要么几(ji)乎没有受到太多来自宏观环境不(bu)利因素方面的影响(xiang)，比如能(neng)源，资源、电信、公(gong)用事业这些刚需(xu)领域；

要么得益于国家各种逆周期政策调节下反而吃(chi)到了很庞大的政策红利，比如大金融、家电、半导体、电气设备等领域。

反映在估值上，它们当中多数的股价虽(sui)然在去年涨(zhang)幅巨大，但PE依(yi)然显得较低。

去年涨(zhang)得最凶的银行，最新的PE还普遍在5-8倍左右，PB多少还是明(ming)显低于1倍；家电、能(neng)源、交通等行业核心(xin)巨头资产，不(bu)少的PE也在十几(ji)倍附近。

尤其(qi)在股息率指(zhi)标上，上述资产相对当下不(bu)断走低的利率还有着非常可观的距离。

这两年国内货币市(shi)场环境持续(xu)宽松，目前长债(zhai)利率和存款利率已经跌到2%以下，10年期国债(zhai)甚至到了1.6%的低位，但很多优质(zhi)资产的股息率依(yi)然稳稳超过4%，甚至更(geng)高。

比如银行、保险、能(neng)源（石油、煤炭、电力）、电信等重点领域，甚至包括(kuo)不(bu)少优质(zhi)的制造企业，如美的、格力等。

通过wind简单拉一下，可以拉出很多符合这样标准的优质(zhi)公(gong)司。

那么对于场外的没有太多更(geng)好去处的庞大空转资金来说(shuo)，配置这些优质(zhi)资产，然后稳拿比买国债(zhai)更(geng)高的股息，就显得很有搞头。

尤其(qi)是，配置这些资产，虽(sui)然确实需(xu)要承担一些额(e)外的风险，但还是有比较大概率能(neng)吃(chi)到股价上涨(zhang)带来的溢价（前提是能(neng)业绩稳增长+稳定(ding)高分红的）。

而且这个(ge)方式(shi)也非常符合国家如今千方百计引导长线资金入场投资的政策理念(nian)。

要知(zhi)道，现在国家为(wei)了吸引资金入场，还出台政策指(zhi)引上市(shi)企业做好市(shi)值管(guan)理，提高分红回报，这样的政策红利，在前几(ji)年甚至是完全没有的。

02投资策略(lue)怎么做？

如果在港股市(shi)场，符合上述投资标准的资产，就更(geng)多了。

港股的流动性(xing)确实是比A股低不(bu)少，但也造就了相对更(geng)低的估值和更(geng)高的股息回报率。

同时一定(ding)程度(du)上，这意味着稳定(ding)性(xing)更(geng)好。

2024年，恒生指(zhi)数、恒生科技分别上涨(zhang)17.67%和18.7%，比A股还好一点。其(qi)中，资讯科技（43.33%）、能(neng)源（24.46%）、电讯、金融四(si)个(ge)板(ban)块跑赢(ying)指(zhi)数。

除了资讯科技，能(neng)源、电讯、金融等板(ban)块是重要的高股息板(ban)块，过去12个(ge)月股息率分别达到了7.74%、6.39%和6.2%。

值得一提的是，2024年南向(xiang)资金通过港股通累(lei)计净流入港股市(shi)场8千亿港元，创(chuang)历(li)年来新高，同比增长高达157%。

这不(bu)仅(jin)给港股流动性(xing)提升带来了显著增量支撑，也很大程度(du)反映了资金为(wei)了高股息投资（当然，这背后同时也是因为(wei)港元与美元挂钩，可以吃(chi)到中美元息差(cha)和美元升值的汇率红利。）港股也有很多优质(zhi)的非金融行业龙(long)头，在2024年收获了巨大涨(zhang)幅外，PE/PB和股息率等关(guan)键指(zhi)标看上去依(yi)然非常有吸引力。

这里面，还有一个(ge)值得期待(dai)的“彩票”，这两年市(shi)场在关(guan)注和讨论的港股通红利税改革，目前看来还有落地可能(neng)性(xing)，一旦港股通红利税调降，港股高股息板(ban)块的估值吸引力将变得比A股再上一大台阶(jie)。

如下表所示：股息率稳定(ding)在5%以上，同时涨(zhang)幅超过40%的港股中，大多数的个(ge)股都估值都还很便宜(yi)。其(qi)中，民营电解(jie)铝巨头中国宏桥是股价2024年股价涨(zhang)幅高达97.56%，位居列表第二，是上涨(zhang)最多的非金融企业。但目前其(qi)最新的PE也仅(jin)有5.3倍，PB不(bu)到1倍，股息率高达7.91倍，比不(bu)少银行保险的回报都可观得多。

所以，如果今年确实是想稳妥一点搞投资，个(ge)股可以如何配置，就很明(ming)朗了。

首先，可以继续(xu)重点关(guan)注银行保险、能(neng)源、公(gong)用事业这些长期稳健的高股息红利资产，等待(dai)机会上车，然后躺着吃(chi)股价继续(xu)上涨(zhang)（预期），和相对更(geng)有吸引力的股息回报。虽(sui)然目前市(shi)场都还认为(wei)这些板(ban)块的估值还有点高，目前已经在出现回调，但可以肯定(ding)的是，这些板(ban)块资产接下来如果越是下跌，估值性(xing)价比就越高。

