首先涨起来的是关联概(gai)念股，譬如参与过DeepSeek融资的浙江东方、华金资本；给DeepSeek分别提供服务器集群和液冷系统的浪潮信(xin)息和中科曙光；以及下游应用有合作(zuo)的拓尔思和科大讯飞，这(zhe)是最早(zao)因为DeepSeek起飞的概(gai)念股。

过完春节(jie)，随着越多信(xin)息披露，市场逐渐认(ren)知到一个低成本推理，性能仍(reng)媲美Open AI闭源模型的国产开(kai)源模型意味着什么，AI的普涨行情顺(shun)势(shi)启动。

“访问量指数级增长，刷不(bu)出回答显示繁(fan)忙，网站被黑客攻击、下游应用公司都纷纷宣布接入DeepSeek模型......”

最后得出来的第一层逻辑是，算(suan)力不(bu)够(gou)用了，那就买算(suan)力股！

头部云服务商（三大运营商、互联网巨头）、第三方数据中心运营商（润泽科技、世纪互联、万国数据、奥飞数据、数据港(gang)等）、以及边缘算(suan)力平台（美格智能、广和通(tong)、移远通(tong)信(xin)）纷纷开(kai)始飙(biao)涨。

整(zheng)个国产AI算(suan)力链都适配DeepSeek，如同2023年初扎堆适配ChatGPT一样。各家云厂商都在积极(ji)接入，有至少(shao)30多家智算(suan)平台已经(jing)接入DeepSeek。

推理端(duan)成本的降低，会顺(shun)势(shi)激发下游企业在应用端(duan)部署DeepSeek，从而提升推理算(suan)力的需求。同时，国内智算(suan)平台也可以将开(kai)源模型部署在云服务上，提高自身的算(suan)力利用率。

要知道，有别于传统数据中心，智算(suan)中心80%的投资成本花(hua)在了算(suan)力硬件上，大模型的训练需要消耗大量的算(suan)力，只(zhi)有个别巨头才有资源部署，而小企业甚至都用不(bu)到一整(zheng)个机柜(gui)。

原来成本敏感的应用领域，用上DeepSeek以后，通(tong)过本地部署或者租用云厂商的推理能力，支持推理需求。

这(zhe)些应用领域，既包括C端(duan)大流量应用、政府单位、AI硬件公司，以及SaaS相关企业等等。

果不(bu)其然，春节(jie)过后，各行各业都掀起了接入DeepSeek的潮流。

（时代周报）

智算(suan)中心从训练需求逐渐转(zhuan)向推理需求，也是个长期趋势(shi)。根据中国通(tong)服数字基建产业

研究院的调(diao)研数据显示，我国算(suan)力需求仍(reng)以训练为主，占比约80%。

下游应用能否从DeepSeek的使用中获益(yi)不(bu)得而知，但国内云厂商利用免费大模型为自己的业务赚钱，跟天上掉钱了一样，这(zhe)块美国的微软、谷歌、亚马逊三家巨头早(zao)就做(zuo)出了示范。

在Open AI、Gemini、Claude等模型加持下，全球三大云计算(suan)厂商过去两(liang)年的云服务增速一直保持在较高水准。他们接入DeepSeek的速度，甚至比国内厂商都要快。

但在国内，过去下游对(dui)大模型的采用速度较慢，付费意愿也比较弱。国内云计算(suan)赛道面临(lin)着激烈的竞争，阿里、腾讯坐(zuo)拥10万级别机柜(gui)，但云业务增长一直落后于美国科技巨头。

不(bu)仅在A股，DeepSeek这(zhe)阵旋风也刮到了港(gang)股科技股里，代表后者的恒生科技指数在过去一个月(yue)的涨幅达到10.83%，同期纳斯达克指数仅0.11%。

其中最重要的主角，当属阿里巴巴。

近期，因为发布了性能不(bu)输DeepSeek的Qwen 2.5-Max，以及与苹果就AI进行合作(zuo)，阿里的云业务价值(zhi)，正在被资本市场进行重估。在下周四阿里即将公布的财报里，AI和云计算(suan)Capex必然会成为关注(zhu)焦点。