然后，去布局一些业务业绩增长确定(ding)的其(qi)他(ta)行业龙(long)头，如上述提到的如中国宏桥这种业绩增长确定(ding)性(xing)高的资产。在港股，估值便宜(yi)并(bing)不(bu)算很稀奇，但是同时满足高增长、低估值、流动性(xing)还不(bu)错的标的却并(bing)不(bu)多见(jian)，上述表中提到的中国宏桥是看上去比较符合的一个(ge)。

值得一提的是，昨日宏桥旗下子公(gong)司宏创(chuang)控股资产重组复牌，重组事项是计划通过向(xiang)目标公(gong)司的现有股东发行新股份(fen)，收购宏桥另一家子公(gong)司山(shan)东宏拓实业的100%股权，此举(ju)被市(shi)场看做是一次“蛇吞象”式(shi)并(bing)购。该(gai)公(gong)司也因此连续(xu)两日收获强势涨(zhang)停封板(ban)。

据悉，宏拓实业是中国宏桥的核心(xin)资产，是全球最大的电解(jie)铝生产商之一，业务涵盖铝产品全产业链，拥有电解(jie)铝年产能(neng)645.90万吨，氧(yang)化铝年产能(neng)1750万吨。2024年度(du)营收1499.09亿元，净利润高达202.62亿元。

之所以业绩如此炸裂，除了得益于它全球最大电解(jie)铝产业链的规模优势，还与近两年电解(jie)铝、氧(yang)化铝市(shi)场量价齐升的景气周期有关(guan)。

2024年，氧(yang)化铝期货吨价格从2700元飙升至查过5000元，增幅超过85%。市(shi)场对于铝业未来前景也继续(xu)看好，国金证券发布研报称，预计2025年铝供需(xu)矛盾的演绎更(geng)加显著，低库存及需(xu)求量级增长有望放大铝价上行空间，稳定(ding)利润及现金流带来铝板(ban)块估值抬升。

如此优质(zhi)的资产通过反向(xiang)收购方式(shi)回归A股市(shi)场，得到的估值溢价肯定(ding)要比直接装在港股的母公(gong)司旗下要高得多，同时作(zuo)为(wei)母公(gong)司的中国宏桥也肯定(ding)能(neng)因此得到不(bu)错的价值重估机会。这不(bu)仅(jin)是因为(wei)直接得益于子公(gong)司回A股带来的市(shi)场估值提升，还因为(wei)能(neng)因此让宏桥自身的资产价值得到提升，给公(gong)司带来资产负债(zhai)率有效下降，进(jin)而让公(gong)司融资利率更(geng)有优势，更(geng)好节省资金成本等一系列好处。

要知(zhi)道，2024年上半年，该(gai)公(gong)司有息负债(zhai)685亿，年化利率超过4.5%。如果能(neng)因自身资产价值提升，能(neng)拿到更(geng)低的贷款或融资利率，然后对存量高息债(zhai)务进(jin)行置换，只要降低1-2个(ge)点，都能(neng)节省大概十多亿的利息成本。这节省下来的成本就是直接的利润，还能(neng)明(ming)显增厚公(gong)司的EPS，让估值指(zhi)标变得更(geng)有吸引力。

所以像这类的企业，是比较值得关(guan)注的。最后，在布局上面的优质(zhi)高息资产的同时，再分散一点资金去择机格局一些港股独有的科技赛道巨头，比如互联网、AI、新能(neng)源车、机器人等产业链核心(xin)资产（一定(ding)要做好择时）。

虽(sui)然这些赛道巨头的分红回报一般(ban)不(bu)咋地，但贵(gui)在巨大成长性(xing)，如今在AI浪潮催化下，以及南下资金持续(xu)海(hai)量流入的支持下，这些资产的未来股价上涨(zhang)空间期望值很高。这样一来，就可以做到进(jin)可攻，退可守，稳坐钓鱼(yu)台。

有券商分析认为(wei)，对于2025年的港股，随着风险偏好提升，南向(xiang)资金的配置偏好有望多元化，除互联网和红利板(ban)块外，大概率还会加大对港股消(xiao)费、医药等超跌板(ban)块，以及新经济等特色板(ban)块的配置力度(du)，继而带动港股的普涨(zhang)行情。

03尾声

客观来讲，相对美股那种多年长线单边上涨(zhang)的市(shi)场来说(shuo)，在A港股做投资的难度(du)level肯定(ding)是boss级别的。

但其(qi)实无论A股还是港股，上市(shi)以来能(neng)够累(lei)计上涨(zhang)表现几(ji)十倍甚至上百倍上涨(zhang)，或者最近十几(ji)年来虽(sui)然有行业周期波动，但一直都在稳健增长，然后市(shi)值持续(xu)波动上涨(zhang)的行业巨头公(gong)司其(qi)实并(bing)不(bu)算少。

只要个(ge)人不(bu)是太笨，投资方式(shi)不(bu)要太过于激进(jin)，降低一点短期回报预期，多一点耐(nai)心(xin)选择稳妥一点的配置策略(lue)，最终下来，得到的回报可能(neng)还是非常可观的。