凭着一致看好的声音，阿里市值(zhi)窜升的同时，数据中心的合作(zuo)厂商股价也悄然起飞。

对(dui)于中国的AI技术突破，资本市场的回应是整(zheng)个行业的估值(zhi)提升。

算(suan)力股的春天，真的要到了吗？

02

DeepSeek

拯救了国产算(suan)力股？

前两(liang)年ChatGPT刚问世，就有不(bu)少(shao)企业看上了算(suan)力租赁这(zhe)块生意。

当时英伟(wei)达显卡价格水涨船(chuan)高，国内训练大模型的队伍(wu)不(bu)断壮大，有显卡、机房(fang)资源的企业可以收取很高的算(suan)力租金，把这(zhe)门生意变成现(xian)金奶牛。

加上地方政府对(dui)智算(suan)中心建设的重视，算(suan)力建设大潮里很快卷进了许多跨界企业。

同花(hua)顺(shun)数据显示，自2023年年末A股出现(xian)算(suan)力租赁概(gai)念起，截至2024年12月(yue)4日，A股算(suan)力租赁概(gai)念下的企业数已经(jing)达到了109个，近两(liang)年入局(ju)的上市公司超过70多家，赛道逐渐变得拥挤(ji)。

但现(xian)实呢？

市场竞争加剧，毋(wu)庸置疑。

按照功(gong)能类型来划分，算(suan)力可分为通(tong)用算(suan)力、智能算(suan)力、超算(suan)算(suan)力，智算(suan)中心作(zuo)为智能算(suan)力的物(wu)理载(zai)体，随着AI大模型训练+推理的需求不(bu)断提升，是AI产业发展必不(bu)可少(shao)的基础设施，以及传统数据中心的增值(zhi)性延伸。

智算(suan)中心产业链参与者众(zhong)多，上游为各类基础设备（算(suan)力、网络、电源、制冷等等），中游主要包括三大基础电信(xin)运营商、大型云服务供应商，第三方IDC服务商，IT外包服务商/系统集成商；下游是算(suan)力应用。

从智算(suan)中心算(suan)力规模来看，互联网及云厂商在智算(suan)中心投资建设中占据重要地位。

互联网及云厂商建设的智算(suan)中心规模较大，多为万卡集群。由于自身拥有强(qiang)大的资金、技术支持和市场应用，以及市场化的管理运营机制，相比于政府等国资平台更注(zhu)重效率和效益(yi)。

截至2024年8月(yue)，全国投运、在建及规划的智算(suan)中心中，互联网及云厂商建设的智算(suan)中心规模占比超过30%，其次为基础电信(xin)运营商，占比约为25.6%；地方政府拥有14.2%的份额。

三大运营商通(tong)常只(zhi)提供他们各自的网络接入口因为经(jing)常会被他们的覆盖(gai)面所限制，而第三方IDC运营商不(bu)受限，通(tong)过自建数据中心或者租赁运营商机房(fang)资源，给客户提供专业的数据中心外包托管服务。

2023年，第三方服务商TOP5万国数据、世纪互联、秦淮数据、润泽科技、宝信(xin)软件合计市占率达到51.3%，同比增加2.5%。

新基建背(bei)景下，数据中心上下游企业、有资源优势(shi)亟待转(zhuan)型的能源类企业和房(fang)地产企业、有电力能耗指标优势(shi)的制造业企业纷纷投身了基建浪潮。

在自建或者与当地企业共建形式，以及“东数西算(suan)”等顶层规划下，地方政府开(kai)始大规模建设智算(suan)中心，资金补贴、税(shui)收优惠、土(tu)地供应等政策拱手奉上。

但盈利的关键，不(bu)在补贴多少(shao)，而是算(suan)力成本、租金价格以及机柜(gui)利用率。

据36氪，以一个英伟(wei)达H100构成的千卡集群智算(suan)中心为例，包括算(suan)力成本在内的前期投入成本高达3.5亿，建成之后每年还要掏出五千万元去支撑运转(zhuan)。

而去年，智算(suan)中心的使用情况并非像资本市场预期那样爆满，机房(fang)的出租率普遍在20%-30%之间，有些企业级智算(suan)中心甚至只(zhi)有10%左右，这(zhe)属于严重闲置的情况。

其中最突出的原因，是算(suan)力中心投入应用之后，AI需求并未如预期般快速增长，导致大量算(suan)力难以消纳。

根据天眼查的数据，国内有超过190万家AI相关企业，2024年以来新增超50万家。

但去年国内AI行业的投资金额下滑了5%，其中我们较为熟悉的几家头部大模型（月(yue)之暗面、智谱AI、百川智能等）共拿到超过250亿元融资，相比之下，初创(chuang)企业获得的资金较少(shao)。

智算(suan)中心建设周期和AI需求周期存在一定的滞后性，没办法等到DeepSeek这(zhe)种开(kai)源模型出来后才开(kai)始盖(gai)机房(fang)买算(suan)力，甚至等到市场需求发生变化，硬件产品已经(jing)迭代一轮。

更本质的，是大模型的商业闭环(huan)还未真正跑通(tong)。

一些智算(suan)中心为了维持算(suan)力销售，争取市场份额，也不(bu)惜采用降价、或者提高服务（比如提高运营能力，帮下游优化模型等等）等方式来吸引下游用户。

在短期内，这(zhe)对(dui)利润的破坏显而易见(jian)，不(bu)乏有上市公司在质疑声中终止算(suan)力项目(mu)。

鸿博股份是A股首家跨界算(suan)力的上市公司，因沾上英伟(wei)达概(gai)念一度大涨，去年归母净利润亏损(sun)了2亿-2.9亿元，同比下滑267.36%-449.2%。去年10月(yue)发布公告(gao)，与原客户解除(chu)了4.94亿元的算(suan)力购销合同。

再者，大部分跨界企业除(chu)了机柜(gui)托管这(zhe)类简单的服务，本身并不(bu)具备专业的AI技术能力。

与传统IDC运营商不(bu)同，如果智算(suan)服务运营商具有绑定芯片层、数据模型层或者应用层的优势(shi)，譬如浪潮信(xin)息、商汤科技等，在AI服务的增值(zhi)环(huan)节(jie)得以探索更丰富的商业模式。

DeepSeek效应另一个积极(ji)意义在于，它会倒逼其他大模型团队迭代进步(bu)，甚至颠覆原来的路线，走向开(kai)源。随着开(kai)源模型被更多应用于推理，资源利用效率的提升非但不(bu)会降低通(tong)用算(suan)力需求，而是有潜力将存量算(suan)力资源盘活。

但同时意味着，大规模的智算(suan)项目(mu)投资可能会更加谨慎一些，因为随着推理成本下降和国产芯片的适配，中小客户或更倾向于私有化部署。也就是说，企业要建设自己的“小型智算(suan)中心”，推动推理市场规模的增长。

03

尾声

数据显示，2024年11月(yue)，全国已投运的智算(suan)中心项目(mu)近150个，在建及规划建设的智算(suan)中心项目(mu)近400个，远期算(suan)力规模复合增速每年料将超过30%。

长期来看，算(suan)力赛道的供需周期有望随着推理场景的比重增长进一步(bu)走向平衡(heng)。

数据中心市场往往具有较高客户粘性，头部公司凭借更广泛的客户资源使其在拓展市场方面具有更大优势(shi)，业绩表现(xian)上更为突出；其次，与科技大厂绑定的运营商，譬如奥飞数据、数据港(gang)等等，算(suan)力需求增长的确定性更高。

譬如，覆盖(gai)了多家AI头部客户的润泽科技，前三季度数据中心上架率逐渐爬升，单季度利润增速爆发（184.03%）；用“绿电”加持的世纪互联（美股）前三季度来自IDC的营收增长了18.4%，净利润实现(xian)扭亏为盈，公司资产利用率大幅改(gai)善(shan)。

总(zong)的来说，AI从一个很贵的东西，大大降低了部署门槛，虽然是一件好事，跟当年ChatGPT一样都是一哄而上。